雷鋒網(wǎng)獲悉，今年1月，花旗研究團(tuán)隊(duì)再次聚焦FinTech金融科技，并發(fā)布更新版調(diào)研報(bào)告《重新審視數(shù)字化顛覆：FinTech風(fēng)險(xiǎn)投資背后隱藏的行業(yè)變革（DIGITALDISRUPTION- REVISITED : What Fintech VC Investments Tell us About a Changing Industry）》。其中，花旗銀行與fintech業(yè)界知名投資人展開對(duì)話。雷鋒網(wǎng)選取了其中專注中國市場投資的IDG資本投資經(jīng)理Douglas Jiang的訪談全文。

關(guān)于IDG資本

IDG資本是一家專注于中國的私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資基金，旗下管理著70億美元資金。它于90年代初期便開始在中國進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，是最早進(jìn)入中國的美國投資基金。目前，IDG資本已成為IDG的控股股東。

IDG資本投資于早期成長型企業(yè)，尤其青睞于以下高科技相關(guān)領(lǐng)域：互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、現(xiàn)代服務(wù)與品牌、工業(yè)技術(shù)、資源、媒體、旅游和房地產(chǎn)。

20年來，IDG資本在中國共投資了500余家中小企業(yè)，如百度、騰訊、攜程、360、搜狐、小米、美圖、金山云等，其中有120家企業(yè)成功上市或并購。

關(guān)于受訪者——Douglas Jiang

Douglas Jiang是IDG資本的投資經(jīng)理。他致力于金融科技和其他全球化金融創(chuàng)新領(lǐng)域、區(qū)塊鏈等。Douglas Jiang和他的 團(tuán)隊(duì)已經(jīng)投資了中國、美國、歐洲等地眾多金融科技創(chuàng)業(yè)公司，主要集中在非銀貸款、區(qū)塊鏈、財(cái)富管理和資產(chǎn)證券化領(lǐng)域。

在加入IDG資本之前，Douglas Jiang曾就職EJF Capital和Oppenheimer & Co，擔(dān)任分析師一職。在EJF Capital期間主要研究在美、在港上市的中國企業(yè)股票的長期或者短期投資機(jī)會(huì)。

以下是訪談全錄，雷鋒網(wǎng)做了不改變原意的編譯：

花旗：與其他產(chǎn)業(yè)例如音樂、旅游業(yè)相比，為什么金融服務(wù)領(lǐng)域數(shù)字化顛覆進(jìn)程更緩慢？

Douglas Jiang：合規(guī)問題是金融創(chuàng)新發(fā)展緩慢的主要原因。金融創(chuàng)新受到監(jiān)管的約束，潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注重點(diǎn)。

第二個(gè)問題是信任。醫(yī)療健康和金融可以說是最需要消費(fèi)者信任感的領(lǐng)域，電子商務(wù)和其他需求服務(wù)如打車的用戶信任度很低。對(duì)于金融科技公司來說，它們需要經(jīng)過一個(gè)漫長的時(shí)間來獲得消費(fèi)者的信任。

花旗：（你所在的地區(qū)）金融科技產(chǎn)業(yè)的新進(jìn)者和既存企業(yè)對(duì)金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)造成了顛覆性影響，哪方面受到的影響更多，哪方面更少？

Douglas Jiang：這因市場而異?，F(xiàn)今中國，支付結(jié)算已經(jīng)被電子錢包如微信支付、支付寶顛覆。但是在借貸，尤其是消費(fèi)貸款方面仍大有可為。用戶從銀行借貸不是一件容易事兒，而且中國家庭的負(fù)債率偏低，這其中蘊(yùn)含著很大的商機(jī)。

花旗：你認(rèn)為你所投資的金融科技公司將會(huì)經(jīng)過多久才能占據(jù)該領(lǐng)域一定的市場份額？

Douglas Jiang：在中國，這可能用不了多長時(shí)間。支付行業(yè)的版圖已經(jīng)被支付寶和微信兩大移動(dòng)支付巨頭占據(jù)。

中國的非銀貸款與西方同行相比，具有自身獨(dú)特的特點(diǎn)。不像西方貸款機(jī)構(gòu)通常有機(jī)構(gòu)投資者注資，它們的商業(yè)模式是O2O，在線上通過找到貸款人的需求內(nèi)容，然后通過線下匹配和征信借款人。更重要的是，它們服務(wù)于借貸能力低下的中小企業(yè)或消費(fèi)貸款市場。中國的非銀貸款類似于美國成立于20世紀(jì)中葉的替代性金融服務(wù)（AFS）。據(jù)美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的研究表明，AFS每年的交額易超過3200億美元。因此我認(rèn)為這會(huì)是中國非銀貸款機(jī)構(gòu)未來的發(fā)展方向。

花旗：在過去的12個(gè)月里，市場借貸受到投資者尤其是美國投資者的極大關(guān)注，你如何看待這個(gè)市場？

Douglas Jiang：正如我前面提到的，由于低消費(fèi)信貸和中小企業(yè)貸款需求的擴(kuò)展?jié)B透，中國的非銀貸款有著巨大的增長潛力。我總結(jié)了一下非銀貸款三個(gè)成功的商業(yè)模式：

第一個(gè)商業(yè)模式是與現(xiàn)有銀行形成合作伙伴關(guān)系。這種模式在美國越來越受歡迎，例如OnDeck（美國小額貸款平臺(tái)，2014年12月在紐交所上市）與JP摩根合作為中小企業(yè)提供貸款。基于同樣方式，Kabbage分別與ING、西班牙的桑坦德銀行和英國建立了合作伙伴關(guān)系。

第二是建立財(cái)富管理商業(yè)模式。這方面有一個(gè)例子就是中國第一家P2P公司——宜信。隨著時(shí)間的推移，它已然重塑了產(chǎn)品及品牌形象，業(yè)務(wù)從P2P借貸更加轉(zhuǎn)向?yàn)樨?cái)富管理。投資者可以自由選擇品類繁多的投資產(chǎn)品，如私募股權(quán)，房地產(chǎn)，固定收益以及P2P貸款。

最后一種成功的商業(yè)模式是為機(jī)構(gòu)貸款人提供貸款服務(wù)，非典型和典型的都是受益者。例如Wecash公司與消費(fèi)金融公司、P2P貸方、電子商務(wù)平臺(tái)等建立合作關(guān)系，可以在幾分鐘內(nèi)做出貸款決策。

我們可以期待P2P借貸逐步走向?qū)I(yè)化。有些公司將會(huì)專注于用戶財(cái)富管理方面，而另一些將致力于優(yōu)化垂直市場貸款服務(wù)。

花旗：對(duì)于FinTech產(chǎn)業(yè)的新進(jìn)者來說什么是最大的挑戰(zhàn)？是用戶獲取還是監(jiān)管壓力或者其他？

Douglas Jiang：在我看來，合規(guī)和控制會(huì)是最大的挑戰(zhàn)。Lending Club從輝煌到垂死的原因，主要就是合規(guī)問題。在FinTech公司發(fā)展早期，它們面臨的監(jiān)管壓力會(huì)比銀行小，而隨著時(shí)間的發(fā)展、公司的壯大，F(xiàn)inTech 公司需要提高自己應(yīng)對(duì)監(jiān)管和合規(guī)挑戰(zhàn)的能力。

花旗：監(jiān)管是不是金融服務(wù)行業(yè)的一大進(jìn)入壁壘？ 

Douglas Jiang：監(jiān)管絕對(duì)是進(jìn)入的一大障礙。中國的金融科技產(chǎn)業(yè)能達(dá)到今天規(guī)模的一個(gè)原因就是相對(duì)寬松的監(jiān)管環(huán)境。當(dāng)微信和支付寶興起時(shí)，對(duì)它們幾乎沒有KYC或AML的要求。反壟斷法貫徹得不徹底，互聯(lián)網(wǎng)巨頭（BAT）得以成長為金融巨頭。過去十年是監(jiān)管力度最小的十年，也是中國金融科技公司的黃金十年。然而，中國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在日益收緊監(jiān)管，尤其多起P2P借貸平臺(tái)的丑聞曝光后。

花旗：既存企業(yè)如何應(yīng)對(duì)數(shù)字化顛覆和FinTech新進(jìn)入者？

Douglas Jiang：中國幾家主要銀行大多采用手機(jī)銀行來留住客戶。考慮到廣泛的客戶源和地域擴(kuò)展，目前來說它們是相對(duì)安全的。

城市和區(qū)域性商業(yè)銀行只有在激烈的競爭格局下才能夠更積極地放貸。這些銀行無法與資本市場中的“四大”國有銀行競爭，在都市地區(qū)與股份制銀行相比的競爭優(yōu)勢也不明顯。而且，它們的根基并不比農(nóng)村商業(yè)銀行強(qiáng)。它們通常無法成為新的合資公司，它們往往與技術(shù)支持者協(xié)作完成業(yè)務(wù)。例如，Wecash是基于大數(shù)據(jù)的信用評(píng)價(jià)平臺(tái)，一些銀行利用它來擴(kuò)大消費(fèi)者和提供中小企業(yè)貸款服務(wù)。我們也能看到有些從業(yè)者如中國招商銀行使用了可以提高供應(yīng)鏈金融效率的iqunxing來完成業(yè)務(wù)。

根據(jù)最近麥肯錫與中國40個(gè)大銀行的調(diào)查表明，隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，中國的銀行會(huì)更加專注于零售和交易性的銀行業(yè)務(wù)以期獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本收益。因此這兩個(gè)領(lǐng)域擅長技術(shù)的公司將會(huì)受到更熱烈的歡迎。

花旗：對(duì)于FinTech的新進(jìn)入者來說，網(wǎng)絡(luò)安全是機(jī)會(huì)還是挑戰(zhàn)？

Douglas Jiang：網(wǎng)絡(luò)安全既是威脅和進(jìn)入壁壘，也是機(jī)會(huì)。像FraudMetrix這類為非銀貸款、支付公司、電子商務(wù)平臺(tái)、金融機(jī)構(gòu)等提供定制的安全保護(hù)服務(wù)的公司，也為行業(yè)提供了保護(hù)以免受網(wǎng)絡(luò)攻擊。FraudMetrix安全驗(yàn)證使用了核心技術(shù)，例如指紋識(shí)別、網(wǎng)絡(luò)代理IP檢查和地址匹配

看看它在非銀貸款的應(yīng)用，F(xiàn)raudMetrix利用其龐大的信貸數(shù)據(jù)庫和橫跨多領(lǐng)域的平臺(tái)來提高對(duì)非銀貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。它能幫助貸方避免欺詐，降低借貸風(fēng)險(xiǎn)。

花旗：FinTech公司是否比銀行更擅長于分析和利用客戶數(shù)據(jù)？為什么銀行在相關(guān)方面發(fā)展滯后，是由于監(jiān)管還是文化？

Douglas Jiang：我認(rèn)為銀行發(fā)展的滯后是由于它們的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避文化。大部分銀行若要施行新的信用積分計(jì)算方法需要通過眾多合規(guī)審查程序，而信貸引擎的設(shè)計(jì)也需要很長的時(shí)間。相較于銀行，金融科技公司通過合規(guī)審查程序就靈活且、高效得多，更別說公司還鼓勵(lì)推動(dòng)變革和進(jìn)步。

但總的來說，我認(rèn)為在信用評(píng)分方面，F(xiàn)inTech公司做得未必就比銀行出色，更何況在尚未證明信貸周期的今天。事實(shí)上，許多激進(jìn)的FinTech從業(yè)者的風(fēng)險(xiǎn)管理能力比銀行差。不過隨著時(shí)間的推移，一些公司在收集更多的客戶數(shù)據(jù)后應(yīng)該得以改善，這些數(shù)據(jù)有助于P2P公司改善信用引擎和減少信貸損失。

花旗：你最青睞的FinTech模式是什么？能舉些例子說明嗎？

Douglas Jiang：我欣賞的FinTech模式因市場而異。多年來，中國的高科技企業(yè)總是在模仿西方成功的商業(yè)模式。一些復(fù)制過來的模型在中國這片土壤上發(fā)展、壯大，獲得了很大的成功。模仿過來的貓長成了老虎：微信在社會(huì)支付方面的成績傲視全球；輕松籌、微信眾籌平臺(tái)的規(guī)模足以與Facebook上的GoFundMe相媲美。現(xiàn)在我們正在嘗試將這些在中國成功的故事復(fù)制到海外。我們可以看到中國目前有三種可復(fù)制的商業(yè)模式。

第一，BAT等巨頭們驗(yàn)證了移動(dòng)支付商業(yè)模式的可行性，在獲客和促進(jìn)零售銀行業(yè)務(wù)交叉銷售方面卓有成效。

第二類是非銀貸款，這種商業(yè)模式有著遠(yuǎn)大的發(fā)展前景。中國的非銀貸款主要服務(wù)于借貸不太容易的中小型企業(yè)和消費(fèi)信貸。

最后一種商業(yè)模式是通過更優(yōu)質(zhì)的零售、交易性銀行服務(wù)來提高城市/區(qū)域性商業(yè)銀行甚至更大行的RAROC。中國城市商業(yè)銀行的全國分銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不夠完善，在農(nóng)村地區(qū)的發(fā)展比較緩慢。因此有不少銀行選擇與技術(shù)公司合作拓寬分銷渠道。如北銀消費(fèi)金融公司就與Wecash達(dá)成了合作協(xié)議。

花旗：在互聯(lián)網(wǎng)巨頭（BAT）的引領(lǐng)下，中國在FinTech賽道上遙遙領(lǐng)先。中國FinTech行業(yè)為什么能出現(xiàn)像西方GAFAs一樣成功的BAT公司？世界的其他地方還能復(fù)制BATs的傳奇嗎？

Douglas Jiang：BAT的成功無法復(fù)制，就算是GAFAs（谷歌、蘋果、臉書和亞馬遜）也不能。BAT的成功很大程度上有賴于中國寬松的監(jiān)管環(huán)境，BAT推動(dòng)FinTech項(xiàng)目時(shí)沒有什么合規(guī)壓力。而GAFAs的一舉一動(dòng)都受到市場的嚴(yán)格監(jiān)管，如果GAFAs進(jìn)入金融業(yè)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也會(huì)對(duì)可能的意外充滿憂慮，要知道GAFAs的影響巨大。更何況，GAFAs進(jìn)入高監(jiān)管壓力領(lǐng)域的意愿有多強(qiáng)也是尤未可知。

因此,我們認(rèn)為GAFAs只會(huì)專注于FinTech中的低監(jiān)管壓力領(lǐng)域。如支付結(jié)算（e.g.ApplePay)、信貸（亞馬遜服務(wù)于中小企業(yè)和消費(fèi)者信貸），財(cái)富管理（已停止的Google Compare）等來完善現(xiàn)有生態(tài)系統(tǒng)。

花旗：螞蟻金服和微信支付誰能成為最大的巨頭？

Douglas Jiang：現(xiàn)在說這個(gè)還為時(shí)尚早。不過我個(gè)人更傾向于微信，微信是一個(gè)超級(jí)APP。當(dāng)交叉銷售時(shí)代來臨時(shí)，微信在社交方面的霸主地位會(huì)是一個(gè)很大的優(yōu)勢。不過一直以來，阿里巴巴以更積極的姿態(tài)涉足金融服務(wù)業(yè)。

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