雷鋒網(wǎng)AI金融評(píng)論報(bào)道，1月28日，央行在官網(wǎng)發(fā)布了美國(guó)標(biāo)普全球公司獲準(zhǔn)進(jìn)入中國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的消息。

中國(guó)人民銀行營(yíng)業(yè)管理部發(fā)布公告，對(duì)美國(guó)標(biāo)普全球公司(S&P Global Inc。)在北京設(shè)立的全資子公司——標(biāo)普信用評(píng)級(jí)(中國(guó))有限公司予以備案。同日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)亦公告接受標(biāo)普信用評(píng)級(jí)(中國(guó))有限公司進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)開展債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的注冊(cè)。這標(biāo)志著標(biāo)普已獲準(zhǔn)正式進(jìn)入中國(guó)開展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，知名國(guó)際信用評(píng)級(jí)進(jìn)入中國(guó)，可以吸引更多國(guó)外投資者，另一邊在對(duì)于國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)帶來(lái)壓力的同時(shí)，也將促進(jìn)中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)質(zhì)量改善，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的規(guī)范健康發(fā)展具有積極意義。

中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的弊病

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)中重要的服務(wù)性中介機(jī)構(gòu)，主要業(yè)務(wù)有國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)、企業(yè)信用評(píng)級(jí)、證券信用評(píng)級(jí)、項(xiàng)目信用評(píng)級(jí)。其中證券信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)更為常見，主要由專門的經(jīng)濟(jì)法律財(cái)務(wù)專家構(gòu)成的，對(duì)于證券發(fā)行人以及證券信用進(jìn)行等級(jí)評(píng)定，包括各類公司債券、地方性債券、或者國(guó)際債券、優(yōu)先股票。

標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù)是當(dāng)前國(guó)際上最權(quán)威的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。有數(shù)據(jù)顯示，世界主權(quán)評(píng)級(jí)中超過90%的業(yè)務(wù)由這三大機(jī)構(gòu)所經(jīng)營(yíng)。相較于歐美，中國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)明顯落后，其中存在的問題也早已是共識(shí)。

首先，中國(guó)金融市場(chǎng)歷史較短，信用評(píng)級(jí)行業(yè)的起步也因此很晚，誕生于20世紀(jì)80年代末，最初的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)由中國(guó)人民銀行組建，隸屬于各省市的分行系統(tǒng)。20世紀(jì)90年代以后，經(jīng)過幾次清理整頓，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開始走向獨(dú)立運(yùn)營(yíng)；

第二，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供的產(chǎn)品類型匱乏，評(píng)級(jí)技術(shù)不夠高，核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。據(jù)了解，國(guó)外目前有兩大流行模型和方法，一是專家制度模型、Z評(píng)分模型、ZETA模型等傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，另一種是現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，比如摩根大通所采用的信用度量制模型、KMV公司的信用監(jiān)測(cè)模型、瑞士信貸銀行的credit Risk+模型等。

第三，我國(guó)監(jiān)管政策也不算成熟，有至少三個(gè)監(jiān)管主體（中國(guó)人民銀行、中國(guó)證 券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)），監(jiān)管措施仍然是粗線條的，缺乏可操作性。

此外，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)整體合規(guī)運(yùn)營(yíng)情況不佳。通聯(lián)數(shù)據(jù)智能投研業(yè)務(wù)總監(jiān)、桐升通惠投資總監(jiān)盛元君對(duì)雷鋒網(wǎng)表示，由于國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大多采取發(fā)行人付費(fèi)的方式，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和公正性屢遭質(zhì)疑，目前評(píng)級(jí)行業(yè)存在著高評(píng)級(jí)債券違約，評(píng)級(jí)調(diào)整不合理（違約時(shí)大幅下調(diào)評(píng)級(jí)），評(píng)級(jí)虛高等問題。

2017年信用評(píng)級(jí)年度評(píng)價(jià)

據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)出具最新2017年信用評(píng)級(jí)年度評(píng)價(jià)顯示，“（行業(yè)）存在評(píng)級(jí)虛高、風(fēng)險(xiǎn)揭示不足、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)滯后等問題；部分機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)報(bào)告質(zhì)量、投資者服務(wù)質(zhì)量與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期水準(zhǔn)有一定差距?！逼渲羞€特別提到了揮舞民族主義旗幟的大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司，該公司于去年被證監(jiān)會(huì)和中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)同時(shí)點(diǎn)名，被暫停了債務(wù)融資工具市場(chǎng)和公司債市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)一年。

事實(shí)上，在面對(duì)中國(guó)這邊廣袤且護(hù)城河不高的蛋糕時(shí)，三大國(guó)際機(jī)構(gòu)其實(shí)早有布局，通過收購(gòu)頭部企業(yè)或者合作等方式從而進(jìn)入中國(guó)。

2006年，穆迪收購(gòu)中誠(chéng)信49%股權(quán)并接管了經(jīng)營(yíng)權(quán)。同年，香港新華財(cái)經(jīng)(美國(guó)控制)公司收購(gòu)上海遠(yuǎn)東62%的股權(quán)；2007年，惠譽(yù)收購(gòu)了聯(lián)合資信49%的股權(quán)并接管經(jīng)營(yíng)權(quán)；至于標(biāo)準(zhǔn)普爾，一邊提供跨境信用評(píng)級(jí)服務(wù)，與博時(shí)基金合作開發(fā)了基于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的ETF，另一邊也與上海新世紀(jì)于2008年簽訂技術(shù)服務(wù)協(xié)議共享專業(yè)知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)。

壓力山大的本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

信用評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)外開放是穩(wěn)步擴(kuò)大金融市場(chǎng)對(duì)外開放的重要組成部分。近幾年中國(guó)加快金融市場(chǎng)開放，信用評(píng)級(jí)行業(yè)的開放度相對(duì)較低。這次放開外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)資企業(yè)的限制，從更高層面來(lái)說(shuō)，也將加速中國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程。

事實(shí)上，國(guó)家政策在前兩年也在為此過程鋪墊。據(jù)券商中國(guó)報(bào)道，2017年，央行第7號(hào)文對(duì)境外依法設(shè)立的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法人開展銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)明確了準(zhǔn)入條件。到了第二年3月，該文件進(jìn)一步細(xì)化，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)注冊(cè)評(píng)價(jià)規(guī)則》，允許符合條件的境外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)開展債券信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，協(xié)會(huì)將對(duì)申請(qǐng)注冊(cè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開展市場(chǎng)化評(píng)價(jià)，并根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果實(shí)行分層分類管理。

百度企業(yè)信用顯示，標(biāo)普信用評(píng)級(jí)(中國(guó))有限公司成立于2018年6月，注冊(cè)資本1800萬(wàn)，法定代表人是標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)董事總經(jīng)理、大中華區(qū)總裁金紀(jì)湘。雷鋒網(wǎng)了解到，金紀(jì)湘常駐北京，負(fù)責(zé)標(biāo)準(zhǔn)普爾在中國(guó)大陸、香港和臺(tái)灣地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展，曾任瑞士銀行（中國(guó)）有限公司行長(zhǎng)兼董事總經(jīng)理。

　時(shí)任瑞銀（中國(guó)）行長(zhǎng)金紀(jì)湘 (via 新浪財(cái)經(jīng) 梁斌 攝)

據(jù)澎拜新聞報(bào)道，標(biāo)普與上海新世紀(jì)的十年服務(wù)已經(jīng)結(jié)束。除了標(biāo)普，其他巨頭也有些動(dòng)靜，畢竟不論是持股還是合作，展現(xiàn)在行業(yè)面前的依然是其他品牌。穆迪在中誠(chéng)信的股份下降至30%，并在去年5月與六月成立了兩家獨(dú)資子公司穆迪（中國(guó)）有限公司與穆迪(中國(guó))信用評(píng)級(jí)有限公司。而惠譽(yù)如今已經(jīng)不再是聯(lián)合資信估有限公司的股東，并在2018年7月成立了全資子公司惠譽(yù)博華信用評(píng)級(jí)有限公司。央行公告提到，“下一步，中國(guó)人民銀行將持續(xù)推進(jìn)信用評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)外開放，支持更多具有國(guó)際影響力且符合條件的外資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)?！笨梢韵胍姡硗鈨杉译m未官宣，亦不久矣。

值得注意的是，各國(guó)信用評(píng)級(jí)大多呈現(xiàn)出寡頭壟斷的局面，更高知名度和認(rèn)可度的國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的入駐，想來(lái)會(huì)在中國(guó)市場(chǎng)掀起不小的地震。

從本土機(jī)構(gòu)角度來(lái)看，首先市場(chǎng)份額將可能受到?jīng)_擊。盛元君對(duì)雷鋒網(wǎng)表示，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在客戶資源積累方面具備優(yōu)勢(shì)，但在經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、數(shù)據(jù)、模型驗(yàn)證均落后于國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，特別是本土信用機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立的立場(chǎng)。

“標(biāo)普全球的進(jìn)入中國(guó)業(yè)務(wù)，從短期來(lái)看，其業(yè)務(wù)可能更多的以利率債和低風(fēng)險(xiǎn)債券為主，國(guó)債和一些相對(duì)優(yōu)質(zhì)的銀行的金融債擁有自身的海外評(píng)級(jí)，相對(duì)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)比較低。中長(zhǎng)期看，隨著國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將直面外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，由伙伴關(guān)系轉(zhuǎn)為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，市場(chǎng)份額可能受到?jīng)_擊。"

而從行業(yè)角度來(lái)看，可能會(huì)是利好。其有助于推動(dòng)評(píng)級(jí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)行重塑，倒逼本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)水平和專業(yè)度不斷提高。比如在付費(fèi)模式方面，國(guó)際評(píng)機(jī)構(gòu)的投資人付費(fèi)方式將對(duì)目前評(píng)級(jí)付費(fèi)方式作出有利引導(dǎo)，對(duì)中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)質(zhì)量改善和金融市場(chǎng)的規(guī)范健康發(fā)展具有積極意義。

需要指出的是，不過在實(shí)際商業(yè)環(huán)境下，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并不一定就是企業(yè)等發(fā)行人的第一選擇。

一位不具名的行業(yè)人士認(rèn)為，如果是對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)有融資需求的企業(yè)，應(yīng)該會(huì)更青睞外資評(píng)級(jí)公司，因?yàn)檎J(rèn)可度和公信力更高。如果是在國(guó)內(nèi)發(fā)行，因?yàn)楸就猎u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在更大可協(xié)調(diào)空間，所以可能會(huì)更傾向于選擇能夠給出更高評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)。

“評(píng)級(jí)付費(fèi)模式的轉(zhuǎn)變將是一個(gè)較為長(zhǎng)期的過程，在目前仍是發(fā)行人付費(fèi)的情況下，中小企業(yè)受自身資質(zhì)影響，也可能暫不考慮選擇外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。"盛元君分析道。

參考文獻(xiàn)：

馮琦. 國(guó)內(nèi)外信用評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展對(duì)比分析[J]. 中國(guó)流通經(jīng)濟(jì), 2013, 27(6):97-102.

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