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金融科技公司蠢蠢欲動IPO,如何評估上市點與估值?| 朗迪2017

本文作者: 陳伊莉 2017-07-17 19:28
導(dǎo)語:目前國內(nèi)的A股市場對與金融企業(yè)的限制和要求是比較高的,境外資本市場是不是更好的選擇?香港或美國IPO市場對不同的Fintech公司來說分別有什么優(yōu)勢和劣勢?

金融科技公司蠢蠢欲動IPO,如何評估上市點與估值?| 朗迪2017

雷鋒網(wǎng)7月17日報道,7月15日至7月16日朗迪金融科技峰會(LendIt China)在上海開幕。這是朗迪金融科技峰會第二年在中國舉辦,議題覆蓋區(qū)塊鏈、人工智能、保險科技、網(wǎng)絡(luò)安全、電子銀行、消費金融科技、供應(yīng)鏈金融、行業(yè)監(jiān)管等各領(lǐng)域。

在第二天的主會場,春華資本(Primavera Capital)Michael Yang 與 尚乘集團(tuán)(尚乘集團(tuán)) Raymond Yung 一起探討了“中國金融科技與全球IPO市場”話題。春華資本是一家私募股權(quán)基金,管理著50多億美元資金,金融科技是其最重要的投資方向。尚乘集團(tuán)是一家香港非銀金融機(jī)構(gòu),主要提供跨境投行、保險服務(wù)。主持人是華興資本 Elaine Zhang。

以下是對話實錄,雷鋒網(wǎng)作了不改變原意的編輯:

主持人:事實上,真正Fintech公司登陸資本市場的并不是很多,但是我們也了解到許多公司考慮或者開始啟動IPO登陸海外資本市場。想跟兩位交流一下資本市場的選擇,目前國內(nèi)的A股市場對與金融企業(yè)的限制和要求是比較高的,境外資本市場是不是更好的選擇?香港或美國IPO市場對不同的Fintech公司來說分別有什么優(yōu)勢和劣勢?

Michael Yang:過去的2、3年間,中國Fintech企業(yè)在美國、香港上市的例子非常少,原因是幾方面。

第一,相對而言,整個金融科技行業(yè)的發(fā)展落后于其他互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、電商企業(yè)的發(fā)展。只有當(dāng)移動互聯(lián)網(wǎng)整個基礎(chǔ)設(shè)施覆蓋達(dá)到一定的程度,大數(shù)據(jù)、人工智能的技術(shù)發(fā)展到一定階段之時,企業(yè)的盈利能力才會完全地釋放出來。從現(xiàn)在來看,我覺得整個中國有機(jī)會登陸海外資本市場的企業(yè)數(shù)量是非常多的。從私募的一級市場來看,已經(jīng)有大量的公司實現(xiàn)了規(guī)模性的盈利,從商業(yè)模式上也具有可持續(xù)發(fā)展的潛力。

從長期來講,在未來2、3年里會看到很多企業(yè)登陸資本市場。不同資本市場有著不同的門檻。國內(nèi)A股市場監(jiān)管要求還是比較高的,要在A股上市基本上都是持牌的金融機(jī)構(gòu),如果做的是類金融機(jī)構(gòu)而沒有金融牌照在國內(nèi)A股上市難度是非常大的。因此我們判斷,大量消費金融類的企業(yè)上市目的地還是海外市場。

從香港和美國市場最傳統(tǒng)的選項來看,美國的監(jiān)管相對而言更寬松,采用信息披露制,只要把企業(yè)的業(yè)務(wù)、商業(yè)模式、風(fēng)險、技術(shù)、投資亮點都展示出來,資本市場會給企業(yè)一個公允的定價,公司的估值可能高可能低,但不會過多實質(zhì)性地篩選。

從法律和合規(guī)的角度來看,香港的上市門檻會比美國高一點,香港聯(lián)交所的審批還是有一定門檻的。從難度的區(qū)別上來看,大多數(shù)的企業(yè)還是會選擇美國,我們可能看到更多的公司還是會去納斯達(dá)克,去紐交所上市。這是比例上的劃分。

中國上市的Fintech企業(yè)現(xiàn)在比較少,超大互聯(lián)網(wǎng)公司上市的也比較少,像螞蟻金服、微眾銀行、京東都沒有登陸資本市場。隨著未來更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市,投資人認(rèn)識到中國的潛力和優(yōu)勢之后,整個資本市場的估值會朝更加良性的方向發(fā)展,從大方向來看還是比較樂觀的。

Raymond Yung:整體來說美國的市場規(guī)模相對很大,香港比較小,2016年香港總額度大概是250億美金左右。如果我們單看未來近期會上市的企業(yè)如螞蟻金服、陸金所,兩家估值數(shù)額可能超過200億,香港能不能容納這么大的融資規(guī)模也是值得烤煙的。

從歷史的角度來看,美國市場上市以后的流動性還是比較好的,所以選擇上市時也要考慮這些方面的因素。

主持人:未來會有更多優(yōu)秀的Fintech公司IPO。從估值的角度來說,資本市場會怎樣去對待不同類型的公司(創(chuàng)業(yè)型公司或者巨頭所孵化的金融平臺)?或者是說科技含量在Fintech公司的估值體系里扮演什么樣的角色?

Michael Yang:雖然現(xiàn)在二級市場上市的Fintech公司比較少,市值、交易量都有限,但在私募的一級市場有大量的融資發(fā)生,從A輪B輪到后面很成熟的階段,發(fā)生的融資量非常大。我覺得影響一個Fintech有企業(yè)的估值可能有幾個因素。

第一,企業(yè)的規(guī)模。如果企業(yè)規(guī)模很大,覆蓋了上億的用戶,它的估值跟幾十億幾百萬用戶規(guī)模的估值是不一樣的。

第二,商業(yè)模式。不同的公司差別也會很大,中國消費金融企業(yè)一直是在演變的過程中,很多公司在5~8年的時間里都在與時俱進(jìn),適應(yīng)市場的需求,所以很多公司是有變化的空間和選擇的空間。純粹從資本市場和投資人的角度來看企業(yè)的估值,如果企業(yè)提供的是風(fēng)控技術(shù)和解決方案,因為這是可迅速規(guī)?;纳虡I(yè)模式,所以估值會更高一些。相反,如果一個信貸的企業(yè)大量盈利是來自于風(fēng)險控制,面對大量資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險,估值會有一定的折扣。

其實不同的路徑會決定企業(yè)發(fā)展的規(guī)模、數(shù)量和在資本市場上的估值。不能說哪個更好,我覺得是企業(yè)管理層需要面臨的選擇。

另外會影響估值的因素是監(jiān)管。雖然整個金融科技類企業(yè)不會受到嚴(yán)格意義上的監(jiān)管,但還是會關(guān)心企業(yè)是不是面臨著大量的風(fēng)險。比如說銀監(jiān)會保監(jiān)會怎么看待商業(yè)模式,是不是存在合規(guī)上的問題。這個角度也是企業(yè)家需要仔細(xì)研究的問題,從商業(yè)模式上大家會更加支持普惠金融,覆蓋面更廣的金融商業(yè)模式。

主持人:追加一個問題,不管是從投資人的角度還是從投行的角度,如果創(chuàng)業(yè)公司一旦做了IPO的決定,你們會給它提哪些建議呢?

Raymond Yung:

第一,從過去的經(jīng)驗中發(fā)現(xiàn),很多創(chuàng)新企業(yè)會更加關(guān)注自己的商業(yè)模式,但還有些影響IPO的因素沒有考慮清楚。比如說,公司的架構(gòu)。公司在過去的發(fā)展過程中可能會產(chǎn)生很多不同的公司,存在著不同的關(guān)聯(lián)交易。公司上市要把關(guān)聯(lián)交易去除,看清楚公司跟大股東的關(guān)系。

第二,會計準(zhǔn)則的準(zhǔn)備。如果去美國上市,美國準(zhǔn)則的要求是非常嚴(yán)格的,從收入的確認(rèn),從擔(dān)保、表外負(fù)債等領(lǐng)域都是需要很早關(guān)注的。

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