本月早些時(shí)候，打車軟件公司Uber又吸引了12個(gè)億美元的投資，而在此之前，公司的估值為170個(gè)億，融資結(jié)束后Uber的估值已經(jīng)達(dá)到了182億美元。今日，紐約大學(xué)Stern商學(xué)院金融學(xué)教授Aswath Damodaran基于全球汽車服務(wù)市場(chǎng)狀況及Uber市場(chǎng)份額和市場(chǎng)潛力，對(duì)Uber的市值進(jìn)行了重新評(píng)估和分析，研究報(bào)告指出，基于目前的環(huán)境和狀況，它只值59億美金，并認(rèn)為Uber的投資者們做了一個(gè)不太明智的決定：

對(duì)于Uber或類似的公司，它的關(guān)鍵賣點(diǎn)就是“破壞”，這也是高科技行業(yè)最糟糕的術(shù)語之一。Uber認(rèn)為，他們正在顛覆著傳統(tǒng)出租車行業(yè)，并且確實(shí)做到了——看看出租車司機(jī)們和相關(guān)部門的反應(yīng)就知道。

但是，Uber真的值180多個(gè)億嗎？

無論一個(gè)企業(yè)是做什么的，處在生命周期任意位置，其價(jià)值都體現(xiàn)在產(chǎn)生實(shí)際現(xiàn)金流的能力。像Uber這樣的年輕公司，預(yù)期的現(xiàn)金流還在遙遠(yuǎn)的未來，其市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)的很多方面還需要預(yù)估。

如果要為Uber估值，首先需要了解Uber如何賺錢。首先它自身并不擁有出租車以及司機(jī)，它所做的則是“配對(duì)”：他們會(huì)預(yù)先對(duì)司機(jī)和其私家車進(jìn)行安全和舒適方面的審核，然后客戶可通過Uber的APP選擇需要的服務(wù)（普通轎車、豪車或SUV），并通過APP進(jìn)行付費(fèi)。

此外它確實(shí)提供了方便，因?yàn)榭蛻艨梢噪S時(shí)看到自己所叫的車的位置，司機(jī)姓名及車牌號(hào)。最后Uber將會(huì)抽取用戶所付車費(fèi)的20%。其余的80%則全歸司機(jī)所有。

Uber的增長不僅在于巨大的汽車服務(wù)市場(chǎng)，也在于它能夠吸引更多的公用交通使用者和私家車司機(jī)。

作為一家私營公司，Uber不大可能會(huì)公布自己的財(cái)務(wù)資料，但據(jù)去年12月泄露的一份文件表明，2013年乘客支付的車費(fèi)總額為11億美元，按照20%的抽取，Uber去年全年的凈收入為2.2億美元。

如果像Uber創(chuàng)始人兼CEO?Travis Kalanick所斷言的那樣“該公司的收入每半年翻一番”，那么其去年的凈收入應(yīng)該達(dá)到3億才對(duì)，2.2億顯然沒有達(dá)標(biāo)。

想知道一家公司的價(jià)值，可以通過估計(jì)其未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值來完成。對(duì)于Uber的未來現(xiàn)金流的估計(jì)，我們可以從三個(gè)方面來看：潛在市場(chǎng)規(guī)模、Uber所占的市場(chǎng)份額、和Uber從總收入中的收入比。

根據(jù)Uber的管理分析資料，Uber未來的業(yè)務(wù)可能會(huì)覆蓋至汽車租賃、搬家服務(wù)，甚至無人駕駛汽車，但目前還沒有任何證據(jù)表明它已經(jīng)成功突破至上述領(lǐng)域。因此目前只能先假設(shè)Uber的首要目標(biāo)是全球出租車和汽車服務(wù)市場(chǎng)。

全球出租車及汽車服務(wù)是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，但它同時(shí)也分裂成了許多市場(chǎng)，分別主宰著不同的城市和地區(qū)。在許多城市，它只是個(gè)現(xiàn)金業(yè)務(wù)，因此沒有簡單的方法來得到經(jīng)運(yùn)營所產(chǎn)生的收入信息。

但是我們可以參考一些數(shù)據(jù)，例如，全世界都有一個(gè)共識(shí)那就是世界上最賺錢的出租車市場(chǎng)在日本，每年的收入大約為200-250億美元；其次是英國，大約為140億，大部分為倫敦所貢獻(xiàn)；再者就是美國，每年約110億，其中30億來自紐約。假設(shè)世界其他地區(qū)的出租車年收入為500億美元，則全世界的出租車行業(yè)年收入大約為1000億美金。

并且全球出租車和汽車服務(wù)市場(chǎng)也正在持續(xù)增長，根據(jù)對(duì)美國、英國和日本的觀察，速度大約為2%-3%。Uber將有助于推進(jìn)市場(chǎng)的增長速度，預(yù)計(jì)在接下來的十年將會(huì)將增長速度提到到6%，到了2024年，全世界的行業(yè)年收入大約會(huì)在1830億美金。

預(yù)估Uber的市場(chǎng)份額的確是個(gè)棘手的問題。出租車和豪華轎車服務(wù)在大多數(shù)城市是被嚴(yán)格管理的。換句話說，當(dāng)?shù)卣畬?duì)進(jìn)入市場(chǎng)的新公司會(huì)加以限制，他們會(huì)規(guī)定司機(jī)向乘客收取的費(fèi)用。

Uber目前的市場(chǎng)份額還非常小，而市場(chǎng)份額決定的收益狀況則取決于三個(gè)因素：商業(yè)模式開放程度、競(jìng)爭(zhēng)力和監(jiān)管方式。

Uber的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)在于：市場(chǎng)正在分裂；同領(lǐng)域也沒有發(fā)展成熟的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；上市公司也非常少。而劣勢(shì)在于：想要主宰市場(chǎng)非常困難。和許多科技公司如谷歌、Facebook和eBay不同，對(duì)Uber來說，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和贏家通吃并不能帶來太多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

就算你擁有全球成千上萬的私家車網(wǎng)絡(luò)，對(duì)于紐約市區(qū)一個(gè)需要打出租車的用戶來說，這并無法帶來什么改變。再加上當(dāng)?shù)卣膰?yán)格監(jiān)管，和Lyft、Hailo等同類公司的競(jìng)爭(zhēng)，我們姑且估計(jì)Uber的市場(chǎng)份額為10%。

日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)削減了Uber在一些城市的總收入。這樣下去，Uber的市場(chǎng)份額會(huì)日益減少，Uber必須盡快找到一種方法以區(qū)分自己來使自己與眾不同。

Uber的價(jià)值還會(huì)受到以下因素的影響：運(yùn)營公司的成本；拓展業(yè)務(wù)所花的費(fèi)用；所交的稅款；吸引投資商所花費(fèi)的成本。

目前，Uber為汽車服務(wù)領(lǐng)域中業(yè)務(wù)規(guī)模最大且盈利能力最強(qiáng)，它同時(shí)也在積極拓展業(yè)務(wù)，有著很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手能夠產(chǎn)生更高的利潤，從而能夠漸漸成為一個(gè)安全的投資項(xiàng)目。按照目前的情況，Uber的價(jià)值約為59億美元。

如果整個(gè)汽車服務(wù)市場(chǎng)能夠比現(xiàn)在大兩倍，也就是3000億美金，或者Uber的市場(chǎng)份額能夠超過20%，那么它將會(huì)達(dá)到170億的估值。要想實(shí)現(xiàn)前者，Uber就必須不斷拓寬市場(chǎng)；而想要達(dá)到后者，Uber則需要突破種種監(jiān)管和約束。這兩者都比較難完成。

 

 

也許有人會(huì)樂觀地想：Uber不光處于汽車服務(wù)市場(chǎng)，它也處于物流市場(chǎng)，因?yàn)樗龅氖虑榫褪菍⑷嘶蛭飶囊粋€(gè)地方搬運(yùn)到另外一個(gè)地方。這樣想的話，Uber的市場(chǎng)規(guī)模也就更大了，估值也就更高了。

這是個(gè)很好的想法，但對(duì)于投資者來說，這不是兒戲。Uber的投資者不乏一些風(fēng)險(xiǎn)投資巨頭，他們也許知道一些我們所不知道的。但是，聰明的投資者不一定每次都能做出正確的決定。

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