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本文作者: 溫曉樺 | 2016-09-07 08:40 |
當(dāng)涉及到需要支付投資管理費用時,對理財投資者來說明智的選擇應(yīng)該是清楚了解你買入的理財產(chǎn)品是什么。在投資顧問的幫助下,你通常指望得到α,或者超出市場運行規(guī)律的高收益,但卻忽略了β系數(shù)(證券投資中衡量投資組合風(fēng)險的指數(shù))。
事實上,越來越多的研究顯示,投資顧問所謂的主動式管理投資組合對個人投資者來說結(jié)果未必會如愿。曾擔(dān)任銀河證券基金研究所運營總監(jiān),現(xiàn)理財魔方金融顧問馬永諳表示,“從接觸過的大客戶和小客戶中,我曾經(jīng)做過一個統(tǒng)計,小客戶賠錢的概率高達(dá)70%至80%,這是非常殘酷的現(xiàn)實?!瘪R永諳指出,小客戶雖然會關(guān)注資訊,關(guān)注基金公司的投資建議,但是他不知道要如何選購產(chǎn)品以降低風(fēng)險及時止損,造成虧損。
“在不齊全的信息支撐下做出錯誤的決策,這在小客戶當(dāng)中是比較普遍的問題?!眹庵悄芡额櫛亲鍮etterment數(shù)據(jù)可視化專家Joe Jansen表示,好的投資顧問應(yīng)該是能夠給投資者制定整體性規(guī)劃的工具。這是非常豐滿的理想,那么現(xiàn)實是怎樣的呢?
近日,美國鼻祖級智能投顧Betterment公布了其從2004年1月起始至2016年6月的投資組合歷史表現(xiàn),并結(jié)合獨立投資咨詢公司Asset Risk的數(shù)據(jù)評估投資者的平均回報率。其中,超過30500期Betterment投資組合的表現(xiàn)優(yōu)于人類投顧管理的組合88%。據(jù)解釋,這些反映Betterment的投資組合的歷史表現(xiàn)數(shù)據(jù)均基于ETF,或是Betterment IRA(個人退休帳戶)投資組合中大類資產(chǎn)跟蹤的指數(shù)的止損策略回測。所有收益率包含了Betterment服務(wù)收費和ETF交易費用。另一個指標(biāo)——平均個人投資者回報率為摘自APCI的數(shù)據(jù)。
具體來說,Betterment創(chuàng)建了一個網(wǎng)頁小部件,讓用戶可以直接查詢過去十年特定時期Betterment的投資組合回報率與風(fēng)險率。比如,2016年1月到2016年6月期間,Betterment 70%投資于股票的投資組合取得了7.8%的累計收益,最高月度收益5.9%,年化收益率為19.6%,而相同時期內(nèi),標(biāo)普500的收益為1.72%,年化收益為3.47%。與此同時,平均個人投資者股票風(fēng)險率為4.4%,處于低水平。再比對一組數(shù)據(jù)是,與此同期的滬深300指數(shù)下跌19.41%,股票型陽光私募指數(shù)下跌1.83%。
這是非常優(yōu)越的投資組合表現(xiàn),大家一定賺翻了。而事實上,長期來看投資者有沒有賺翻我們不得而知,只是,在這十多年的收益與風(fēng)險率比對中,細(xì)心觀察我們可以發(fā)現(xiàn)智能投顧不甚完美其值得投資者注意的地方——應(yīng)變能力不強,機器學(xué)習(xí)的主動學(xué)習(xí)能力對于風(fēng)險管控可以說尚未突破人類的局限。
總體來看,Betterment的投資組合風(fēng)險和收益表現(xiàn)波動大致與市場經(jīng)濟走勢相符。首先,從2006年1月到2006年12月,70%股票+30%證券的投資組合下,Betterment累計收益率為12.2%。
而往后推進(jìn),2007年1月至2007年12月,該組合累計收益率為5.7%,風(fēng)險率也有所降低。
而到了2008年1月至2008年12月,該組合累計收益率為-26.1%。
我們都知道,2007年夏季起,美國發(fā)生了因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩而引起的席卷全球的次貸危機。股票尚屬于高流動性金融理財產(chǎn)品,而這一次,智能投顧并沒有發(fā)揮出被認(rèn)為所具有的風(fēng)險預(yù)測和管控作用。
而在2010年,依靠智能投顧推薦的投資組合和管理的理財行為,同樣未能在金融市場的沖擊下幸免。2010年5月,道瓊斯30種工業(yè)股票平均價格指數(shù)在20多分鐘內(nèi)暴跌約1000點,降幅達(dá)9%,市場稱之為“閃電暴跌”。在此期間,2009年收益率還維持在37%的投資組合,到了2010上半年,立刻暴跌至負(fù)增長,及時止損的機制并沒有很大的成效。
同樣,在今年上半年跑贏標(biāo)準(zhǔn)500收益的業(yè)績中,Betterment的表現(xiàn)亦比較波動,比如2016年5月至2016年6月,收益率一度降至0.7%,2015年6月至2015年12月則為-3.4%,2015年6月至2016年6月平均則為0.3%。
我們知道,上半年中,恐怖襲擊等“黑天鵝”事件時有發(fā)生,而在市場的強烈沖擊下,智能投顧的機器學(xué)習(xí)功能在多大程度上能夠及時給予用戶進(jìn)行調(diào)倉的投后管理建議呢?
需要指出的是,股票與證券的投資比例在調(diào)整之下也呈現(xiàn)出類似的波動規(guī)律,比如把股票比例降低。當(dāng)然的是其具體收益率會有所不同。
業(yè)內(nèi)人士分析稱,這種應(yīng)對風(fēng)險能力羸弱的現(xiàn)象意味著人工智能的主動學(xué)習(xí)能力尚未能夠突破人為管理的局限,更別說人為干預(yù)占比較重的依靠大數(shù)據(jù)挖掘進(jìn)行的資產(chǎn)配置與策略推薦了。在此以Betterment為例,其余
根據(jù)市場調(diào)研公司CB Insights的數(shù)據(jù),截至2016年6月,AI行業(yè)內(nèi)完成超過200筆風(fēng)險融資交易,交易額達(dá)到15億美元,讓2016年有望成為創(chuàng)紀(jì)錄的一年。不得不說,無論是真實AI,或者只是簡單的智能解決方案,AI在金融業(yè)都理所當(dāng)然地受到追捧。
外媒Insight稱,我們需要指出的是,今天許多數(shù)字金融服務(wù)的所謂AI技術(shù),并非真AI,它們也沒有真正利用AI為其客戶創(chuàng)造出多大的價值。許多依賴于數(shù)據(jù)和模型的“新的”信貸決策程序,與其說是革命性的,還不說只是一種進(jìn)化。
但這類技術(shù)就像無人駕駛汽車解放人類那樣——長遠(yuǎn)來說非常具有潛力,只是解決語義理解還是一道大大的坎。未來,我們也許可以做到哪怕生活中一個小細(xì)節(jié)的發(fā)生,都能計算出它將如何影響股價。
接下來的下半年中,市場將繼續(xù)面臨多種挑戰(zhàn),比如美聯(lián)儲是否加息、美國大選最終結(jié)果、英國脫歐后續(xù)影響、恐怖主義蔓延、“薩德入韓”引起的東北亞局勢動蕩等問題,各智能投顧平臺會有怎樣的表現(xiàn)呢?
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