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在央行等七部委將ICO定性為“一種未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開(kāi)融資的行為”后，代幣融資交易平臺(tái)、ICO發(fā)行方開(kāi)始按照要求暫停新發(fā)、處理清退工作，與此同時(shí)，他們也將未來(lái)的融資希望寄托于海外。近兩天，不少平臺(tái)已經(jīng)表現(xiàn)出出海意圖，知情人士透露，咨詢(xún)海外律師的人有所增加。
那么，各地政府對(duì)于ICO的監(jiān)管態(tài)度和方式到底是怎樣的？為了解答這個(gè)疑問(wèn)，雷鋒網(wǎng)梳理一番全球金融科技領(lǐng)先國(guó)家及地區(qū)的ICO相關(guān)的法律政策，包括美國(guó)、英國(guó)、加拿大、澳大利亞、俄羅斯、瑞士、中國(guó)香港、新加坡、韓國(guó)、日本等。
本文還參考了FinTech分析研究公司Autonomous NEXT今年7月發(fā)布的一份名為“代幣狂熱（Token Mania）“的報(bào)告，報(bào)告總結(jié)說(shuō)，新加坡和瑞士對(duì)新興科技的監(jiān)管較為寬松，將加密貨幣定義為一種資產(chǎn)。英國(guó)的相關(guān)法規(guī)缺乏明確性，美國(guó)50個(gè)州實(shí)施各自的法規(guī)，“監(jiān)管機(jī)構(gòu)大雜燴”讓代幣發(fā)售更加復(fù)雜。俄羅斯監(jiān)管則較為嚴(yán)格。中國(guó)投資者在社交媒體等影響下，展現(xiàn)出他國(guó)難以企及的投資熱潮。
總的來(lái)說(shuō)，針對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)，雖然各國(guó)區(qū)塊鏈的發(fā)展階段、具體法規(guī)存在差異，但政策已經(jīng)比較明朗，認(rèn)識(shí)到區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用潛力，并表示支持。而ICO相關(guān)政策，大多與9月4日之前的中國(guó)一般，尚處于不明確階段，監(jiān)管部門(mén)、業(yè)界仍在探討。探討的基本問(wèn)題就是數(shù)字代幣的歸類(lèi)，到底是證券、貨幣還是資產(chǎn)。綜合來(lái)看，隨著ICO全球范圍的升溫，各國(guó)開(kāi)始展現(xiàn)出，將數(shù)字代幣及ICO行為納入證券法監(jiān)管傾向。
美國(guó)的監(jiān)管比較復(fù)雜，擁有各種各樣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，50個(gè)聯(lián)邦州都執(zhí)行著各自的規(guī)則。Autonomous NEXT的全球策略總監(jiān)Lex Sokolin表示，相較于中國(guó)ICO受到的追捧，美國(guó)ICO環(huán)境還是“西部荒原”。此外，他還表示，雖然美國(guó)和英國(guó)企業(yè)級(jí)、聯(lián)盟級(jí)區(qū)塊鏈活動(dòng)較活躍，但是關(guān)于加密經(jīng)濟(jì)的法律還不夠明晰。
在七月份，美國(guó)證券交易監(jiān)督委員會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)SEC）官網(wǎng)發(fā)布了一份針對(duì)于以太坊項(xiàng)目The DAO的調(diào)查報(bào)告，報(bào)告認(rèn)為DAO代幣的發(fā)行交易屬于證券發(fā)行，應(yīng)該遵循美國(guó)證券法。此外，上線(xiàn)ICO代幣的數(shù)字貨幣交易所和投資者也應(yīng)遵守相應(yīng)的法規(guī)。未備案注冊(cè)的代幣發(fā)行有可能違反了聯(lián)邦證券法。
不過(guò)，SEC表示暫時(shí)不會(huì)追究DAO代幣發(fā)售和交易的法律責(zé)任。美國(guó)證券法是指“1933年證券法 Securities Act of 1933”和“1934年證券交易所法 Securities Exchange Act of 1934”。
值得注意的是，這不意味著SEC將所有ICO定義為證券發(fā)行。報(bào)告最后指出，一個(gè)特定的交易是否涉及證券發(fā)行和銷(xiāo)售（無(wú)論用什么樣的術(shù)語(yǔ)去描繪它），取決于事實(shí)和情形，包括交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。也就是說(shuō)，證券法對(duì)ICO的適用情況要根據(jù)實(shí)際情況而定。
一月后，SEC向投資者發(fā)布了針對(duì)一些上市公司的ICO騙局的警告。公告稱(chēng)，目前一些上市公司聲稱(chēng)參與了ICO，以此新技術(shù)的噱頭來(lái)說(shuō)服潛在的受害者，誘使投資者投資公司的股票。這些騙局包括了上市公司聲稱(chēng)可以為投資者提供投資新科技的機(jī)會(huì)，以此來(lái)進(jìn)行“拉高出貨”（pump-and-dump），操縱市場(chǎng)等?？傊顿Y者需對(duì)此警惕。
據(jù)雷鋒網(wǎng)了解，最近，SEC暫停了一些聲稱(chēng)正在投資ICO或者兜售虛擬幣/代幣的股票發(fā)行人的普通股的交易。停牌交易的公司包括First Bitcoin Capital Corp.,CIAO Group,Strategic Global和Sunshine Capital。
此外，SEC還解釋了一些可能導(dǎo)致停牌交易的情況，包括：
缺少公司當(dāng)前的、準(zhǔn)確的或充分的信息——例如，公司在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)沒(méi)有提交任何定期報(bào)告；
公司公開(kāi)的關(guān)于目前經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況的信息的準(zhǔn)確性存在問(wèn)題，包括公司新聞稿和報(bào)告中提供的信息；
公司的股票交易存在問(wèn)題，包括內(nèi)幕交易、潛在的市場(chǎng)操控和清算、結(jié)算股票交易的能力。
近日，據(jù)外媒報(bào)道，美國(guó)國(guó)稅局正在探討對(duì)于比特幣和比特幣現(xiàn)金征稅問(wèn)題。機(jī)構(gòu)認(rèn)為加密貨幣的出售產(chǎn)生的收益符合納稅標(biāo)準(zhǔn)。
“代幣狂熱“報(bào)告指出，英國(guó)金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局（Financial Conduct Authority，F(xiàn)CA）并未直接禁止ICO，對(duì)于監(jiān)管仍處于觀望狀態(tài)。英國(guó)采用監(jiān)管沙盒推動(dòng)新金融項(xiàng)目測(cè)試，監(jiān)管等待沙盒的實(shí)驗(yàn)效果來(lái)了解更多信息。
在英國(guó)，加密貨幣和代幣都被視為私有貨幣（Private Currency），而ICO發(fā)行者都是基于自己對(duì)于法律的解讀來(lái)操作，自行承擔(dān)政策和法律風(fēng)險(xiǎn)。
今年4月，F(xiàn)CA發(fā)表過(guò)一篇關(guān)于分布式技術(shù)和加密貨幣的論文，但是沒(méi)有法律約束力。政策文件中認(rèn)為，公司發(fā)行足夠多的代幣會(huì)促進(jìn)數(shù)字貨幣交易市場(chǎng)的形成，從而使得加密貨幣增值。從這點(diǎn)看，ICO與IPO、眾籌相似，將來(lái)可能會(huì)納入監(jiān)管。
用戶(hù)在交易平臺(tái)上進(jìn)行加密貨幣交易前，需要注冊(cè)，并提供居住證明、身份證明來(lái)應(yīng)對(duì)AML和KYC要求。
也有外媒報(bào)道指出，據(jù)英國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)和研究者表示，美國(guó)的金融監(jiān)管政策是英國(guó)的重要參考標(biāo)準(zhǔn)之一，英國(guó)的監(jiān)管措施可能將會(huì)緊隨美國(guó)推出。
“代幣狂熱“報(bào)告指出，俄羅斯對(duì)于加密貨幣的態(tài)度向來(lái)比較冷淡，但考慮到區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣的火熱，以及打造加密經(jīng)濟(jì)生態(tài)，政府在計(jì)劃明確加密貨幣法律邊界。
相較于將加密貨幣定義為虛擬貨幣（virtual currency），政府可能將它劃分到合法金融工具、金融衍生品類(lèi)別。如果政府正式認(rèn)可加密貨幣，那么會(huì)對(duì)它們進(jìn)行KYC和AML監(jiān)管、業(yè)務(wù)監(jiān)控和征稅。
不過(guò)，這并不代表監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)本身反對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)。比如說(shuō)，2016年俄羅斯銀行宣布開(kāi)發(fā)一個(gè)名為“Masterchain”的基于以太坊的銀行間區(qū)塊鏈平臺(tái)，以供俄羅斯大型商業(yè)銀行使用。
加拿大監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于ICO的態(tài)度比較積極。
8月27日，加拿大證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)（Canadian Securities Administration，簡(jiǎn)稱(chēng)CSA，由省級(jí)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)組成的聯(lián)盟）發(fā)表聲明稱(chēng)，考慮到ICO發(fā)行全流程，許多ICO代幣符合證券的定義，并要求他們遵守證券法。此外，CSA注意到，ICO也可能是衍生品，需要受加拿大證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)所通過(guò)的衍生品法律的約束，包括貿(mào)易報(bào)告規(guī)則。監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示，歡迎即將進(jìn)行ICO的企業(yè)進(jìn)入“監(jiān)管沙盒”，在有限的環(huán)境中測(cè)試新的金融產(chǎn)品。
CSA還認(rèn)識(shí)到新的融資方式可能不適合現(xiàn)有的證券法框架。投資者可以對(duì)不遵守證券法的個(gè)人或公司尋求民事補(bǔ)救，包括撤銷(xiāo)交易的權(quán)利或追回?fù)p失。
9月6日，在我國(guó)監(jiān)管叫停國(guó)內(nèi)ICO兩天后，加拿大魁北克金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)（AMF）確定了一項(xiàng)ICO代幣發(fā)行屬于證券發(fā)行，并將該項(xiàng)目納入監(jiān)管沙盒，成為加拿大首個(gè)受監(jiān)管的ICO項(xiàng)目。該項(xiàng)目名為Impak Finance，一個(gè)投資社會(huì)責(zé)任企業(yè)的平臺(tái)。
總體而言，加拿大監(jiān)管的態(tài)度是“部分認(rèn)可”，并非完全鼓勵(lì)，目前還未對(duì)ICO強(qiáng)制執(zhí)行罰款或清退，還在摸索管理ICO的方法。
未來(lái)，AMF將成為ICO的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其他省份和地區(qū)將通過(guò)加拿大證券通行證制度（Canadian securities passport system）來(lái)遵守這一決定，該制度允許這家初創(chuàng)公司進(jìn)入該國(guó)所有市場(chǎng)，同時(shí)只遵守其主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定。
AMF同意修改某些代幣銷(xiāo)售規(guī)則，Impak代幣獲得一些豁免權(quán)。例如，Impak代幣不需要進(jìn)行證券交易登記，只需符合特定條款和條件。由于代幣被定義為證券，按要求代幣分發(fā)應(yīng)附有說(shuō)明書(shū)和企業(yè)描述文件，而AMF目前也免除了這些要求。
截至目前，Impak代幣被批準(zhǔn)進(jìn)行為期兩年的沙盒測(cè)試期，之后相關(guān)各方會(huì)重新聚集，并探討制定有關(guān) Impak代幣發(fā)行和ICO項(xiàng)目的措施。
AMF還表示，如果無(wú)人投訴其利益損失，那么他們會(huì)考慮永久實(shí)施沙盒免除權(quán)。如果有大量類(lèi)似性質(zhì)的提案，那么也可以考慮進(jìn)行永久性的監(jiān)管修正案。
對(duì)于利益參與方來(lái)說(shuō)，Impak將受監(jiān)管，釋放了一個(gè)利好消息。AMF代表還自信地表示：“未來(lái)其他國(guó)家可能會(huì)借鑒加拿大的監(jiān)管措施，因此Impak代幣的測(cè)試也是一種新的商業(yè)模式測(cè)試。
據(jù)外媒報(bào)道，澳洲證監(jiān)會(huì)主席Greg Medcraft表示，央行數(shù)字貨幣的下發(fā)會(huì)遏制比特幣的非法使用，受制于各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管轄權(quán)限制，大部分ICO的監(jiān)管比較困難，超過(guò)了國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的邊界?！暗覀兪冀K緊盯著ICO市場(chǎng)的發(fā)展。
據(jù)他表示，由于很多加密貨幣不具有傳統(tǒng)證券的特征，因此超出傳統(tǒng)的證券監(jiān)管范圍。在他的管轄中，發(fā)布的ICO項(xiàng)目屈指可數(shù)。世界上大多數(shù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都沒(méi)有把ICO及代幣納入該國(guó)證券法范圍內(nèi)，“因?yàn)樗麄兏嗟冒袸CO代幣當(dāng)作貨幣，而不是債券?！?/p>
Greg Medcraft說(shuō)，大部分國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)都處于信息收集階段。近日，Hcash基金會(huì)創(chuàng)始人許子敬告訴華爾街見(jiàn)聞，他們擁有澳大利亞金融監(jiān)管局ASIC發(fā)的數(shù)字貨幣投資基金牌照，海外業(yè)務(wù)不受影響。
“代幣狂熱“報(bào)告認(rèn)為，瑞士是一個(gè)“比特幣友好型”國(guó)家。另一個(gè)得到報(bào)告肯定的國(guó)家是新加坡。目前這兩個(gè)國(guó)家已經(jīng)達(dá)成金融科技法規(guī)的合作意向。
瑞士的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)監(jiān)督管理局(SwissFinancialMarketSupervisoryAuthority,簡(jiǎn)稱(chēng)FINMA)，稱(chēng)正在研究加密貨幣法規(guī)，但是相關(guān)公司不需要任何特殊的許可證。而且根據(jù)法律，加密貨幣是資產(chǎn)，而不是證券。國(guó)內(nèi)有一些數(shù)字貨幣經(jīng)紀(jì)商為創(chuàng)業(yè)公司在合法要求下提供ICO服務(wù)。比如成立于2013年8月的Bitcoin Suisse AG。
新加坡金融管理局（The Monetary Authority of Singapore ，MAS）管理該國(guó)數(shù)字代幣的發(fā)行并向政府提起獲批議案。
新加坡一直在制定“支付框架提議”（PPF，Proposed Payment Framework），審查現(xiàn)有支付和匯款法規(guī)，其中就包括虛擬貨幣中介機(jī)構(gòu)。
2014年，MAS發(fā)表過(guò)加密貨幣及交易的法規(guī)。比如，加密貨幣在新加坡屬于資產(chǎn)，而非需要接受監(jiān)管的資金或者支付工具。該機(jī)構(gòu)并不管理虛擬貨幣交易和中介機(jī)構(gòu)，但規(guī)定了過(guò)程中的KYC和AML要求。
而隨著新加坡ICO數(shù)量的增加，該國(guó)關(guān)于數(shù)字貨幣的政策發(fā)生了新變化。雷鋒網(wǎng)注意到，8月1日，據(jù)MAS官網(wǎng)相關(guān)最新公告顯示， 在新加坡國(guó)內(nèi)發(fā)行數(shù)字貨幣，如果該代幣符合證券期貨法的定義，則將受到MAS的監(jiān)管。除非獲得豁免權(quán)，ICO發(fā)行人需要提交招股說(shuō)明書(shū)并注冊(cè)。代幣交易所也必須獲得MAS批準(zhǔn)和認(rèn)可。
MAS在公告中說(shuō)明，如同世界上大部分國(guó)家，MAS為對(duì)加密貨幣采取監(jiān)管行動(dòng)，但最近，他們已經(jīng)意識(shí)到，數(shù)字貨幣的功能已經(jīng)不僅僅是虛擬貨幣，比如，它可能還代表了對(duì)于發(fā)行人資產(chǎn)的所有權(quán)或擔(dān)保權(quán)益；或者視作發(fā)行人欠下的債務(wù)，相當(dāng)于公司債券。
香港證監(jiān)會(huì)未像內(nèi)地一般“一刀切”禁止ICO，采用注冊(cè)和牌照制度監(jiān)管ICO。
9月5日，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)在其官網(wǎng)發(fā)布聲明。聲明指出，根據(jù)個(gè)別ICO的事實(shí)及情況,其所發(fā)售或銷(xiāo)售的數(shù)碼代幣可能屬于《證券及期貨條例》所界定的證券,并因此受到香港證券法例的規(guī)管。而從事“受規(guī)管活動(dòng)”的人士或機(jī)構(gòu)，不論是否位處香港，只要其業(yè)務(wù)活動(dòng)是以香港公眾為對(duì)象，均須獲得香港證監(jiān)會(huì)發(fā)牌或向香港證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。
在ICO中發(fā)售的數(shù)碼代幣如代表一家公司的股權(quán)或擁有權(quán)權(quán)益，便有可能被視為“股份”。舉例來(lái)說(shuō)，代幣持有人可獲賦予股東權(quán)利，例如有權(quán)收取股息和有權(quán)在公司清盤(pán)時(shí)參與剩馀資產(chǎn)的分配。
如數(shù)碼代幣的用途是訂立或確認(rèn)由發(fā)行人借取的債務(wù)或債項(xiàng)，便有可能被視為“債權(quán)證”。舉例來(lái)說(shuō)，發(fā)行人可于指定日期或贖回時(shí)向代幣持有人償還投資本金和向他們支付利息。
假如發(fā)售代幣所得的收益是由ICO計(jì)劃營(yíng)辦者作集體管理并投資于不同項(xiàng)目，藉此讓代幣持有人可參與分享有關(guān)項(xiàng)目所提供的回報(bào)，數(shù)碼代幣便有可能被視為“集體投資計(jì)劃”的權(quán)益。
香港證監(jiān)會(huì)稱(chēng)，無(wú)論是股份、債權(quán)證及集體投資計(jì)劃的權(quán)益，均被視為“證券”。此外還提示,由于ICO的運(yùn)作在網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行,在香港可能沒(méi)有營(yíng)業(yè)點(diǎn),因此投資者可能面對(duì)較高的欺詐風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)coindesk報(bào)道，2016年5月，日本國(guó)家立法機(jī)關(guān)參議院批準(zhǔn)了一項(xiàng)國(guó)內(nèi)數(shù)字貨幣交易所的法案，要求日本數(shù)字貨幣交易所需要在日本金融廳(apan Financial Services Agency，F(xiàn)SA)進(jìn)行注冊(cè)。
該項(xiàng)法案強(qiáng)制要求交易所獨(dú)立監(jiān)督和管理法幣和虛擬貨幣，并加強(qiáng)反洗錢(qián)（AML）和了解你的客戶(hù)（KYC）的要求。該項(xiàng)法案于2015年底發(fā)起，最后FSA決定將比特幣納入資產(chǎn)或者財(cái)產(chǎn)范疇。
今年4月，日本內(nèi)閣會(huì)議通過(guò)的《關(guān)于虛擬代幣交換業(yè)者的內(nèi)閣府令》開(kāi)始實(shí)施。該文件正式承認(rèn)比特幣作為法定支付方式的地位，規(guī)定數(shù)字貨幣交易所需要在政府登記申請(qǐng)，在申請(qǐng)時(shí)需要提供包括3年內(nèi)的收支預(yù)測(cè)、公司結(jié)構(gòu)等各種信息。日本相關(guān)ICO公司需要按照規(guī)定增加自身的信息披露。
截至2017年8月，F(xiàn)SA宣布，收到50家比特幣交易所的注冊(cè)申請(qǐng)，正在審查其是否符合要求。包括是否采取適當(dāng)?shù)拇胧┏浞直Ｗo(hù)用戶(hù)。關(guān)于因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，交易所需要與FSA提前交涉。據(jù)外媒報(bào)道，這些比特幣交易所背后不乏大企業(yè)的身影。上市集團(tuán)Remix Point inc .推出了名為Bitpoint的比特幣交易所，以及Jasdaq證券交易所上的金融信息提供商也推出了其比特幣交易平臺(tái)。
這也無(wú)怪乎在中國(guó)監(jiān)管公告下發(fā)后，有國(guó)內(nèi)區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司表示了退路，“真的需要清退，我們就清退……不行的話(huà)我們就出海，我們?cè)谌毡疽呀?jīng)拿到了數(shù)字貨幣交易所牌照。”
據(jù)coindesk報(bào)道，9月29日，日本金融服務(wù)局（FSA）在其官網(wǎng)宣布已經(jīng)批準(zhǔn)了11家虛擬貨幣交易所的牌照申請(qǐng)并下發(fā)牌照。此外，還有17家數(shù)字貨幣運(yùn)營(yíng)商則正在接受審核。
韓國(guó)加密貨幣及區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模有限，交易量、投資者和供應(yīng)商數(shù)量不高。這一點(diǎn)也在韓國(guó)交易所比特幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于比特幣全球均價(jià)上看的出來(lái)。5月12日，比特幣全球均價(jià)為1800美元，韓國(guó)已經(jīng)達(dá)到2070美元。分析人士認(rèn)為，韓國(guó)的高價(jià)正是被操控的結(jié)果。
而近期，韓國(guó)數(shù)字代幣政策正在收緊。據(jù)韓國(guó)商業(yè)報(bào)道，韓國(guó)央行、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和數(shù)字貨幣企業(yè)組成的工作組在9月3日大會(huì)上宣布，加強(qiáng)對(duì)于數(shù)字貨幣的監(jiān)管，加強(qiáng)用戶(hù)認(rèn)證流程，并將關(guān)注洗錢(qián)、非法融資、交易活動(dòng)，還將以違反資本市場(chǎng)法，懲罰利用ICO發(fā)行股票來(lái)籌集資金的平臺(tái)。
據(jù)coindesk同期報(bào)道，韓國(guó)方面正針對(duì)ICO交易平臺(tái)推出了保證金制度。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道指出，9月6日，韓國(guó)金融監(jiān)督院制裁審議委員會(huì)委員、金融委員會(huì)法令解釋審議委員會(huì)委員、TEK&LAW律師事務(wù)所具太彥表示，“這之外的ICO項(xiàng)目不是非法項(xiàng)目因此可以繼續(xù)發(fā)行，但12月后，金融監(jiān)督院可能會(huì)出臺(tái)更具體的監(jiān)管措施?！?/p>
9月29日，繼中國(guó)之后，韓國(guó)成為世界上第二個(gè)明確禁止ICO的國(guó)家。韓國(guó)金融服務(wù)委員會(huì)（Financial Services Commission,，F(xiàn)SC）發(fā)布公告稱(chēng)，韓國(guó)將禁止國(guó)內(nèi)各種形式的首次代幣發(fā)行(ICO)，此外還將對(duì)虛擬貨幣交易進(jìn)行嚴(yán)格管制和監(jiān)控。聲明也明確指出，在韓國(guó)境內(nèi)參與發(fā)行ICO的金融機(jī)構(gòu)及任何一方都將受到“嚴(yán)厲處罰”?！?a href="http://www.ozgbdpf.cn/news/201709/sewoVkH8ID7eWr0Q.html" target="_self">9月29日更新】
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