雷鋒網(wǎng)AI金融評論按：本文為雷鋒網(wǎng)AI金融評論與AI慕課學(xué)院舉辦的“智能投顧基本原理及美國式智能投顧中國化現(xiàn)狀”系列特訓(xùn)班的基礎(chǔ)入門課程精要。在接下來的系列課程中，王蓁博士即將帶來更加詳細、實踐化機器學(xué)習(xí)算法進階的教程，手把手教你搭建專屬的智能資產(chǎn)配置模型！http://www.ozgbdpf.cn/special/mooc/03.html

雷鋒網(wǎng)AI金融評論報道，創(chuàng)新源于跨界融合。如今，人工智能已經(jīng)不是科技公司創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的專屬武器。隨著時代和社會科技基礎(chǔ)的進步，AI已經(jīng)以雷霆萬鈞之勢從學(xué)術(shù)界潛入產(chǎn)業(yè)界的每一個角落，成為了傳統(tǒng)行業(yè)變革求新、提高效益的利器。而在可高度量化的金融投資領(lǐng)域，AI的介入誕生了新的產(chǎn)品——智能投顧。

在美國，交易員、量化研究員正在慢慢消失，而與此相反，金融科技、機器學(xué)習(xí)以及人工智能方面的招聘崗位卻在逐步上升。

先鋒基金、黑巖集團等公司基于機器學(xué)習(xí)、人工智能技術(shù)管理的資產(chǎn)規(guī)模正大幅上升，而且資產(chǎn)管理總體的規(guī)模也在呈現(xiàn)指數(shù)式增長

還值得關(guān)注的是，在蓬勃和熱鬧之余，如今的中國智能投顧行業(yè)還充斥著不少亂象。行業(yè)冒出了很多不知名的非主流的同業(yè)。一部分是原來的P2P公司，理財產(chǎn)品搖身一變“智能投顧”；一部分是原來主打財經(jīng)媒體、社群的公司。

從更具體的角度來說，在雷鋒網(wǎng)AI金融評論與AI慕課學(xué)院舉辦的“智能投顧基本原理及美國式智能投顧中國化現(xiàn)狀”系列特訓(xùn)班中，王蓁直言，常見的智能投顧都是“人工的智能”。

他解釋說，常見資產(chǎn)配置模型，諸如現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論、馬克維茨模型、均值方差模型(MVO)、Black-Litterman模型等，在國內(nèi)都不可行，其中，使用BL模型的一定是“人工的智能” 投顧。就實際問題維度，國內(nèi)公募基金交易存在申購贖回的時間滯后、贖回價格的不確定性等問題。

諸如上述問題，歸根到底又說明了什么呢？要解釋這一現(xiàn)象，我們先要了解什么是智能投顧，以及我們?yōu)槭裁匆鲋悄芡额?？而美國是智能投顧的發(fā)源地，行業(yè)的成熟度居于翹楚。美國智能投顧的原理是什么？為什么受到美國投資者的歡迎？美國智能投顧模式在國內(nèi)可行嗎？對于中國而言，有何借鑒之處？

美國智能投顧的原理

百度百科：能投顧英文叫做robo-advisor，直譯過來是機器人投資顧問，是指虛擬機器人基于客戶自身的理財需求，基于當(dāng)前市場狀況和底層標(biāo) 的表現(xiàn)，基于金融和投資學(xué)的投資組合理論，通過算法和產(chǎn)品搭建一 個數(shù)據(jù)模型，來完成以往人工提供的理財顧問服務(wù)。 

簡單來說，王蓁表示：智能投顧就是一套獨立運行——可私有化部署，告訴投資者如何個性化投資——符合自己情況，并且最終能為投資者賺到錢的系統(tǒng)——幫助個人投資者在95%以上的時間都能做到比自己投資操盤更好。

智能投顧要解決什么問題?

財富管理業(yè)務(wù)要經(jīng)歷以上四個環(huán)節(jié)。而未來三十年，財富管理才是真正的大趨勢。

但是，目前財富管理還存在許多問題和矛盾，相對應(yīng)也要采取一定的措施來解決當(dāng)前的問題。

美國智能投顧模式在國內(nèi)可行嗎?

上圖表格中，左側(cè)縱軸分別為大類資產(chǎn)分類，橫軸和縱軸相同色塊對應(yīng)同類型的大類資產(chǎn)，關(guān)于美國股票被動式資產(chǎn)相關(guān)性的調(diào)查，Wealthfront通過收集過去30年數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，上圖大類資產(chǎn)呈現(xiàn)出的規(guī)律——左上方偏股市的大類資產(chǎn)，相關(guān)性更強（綠色越深，相關(guān)性越高）。而右下方債券型資產(chǎn)，相關(guān)性整體則要低一些。

紅色越深，資產(chǎn)相關(guān)性越高。右下角資產(chǎn)類型占比較高。

如果做全局考慮中美相比之下，中國股市和債券型資產(chǎn)的相關(guān)性比美國市場的股票型和債券型資產(chǎn)相關(guān)性更高。所以，國內(nèi)智能投顧做資產(chǎn)配置，資產(chǎn)之間的聯(lián)動效應(yīng)會更加明顯，假如將國外智能投顧移植到國內(nèi)，挑戰(zhàn)更大。

國內(nèi)資產(chǎn)分析詳見視頻回放

• 需要合理定義資產(chǎn)

值得一提的是，統(tǒng)計結(jié)果顯示，國內(nèi)公募基金的投資風(fēng)格實際上和申報的不符合。我們國家有的申報的公募基金，比如這5種，總的比例是百分之百，然后把這5種簡單分成3類，第一類是實際上是股票型的基金，第二類實際是債券型基金，第三類是實際是貨幣基金的。我們可以看到，號稱自己是貨幣基金的基金，真的全部都是貨幣基金；但是號稱自己是債券基金的，可以看到，每4個號稱自己是債券基金的基金，實際上都有一個投資是股市，都是掛羊頭賣狗肉。甚至，我們在實際研究中發(fā)現(xiàn)有的公募基金，自己號稱是做醫(yī)藥板塊，但80%的倉位是軍工。

這種現(xiàn)象在國內(nèi)也屬于中國特色，那這就造成了很大的問題。如果直接用這些基金的申報風(fēng)格去做資產(chǎn)配置，那么得到的一定是錯誤的結(jié)果。每4個債券型基金，就有一個債券型基金，實際上投資是股市。我投資了一個債券，一個股，我是不是分散了？實際上投資兩個股票，比如2015年大跌的時候，那你就虧了。

智能投顧現(xiàn)存的缺陷以及解決方案

• 缺陷
  

• 解決方案

經(jīng)典的馬克維茨理論或者現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論在中國市場上應(yīng)該是不可行的，存在明顯缺陷，而機器學(xué)習(xí)輔助之下模型可得到一定優(yōu)化：采用機器學(xué)習(xí)技術(shù)之下，使用穩(wěn)定的一階統(tǒng)計量配置資產(chǎn)，使用二階統(tǒng)計量，融合機構(gòu)調(diào)研成果，監(jiān)控預(yù)測市場變化。

這塊澄清一下——我們做不到在市場崩盤前提前預(yù)知，但是我們可以盡量做到市場崩盤后，或者剛剛開始崩盤的時候，立刻撤出來。

總結(jié)

Kensho 創(chuàng)始人 Daniel Nadler 說過一句話：“我們正在以破壞大量相對高薪工作為代價來創(chuàng)造極少數(shù)的更高薪工作?！睉?yīng)用人工智能對各行各業(yè)的影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。其中，對金融的影響只是其替代人類腦力勞動的一個代表：從替代簡單重復(fù)性腦力勞動，比如大量手動交易執(zhí)行到自動化交易執(zhí)行；到信息收集和初步分析，比如數(shù)據(jù)統(tǒng)計，智能金融客服；再到各種投資預(yù)判和決策，比如上面提到的智能投顧。

目前我們的科技還停留在弱人工智能階段。從技術(shù)角度看，人工智能的各個細分領(lǐng)域尚面臨著各自的技術(shù)桎梏；從市場應(yīng)用來說，缺乏席卷用戶的現(xiàn)象級產(chǎn)品。而當(dāng)我們突破這個瓶頸的時候，我們就會迎來人工智能的下一個春天。

討論

學(xué)員：金融從業(yè)者說智能投顧在中國有比美國更廣闊的發(fā)展前景，為什么？能簡單分析一下嗎？

王蓁：首先，不直接把中國和美國智能投顧對比。我首先認(rèn)同很認(rèn)同的一點是：智能投顧在國內(nèi)是有很廣闊的發(fā)展前景，因為：

一、其實國內(nèi)存在比美國更大的金融專業(yè)人才或者理財規(guī)劃師空缺，無論是人數(shù)還是專業(yè)能力上都有比較大的差距，而智能投顧又是能夠很好解決這個問題的有力工具。

二、國內(nèi)十幾年前是無財可理，但現(xiàn)在國內(nèi)已經(jīng)進入經(jīng)濟的新常態(tài)，整個經(jīng)濟慢慢進入成熟，這是一個發(fā)展中國家變?yōu)橐粋€發(fā)達國家的正常路徑，大家開始會越來越多地體會到理財?shù)闹匾?，然后隨著市場教育的深入，智能投顧會有很大發(fā)展空間，而在這一點上，美國相對來講，傳統(tǒng)金融機構(gòu)比較成熟，已經(jīng)瓜分好了各個市場，美國的市場教育也積累了很長的時間，所以說這一點中國確實是也比美國要有更多的可能性。主要就是這兩點。

學(xué)員：現(xiàn)在很多平臺都打著智能投顧的旗號，魚龍混雜，我們作為企業(yè)該如何去判斷孰好孰壞？

王蓁：這個問題其實挺復(fù)雜的，我先提供兩個答案吧。

簡短答案就是，大家跟著我一起把所有的初級中級和高級課程走完一遍之后，大家對智能投顧整個的原理和真正的量化的部分就會比較有概念了，那么當(dāng)我們再以專業(yè)的眼光看市場，我們就能很輕易分辨出來，這是第一。

然后如果具體到技術(shù)細節(jié)，所有的分辨是基于專業(yè)能力。咱們的課程初級中級高級其實就是教會這個東西，今天的課程會相對比較簡單，下一次的課程其實就已經(jīng)開始正式機器學(xué)習(xí)算法層面的內(nèi)容了，然后從第三節(jié)的課程大家要做好心理準(zhǔn)備，我們就可能會上一些真的大腦會急速消耗的東西、內(nèi)容，但是大家也是滿滿的干貨，會收獲很大。

學(xué)員：中國的QD產(chǎn)品是不是比較適合美國智能投顧模式？

王蓁：中國的QD產(chǎn)品，我如果沒理解錯的話是指中國的類似于QDII這些主投海外的基金。首先，相對來講，中國的QD產(chǎn)品可能會比國內(nèi)其他公募類型的公募基金更適合作為這個美國智能投顧模式的底層標(biāo)的或者資產(chǎn)池，因為國內(nèi)的QD基金主要是追蹤于國外的一些指數(shù)，但我不得不提一句，根據(jù)我自己的調(diào)查，國內(nèi)的很多QD基金，其實際的漲幅和國外的指數(shù)是脫離的。這個我不知道是為什么，有可能基金經(jīng)理的問題，也有可能是資金管制的問題，但如果用國內(nèi)的QD基金和直接投資美國的指數(shù)的話有點類似，但是效果肯定還是不一樣，這是第一。

其次，國內(nèi)的QD基金一般來講都是T+7的認(rèn)購和T+7的贖回，所以說一買一賣大概20天過去了。在這樣的情況下，其實他和美國的標(biāo)準(zhǔn)ETF當(dāng)天買賣的流動性差距還是很大的，這一點在資產(chǎn)配置上也會導(dǎo)致不同的差異。

而且QD基金的費用也要比ETF要高很多，所以說無論是從費用還是從流動性，還是從追蹤誤差方面表表現(xiàn)上來講，QD和美國的這些被動式投資的標(biāo)的還是不太一樣，而且中國的QD還是數(shù)量比較有限，投資的目標(biāo)也比較有限，比如說我們說要追蹤投資巴西的一個什么指數(shù)，國內(nèi)QD沒有這樣的產(chǎn)品。

所以在這幾個方面來講的話，中國的QD相對于其他類型的公募基金，是可能更適合這個美國智能投顧方式，但是還是有很多問題，至少我剛才提到這四個方面的問題需要解決。

學(xué)員：目前智能投顧投資者分析是不是基本基于問卷模式劃分等級的做法，模型是不是也是線性主觀經(jīng)驗來劃分的？

王蓁：首先，目前當(dāng)前智能投顧對用戶風(fēng)險等級的劃分，現(xiàn)在市場上出現(xiàn)的啊真正上線了的落地了的全部都是基于問卷形式，為什么呢？

這是因為今年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者是賽勒，其研究成果行為經(jīng)濟學(xué)有很大的貢獻。這套問卷其實也是基于成熟的行為金融學(xué)一套理論總結(jié)出來的，所以問卷本身是沒有問題的。

但是，問卷有一個什么樣的問題呢？你無法保證用戶對你的問卷會真實回答，那么問卷收集到的最后結(jié)論一定是不準(zhǔn)確的，對吧？

我們其實有更準(zhǔn)確的方法。我?guī)ьI(lǐng)的小組其實在9月份用真實的數(shù)據(jù)——其實我們以前其實是用美國的數(shù)據(jù)，但8月份拿到了一批銀行的脫敏數(shù)據(jù)，比較多，而且剛好是用戶的行為數(shù)據(jù)，所以9月份我們剛好就驗證了自己的模型——可以做到基于用戶的行為，比如說用戶在這個銀行內(nèi)的存款，用戶的消費記錄用戶的貸款記錄，用戶的轉(zhuǎn)賬記錄，用戶的各種產(chǎn)品交易信息，還有其他的綜合的銀行能收集到的所有的信息，然后對用戶進行更加準(zhǔn)確的風(fēng)險等級的劃分。

相比之下，用戶問卷肯定是最基礎(chǔ)的，但這個很容易出現(xiàn)偏差，基于用戶行為的其實是更符合人工智能的方式。但是基于用戶行為會有問題——因為單一家銀行可能會對用戶的行為產(chǎn)生誤判。因為用戶可能在中國銀行有賬戶，在建設(shè)銀行也可能有賬戶，但彼此數(shù)據(jù)并不相通。

不過，這個問題是可以通過深度學(xué)習(xí)的方式來解決，我們實際測試的結(jié)果應(yīng)該是88%到92%的準(zhǔn)確率。那剩下8%到12%的同學(xué)呢，對不起了，那劃分確實可能數(shù)據(jù)不夠，數(shù)據(jù)多的話可以劃分得更好。所以說其實這個問題倒不是最大問題，最大的問題是可能產(chǎn)生樣本的偏差。

學(xué)員：有沒有什么方式可以盡量減少投顧的交易費用？我們目前的做法是采用基金轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)，并且轉(zhuǎn)換費零折，有沒有其他實現(xiàn)辦法？

王蓁：這個一問就是行家，為什么呢？因為現(xiàn)在其實國內(nèi)金融監(jiān)管比較嚴(yán)厲，然后其中不只是投顧有交易費的問題，還有其中扣款失敗的問題?；疝D(zhuǎn)換其實是行業(yè)內(nèi)大家用的比較常用的一種方式，而且能夠做到轉(zhuǎn)化費零折，就是完全免費，那其實這家機構(gòu)其實已經(jīng)很厲害了，等于是我們在調(diào)倉的時候比較少的低費用了。這是一種做法，就是通過基金轉(zhuǎn)換風(fēng)格轉(zhuǎn)換，而不是通過這種買入賣出，這是一個很好做法。

除此之外，事實上還有另外三種比較巧妙的做法，我們通過這幾種最有調(diào)倉的方法，實現(xiàn)調(diào)倉費用降低了67%……

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