當(dāng)涉及到需要支付投資管理費(fèi)用時(shí)，對(duì)理財(cái)投資者來(lái)說(shuō)明智的選擇應(yīng)該是清楚了解你買入的理財(cái)產(chǎn)品是什么。在投資顧問(wèn)的幫助下，你通常指望得到α，或者超出市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的高收益，但卻忽略了β系數(shù)（證券投資中衡量投資組合風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)）。

事實(shí)上，越來(lái)越多的研究顯示，投資顧問(wèn)所謂的主動(dòng)式管理投資組合對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)結(jié)果未必會(huì)如愿。曾擔(dān)任銀河證券基金研究所運(yùn)營(yíng)總監(jiān)，現(xiàn)理財(cái)魔方金融顧問(wèn)馬永諳表示，“從接觸過(guò)的大客戶和小客戶中，我曾經(jīng)做過(guò)一個(gè)統(tǒng)計(jì)，小客戶賠錢(qián)的概率高達(dá)70%至80%，這是非常殘酷的現(xiàn)實(shí)。”馬永諳指出，小客戶雖然會(huì)關(guān)注資訊，關(guān)注基金公司的投資建議，但是他不知道要如何選購(gòu)產(chǎn)品以降低風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)止損，造成虧損。

“在不齊全的信息支撐下做出錯(cuò)誤的決策，這在小客戶當(dāng)中是比較普遍的問(wèn)題?！眹?guó)外智能投顧鼻祖Betterment數(shù)據(jù)可視化專家Joe Jansen表示，好的投資顧問(wèn)應(yīng)該是能夠給投資者制定整體性規(guī)劃的工具。這是非常豐滿的理想，那么現(xiàn)實(shí)是怎樣的呢？

近日，美國(guó)鼻祖級(jí)智能投顧Betterment公布了其從2004年1月起始至2016年6月的投資組合歷史表現(xiàn)，并結(jié)合獨(dú)立投資咨詢公司Asset Risk的數(shù)據(jù)評(píng)估投資者的平均回報(bào)率。其中，超過(guò)30500期Betterment投資組合的表現(xiàn)優(yōu)于人類投顧管理的組合88%。據(jù)解釋，這些反映Betterment的投資組合的歷史表現(xiàn)數(shù)據(jù)均基于ETF，或是Betterment IRA（個(gè)人退休帳戶）投資組合中大類資產(chǎn)跟蹤的指數(shù)的止損策略回測(cè)。所有收益率包含了Betterment服務(wù)收費(fèi)和ETF交易費(fèi)用。另一個(gè)指標(biāo)——平均個(gè)人投資者回報(bào)率為摘自APCI的數(shù)據(jù)。

具體來(lái)說(shuō)，Betterment創(chuàng)建了一個(gè)網(wǎng)頁(yè)小部件，讓用戶可以直接查詢過(guò)去十年特定時(shí)期Betterment的投資組合回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)率。比如，2016年1月到2016年6月期間，Betterment 70%投資于股票的投資組合取得了7.8%的累計(jì)收益，最高月度收益5.9%，年化收益率為19.6%，而相同時(shí)期內(nèi)，標(biāo)普500的收益為1.72%，年化收益為3.47%。與此同時(shí)，平均個(gè)人投資者股票風(fēng)險(xiǎn)率為4.4%，處于低水平。再比對(duì)一組數(shù)據(jù)是，與此同期的滬深300指數(shù)下跌19.41%，股票型陽(yáng)光私募指數(shù)下跌1.83%。

這是非常優(yōu)越的投資組合表現(xiàn)，大家一定賺翻了。而事實(shí)上，長(zhǎng)期來(lái)看投資者有沒(méi)有賺翻我們不得而知，只是，在這十多年的收益與風(fēng)險(xiǎn)率比對(duì)中，細(xì)心觀察我們可以發(fā)現(xiàn)智能投顧不甚完美其值得投資者注意的地方——應(yīng)變能力不強(qiáng)，機(jī)器學(xué)習(xí)的主動(dòng)學(xué)習(xí)能力對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管控可以說(shuō)尚未突破人類的局限。

總體來(lái)看，Betterment的投資組合風(fēng)險(xiǎn)和收益表現(xiàn)波動(dòng)大致與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相符。首先，從2006年1月到2006年12月，70%股票+30%證券的投資組合下，Betterment累計(jì)收益率為12.2%。

而往后推進(jìn)，2007年1月至2007年12月，該組合累計(jì)收益率為5.7%，風(fēng)險(xiǎn)率也有所降低。

而到了2008年1月至2008年12月，該組合累計(jì)收益率為-26.1%。

我們都知道，2007年夏季起，美國(guó)發(fā)生了因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩而引起的席卷全球的次貸危機(jī)。股票尚屬于高流動(dòng)性金融理財(cái)產(chǎn)品，而這一次，智能投顧并沒(méi)有發(fā)揮出被認(rèn)為所具有的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和管控作用。

而在2010年，依靠智能投顧推薦的投資組合和管理的理財(cái)行為，同樣未能在金融市場(chǎng)的沖擊下幸免。2010年５月，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)在20多分鐘內(nèi)暴跌約1000點(diǎn)，降幅達(dá)９％，市場(chǎng)稱之為“閃電暴跌”。在此期間，2009年收益率還維持在37%的投資組合，到了2010上半年，立刻暴跌至負(fù)增長(zhǎng)，及時(shí)止損的機(jī)制并沒(méi)有很大的成效。

同樣，在今年上半年跑贏標(biāo)準(zhǔn)500收益的業(yè)績(jī)中，Betterment的表現(xiàn)亦比較波動(dòng)，比如2016年5月至2016年6月，收益率一度降至0.7%，2015年6月至2015年12月則為-3.4%，2015年6月至2016年6月平均則為0.3%。

我們知道，上半年中，恐怖襲擊等“黑天鵝”事件時(shí)有發(fā)生，而在市場(chǎng)的強(qiáng)烈沖擊下，智能投顧的機(jī)器學(xué)習(xí)功能在多大程度上能夠及時(shí)給予用戶進(jìn)行調(diào)倉(cāng)的投后管理建議呢？

需要指出的是，股票與證券的投資比例在調(diào)整之下也呈現(xiàn)出類似的波動(dòng)規(guī)律，比如把股票比例降低。當(dāng)然的是其具體收益率會(huì)有所不同。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，這種應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力羸弱的現(xiàn)象意味著人工智能的主動(dòng)學(xué)習(xí)能力尚未能夠突破人為管理的局限，更別說(shuō)人為干預(yù)占比較重的依靠大數(shù)據(jù)挖掘進(jìn)行的資產(chǎn)配置與策略推薦了。在此以Betterment為例，其余

根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研公司CB Insights的數(shù)據(jù)，截至2016年6月，AI行業(yè)內(nèi)完成超過(guò)200筆風(fēng)險(xiǎn)融資交易，交易額達(dá)到15億美元，讓2016年有望成為創(chuàng)紀(jì)錄的一年。不得不說(shuō)，無(wú)論是真實(shí)AI，或者只是簡(jiǎn)單的智能解決方案，AI在金融業(yè)都理所當(dāng)然地受到追捧。

外媒Insight稱，我們需要指出的是，今天許多數(shù)字金融服務(wù)的所謂AI技術(shù)，并非真AI，它們也沒(méi)有真正利用AI為其客戶創(chuàng)造出多大的價(jià)值。許多依賴于數(shù)據(jù)和模型的“新的”信貸決策程序，與其說(shuō)是革命性的，還不說(shuō)只是一種進(jìn)化。

但這類技術(shù)就像無(wú)人駕駛汽車解放人類那樣——長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)非常具有潛力，只是解決語(yǔ)義理解還是一道大大的坎。未來(lái)，我們也許可以做到哪怕生活中一個(gè)小細(xì)節(jié)的發(fā)生，都能計(jì)算出它將如何影響股價(jià)。

接下來(lái)的下半年中，市場(chǎng)將繼續(xù)面臨多種挑戰(zhàn)，比如美聯(lián)儲(chǔ)是否加息、美國(guó)大選最終結(jié)果、英國(guó)脫歐后續(xù)影響、恐怖主義蔓延、“薩德入韓”引起的東北亞局勢(shì)動(dòng)蕩等問(wèn)題，各智能投顧平臺(tái)會(huì)有怎樣的表現(xiàn)呢？

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