2016年12月6日，招商銀行強(qiáng)勢(shì)發(fā)布平臺(tái)式手機(jī)銀行APP5.0，以及其中的財(cái)富管理應(yīng)用摩羯智投。面對(duì)魚(yú)龍混雜的“fintech”革命，招商銀行給出了他們對(duì)“未來(lái)銀行”的回應(yīng)。摩羯智投也是中國(guó)銀行業(yè)首個(gè)智能投顧。

根據(jù)麥肯錫最近公布的一份研究報(bào)告《中國(guó)銀行業(yè)的明天在哪里》，2014年，全球銀行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）延續(xù)了2008年金融危機(jī)后緩慢回升的態(tài)勢(shì)，穩(wěn)定在9.5％。但是，過(guò)去一年股東回報(bào)率的回升卻無(wú)法掩蓋整個(gè)行業(yè)毛利下滑的現(xiàn)實(shí)。2013—2014年，包含銀行利差和手續(xù)費(fèi)利潤(rùn)率的毛利水平拖累ROE達(dá)185個(gè)基點(diǎn)，銀行不得不通過(guò)大幅度削減成本（貢獻(xiàn)169個(gè)基點(diǎn)）來(lái)保持ROE的穩(wěn)定。但是，單純靠削減成本的手段維系利潤(rùn)不可持續(xù)。未來(lái)銀行必須向金融科技和互聯(lián)網(wǎng)巨頭的核心競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)起挑戰(zhàn)，即以客戶需求為核心提供便捷、貼心的客戶體驗(yàn)。

招商銀行零售金融總部總裁劉加隆表示，“過(guò)去兩年的時(shí)間，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融大局的迸發(fā)，我們一直在思考金融到底是什么？阿里做電商，今天我們看到阿里做電商的場(chǎng)景，騰訊做了社交的場(chǎng)景，美團(tuán)變成了到店服務(wù)的霸主，58變成到家服務(wù)的霸主，滴滴變成出行的霸主……他們每個(gè)做的都是人們生活中某個(gè)場(chǎng)景，都從這些場(chǎng)景出發(fā)向金融進(jìn)行滲透。我們?cè)谶@些事情上應(yīng)該怎么辦？不同的銀行有不同的理解。 我們的理解是因?yàn)榻鹑诘膹?fù)雜性和專(zhuān)業(yè)性，因?yàn)樗x錢(qián)近必須被監(jiān)管，它構(gòu)成了一個(gè)金融自場(chǎng)景，所以我們講金融自場(chǎng)景。總體來(lái)說(shuō)，這件事概念非常簡(jiǎn)單，就是三件：智能化、融合服務(wù)，和深耕我們核心的金融自場(chǎng)景?！?/p>

匍匐兩年，為“未來(lái)銀行”祭出殺器

那么，招行要做的“智能化、融合服務(wù)和金融自場(chǎng)景”是指什么呢？總結(jié)起來(lái)，是在招商銀行APP5.0上：

• 加入人臉識(shí)別、指紋識(shí)別、語(yǔ)音識(shí)別等生物科技。

• 可以識(shí)別客戶用戶，及其大致的需求。APP打開(kāi)時(shí)，能有針對(duì)性地給客戶呈現(xiàn)不同的產(chǎn)品服務(wù)，并提供售前資訊。

• 打通線上客戶與線下客戶經(jīng)理聯(lián)系，人和機(jī)器、人和網(wǎng)點(diǎn)融合。

• 增加轉(zhuǎn)帳、查詢、交易以外的功能，包括基金、保險(xiǎn)、黃金等標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售、管理建議服務(wù)，即瞄準(zhǔn)財(cái)富管理的智能投顧入口——摩羯智投。

從上述幾大功能可見(jiàn)，與同業(yè)的手機(jī)銀行APP不同的是，5.0不僅僅是ATM機(jī)手機(jī)版，而是附加了大數(shù)據(jù)和人工智能的服務(wù)。這個(gè)對(duì)fintech的回應(yīng)著實(shí)充滿未來(lái)感，人們也喜聞樂(lè)見(jiàn)。 

“智能化是第一次機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能在銀行業(yè)中的應(yīng)用。這件事情在市場(chǎng)上有非常多異業(yè)的Fintech公司推出。這是暖場(chǎng)選手。”劉加隆表示，“摩羯智投和APP5.0是我們兩年多來(lái)，在黑暗隧道中不斷地打洞，終于見(jiàn)到了那一頭微微的曙光?！?/p>

是不是隔著顯示屏都感受得到來(lái)自銀行業(yè)大佬的自信？

押注智能財(cái)富管理

“如今28個(gè)城市實(shí)行房產(chǎn)限購(gòu)，但是財(cái)富積累不會(huì)停滯和減少，所以我們不認(rèn)為所有人都在投的消費(fèi)金融是一個(gè)最大的風(fēng)口，我們認(rèn)為今天整個(gè)風(fēng)口或者下一步更大的風(fēng)口，我們認(rèn)為是財(cái)富管理。所以，這次我們的定位是開(kāi)啟智能理財(cái)新時(shí)代。招行APP5.0上有一部分的入口給了招聯(lián)，有一部分的入口給了零售信貸，但在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，它非常強(qiáng)調(diào)的是財(cái)富管理。”和其他智能投顧類(lèi)似，摩羯智投提供基于公募資金進(jìn)行全球數(shù)字化資產(chǎn)配置的服務(wù)，包括利用大數(shù)據(jù)和機(jī)器學(xué)習(xí)算法進(jìn)行資產(chǎn)配置、組合管理監(jiān)控、用戶投資行為學(xué)習(xí)等。

時(shí)到如今，智能金融這局棋，開(kāi)局階段已經(jīng)結(jié)束，就看中局的爭(zhēng)奪廝殺。百度云聯(lián)席總經(jīng)理劉煬日前曾說(shuō)：“目前一些大型的互聯(lián)網(wǎng)公司才有能力玩大數(shù)據(jù)，而真正的超級(jí)巨頭才使用人工智能做事。”在結(jié)合機(jī)器學(xué)習(xí)進(jìn)行財(cái)富管理這件事上，招商銀行為何自信？

人工智能：超出你想象的并非其高深萬(wàn)能

一般來(lái)說(shuō)，智能投資的運(yùn)作過(guò)程無(wú)非包括：

將用戶的投資想法與數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行匹配，從數(shù)據(jù)庫(kù)包含的投資標(biāo)的中進(jìn)行篩選，選出與用戶預(yù)期相符的標(biāo)的；

以量化金融的方法選擇出中期和短期表現(xiàn)較好的標(biāo)的，進(jìn)行資產(chǎn)組合配置。

得到這些組合后，投資過(guò)程中系統(tǒng)每天再對(duì)組合從市場(chǎng)、行業(yè)、組合、用戶等層面進(jìn)行監(jiān)測(cè)，出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)給用戶提出風(fēng)險(xiǎn)警示。

在這個(gè)過(guò)程中，摩羯智投的模型體系包括三個(gè)部分：蒙特卡洛模擬模型，決策樹(shù)模型，有監(jiān)督及無(wú)監(jiān)督學(xué)習(xí)算法組成的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)模型。

蒙特卡洛算法（Monte Carlo）一般是指，利用隨機(jī)抽樣的方法，獲得一些隨機(jī)系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)量或者參數(shù)。在金融領(lǐng)域的應(yīng)用中，可以通過(guò)Monte Carlo來(lái)模擬多條標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)，求出估計(jì)資產(chǎn)價(jià)格的模擬值。

行為動(dòng)量決策樹(shù)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是一個(gè)if else的分支樹(shù)，是在優(yōu)化過(guò)程中把以前梯度也考慮到此次的變量更新。

機(jī)器學(xué)習(xí)算法則用于跟蹤用戶的理財(cái)行為。

可以看出，這些都不是什么高深莫測(cè)稀奇罕有的算法模型。根據(jù)到目前為止的了解，除了某家單純投資海外ETF的智能投顧，每一個(gè)智能投顧應(yīng)用都宣稱用了這些模型和算法，可謂耳熟能詳。然而如劉加隆所言，這其中的差別在于數(shù)據(jù)和時(shí)間：

• 這個(gè)東西需要兩方面數(shù)據(jù)——資產(chǎn)數(shù)據(jù)和客戶數(shù)據(jù)，招商銀行在這上面累積了十年，全市場(chǎng)招商銀行擁有這個(gè)領(lǐng)域中最好的數(shù)據(jù)。那些沒(méi)有數(shù)據(jù)的公司憑什么做這個(gè)呢？我不太知道，當(dāng)然也有人花錢(qián)投它。但我們不認(rèn)為和我們是一樣的東西。

• 第二件事情這個(gè)模型必須經(jīng)過(guò)驗(yàn)證矯正和訓(xùn)練，這需要時(shí)間。

招商銀行零售網(wǎng)絡(luò)銀行部總經(jīng)理江朝陽(yáng)認(rèn)為：

其實(shí)所謂的人工智能、智能化也好，數(shù)據(jù)模型的應(yīng)用上也好，最關(guān)鍵的能力不是數(shù)學(xué)模型的能力，最關(guān)鍵的能力是——積累下來(lái)的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)抓住關(guān)鍵參數(shù)是什么，以及哪些參數(shù)會(huì)對(duì)這些事情的結(jié)果產(chǎn)生顯著性的影響。當(dāng)有這些參數(shù)后形成的模型，在數(shù)學(xué)算法上并不復(fù)雜。

這是金融人士對(duì)技術(shù)的理解。對(duì)于一直形同黑箱的人工智能技術(shù)，你也許認(rèn)為招商銀行不夠酷炫，但招商銀行認(rèn)為是外界是受了迷惑，對(duì)其應(yīng)該祛魅。而通過(guò)一系列數(shù)據(jù)，招商銀行也試圖說(shuō)明量化金融中數(shù)據(jù)與算法的分量：

• 僅1700家網(wǎng)點(diǎn)、較小的用戶體量，招商銀行卻是全國(guó)公募基金銷(xiāo)量最大的機(jī)構(gòu)，理財(cái)管理規(guī)模2.3萬(wàn)億。相比之下，余額寶為8000億。

• 全中國(guó)最多的活躍的中產(chǎn)階級(jí)客戶，將近5000萬(wàn)人。

• 5.4萬(wàn)億交易活躍的零售金融交易資產(chǎn)。這個(gè)量級(jí)是在所有的金融機(jī)構(gòu)里才可能有的，非金融機(jī)構(gòu)是不可能有這個(gè)量級(jí)。

• 截止到9月底，全中國(guó)有金融牌照的資產(chǎn)管理規(guī)模60萬(wàn)億，招商銀行的托管規(guī)模9萬(wàn)億。

• 非結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)方面，可隨時(shí)調(diào)研市場(chǎng)上近百家基金公司、3400多只基金，以及邀請(qǐng)基金經(jīng)理現(xiàn)場(chǎng)路演。

• 累積10年數(shù)據(jù)，凝聚成71個(gè)歸因分析因子。

• 總行開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模約3000人，占比三分之一，包括學(xué)IT、金融數(shù)學(xué)、數(shù)據(jù)科學(xué)的。

有這些數(shù)據(jù)，招商銀行可以做什么？根據(jù)招商銀行財(cái)富管理部總經(jīng)理助理王洪棟的解釋?zhuān)?/span>

投資行為刻畫(huà)與風(fēng)險(xiǎn)控制

無(wú)論是什么人群，無(wú)論做如何極致的用戶刻畫(huà)，金融產(chǎn)品的屬性和需求歸納起來(lái)只有三個(gè)點(diǎn)：收益、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。大量的數(shù)據(jù)并不是客戶行為的數(shù)據(jù)，是在金融數(shù)據(jù)里如何實(shí)現(xiàn)出更好的流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性相結(jié)合的產(chǎn)品，所以金融數(shù)據(jù)在這里是最重要的，這就是BAT和金融機(jī)構(gòu)的差異。

5.4萬(wàn)億交易活躍的管理金融資產(chǎn)意味著什么？這個(gè)數(shù)據(jù)意味著招商銀行積累了最大量的交易數(shù)據(jù)。假如某個(gè)用戶說(shuō)自己能夠接受10%的虧損，但一查其在招商銀行10年里每次買(mǎi)了股票基金不到三天、虧5%就撤，那就不應(yīng)該相信其能接受5%虧損了。這是真實(shí)的投資記錄，比各種調(diào)查分析實(shí)在。這個(gè)東西通過(guò)出行、購(gòu)物是看不出來(lái)的，這是人性層面的，真實(shí)的交易能看得出來(lái)。社交的信息也真假難辨，所以我們也不做NLP。

所以，有些數(shù)據(jù)是冗余無(wú)效的，和投資沒(méi)有關(guān)系?？赡苡械你y行的規(guī)模夠量，但客戶的活躍度不夠。

輿情監(jiān)控和分析

公募基金是兩層結(jié)構(gòu)，一層結(jié)構(gòu)投資股票、債券、商品、大宗、現(xiàn)金這些基礎(chǔ)資產(chǎn)的基本收益數(shù)據(jù)，這個(gè)數(shù)據(jù)在市場(chǎng)上是公開(kāi)的，沒(méi)有太大的差異，差異在于模型，即人對(duì)金融的理解。第二個(gè)是非結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)，如基金經(jīng)理和基金公司的數(shù)據(jù)，包括括基金公司的治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)考核、基金經(jīng)理最近工作的精神狀況、風(fēng)格漂移等?；鸾M合這件事絕對(duì)不是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單是結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的計(jì)算問(wèn)題，更重要的是非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的收集、整理、提煉和描述的問(wèn)題——組合的邏輯是什么？里面的比例是多少？動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)調(diào)整怎么做？這件事情牽扯到什么，這不是簡(jiǎn)單的算法，里面核心是大類(lèi)資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略問(wèn)題。

舉個(gè)例子，如果大家稍加關(guān)心就會(huì)看到近期A股一直在漲，但漲的是大盤(pán)藍(lán)籌；這兩天債券在調(diào)整；黃金和美元怎么看？這牽扯到大類(lèi)資產(chǎn)配置，其中戰(zhàn)略配置決定了成敗的八九成。

如何判斷一只基金是一只好基金，我們假設(shè)，先看它過(guò)去的歷史業(yè)績(jī)，如果過(guò)去的歷史業(yè)績(jī)和過(guò)去的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)你比較滿意，但你更擔(dān)心它未來(lái)會(huì)不會(huì)朝著這個(gè)方向演進(jìn)，我們假設(shè)只要它不是更壞就可以了。專(zhuān)業(yè)角度是投資行為的動(dòng)量，這個(gè)行為具不具備繼續(xù)往前走的動(dòng)量，那就去調(diào)研基金經(jīng)理——機(jī)器學(xué)習(xí)在這里做了很多的定性定量化的分析，包括阿爾法和貝塔的分離，關(guān)鍵看阿爾法的保持在基金經(jīng)理身上有哪些因子在發(fā)生作用，這就要做歸因分析。招行這個(gè)技術(shù)用到了71個(gè)因子，此外每個(gè)季度，有20多名招行基金工作室的資深產(chǎn)品經(jīng)理會(huì)去基金公司盡調(diào)訪談，把每個(gè)問(wèn)題都變成了數(shù)學(xué)語(yǔ)言和參數(shù)。

人機(jī)結(jié)合，以實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理目標(biāo)為導(dǎo)向

有了人工智能，很多智能投顧試圖宣揚(yáng)制造出“永動(dòng)機(jī)”式的投資顧問(wèn)——讓機(jī)器自動(dòng)學(xué)習(xí)、自動(dòng)調(diào)倉(cāng)，24小時(shí)不休息地監(jiān)控市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)高于大盤(pán)的收益率。但很明顯，供求原理就決定了這種財(cái)富管理的永動(dòng)機(jī)難以實(shí)現(xiàn)：如何在某一個(gè)賺錢(qián)信號(hào)在資金蜂擁而至后及時(shí)抽身而退，并發(fā)掘另一個(gè)信號(hào)？

對(duì)此，招商銀行的思考又是如何？

“人工智能能夠在下圍棋打敗人類(lèi)，但是投資這件事情的復(fù)雜度不會(huì)輸給圍棋，甚至更復(fù)雜，因?yàn)樯婕暗桨凑账髁_斯說(shuō)的市場(chǎng)情緒仿身性等很難量化的東西。第二，人工智能在中國(guó)財(cái)富管理領(lǐng)域的應(yīng)用今年處在元年，它有生長(zhǎng)的過(guò)程，要給它時(shí)間成長(zhǎng)。所以，這個(gè)過(guò)程中，我們覺(jué)得唯一現(xiàn)實(shí)的路徑是‘人+人工智能’的融合。”

“摩羯智投并不是提供一個(gè)保證性的收益，也不是要和某個(gè)市場(chǎng)基準(zhǔn)（benchmark）做比較，目標(biāo)不是打敗中證500、滬深300。它做的是根據(jù)資金期限、回撤要求做財(cái)富管理。比如，一個(gè)客戶的目標(biāo)是贏得收益6%，概率虧損不能承受超過(guò)5%，那就在這個(gè)區(qū)間里給你構(gòu)建組合，滿足其理財(cái)規(guī)劃的目標(biāo)，這是財(cái)富管理的本質(zhì)。

很多人說(shuō)到銀行，尤其是銀行的IT，認(rèn)知還停留在傳統(tǒng)的交易型機(jī)構(gòu)，一大堆客戶經(jīng)理環(huán)繞著。而起碼到如今，招商銀行APP5.0是同業(yè)中智能化的開(kāi)始，也是人機(jī)交互的開(kāi)始。如劉加隆所言，“未來(lái)銀行形態(tài)不再是傳統(tǒng)的只有線下和人，也不是完全的只有APP。所以我們要推人機(jī)融合。”

“坦率說(shuō)，我們只會(huì)做金融，我們不會(huì)做電商，不會(huì)做社交，我們會(huì)做某些和金融、和投資、銀行、保險(xiǎn)高度相關(guān)的某些必要的擴(kuò)展，但坦率說(shuō)我們走不了很遠(yuǎn)，這是我們的邊界。我們已經(jīng)想清楚了未來(lái)三年大概的路徑。5.0的所有模塊在接下來(lái)三年都會(huì)比較穩(wěn)定。所以，以這種方式來(lái)看我們找到了應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)我們挑戰(zhàn)的一種回答?！?/span>

對(duì)于摩羯智投的盈利模式，招商銀行沒(méi)有做太多的解說(shuō)。目前，摩羯智投暫時(shí)不會(huì)收取額外的管理費(fèi)，而且還做了很大的讓利，比如調(diào)倉(cāng)時(shí)基金再申購(gòu)是免費(fèi)的。但表面看如此，實(shí)際上招商銀行的存量資金也因此增加，其操控空間更大，屆時(shí)獲取到的收益也會(huì)比賺取管理費(fèi)可觀。

因此，同時(shí)作為率先加入R3聯(lián)盟，開(kāi)展區(qū)塊鏈研究的招商銀行，是否又會(huì)在新的風(fēng)口領(lǐng)航呢？

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