雷鋒網(wǎng)·AI金融評論按：本文作者 MakerDAO經(jīng)濟學(xué)者 潘超，來源微信公眾號“ CryptoEconomics”，轉(zhuǎn)載已獲授權(quán)。

“從中美貿(mào)易戰(zhàn)和近期政治經(jīng)濟事件帶來的影響來看，比特幣已經(jīng)失去避險功能，虛擬貨幣市場進入了一個新的階段?！?/p>

北京時間3月23號凌晨，特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄，宣布對中國價值500億美元的進口商品征收關(guān)稅。由于擔(dān)憂美中貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，美股遭受重挫，道瓊斯指數(shù)下跌 724 點（2.9%），創(chuàng)下歷史上第五大下跌幅度。

隨后，中國宣布30億美元的反制裁措施，進一步激化了貿(mào)易戰(zhàn)的局面。上證A股開盤后最高跌幅達(dá)到 5%。全球股市進入恐慌下跌。

同時，作為避險資產(chǎn)，黃金價格大漲 2.7%。

而比特幣等虛擬貨幣并沒有成為全球資金的避險選擇，反而跟隨股市下跌。

這和早期 - 全球政治經(jīng)濟出現(xiàn)恐慌，比特幣上漲的趨勢完全不同，也反映了關(guān)于當(dāng)前虛擬貨幣市場的重要特征：比特幣已失去避險功能，虛擬貨幣市場早已進入了一個新的階段。

早期階段

2013年初，塞浦路斯政府無力救助本國爆發(fā)的銀行危機，不得不向國際求助。歐盟、歐洲央行及國際貨幣基金組織同意給予塞浦路斯100億歐元的貸款，條件是該國的銀行必須向銀行儲戶征收存款稅，從中籌集58億歐元。塞浦路斯的儲戶人人自危，爭先把本國貨幣換成比特幣，比特幣短短幾天從30多美元一度飆漲到265美元。

2015年6月，希臘陷入債務(wù)問題，并很有可能出現(xiàn)債務(wù)違約并離開歐元區(qū)。希臘當(dāng)?shù)厝嗣窈蜌W洲群眾陷入恐慌情緒，并把比特幣作為避險資產(chǎn)和價值儲藏。比特幣的價格在一個月內(nèi)攀升 37%。

市場現(xiàn)狀

然而從去年以來的幾個國際政治經(jīng)濟事件來看，比特幣等虛擬貨幣已經(jīng)逐漸失去了避險資金功能。

2017年9月4日，朝鮮進行大規(guī)模核試驗，全球資本市場陷入緊張。盡管美國股票市場處于勞動節(jié)休息日，這種緊張局面還是在黃金市場體現(xiàn)出來。黃金價格上漲 1%，達(dá)到一年來以來的新高。日本東證指數(shù)和韓國綜合股價指數(shù)分別下跌 1% 和 1.2%。

 

然而，比特幣卻在當(dāng)日下跌 5 %。

2018年2月5日，美股經(jīng)歷了自2008年金融危機和11年歐債以來最大跌幅，道瓊斯指數(shù)單日失掉1175個點，全球資本市場普遍出現(xiàn)超過3%的下跌。而虛擬貨幣市場受這一影響發(fā)生恐慌性拋售，單日蒸發(fā)將近 30%市值，比特幣跌幅幾乎20%。

可見，比特幣不但沒能成為投資者的避難天堂，反而在全球投資出現(xiàn)恐慌時加劇下跌。

通過對比近幾個月的 VIX 指數(shù)和比特幣價格。（VIX指數(shù)又稱為恐慌指數(shù)，是芝加哥期權(quán)期貨交易所使用的市場波動性指數(shù)。該指數(shù)反映市場對未來30天市場波動性的預(yù)期）

我們發(fā)現(xiàn) VIX 指數(shù)越低，即市場波動越小時，比特幣價格越走高，反之當(dāng)市場波動越大時，比特幣價格越走低。這意味著比特幣等虛擬貨幣已經(jīng)從避險資產(chǎn)成了資本市場恐慌性的晴雨表，甚至更容易受到資本市場恐慌性的影響。

背后原因

那么，是什么原因讓比特幣等虛擬貨幣失去了避險資產(chǎn)功能呢？

歸結(jié)起來主要原因在于比特幣等虛擬貨幣投資者基礎(chǔ)已經(jīng)發(fā)生改變，交易市場中主要為機構(gòu)和專業(yè)交易員。與早期主要持有者為科技愛好者和部分自由主義者不同，隨著17年底的熱潮和泡沫，虛擬貨幣市場吸引大量投資機構(gòu)，而普通投資者在震蕩后選擇退場或觀望。對于專業(yè)交易員來說，比特幣等虛擬貨幣僅僅是眾多資產(chǎn)配置中的高風(fēng)險資產(chǎn)之一，在全球政治經(jīng)濟出現(xiàn)震蕩時，高風(fēng)險投機資產(chǎn)很自然地得到減倉。同時這也意味著，比特幣已經(jīng)完全成為了投資性資產(chǎn)。

另一個原因是，雖然傳統(tǒng)資本進入虛擬貨幣市場，但虛擬貨幣僅僅是一個小市場，要知道整個虛擬貨幣市場的市值不超過一個大型上市公司。因此，虛擬貨幣價格很容易受監(jiān)管政策、交易所影響，而這些事件發(fā)生的頻率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際政治經(jīng)濟恐慌的出現(xiàn)。以2017年9月4日的朝鮮核試驗為例，比特幣單日下跌5%主要是因為中國七部委發(fā)布禁止ICO文件。

面對中美貿(mào)易戰(zhàn)，如何配資？

從VIX 指數(shù)來看，全球資本市場仍處于恐慌高位。由于在23日簽署總統(tǒng)備忘錄后，美國將有15天的時間確定關(guān)稅涉及的具體商品和服務(wù)，而美國和中國仍處于商務(wù)談判中。

在具體政策和措施出臺之前，并不建議重倉虛擬貨幣或者將虛擬貨幣當(dāng)做避險資產(chǎn)。從保持流動性的角度，USDT 或穩(wěn)定貨幣 Dai 將會是默認(rèn)選擇。

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