按：本文首發(fā)于公眾賬號(hào)“王劍的角度”，作者@大表哥。原文題目是《我的十多年互聯(lián)網(wǎng)金融回憶錄》，雷鋒網(wǎng)已獲得授權(quán)。

一

我和互聯(lián)網(wǎng)金融的故事，往最根源上講，要從一臺(tái)小霸王學(xué)習(xí)機(jī)說(shuō)起。當(dāng)然，這不能作為十多年回憶錄的起點(diǎn)，因?yàn)榇藭r(shí)還無(wú)關(guān)于金融。 

初中剛畢業(yè)，我爸爸的同事來(lái)我家做客，送了我一部小霸子學(xué)習(xí)機(jī)。80后應(yīng)該記得，這東西自帶一張學(xué)習(xí)卡，但也可以插其他游戲卡，其實(shí)它和后來(lái)的很多互聯(lián)網(wǎng)金融一樣，是山寨貨，仿制的是日本的電子游戲機(jī)任天堂。不過(guò)，當(dāng)時(shí)我已經(jīng)是電子游戲高手了，所以沒(méi)有拿它玩電子游戲，反而研究起那張學(xué)習(xí)卡里的內(nèi)容。

在初中與高中之間的暑假，我對(duì)照著說(shuō)明書和學(xué)習(xí)卡里的內(nèi)容，把BASIC語(yǔ)言完成了入門。而在編程之前，我們只會(huì)使用計(jì)算器，外加一丁點(diǎn)算盤（現(xiàn)在忘光了）。我當(dāng)時(shí)覺(jué)得，計(jì)算機(jī)高級(jí)語(yǔ)言真是比計(jì)算器強(qiáng)太多了，能按自己需要去設(shè)計(jì)算法解決計(jì)算問(wèn)題。于是，從此我像熱愛(ài)生活一樣熱愛(ài)編程。

進(jìn)入高中后，學(xué)校有BASIC課。我媽媽因工作需要，買了臺(tái)586電腦，用來(lái)控制她的機(jī)床。電腦里裝著UC-DOS，還有QBASIC等其他工具。于是我又開(kāi)始在上面練習(xí)編程。當(dāng)然，得益于我的編程水平其實(shí)很低，以及BASIC的局限性，完全不用擔(dān)心BASIC會(huì)把電腦弄崩潰。

但是，我對(duì)計(jì)算機(jī)科學(xué)的興趣，從此奠定。這部學(xué)習(xí)機(jī)功不可沒(méi)。高中畢業(yè)時(shí)，我又用這臺(tái)學(xué)習(xí)機(jī)練好了五筆，這是一項(xiàng)能讓我寫文章比別人快的技能。

高考結(jié)束后，我?guī)е鴮?duì)計(jì)算機(jī)科學(xué)和生物學(xué)的濃厚興趣，報(bào)考了金融學(xué)……不要問(wèn)我為什么，我也不知道，大概是因?yàn)楫?dāng)時(shí)覺(jué)得計(jì)算機(jī)和數(shù)學(xué)、英語(yǔ)一樣，是不管干啥都得用得上的通用技能。而當(dāng)時(shí)全家最懂金融的人就是我在農(nóng)信社工作過(guò)的大姨，她和我大概講了幾句啥是金融。然后不久后，我就乘上了北上的列車，那還是我第一次離開(kāi)浙江。

多少年后，我才明白，農(nóng)信社的人并不是最懂金融的，但卻是這個(gè)國(guó)家最值得尊敬的金融人。

二

到了北京的學(xué)校，才發(fā)現(xiàn)圖書館里有好多計(jì)算機(jī)的書，我中學(xué)學(xué)的那些玩意兒早過(guò)時(shí)了。機(jī)房里的電腦都用上Windows 95了，而我還只會(huì)用UC-DOS。但沒(méi)事，奮起直追嘛。很快也就上手了。

除了基礎(chǔ)知識(shí)外，學(xué)校安排的計(jì)算機(jī)課程還包括Visual Foxpro等，就是那只可愛(ài)的小狐貍，語(yǔ)法基本是基于BASIC的。我后來(lái)才知道，以人文社科為主的人民大學(xué)，計(jì)算機(jī)系里竟然擁有很強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫(kù)學(xué)科。后來(lái)還自學(xué)了C語(yǔ)言，比BASIC高效。然后，開(kāi)始對(duì)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)感興趣，選修和看書自學(xué)。當(dāng)然，我在參加工作后發(fā)現(xiàn)，用得最多的其實(shí)是OFFICE，尤其是Word、Excel、Powerpoint。后來(lái)我最終沒(méi)成為碼工，而是成為了一名表哥，也就是整天處理Excel表格的哥。

 2000年9月，剛到學(xué)校報(bào)到不久，就跟同學(xué)一起，到學(xué)校對(duì)面的招商銀行網(wǎng)點(diǎn)辦了一張一卡通，當(dāng)時(shí)還是區(qū)號(hào)開(kāi)頭、12位卡號(hào)的那種。同學(xué)說(shuō)，這卡能夠“網(wǎng)上支付”。首先，我們要申請(qǐng)一個(gè)“一網(wǎng)通”賬戶，是一個(gè)無(wú)實(shí)體卡片的賬戶。要付錢時(shí)，先要把錢從一卡通轉(zhuǎn)到一網(wǎng)通。

然后，我在學(xué)校南門外的網(wǎng)吧進(jìn)行了我的第一次網(wǎng)上支付——你沒(méi)看錯(cuò)，就是在網(wǎng)吧，在完全無(wú)安全保障的情況下，進(jìn)行了第一次網(wǎng)上支付。其實(shí)細(xì)想，當(dāng)時(shí)知道網(wǎng)上支付的人很少，那么知道網(wǎng)上支付的壞人，當(dāng)然就更少了……多么純凈的網(wǎng)絡(luò)世界啊。

但這次網(wǎng)上支付不是我的第一次網(wǎng)上購(gòu)物。我的第一次網(wǎng)上購(gòu)物，是在北京音像網(wǎng)上看到了我的偶像張雨生的絕版專輯《大?！返囊M(jìn)版磁帶。不過(guò)那次是在網(wǎng)上下訂單，然后用郵政匯款的完成支付。后來(lái)，第二次在該網(wǎng)站上買東西時(shí)，就用上了剛辦理出來(lái)的招商銀行一網(wǎng)通，完成了第一次網(wǎng)上。

當(dāng)時(shí)我覺(jué)得網(wǎng)上購(gòu)物有好多好處，比如省去出行的麻煩（從學(xué)校坐公交到西直門再換地鐵），還有就是檢索商品的便利（很多商店當(dāng)時(shí)還沒(méi)有檢索電腦，要找商品自己在店里慢慢找或者問(wèn)店員），特殊適合標(biāo)準(zhǔn)化的商品（比如書、唱片）。于是，我還買了電子商務(wù)的書來(lái)讀，產(chǎn)生興趣，開(kāi)始研究。當(dāng)時(shí)的書主要還是翻譯海外的譯著，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有。那時(shí)，我和兩個(gè)同系的師兄開(kāi)辦有網(wǎng)站，也曾想是不是可以賣點(diǎn)啥……最后我們實(shí)在沒(méi)想到能賣啥。

當(dāng)然，我沒(méi)忘記這期間我在學(xué)習(xí)的專業(yè)是：金融學(xué)。開(kāi)始將網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與金融結(jié)合，學(xué)習(xí)電子金融、網(wǎng)絡(luò)金融，閱讀各種書籍雜志，也學(xué)習(xí)當(dāng)時(shí)國(guó)外的一些做法和國(guó)內(nèi)的嘗試。我還體驗(yàn)了Paypal、E-gold等海外支付公司，當(dāng)然，我當(dāng)時(shí)并沒(méi)有海外資產(chǎn)，于是通過(guò)海外的有償廣告欄賺了幾美元，存到E-gold賬戶里。

 但網(wǎng)上購(gòu)物并沒(méi)有什么大范圍進(jìn)展，我身邊也沒(méi)啥人用。直至2003年春天，非典期間，網(wǎng)上購(gòu)物開(kāi)始受到關(guān)注。5月，馬云在杭州成立了淘寶網(wǎng)，成為國(guó)內(nèi)第一家免費(fèi)的C2C電子商務(wù)網(wǎng)站，然后很快就擊敗了收費(fèi)模式的易趣網(wǎng)。也是2003年的那個(gè)暑假，我在家寫完了學(xué)年論文《在電子商務(wù)時(shí)代提升銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力》，那可能是我第一次關(guān)注到Paypal這種東西對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的支付有替代作用。

起初我把淘寶網(wǎng)當(dāng)跳蚤市場(chǎng)（也就是易趣網(wǎng)、Ebay起初的定位），在上面淘到了一些絕版的唱片，也把自己不想要的書、唱片放到上面賣。于是我成為了最早的一批網(wǎng)店擁有者。

2003年底，馬云在找銀聯(lián)解決支付而無(wú)果后，淘寶網(wǎng)開(kāi)始自己推出支付寶服務(wù)，最初是為了解決C2C的信任問(wèn)題。因?yàn)镃2C和B2C不一樣，雙方相互不認(rèn)識(shí)，交易時(shí)，買方先匯款會(huì)承受風(fēng)險(xiǎn)。為此，支付寶作為“信任中介”，買方先把錢付到支付寶，賣方發(fā)貨，買方收貨后再確認(rèn)，支付寶才把錢打到賣方賬戶。為實(shí)現(xiàn)這一功能，支付寶在國(guó)內(nèi)破開(kāi)荒地開(kāi)設(shè)了“賬戶”（國(guó)內(nèi)此前已有互聯(lián)網(wǎng)支付公司，但沒(méi)有賬戶），這一賬戶竟然在后來(lái)成為了攪局者。

2004年，我臨近本科畢業(yè)，完成了本科畢業(yè)論文《發(fā)展在線金融服務(wù)業(yè)以實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的途徑探討》。文中的主要觀點(diǎn)是，金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)推廣在線金融服務(wù)，來(lái)打造網(wǎng)上金融超市，實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)。文中使用的海外案例是E*Trade。多年之后，這家公司混得其實(shí)也沒(méi)那么好。 

當(dāng)時(shí)所謂是在線金融服務(wù)業(yè)，主要是指金融機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)上提供各種金融服務(wù)。國(guó)內(nèi)后來(lái)通行的稱謂是網(wǎng)絡(luò)金融。其實(shí)，以1995年中國(guó)銀行在國(guó)內(nèi)首推網(wǎng)上銀行為標(biāo)志（也就是我還在家里老媽的機(jī)器上練習(xí)BASIC的時(shí)候），我國(guó)金融業(yè)開(kāi)始進(jìn)入第二階段，網(wǎng)絡(luò)金融時(shí)代。但同樣是1995年，美國(guó)誕生了第一家純網(wǎng)線銀行，安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行（Security First Network Bank），比我們又前進(jìn)了一大步，但后來(lái)的事實(shí)證明純網(wǎng)絡(luò)的玩法并不靈驗(yàn)，這銀行還是被其他傳統(tǒng)銀行收購(gòu)了，回歸了“鼠標(biāo)+水泥”模式。至于為什么，答案在很多年后才揭曉。

此前的第一階段，是金融機(jī)構(gòu)引進(jìn)計(jì)算機(jī)的電子金融時(shí)代。

長(zhǎng)久以來(lái)，金融業(yè)的記賬都是手工的。比如我大姨在農(nóng)信社工作時(shí)，仔細(xì)地手填著一張張單據(jù)。

1950年代以后，隨著金融業(yè)務(wù)量井噴，西方的很多金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始引進(jìn)計(jì)算機(jī)，起初的想法也很單純：手工記賬真的太令人絕望了！工作量巨大，還難免出錯(cuò)。

后來(lái)，金融機(jī)構(gòu)引進(jìn)的計(jì)算機(jī)技術(shù)越來(lái)越豐富，直至后來(lái)引進(jìn)了網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。但這種網(wǎng)絡(luò)并不是互聯(lián)網(wǎng)（互聯(lián)網(wǎng)得晚至 才發(fā)明），而是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的專用網(wǎng)絡(luò)，客戶辦理業(yè)務(wù)還是得去網(wǎng)點(diǎn)。后來(lái)，銀行開(kāi)始在網(wǎng)點(diǎn)外擺上ATM機(jī)，用專網(wǎng)與銀行相連，服務(wù)觸角第一次伸到了銀行經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所之外。

我們一般把金融業(yè)引進(jìn)計(jì)算機(jī)和內(nèi)部專用網(wǎng)絡(luò)的階段，稱為電子金融時(shí)代。而開(kāi)始在互聯(lián)網(wǎng)提供金融服務(wù)，則是網(wǎng)線金融時(shí)代。

當(dāng)然，對(duì)于這一階段，我沒(méi)有任何親身參與的經(jīng)歷……

三

2006年，我碩士畢業(yè)，為了離家近，來(lái)到上海工作。入職銀聯(lián)數(shù)據(jù)，中國(guó)銀聯(lián)的一家子公司。公司從未聲稱自己和網(wǎng)絡(luò)金融有任何關(guān)系，是為銀行提供信用卡方面的信息系統(tǒng)與技術(shù)服務(wù)的。但放到今日，這是一家典型的FinTech公司。但當(dāng)時(shí)，沒(méi)這么時(shí)髦的詞語(yǔ)，而是歸類于金融信息服務(wù)業(yè)。

我當(dāng)時(shí)在財(cái)務(wù)部，一方面承擔(dān)一些財(cái)務(wù)分析與預(yù)算工作，另一方面負(fù)責(zé)公司一些閑置資金的投資。前一項(xiàng)工作使我成為了Excel表哥外加業(yè)余碼工（因?yàn)镋xcel會(huì)用到VBA編程），而后一項(xiàng)工作與我的金融專業(yè)有關(guān)，但與公司業(yè)務(wù)其實(shí)沒(méi)啥關(guān)系，也促成了我后來(lái)想轉(zhuǎn)行去證券業(yè)。

而前一項(xiàng)工作，則讓我最為深刻地了解一家金融信息服務(wù)業(yè)企業(yè)——或說(shuō)FinTech公司的運(yùn)營(yíng)，同時(shí)也以信用卡為起點(diǎn)，開(kāi)始了解我國(guó)的支付行業(yè)。

當(dāng)時(shí)，我已經(jīng)嫻熟地使用種種網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)，還開(kāi)始在古典的塞班手機(jī)上使用手機(jī)銀行。而銀聯(lián)數(shù)據(jù)的工作經(jīng)歷，使我直觀地了解到，我們?cè)谕饷嫠芙邮艿姆N種出色的金融服務(wù)，是多少的程度員、架構(gòu)師、運(yùn)營(yíng)師付出的汗水。各種瑣碎的工作，包括為各種設(shè)備預(yù)算的爭(zhēng)吵，以及處理一堆堆業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，在無(wú)數(shù)的BUG和錯(cuò)誤后把系統(tǒng)一點(diǎn)點(diǎn)優(yōu)化，那無(wú)數(shù)個(gè)加班的夜晚辦公室里燈火通明。

這世界上本沒(méi)有什么完美，汗水澆多了，慢慢就完美了。所以，當(dāng)后來(lái)有很多上市公司輕描淡寫地說(shuō)想進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)，我總是默默地汗……

四

2011年，我離開(kāi)了工作五年的銀聯(lián)數(shù)據(jù)，入職浙商證券研究所，轉(zhuǎn)行成為一名證券分析師，負(fù)責(zé)銀行行業(yè)。入職后，我猛然發(fā)現(xiàn)過(guò)去五年的工作經(jīng)歷，把財(cái)務(wù)基礎(chǔ)、行業(yè)背景打得很牢，但自己上學(xué)時(shí)學(xué)習(xí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)、貨幣銀行學(xué)等基礎(chǔ)知識(shí)，由于不常用，反而有些淡忘，一時(shí)心慌，開(kāi)始惡補(bǔ)。邊惡補(bǔ)，邊開(kāi)始完成公司覆蓋工作，起草銀行行業(yè)和個(gè)股的深度報(bào)告，做模型，調(diào)研公司，這些基礎(chǔ)工作幾乎占據(jù)了我整個(gè)2012年。

2013年開(kāi)始，我剛剛完成個(gè)股覆蓋任務(wù)，行業(yè)研究工作漸漸步入正軌，此時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮開(kāi)始起步。有時(shí)候，我就會(huì)和同事、客戶交流一些我對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融的觀點(diǎn)和經(jīng)驗(yàn)，同事、客戶開(kāi)始鼓勵(lì)我把這塊研究做起來(lái)，而其他同行已開(kāi)始發(fā)布相關(guān)研究報(bào)告。

2013年6月，余額寶橫空出世。由于收益率超高，再加上支付寶公司宣傳到位，很快獲得了大批客戶，余額快速增長(zhǎng)。那是我的一次錯(cuò)判，我原先認(rèn)為，余額寶本身只是貨幣市場(chǎng)基金，我能買貨幣市場(chǎng)基金的錢，早就已經(jīng)買好貨幣市場(chǎng)基金了，何必多此一舉，把別的貨幣市場(chǎng)基金轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)呢？后來(lái)發(fā)現(xiàn)，我錯(cuò)在兩點(diǎn)：

（1）由于余額寶成立于“錢荒”之后，收益率明顯高于原有的貨幣市場(chǎng)基金（原有基金因?yàn)槌钟性瓉?lái)較低收益率的資產(chǎn)，因此其收益率不會(huì)馬上高起來(lái)），雖然僅僅高出一點(diǎn)點(diǎn)，但也吸引了大量資金，原來(lái)老百姓對(duì)收益是高度敏感的；

（2）很多人，原來(lái)就不知道有貨幣市場(chǎng)基金這名堂……

尤其是第（2）點(diǎn)，是我犯了先入為主的毛病，以為大家都像我一樣平時(shí)就持有貨幣市場(chǎng)基金，后來(lái)發(fā)現(xiàn)，不知道貨幣市場(chǎng)基金的人大有人在，他們平時(shí)就放著存款。

這次錯(cuò)判使我意識(shí)到自己的舊有知識(shí)已嚴(yán)重脫離實(shí)際。剛好當(dāng)時(shí)銀行業(yè)研究的框架、個(gè)股覆蓋也已基本完成，于是騰出時(shí)間精力，回歸互聯(lián)網(wǎng)金融研究。但剛好又因?yàn)椤板X荒”之事占用研究精力，我依然沒(méi)有快速把精力投入到互聯(lián)網(wǎng)金融上來(lái)。

直至2014年2月，我的第一篇互聯(lián)網(wǎng)金融的研究報(bào)告《網(wǎng)事洶涌：余額寶的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)演繹》才問(wèn)世。該報(bào)告很快被《上海證券報(bào)》全文轉(zhuǎn)載，因?yàn)槲闹刑岢隽艘粋€(gè)全新觀點(diǎn)：余額寶根本不會(huì)減少銀行存款！

當(dāng)時(shí)，余額寶總額已經(jīng)突破了4000億元，輿論界開(kāi)始發(fā)出余額寶侵蝕銀行存款的論調(diào)。但由于貨幣市場(chǎng)基金也是工具，其資金依然會(huì)回存銀行，但其存款利率確實(shí)高于居民存款。但如果貨幣市場(chǎng)基金購(gòu)買了企業(yè)債券，資金流向企業(yè)后存回銀行，依然是低成本的存款。因此，說(shuō)存款大幅流失的，基本上是危言聳聽(tīng)。

次月，央行暫停支付寶等公司掃碼支付試點(diǎn)，我又發(fā)布了首篇關(guān)于支付行業(yè)的研究報(bào)告，《生死逐鹿：支付市場(chǎng)監(jiān)管難題背后是互聯(lián)網(wǎng)思維的挑戰(zhàn)》。支付行業(yè)，本來(lái)就是我從事過(guò)的老本行，發(fā)現(xiàn)我雖然離開(kāi)了兩年多，還是能把支付行業(yè)事說(shuō)清楚的。

以這兩篇報(bào)告為標(biāo)志，我算是正式回到了互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。但由于離開(kāi)了銀聯(lián)數(shù)據(jù)兩年多時(shí)間，行業(yè)日新月異，還有些新情況跟不上，于是又開(kāi)始了一段惡補(bǔ)的過(guò)程。

 2013年也因?yàn)橛囝~寶的精彩亮相，而被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融元年。之所以這么說(shuō)，是因?yàn)檫@一年互聯(lián)網(wǎng)金融概念開(kāi)始被廣泛接受，但絕不是因?yàn)樗?013年才誕生。事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)支付早在1999年就誕生了，2004年支付寶更是被廣泛使用了。即使互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)詞，也是2012年就已由謝平提出的。

五

2014年，互聯(lián)網(wǎng)金融越來(lái)越熱門，各種形形色色的“互聯(lián)網(wǎng)金融”粉墨登場(chǎng)。而令人不安的是，很多騙子打著“互聯(lián)網(wǎng)金融”旗號(hào)混跡其間，開(kāi)始坑蒙拐騙。

我則和各路分析師一樣，開(kāi)始頻繁調(diào)研各類互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，看看他們?cè)谧鍪裁?，尤其關(guān)注龍頭BAT。而且也繼續(xù)發(fā)布一些有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融的報(bào)告，同行也不斷地在發(fā)報(bào)告，但現(xiàn)有研究成果依然不能使?jié)M意。我繼續(xù)嘗試透過(guò)熱鬧的外表，梳理清楚互聯(lián)網(wǎng)金融的大邏輯。

在一個(gè)事物新生時(shí)，形態(tài)還沒(méi)定型，難以捉摸是很正常的。起初的互聯(lián)網(wǎng)金融，簡(jiǎn)直包羅萬(wàn)象，沒(méi)有準(zhǔn)確定義，幾乎所有非金融機(jī)構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)為工具參與的各種類金融的業(yè)務(wù)，都被納入互聯(lián)網(wǎng)金融范疇，邏輯梳理其實(shí)有點(diǎn)困難。請(qǐng)注意，這里有三個(gè)關(guān)鍵詞：

非金融機(jī)構(gòu)：互聯(lián)網(wǎng)金融是非金融機(jī)構(gòu)提供的。如果是金融機(jī)構(gòu)做的線上服務(wù)，其實(shí)就是以前所稱的網(wǎng)絡(luò)金融，此次被稱為金融互聯(lián)網(wǎng)，不屬于互聯(lián)網(wǎng)金融。但這種按機(jī)構(gòu)身份的劃分，并沒(méi)有什么道理。后來(lái)就有觀點(diǎn)提出，要讓金融機(jī)構(gòu)成為互聯(lián)網(wǎng)金融的主體。這一提法就更混亂了：金融機(jī)構(gòu)不是早就在做網(wǎng)絡(luò)銀行了嗎，那么網(wǎng)絡(luò)金融和互聯(lián)網(wǎng)金融怎么區(qū)別？沒(méi)有人說(shuō)清楚。

以互聯(lián)網(wǎng)為工具：反正觸網(wǎng)的就算……后來(lái)發(fā)現(xiàn)有些業(yè)務(wù)是純線下的（比如線下開(kāi)店的財(cái)富管理），也聲稱自己是互聯(lián)網(wǎng)的。

類金融的業(yè)務(wù)：這一點(diǎn)就更無(wú)敵了，無(wú)所不包。

整理來(lái)看，當(dāng)時(shí)被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融的包括網(wǎng)上賣基金（余額寶就是典型，以及其他網(wǎng)上基金銷售平臺(tái)）、P2P、財(cái)富管理、眾籌、互聯(lián)網(wǎng)支付等。

但請(qǐng)注意，P2P、財(cái)富管理、眾籌其實(shí)是可以與互聯(lián)網(wǎng)無(wú)關(guān)的，比如網(wǎng)下開(kāi)店運(yùn)作，或者有些所謂的P2P，投資者網(wǎng)上參與，但卻線下投放資金，最多只是半互聯(lián)網(wǎng)化。但它們也在互聯(lián)網(wǎng)金融大潮中紛紛涌現(xiàn)。

亂象持續(xù)了一年多，多個(gè)部委終于在2015年7月聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，并將互聯(lián)網(wǎng)金融分為六大領(lǐng)域，開(kāi)始實(shí)施監(jiān)管。此后，負(fù)責(zé)各領(lǐng)域的監(jiān)管部門開(kāi)始陸續(xù)出臺(tái)監(jiān)管辦法，最早動(dòng)手的是央行，于8月發(fā)布了《非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（其實(shí)是對(duì)其2010年《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》的升級(jí)版）。互聯(lián)網(wǎng)金融終于有望由亂而治。但依賴留有漏洞，比如財(cái)富公司，再比如各種XX所，均不在上述任何一類里（也不在傳統(tǒng)監(jiān)管類別里）。

而以互聯(lián)網(wǎng)手段開(kāi)展的傳統(tǒng)金融服務(wù)，比如互聯(lián)網(wǎng)銀行、互聯(lián)網(wǎng)證券，則仍然歸由現(xiàn)有的監(jiān)管體系負(fù)責(zé)監(jiān)管。2014年下半年，在獲批的首批民營(yíng)銀行中就包括微眾銀行、網(wǎng)商銀行兩家互聯(lián)網(wǎng)銀行，也就是以前所稱的純網(wǎng)上銀行，但它們的監(jiān)管還是遵從原來(lái)的銀行監(jiān)管體系，但又參與互聯(lián)網(wǎng)金融的討論之中。

六

前面講過(guò)，我們把第一階段稱為電子金融時(shí)代（非互聯(lián)網(wǎng)，而是銀行內(nèi)部專網(wǎng)），第二階段是網(wǎng)絡(luò)金融時(shí)代（金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始在線上提供金融服務(wù)），那么如何界定第三階段呢？我認(rèn)為阿里小貸的問(wèn)世可以作為一個(gè)里程碑式的標(biāo)志，宣告第三階段，即互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的來(lái)臨。

因?yàn)椋诘诙A段，雖然很多金融服務(wù)都實(shí)現(xiàn)了線上辦理，但還仍有些業(yè)務(wù)，完全依賴線下，比如開(kāi)戶、貸款。以貸款為例，沒(méi)有一個(gè)銀行能夠僅憑借款申請(qǐng)人網(wǎng)上傳遞的信息資料，就決定給他放款。放款環(huán)節(jié)，銀行還是得線下考察借款人。也就是說(shuō)，我們的現(xiàn)有信用體系無(wú)法覆蓋互聯(lián)網(wǎng)世界。因此，網(wǎng)絡(luò)金融時(shí)代，我們還沒(méi)有辦法實(shí)現(xiàn)所有金融業(yè)務(wù)的線上化，這是網(wǎng)絡(luò)金融時(shí)代的局限。

但是，大約從2000年開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入WEB 2.0時(shí)代后，UGC（User Generated Content）快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)用戶不再僅僅是互聯(lián)網(wǎng)的讀者，而是通過(guò)購(gòu)物、社交、聊天、共享等行為參與互聯(lián)網(wǎng)，種種行為留下足跡，慢慢積累成了大數(shù)據(jù)。早期的WEB 2.0代表是BBS，后來(lái)包括網(wǎng)上購(gòu)物等。

有了這些大數(shù)據(jù)，我們慢慢可以有辦法刻畫這個(gè)人，更充分地了解這個(gè)人。換言之，大數(shù)據(jù)使我慢慢有辦法在互聯(lián)網(wǎng)世界建立信用體系。最后，在大數(shù)據(jù)的幫助下，為一個(gè)人線上辦理開(kāi)戶、放款，已經(jīng)成為了可能。

為盡可能掌握更多大數(shù)據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還會(huì)想方設(shè)法導(dǎo)客戶、導(dǎo)流量。

這種純線上處理信用，還有一個(gè)好處就是成本極低，從而使小微金融成為可能。如果用傳統(tǒng)線下審查的方法去做，有可能審查成本都遠(yuǎn)高于單個(gè)客戶的盈利，所以無(wú)法做。但如果處理成本極低，那么就有可能為小微金融提供服務(wù)，服務(wù)長(zhǎng)尾市場(chǎng)。所以，這也是大數(shù)據(jù)為小微金融做出的最大貢獻(xiàn)，也就是為什么說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)金融能成為傳統(tǒng)金融的補(bǔ)充。

2010年和2011年，阿里巴巴結(jié)束了與銀行的合作后，開(kāi)始自謀融資業(yè)務(wù)，分別在杭州和重慶注冊(cè)了兩家小額貸款公司，資本金分別為6億元和10億元，并開(kāi)始向其平臺(tái)上的商家發(fā)放貸款。而放款的主要依據(jù)，就是商家在平臺(tái)上的交易數(shù)據(jù)和其他資料，模型審批，線上完成。這是一個(gè)劃時(shí)代意義的變革。

我不知道阿里小貸何時(shí)發(fā)出第一筆純線上貸款，我認(rèn)為這筆貸款的意義要遠(yuǎn)大于余額寶賣出6000億元。余額寶本質(zhì)是網(wǎng)絡(luò)銷售基金，這事以前銀行代銷、基金公司直銷都做到了，只是沒(méi)有推廣。余額寶的歷史功績(jī)，是普及了民眾的理財(cái)意識(shí)，推廣了貨幣基金，但依然不足以成為互聯(lián)網(wǎng)金融的里程碑。只有純線上放款的實(shí)現(xiàn)，真正意義上宣告了新時(shí)代的來(lái)臨。

而實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)的核心，其實(shí)是大數(shù)據(jù)，而大數(shù)據(jù)又來(lái)自于WEB 2.0的長(zhǎng)期積累。當(dāng)然，基于大數(shù)據(jù)來(lái)源有限，大多放款機(jī)構(gòu)還無(wú)法做到完全的純線上放款，這可能是我們還需要積累更多大數(shù)據(jù)，從而在互聯(lián)網(wǎng)世界建立更好的信用體系。

在此，我們基本上回答為何美國(guó)安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行經(jīng)營(yíng)不善了……因?yàn)樗鼪](méi)有大數(shù)據(jù)。

七

不管你怎么玩，不能違背金融原理。

金融就是資金的融通，資金富余方把資金有償讓渡給資金需求方使用，約定償還資金的時(shí)間，以及資金使用的價(jià)格。以債權(quán)為例，即約定固定的時(shí)間，并有一個(gè)利率。資金不管什么融通方式，就都需要“存貸匯”三個(gè)環(huán)節(jié)，分別代表資金的動(dòng)員（投資者）、資金的投放（借款人）和資金的交割。上述互聯(lián)網(wǎng)金融的六大領(lǐng)域，以及傳統(tǒng)金融，均是“存貸匯”的一種或多種。

而資金需求方有可能會(huì)違約，無(wú)法償還資金，資金提供方會(huì)遭受損失。解決這一問(wèn)題的方法，經(jīng)典方法是“風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)”，本質(zhì)上是利用概率統(tǒng)計(jì)方法，為損失提供保險(xiǎn)。比如，資金提供方要估計(jì)資金需求方的損失率，比如1%。那么，在所有借出的資金的利率上，增加這1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)真發(fā)生1%的損失時(shí)，因?yàn)槎嗍樟?%的利息，基本上剛好彌補(bǔ)了這損失。相當(dāng)于，所有借款人多付1%的利息，為那1%違約的借款人埋單。通過(guò)這種方式，覆蓋了風(fēng)險(xiǎn)，使金融業(yè)務(wù)變得在商業(yè)上可持續(xù)。

這里就涉及到一個(gè)核心問(wèn)題：要相對(duì)準(zhǔn)確地估計(jì)一類借款人的違約損失率。這里，首先要獲取足夠的借款人信息，了解他們的情況，才好估計(jì)損失率。傳統(tǒng)上，銀行通過(guò)充分調(diào)研借款人來(lái)估計(jì)這個(gè)損失率，而這種調(diào)研只能線下完成。而到了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，如果互聯(lián)網(wǎng)能夠積累足夠的信息，使放款人有把握準(zhǔn)確預(yù)計(jì)損失率，那么線上放款就有了可能。但你看，雖然技術(shù)手段在進(jìn)步，但風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的原理是沒(méi)有改變的。

另外一個(gè)不容遺忘的原理是，只要是金融，就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，就離不開(kāi)監(jiān)管。金融是資金的融通，但借出去的錢多多少少終歸有無(wú)法償還的可能，雖然有前面所講的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，但預(yù)測(cè)損失率有時(shí)總不那么準(zhǔn)確的。再說(shuō)，如果你只放出一筆款，那么是沒(méi)有統(tǒng)計(jì)意義的，要么還，要么不還，因此有可能遭受損失。承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是自愿的，但必須讓適合的投資者去承擔(dān)合適的風(fēng)險(xiǎn)，要把好投資者門檻這一關(guān)，不能讓低風(fēng)險(xiǎn)人群去參與過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)投資。

另一個(gè)需要重點(diǎn)監(jiān)管的地方，是基于“人性本惡”的假設(shè)。為追逐利潤(rùn)，金融服務(wù)提供者往往會(huì)突破游戲規(guī)則，從而導(dǎo)致更高風(fēng)險(xiǎn)。因此，監(jiān)管也是為了約束行為，維護(hù)公平，并把風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受范圍內(nèi)。

八

當(dāng)然，我們和互聯(lián)網(wǎng)金融的故事還沒(méi)有結(jié)束，相信未來(lái)，還會(huì)有更精彩的產(chǎn)品和服務(wù)呈現(xiàn)。但是，不管多么精彩，我們都將記住兩點(diǎn)：

（1）互聯(lián)網(wǎng)金融也是金融，請(qǐng)永遠(yuǎn)銘記金融的原理和本質(zhì)；

（2）互聯(lián)網(wǎng)金融也是金融，它的天職永遠(yuǎn)是服務(wù)實(shí)體。

愿與各位同仁共勉。

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