資本的市場向來動蕩、變化莫幻，如何在高手云集的江湖中廝殺出一條血路，靠的從來不止運(yùn)氣。

近年來，元璟資本開始關(guān)注到硬科技領(lǐng)域，在不斷變化的產(chǎn)業(yè)風(fēng)向中抓住時代機(jī)遇，2016年投資不被青睞的理想汽車，獲得巨大投資回報，之后又憑借著產(chǎn)業(yè)“三板斧”，投資了包括輕舟智航、涂鴉智能和聚水潭等超過150個項(xiàng)目。

如今，年僅7歲的元璟資本已能在市場上和一些老牌投資機(jī)構(gòu)齊名。

新智駕此次對話元璟資本合伙人劉毅然，試從其布局智能駕駛領(lǐng)域的思路，洞悉智能駕駛行業(yè)的現(xiàn)狀。

搶蛋糕

2021年4月16日，在無數(shù)綠彩帶環(huán)繞下，全球自動駕駛第一股——圖森未來，在納斯達(dá)克上市了。

上市第一天，圖森未來開盤報40.25美元/股，市值超500億元人民幣，憑借連續(xù)4輪出手投資，新浪微博創(chuàng)新基金也由此斬獲超200倍的超額投資回報。

在圖森上市僅半年之后，自動駕駛公司Aurora和Cyngn也成功登錄納斯達(dá)克，自動駕駛公司在市場上的估值一路高走。

在高估值和高回報的引誘下，蟄伏市場已久的VC們再難掩搶奪資本紅利的野心，紛紛豪擲下注，在熱鬧且聲勢巨大的智能駕駛市場不斷貢獻(xiàn)自己的聲浪。

一直以來，智能駕駛行業(yè)以巨大的商業(yè)想象空間，成為資本垂涎的賽道，圖森未來的上市，莫不過于再給資本打了一劑強(qiáng)心劑，此后，各大資本蜂擁入局。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年至今，智能駕駛行業(yè)融資事件超100起，光是披露出來的融資金額就近600億。其中，Waymo、Cruise分別獲得25億美元和47.5億美元的大額融資。

融資市場持續(xù)升溫外，搶道之戰(zhàn)也打得火熱。

小米、華為、360和大疆等各領(lǐng)域的“明星”公司紛紛跨行“搶道”，在智能駕駛賽道打造自己的產(chǎn)品矩陣和商業(yè)模式，勢必在智能駕駛賽道一較高下。

同樣在4月，一眾國內(nèi)自主品牌部分車型的首款新能源汽車亮相上海車展，經(jīng)過多年追趕，國產(chǎn)品牌正迅然崛起，在資本關(guān)注度和話題度上都儼有“反超”國外品牌之勢，國產(chǎn)智能駕駛發(fā)展勢頭正猛。

在這一年，自動駕駛行業(yè)相關(guān)政策也開始松綁，深圳、廣州等城市相繼推出政策支持自動駕駛商業(yè)化落地，智能駕駛商業(yè)化發(fā)展之路逐漸明朗。

在各方聯(lián)動效果下，智能駕駛賽道熱鬧非凡。

擠泡沫

近兩年智能駕駛領(lǐng)域熱度持續(xù)高漲，但同時，泡沫也越來越大。

技術(shù)的鉆研需要耗費(fèi)巨大的人力和時間成本，自動駕駛領(lǐng)域被認(rèn)為是一個不折不扣的燒錢機(jī)器。

據(jù)了解，這個領(lǐng)域的玩家?guī)缀醵继幱谔潛p狀態(tài)，就連圖森未來、Cruise這樣的頭部企業(yè)自身也難于持續(xù)承擔(dān)高昂的研發(fā)成本，智能駕駛企業(yè)只能不斷造勢，從市場吸金。

由于具有良好的發(fā)展前景，再加上高估值的自動駕駛公司的影響，智能駕駛行業(yè)即使在受疫情影響的資本寒冬也融資不斷。

但自動駕駛行業(yè)仍然存在相關(guān)政策開放度不足、技術(shù)瓶頸難于突破等問題，L4級自動駕駛大規(guī)模量產(chǎn)短時間內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)，智能駕駛行業(yè)的泡沫被資本鼓吹得越來越大。

近段時間來，智能駕駛發(fā)展頻頻引爭議。

在過去一段時間，智能駕駛行業(yè)身陷裁員泥淖。據(jù)外媒報道，福特和大眾投資的自動駕駛公司Argo AI裁員150人。特斯拉身陷自動駕駛部門裁員事件后，AI主管Andrej Karpathy離職。在國內(nèi)市場，理想汽車，小鵬汽車也紛紛被傳裁員、毀約大批應(yīng)屆畢業(yè)生。

另外，臺灣明星林志穎的特斯拉Model X車禍?zhǔn)录约敖諢嶙h的小鵬P7輔助駕駛事故再次把公眾最關(guān)心的智能駕駛安全問題推上風(fēng)口浪尖，國家公路管理局發(fā)布信息稱，從去年到今年，總共收到了367起因自動駕駛引發(fā)的交通事故報告。

這些事件引起公眾對智能駕駛發(fā)展的討論，同時明確向市場釋放信號，智能駕駛行業(yè)應(yīng)回歸理性經(jīng)營，停止鼓吹泡沫。

2022年智能駕駛行業(yè)的資本投資明顯謹(jǐn)慎不少，擁有“智能駕駛頭號玩家”頭銜的圖森未來市場估值也一降再降。

但劉毅然認(rèn)為，

智能駕駛行業(yè)發(fā)展有一定受挫，并沒有完全進(jìn)入寒冬期，智能駕駛市場正在擠泡沫。

所謂擠泡沫，即以時間換取空間，通過拉長戰(zhàn)線，實(shí)現(xiàn)市場濾泡。

目前智能駕駛商業(yè)化路徑主要分為三種：

• 第一種特斯拉模式，通過賣車造血，從而收集數(shù)據(jù)，訓(xùn)練模型，特斯拉模式仍然強(qiáng)調(diào)司機(jī)為主要駕駛?cè)?，隨時做好接手方向盤的準(zhǔn)備，相對來說充滿彈性，事實(shí)也證明有一定的優(yōu)勢，在磨煉技術(shù)的同時能賣車回血，在成本上有著無可比擬的優(yōu)勢。元璟資本投資的理想汽車就是特斯拉模式。

• 第二種是Waymo模式，通過L4技術(shù)路徑來實(shí)現(xiàn)無人駕駛，相對于特斯拉模式來說，Waymo模式智能化程度更高，也更加依賴算法，目前，Waymo模式通過自建車隊(duì)來采集數(shù)據(jù)，處于仍未能走出實(shí)驗(yàn)室的階段，相對來說，Waymo模式更燒錢。

• 第三種是L2模式，L2主打輔助駕駛，在目前市場上的技術(shù)相對成熟，商業(yè)化落地較早。

這三條賽道上的智能駕駛企業(yè)打得火熱，并憑借自身影響力，不斷吸引新的資本入局，智能駕駛賽道目前處于萬花齊放的狀態(tài)。

但很顯然，智能駕駛的發(fā)展是一場持久戰(zhàn)，市場濺起的些許水花，暫時還難于攪動智能駕駛頭部企業(yè)統(tǒng)治的江湖。

以Waymo為首的智能駕駛公司一直以技術(shù)水平優(yōu)勢和運(yùn)營模式穩(wěn)居高位，在長期的發(fā)展中占據(jù)一定的優(yōu)勢，若把戰(zhàn)線拉至更長時間，未來只會變成三五家智能駕駛企業(yè)的天下。

以穩(wěn)求勝

如何在擠泡沫的智能駕駛行業(yè)以更小的風(fēng)險獲得更大的投資回報，投資人的角色顯得尤為重要。

不管是之前在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資，還是加入元璟資本后在智能駕駛賽道的布局，劉毅然都形成自己的風(fēng)格特點(diǎn)。

縱觀他的投資生涯，可以明顯看到，他的投資非常注重性價比，中后期投資烙印明顯。

在劉毅然看來，元璟資本目前雖是投早期，對于創(chuàng)始人的做法有一定的容錯率，但創(chuàng)始人的思路和視野決不可輕視，只有這樣，才最大可能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，商業(yè)化落地是獲得投資回報最直接的方式。

基于這樣的邏輯，劉毅然的投資有幾個特點(diǎn)：

• 布局穩(wěn)重

因?yàn)樽非蟾叩男詢r比，劉毅然的投資布局略顯穩(wěn)重，甚至連劉毅然自己也坦言，在火熱的智能駕駛賽道，投資不能武斷。

在布局智能駕駛賽道之前，劉毅然與團(tuán)隊(duì)做了一系列的產(chǎn)業(yè)研究和推演，總結(jié)了智能駕駛市場主要的三條商業(yè)化路徑，再從市場上比對各智能駕駛企業(yè)的優(yōu)勢。

劉毅然對新智駕表示，“因?yàn)楹茈y分辨哪個方向機(jī)會最大，哪個能一擊即中，就多槍都補(bǔ)?！?/p>

于是，元璟資本對三條自動駕駛?cè)龡l路徑都進(jìn)行布局，全面占道。

L4級技術(shù)路徑商業(yè)化路徑還未清晰，最終落地也缺乏一定確定性，劉毅然決定通過搶先占道來實(shí)現(xiàn)高投資回報。

2020年4月，元璟資本投資了輕舟智航。

輕舟智航擁有自主研發(fā)的仿真系統(tǒng)，用仿真來替代一定程度上的路測，能極大提高代碼效率和資本效率，從而大大降低成本。另外，輕舟智航的核心團(tuán)隊(duì)成員均來自世界頂級的自動駕駛團(tuán)隊(duì)，且是國內(nèi)第一個做無人小巴demo的，商業(yè)化前景可期。

擁有技術(shù)強(qiáng)隊(duì)和實(shí)力的輕舟智航無疑是劉毅然最心儀的投資對象。

相對于L3，L4，劉毅然在選擇L2方向時卻更加謹(jǐn)慎，以穩(wěn)求勝。L2目前在商業(yè)化程度最高，市場選擇更多，要獲得更高的投資回報就必須尋找市場上商業(yè)化程度最高的公司。在這個思路上劉毅然和團(tuán)隊(duì)選擇MINIEYE。

• 追求市場前景

資本市場的投資都是明碼標(biāo)價的，對于投資人來說，商業(yè)變現(xiàn)和投資回報無疑是重要的一環(huán)。

擁有明確的商業(yè)落地規(guī)劃和變現(xiàn)實(shí)力的企業(yè)往往受資本青睞。

劉毅然在投資理想汽車之前與李想有過交流，劉毅然評價李想有明顯的產(chǎn)品經(jīng)理的特性，他靈敏的市場嗅覺和用戶思維必能為他贏得市場，另外，相比于其它車企，理想汽車有明確的商業(yè)落地規(guī)劃，而這正是元璟資本所需要的。

• 終局思想

另外，劉毅然喜歡看終局。

作為投資人，最忌被市場風(fēng)向牽著鼻子走，意識到一項(xiàng)投資或者一件事情的最終走向，才能瞄準(zhǔn)投資風(fēng)向，總的來說，投資人需要有終局思維。

所謂終局思維就是逆向思維。站在未來看現(xiàn)在。

在動蕩的智能駕駛投資市場，劉毅然的穩(wěn)中求勝，性價比至上的中后期投資邏輯或許能給市場新的啟發(fā)。

產(chǎn)業(yè)成林

依靠以往對市場的投資布局中，元璟資本投資風(fēng)向逐漸清晰。

“對智能駕駛行業(yè)的理解不能單單停留在智能的角度，應(yīng)該用生態(tài)投資的方式打造智能駕駛產(chǎn)業(yè)朋友圈?！?/p>

劉毅然說。

汽車領(lǐng)域， 電氣化、智能化、智能駕駛、國產(chǎn)替代是目前元璟資本布局的四個方向。近期，理想汽車前CTO王凱加盟元璟資本，也是有這方面的考量，希望能從更大的產(chǎn)業(yè)視角深耕智能駕駛產(chǎn)業(yè)投資。

近年來，國家開始大力扶植新能源汽車的發(fā)展，人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等數(shù)字技術(shù)的運(yùn)用構(gòu)筑了全新的能源生態(tài)系統(tǒng)，在汽車設(shè)備制造和運(yùn)營管理兩側(cè)共同打造了新的業(yè)務(wù)鏈。

新能源造車勢力不斷興起，國內(nèi)專注于發(fā)展燃油車的傳統(tǒng)企業(yè)也紛紛開始轉(zhuǎn)型。

另外，純電技術(shù)的發(fā)展和充電樁的完善也為汽車電動化發(fā)展賦能，汽車行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新的階段。

自動泊車、導(dǎo)航智駕、自動跟車、自動變道等技術(shù)被應(yīng)用在汽車上，智能駕駛硬科技和軟件實(shí)力不斷迭代，傳統(tǒng)汽車逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐孕履茉雌嚍檩d體的智能移動終端，智能化、智能駕駛是汽車行業(yè)發(fā)展的新風(fēng)向。

就市場來看，核心零部件、電驅(qū)、線控、中間件都有出現(xiàn)國產(chǎn)替代的機(jī)會，車廠也開始有意識地扶持國內(nèi)的零部件供應(yīng)商。

電氣化、智能化、智能駕駛、國產(chǎn)替代或?qū)⑹俏磥戆l(fā)展的最大機(jī)會。

新的機(jī)會也必將伴隨著更大風(fēng)險，在新風(fēng)向的布局上必將需要更強(qiáng)的定力和更長遠(yuǎn)的目光，這和劉毅然堅(jiān)持的投資原則不謀而合。

劉毅然于2016年離開淡馬錫加盟元璟資本，在加入元璟資本之前，主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)投資，包括滴滴、小米、美團(tuán)點(diǎn)評等，在加入元璟資本不久，便主導(dǎo)了理想汽車等的投資，此后關(guān)注到自動駕駛及產(chǎn)業(yè)鏈。

劉毅然向新智駕表示，在投資市場的布局上，市場滲透率和智能化程度是元璟資本選擇的重要考慮因素，具備了這兩點(diǎn)，產(chǎn)品才會有成長機(jī)會。

另外，創(chuàng)業(yè)者的選擇也同樣重要。

劉毅然坦言，之所以押注理想汽車，是因?yàn)槔钕雽τ谟布突ヂ?lián)網(wǎng)都有很強(qiáng)認(rèn)知，對供應(yīng)鏈整合的能力也都很強(qiáng)。通俗點(diǎn)來講，他是懂產(chǎn)品的，在市場上具備一定的產(chǎn)品技術(shù)競爭力和技術(shù)號召力，而事實(shí)也有力證明了劉毅然的選擇。

在新的市場風(fēng)向下，元璟資本時刻保持靈敏的嗅覺，在動蕩的資本市場尋求下一個經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

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