雷鋒網(wǎng)AI金融評論報道，1月28日，央行在官網(wǎng)發(fā)布了美國標(biāo)普全球公司獲準(zhǔn)進(jìn)入中國信用評級市場的消息。

中國人民銀行營業(yè)管理部發(fā)布公告，對美國標(biāo)普全球公司(S&P Global Inc。)在北京設(shè)立的全資子公司——標(biāo)普信用評級(中國)有限公司予以備案。同日，中國銀行間市場交易商協(xié)會亦公告接受標(biāo)普信用評級(中國)有限公司進(jìn)入銀行間債券市場開展債券評級業(yè)務(wù)的注冊。這標(biāo)志著標(biāo)普已獲準(zhǔn)正式進(jìn)入中國開展信用評級業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，知名國際信用評級進(jìn)入中國，可以吸引更多國外投資者，另一邊在對于國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)帶來壓力的同時，也將促進(jìn)中國評級行業(yè)評級質(zhì)量改善，對中國金融市場的規(guī)范健康發(fā)展具有積極意義。

中國信用評級行業(yè)的弊病

信用評級機(jī)構(gòu)是金融市場中重要的服務(wù)性中介機(jī)構(gòu)，主要業(yè)務(wù)有國家主權(quán)信用評級、企業(yè)信用評級、證券信用評級、項目信用評級。其中證券信用評級業(yè)務(wù)更為常見，主要由專門的經(jīng)濟(jì)法律財務(wù)專家構(gòu)成的，對于證券發(fā)行人以及證券信用進(jìn)行等級評定，包括各類公司債券、地方性債券、或者國際債券、優(yōu)先股票。

標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù)是當(dāng)前國際上最權(quán)威的三大評級機(jī)構(gòu)。有數(shù)據(jù)顯示，世界主權(quán)評級中超過90%的業(yè)務(wù)由這三大機(jī)構(gòu)所經(jīng)營。相較于歐美，中國信用評級行業(yè)明顯落后，其中存在的問題也早已是共識。

首先，中國金融市場歷史較短，信用評級行業(yè)的起步也因此很晚，誕生于20世紀(jì)80年代末，最初的評級機(jī)構(gòu)由中國人民銀行組建，隸屬于各省市的分行系統(tǒng)。20世紀(jì)90年代以后，經(jīng)過幾次清理整頓，評級機(jī)構(gòu)開始走向獨(dú)立運(yùn)營；

第二，評級機(jī)構(gòu)提供的產(chǎn)品類型匱乏，評級技術(shù)不夠高，核心競爭力不強(qiáng)。據(jù)了解，國外目前有兩大流行模型和方法，一是專家制度模型、Z評分模型、ZETA模型等傳統(tǒng)的信用風(fēng)險度量模型，另一種是現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型，比如摩根大通所采用的信用度量制模型、KMV公司的信用監(jiān)測模型、瑞士信貸銀行的credit Risk+模型等。

第三，我國監(jiān)管政策也不算成熟，有至少三個監(jiān)管主體（中國人民銀行、中國證 券監(jiān)督管理委員會、國家發(fā)展和改革委員會），監(jiān)管措施仍然是粗線條的，缺乏可操作性。

此外，信用評級機(jī)構(gòu)整體合規(guī)運(yùn)營情況不佳。通聯(lián)數(shù)據(jù)智能投研業(yè)務(wù)總監(jiān)、桐升通惠投資總監(jiān)盛元君對雷鋒網(wǎng)表示，由于國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)大多采取發(fā)行人付費(fèi)的方式，評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和公正性屢遭質(zhì)疑，目前評級行業(yè)存在著高評級債券違約，評級調(diào)整不合理（違約時大幅下調(diào)評級），評級虛高等問題。

2017年信用評級年度評價

據(jù)中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會出具最新2017年信用評級年度評價顯示，“（行業(yè)）存在評級虛高、風(fēng)險揭示不足、風(fēng)險監(jiān)測滯后等問題；部分機(jī)構(gòu)的評級報告質(zhì)量、投資者服務(wù)質(zhì)量與保險機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期水準(zhǔn)有一定差距。”其中還特別提到了揮舞民族主義旗幟的大公國際資信評估有限公司，該公司于去年被證監(jiān)會和中國銀行間市場交易商協(xié)會同時點(diǎn)名，被暫停了債務(wù)融資工具市場和公司債市場相關(guān)業(yè)務(wù)一年。

事實上，在面對中國這邊廣袤且護(hù)城河不高的蛋糕時，三大國際機(jī)構(gòu)其實早有布局，通過收購頭部企業(yè)或者合作等方式從而進(jìn)入中國。

2006年，穆迪收購中誠信49%股權(quán)并接管了經(jīng)營權(quán)。同年，香港新華財經(jīng)(美國控制)公司收購上海遠(yuǎn)東62%的股權(quán)；2007年，惠譽(yù)收購了聯(lián)合資信49%的股權(quán)并接管經(jīng)營權(quán)；至于標(biāo)準(zhǔn)普爾，一邊提供跨境信用評級服務(wù)，與博時基金合作開發(fā)了基于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的ETF，另一邊也與上海新世紀(jì)于2008年簽訂技術(shù)服務(wù)協(xié)議共享專業(yè)知識與經(jīng)驗。

壓力山大的本土評級機(jī)構(gòu)

信用評級行業(yè)對外開放是穩(wěn)步擴(kuò)大金融市場對外開放的重要組成部分。近幾年中國加快金融市場開放，信用評級行業(yè)的開放度相對較低。這次放開外資評級機(jī)構(gòu)獨(dú)資企業(yè)的限制，從更高層面來說，也將加速中國金融市場國際化進(jìn)程。

事實上，國家政策在前兩年也在為此過程鋪墊。據(jù)券商中國報道，2017年，央行第7號文對境外依法設(shè)立的信用評級機(jī)構(gòu)法人開展銀行間債券市場信用評級業(yè)務(wù)明確了準(zhǔn)入條件。到了第二年3月，該文件進(jìn)一步細(xì)化，交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間債券市場信用評級機(jī)構(gòu)注冊評價規(guī)則》，允許符合條件的境外信用評級機(jī)構(gòu)在境內(nèi)開展債券信用評級業(yè)務(wù)，協(xié)會將對申請注冊的評級機(jī)構(gòu)開展市場化評價，并根據(jù)評價結(jié)果實行分層分類管理。

百度企業(yè)信用顯示，標(biāo)普信用評級(中國)有限公司成立于2018年6月，注冊資本1800萬，法定代表人是標(biāo)準(zhǔn)普爾評級服務(wù)董事總經(jīng)理、大中華區(qū)總裁金紀(jì)湘。雷鋒網(wǎng)了解到，金紀(jì)湘常駐北京，負(fù)責(zé)標(biāo)準(zhǔn)普爾在中國大陸、香港和臺灣地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展，曾任瑞士銀行（中國）有限公司行長兼董事總經(jīng)理。

　時任瑞銀（中國）行長金紀(jì)湘 (via 新浪財經(jīng) 梁斌 攝)

據(jù)澎拜新聞報道，標(biāo)普與上海新世紀(jì)的十年服務(wù)已經(jīng)結(jié)束。除了標(biāo)普，其他巨頭也有些動靜，畢竟不論是持股還是合作，展現(xiàn)在行業(yè)面前的依然是其他品牌。穆迪在中誠信的股份下降至30%，并在去年5月與六月成立了兩家獨(dú)資子公司穆迪（中國）有限公司與穆迪(中國)信用評級有限公司。而惠譽(yù)如今已經(jīng)不再是聯(lián)合資信估有限公司的股東，并在2018年7月成立了全資子公司惠譽(yù)博華信用評級有限公司。央行公告提到，“下一步，中國人民銀行將持續(xù)推進(jìn)信用評級行業(yè)對外開放，支持更多具有國際影響力且符合條件的外資信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場?！笨梢韵胍?，另外兩家雖未官宣，亦不久矣。

值得注意的是，各國信用評級大多呈現(xiàn)出寡頭壟斷的局面，更高知名度和認(rèn)可度的國際評級機(jī)構(gòu)的入駐，想來會在中國市場掀起不小的地震。

從本土機(jī)構(gòu)角度來看，首先市場份額將可能受到?jīng)_擊。盛元君對雷鋒網(wǎng)表示，國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)在客戶資源積累方面具備優(yōu)勢，但在經(jīng)驗、技術(shù)、數(shù)據(jù)、模型驗證均落后于國際評級機(jī)構(gòu)，特別是本土信用機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立的立場。

“標(biāo)普全球的進(jìn)入中國業(yè)務(wù)，從短期來看，其業(yè)務(wù)可能更多的以利率債和低風(fēng)險債券為主，國債和一些相對優(yōu)質(zhì)的銀行的金融債擁有自身的海外評級，相對來說風(fēng)險比較低。中長期看，隨著國際評級機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，本土評級機(jī)構(gòu)將直面外資評級機(jī)構(gòu)的競爭，由伙伴關(guān)系轉(zhuǎn)為競爭關(guān)系，市場份額可能受到?jīng)_擊。"

而從行業(yè)角度來看，可能會是利好。其有助于推動評級行業(yè)競爭格局進(jìn)行重塑，倒逼本土評級機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)水平和專業(yè)度不斷提高。比如在付費(fèi)模式方面，國際評機(jī)構(gòu)的投資人付費(fèi)方式將對目前評級付費(fèi)方式作出有利引導(dǎo)，對中國評級行業(yè)評級質(zhì)量改善和金融市場的規(guī)范健康發(fā)展具有積極意義。

需要指出的是，不過在實際商業(yè)環(huán)境下，國際信用評級機(jī)構(gòu)并不一定就是企業(yè)等發(fā)行人的第一選擇。

一位不具名的行業(yè)人士認(rèn)為，如果是對于國際市場有融資需求的企業(yè)，應(yīng)該會更青睞外資評級公司，因為認(rèn)可度和公信力更高。如果是在國內(nèi)發(fā)行，因為本土評級機(jī)構(gòu)存在更大可協(xié)調(diào)空間，所以可能會更傾向于選擇能夠給出更高評級的機(jī)構(gòu)。

“評級付費(fèi)模式的轉(zhuǎn)變將是一個較為長期的過程，在目前仍是發(fā)行人付費(fèi)的情況下，中小企業(yè)受自身資質(zhì)影響，也可能暫不考慮選擇外資評級機(jī)構(gòu)。"盛元君分析道。

參考文獻(xiàn)：

馮琦. 國內(nèi)外信用評級業(yè)發(fā)展對比分析[J]. 中國流通經(jīng)濟(jì), 2013, 27(6):97-102.

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