人工智能和金融的結(jié)合目前有多個(gè)領(lǐng)域：用人工智能進(jìn)行量化交易；輔助生成報(bào)告、投資意向書(shū)；做語(yǔ)義搜索，用于行業(yè)研究；以及智能投資顧問(wèn)等。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)束高增長(zhǎng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整期，債務(wù)過(guò)度擴(kuò)張，以及匯率和資本項(xiàng)目的改革，國(guó)內(nèi)高凈值人群逐漸產(chǎn)生海外資產(chǎn)配置的需求。Fintech子領(lǐng)域智能投顧（robo-advisors）也因此吸引了行業(yè)和用戶(hù)越來(lái)越多的關(guān)注。就連傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，比如招商銀行，也瞄準(zhǔn)在線(xiàn)財(cái)富管理的風(fēng)口，推出旗下智能投顧摩羯智投。

然而，同樣是因?yàn)閺?qiáng)烈的投資理財(cái)需求得不到滿(mǎn)足，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融為躲避監(jiān)管而大肆借助智能投顧新概念改頭換面，互金P2P理財(cái)再度伺機(jī)而出，造成如今智能投顧市場(chǎng)尚未壯大就魚(yú)龍混雜的局面。

那么，真正智能投顧是如何工作的呢？它和FOF有什么區(qū)別聯(lián)系？智能投顧市場(chǎng)將如何發(fā)展？怎樣的智能投顧才是好的智能投顧？……這一期硬創(chuàng)公開(kāi)課，我們邀請(qǐng)到PINTEC旗下智能投顧公司璇璣CEO鄭毓棟來(lái)講解。

以下是訪(fǎng)談直播實(shí)錄：

雷鋒網(wǎng)：因?yàn)橹悄芡额櫴莻€(gè)不新但普及較少的概念，所以，我們能不能先介紹一下璇璣在做的事情？

鄭毓棟：我分兩方面來(lái)回答： 

智能投顧的本質(zhì)在后面兩個(gè)字—投顧。是個(gè)舶來(lái)詞，英文叫 financial advisor (fa) 在美國(guó)和歐洲比較普及，全美大約70%的個(gè)人財(cái)富由不依賴(lài)于傳統(tǒng)金融體系的獨(dú)立fa提供服務(wù)。在監(jiān)管上，也有1940的RIA法案來(lái)監(jiān)管整個(gè)行業(yè)。 

顧名思義，投顧是幫助客戶(hù)提供家庭財(cái)富的投資建議。首先是基于家庭資產(chǎn)配置的理念，首要目標(biāo)的是長(zhǎng)期跑贏通脹，同時(shí)取得符合客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的收益，實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)富的穩(wěn)健升值。 

所以，國(guó)外的投顧不同于中國(guó)的投顧。中國(guó)投顧更多指的是證券商業(yè)的投資顧問(wèn)，幫客戶(hù)進(jìn)行低買(mǎi)高賣(mài)的股票操作，以獲得極高的投資回報(bào)，并從中收取傭金。國(guó)外的投顧大部分基于長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的投資理念，結(jié)合客戶(hù)的家庭情況、風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金需求來(lái)進(jìn)行投資安排。 

這種服務(wù)必然需要對(duì)用戶(hù)的情況進(jìn)行充分地了解認(rèn)知，所以，一個(gè)投顧不僅要熟悉市場(chǎng)數(shù)據(jù)，還要熟悉客戶(hù)情況。在之前，這種服務(wù)確實(shí)比較高端，所針對(duì)的客戶(hù)群體的門(mén)檻也比較高。 

智能投顧就是用金融科技來(lái)了解用戶(hù)，然后在根據(jù)市場(chǎng)情況結(jié)合用戶(hù)本身的情況，提供量身定制的資產(chǎn)配置解決方案。 

璇璣是國(guó)內(nèi)比較早地在robo－advisor領(lǐng)域耕耘的公司，產(chǎn)品立項(xiàng)在2015年上半年，并陸續(xù)拿到了基金銷(xiāo)售牌照和保險(xiǎn)咨詢(xún)牌照。在牌照方面取得了比較大的優(yōu)勢(shì)?；谶@兩個(gè)牌照，我們做了基于公募基金版本的資產(chǎn)配置組合，它可以直接2C，也可以嫁接在機(jī)構(gòu)用戶(hù)上，并根據(jù)機(jī)構(gòu)用戶(hù)的需求，再去服務(wù)它的C端用戶(hù)。 

璇璣目前已經(jīng)與第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)比如金石財(cái)策、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)比如民生券商、以及大型互聯(lián)網(wǎng)公司等有項(xiàng)目落地或籌備中。璇璣會(huì)針對(duì)不同的客戶(hù)，提供差異化的服務(wù)。 

雷鋒網(wǎng)：可不可以理解，智能投顧和傳統(tǒng)的FOF（基金中的基金）做的是同一件事？他們有何區(qū)別聯(lián)系？

鄭毓棟：智能投顧和FOF的區(qū)別其實(shí)蠻大的，最主要的區(qū)別在于對(duì)客戶(hù)的理解和認(rèn)知。FOF在服務(wù)客戶(hù)時(shí)，不會(huì)有差別，所有客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)同樣的產(chǎn)品，在同一時(shí)間同時(shí)調(diào)倉(cāng)。也就說(shuō)是，在FOF中，客戶(hù)之間是沒(méi)有任何場(chǎng)別的，本質(zhì)上，還是所有人買(mǎi)了同一支基金。 

智能投顧會(huì)做到比FOF更進(jìn)一步，即每個(gè)投資人都有一個(gè)特定的投資組合，會(huì)根據(jù)客戶(hù)的情況單獨(dú)調(diào)倉(cāng)。同時(shí)，智能投顧所提供的資產(chǎn)配置組合也不局限于基金，比如璇璣未來(lái)會(huì)在自己的組合中加入一些保險(xiǎn)產(chǎn)品。 

雷鋒網(wǎng)：那請(qǐng)問(wèn)在資產(chǎn)配置上，智能投顧可以多大程度進(jìn)行定制化？很多平臺(tái)說(shuō)能夠定制化，但實(shí)質(zhì)上配置出來(lái)可能大概只有3到5種方案。

鄭毓棟：我們先來(lái)聊聊，客戶(hù)的財(cái)務(wù)目標(biāo)都有哪些？我一般分為四類(lèi)：對(duì)預(yù)期收益的追求、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力、對(duì)投資時(shí)間長(zhǎng)短的要求、第四是投資到期后的分紅；不管用戶(hù)的投資需求是買(mǎi)房還是養(yǎng)老，都可以被這四類(lèi)需求所包含。智能投顧就是希望在這四方面，對(duì)客戶(hù)做出定制化的解決方案。 

此外，每個(gè)客戶(hù)除了投資需求以外，還有在不同階段的保障需求。比如，是剛有了孩子還是希望要個(gè)二胎，是處于剛買(mǎi)了房子在還房貸，還是短期內(nèi)有住房升級(jí)的目標(biāo)，是處于事業(yè)的上升期還是平穩(wěn)期。每個(gè)客戶(hù)在不同的階段，都有不同的規(guī)劃，對(duì)投資的時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)、收益都有不同的預(yù)期目標(biāo)。 

智能投顧目前只能提供幾種資產(chǎn)配置方案，根本原因是，對(duì)客戶(hù)的理解不夠。對(duì)客戶(hù)需求的深度了解，并不是一套投資問(wèn)卷或者風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)試能夠解決的。我們希望通過(guò)跟機(jī)構(gòu)的合作，以及建立更多了解客戶(hù)的數(shù)據(jù)維度，來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。整個(gè)行業(yè)的最終目標(biāo)還是提供千人千面定制化的方案。 

雷鋒網(wǎng)：智能投顧現(xiàn)在在國(guó)內(nèi)是魚(yú)龍混雜，總體上看，它在國(guó)內(nèi)目前的發(fā)展是什么樣的狀況呢？

鄭毓棟：智能投顧在國(guó)內(nèi)的實(shí)踐中，發(fā)展的方向很不一樣。在智能投顧這個(gè)詞被大量引用之前，投顧在中國(guó)特指券商營(yíng)業(yè)部中的證券投資顧問(wèn)。目前，國(guó)內(nèi)的智能投顧分為幾類(lèi)，第一種是高頻薦股，幫助客戶(hù)追求阿爾法收益，很多券商和互聯(lián)網(wǎng)公司都在這個(gè)領(lǐng)域開(kāi)展業(yè)務(wù)；第二種以海外資產(chǎn)配置為主，需要消耗每人每年五萬(wàn)美元的換匯額度；第三類(lèi)是像璇璣這樣，以人民幣投資為主，同時(shí)服務(wù)持牌的金融機(jī)構(gòu)客戶(hù)。

其中也有不少難度：

• 第一，盡管以人民幣投資，仍然要有投資全球的能力；

• 第二，既然服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶(hù)，但每個(gè)機(jī)構(gòu)客戶(hù)的產(chǎn)品、場(chǎng)景都不一樣，需要模型能夠主動(dòng)地去適配每個(gè)機(jī)構(gòu)客戶(hù)的不同特點(diǎn)。 

所以，總的來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)的智能投顧的發(fā)展方向很不一樣，走出了幾種分支。在國(guó)外，智能投顧單指通過(guò)大類(lèi)資產(chǎn)配置，來(lái)替代人工投顧服務(wù)的模式。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的智能投顧 慢慢地發(fā)展成，類(lèi)似國(guó)外的，以追求大類(lèi)資產(chǎn)配置收益為主的方向。 

原因有幾點(diǎn)：

• 第一，以股票收益為代表的阿爾法收益，并不適合大眾投資者，阿爾法收益本身是一場(chǎng)零和游戲，是一部分人賺另一部份人的錢(qián)。獲得短期阿爾法收益相對(duì)容易，當(dāng)長(zhǎng)期持續(xù)地獲得阿爾法收益難度相當(dāng)大。

• 第二，理論上90%的投資收益來(lái)源于正確的資產(chǎn)配置。通過(guò)擇時(shí)擇股獲取的投資收益的占比不超過(guò)10%，在中國(guó)這種半有效的市場(chǎng)，擇時(shí)擇股所起的效果也不會(huì)超過(guò)20%。 在這一領(lǐng)域做好，就已經(jīng)能給投資人帶來(lái)不錯(cuò)的長(zhǎng)期回報(bào)了。 

• 第三，國(guó)內(nèi)固收收益持續(xù)下降，風(fēng)險(xiǎn)和違約的可能行也越來(lái)越大；人民幣今年進(jìn)入了長(zhǎng)期的貶值通道；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的波動(dòng)性也越來(lái)越大，比如a股市場(chǎng)在去年和今年都有相當(dāng)大的波動(dòng)性。這種大背景下，投資人在單一市場(chǎng)獲取收益的困難程度越來(lái)越高，單一投資的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高。 

所以，只有通過(guò)資產(chǎn)配置的方式才能在不同的資產(chǎn)中獲得均衡的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，來(lái)抵御單一市場(chǎng)的黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們也認(rèn)為，在二級(jí)投資市場(chǎng)上，這個(gè)方向也是一個(gè)長(zhǎng)期的發(fā)展方向。 

我們看到在歐美的一些行業(yè)巨頭已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入智能投顧領(lǐng)域，比如貝萊德和vanguard這類(lèi)主流的資產(chǎn)管理公司。vanguard也是璇璣的產(chǎn)品和技術(shù)顧問(wèn)之一。也包括ubs這類(lèi)頂級(jí)的私人銀行，也通過(guò)收購(gòu)方式切入了這一領(lǐng)域。我們判斷，這樣一種服務(wù)在商業(yè)模式，投資邏輯上已經(jīng)被認(rèn)可了，是成立的。 

雷鋒網(wǎng)：前面說(shuō)到的，直接進(jìn)行海外資產(chǎn)配置的，以及投資國(guó)內(nèi)公募基金的2C智能投顧，他們?cè)趪?guó)內(nèi)落地發(fā)展分別面臨著哪些困難？（其實(shí)不管2B還是2C，最后還是2C）

鄭毓棟：智能投顧在中國(guó)的落地有很大的前景和困難。最大的難題是對(duì)投資人認(rèn)知的教育層面，這個(gè)過(guò)程肯定不是一蹴而就的，市場(chǎng)的變化對(duì)投資人的教育是一個(gè)長(zhǎng)期而緩慢的過(guò)程，這是落地中最大的障礙。 

落地過(guò)程中也存在很多技術(shù)細(xì)節(jié)上的問(wèn)題，比如專(zhuān)注海外資產(chǎn)配置的智能投顧，就面臨著客戶(hù)資金出海的難題，比如換匯額度的限制、資金合法出境的問(wèn)題。 

基于國(guó)內(nèi)公募基金的智能投顧，最大的問(wèn)題是牌照。證監(jiān)會(huì)已經(jīng)明確要求用戶(hù)公募基金銷(xiāo)售牌照才能提供相應(yīng)的服務(wù)。因此，沒(méi)有牌照會(huì)存在合規(guī)上的問(wèn)題。國(guó)內(nèi)的交易成本和調(diào)倉(cāng)成本會(huì)比較高，同時(shí)調(diào)倉(cāng)過(guò)程又比較慢，比如qdii基金的調(diào)倉(cāng)需要7天才能完成。因?yàn)?，這類(lèi)智能投顧必須考慮交易優(yōu)化的問(wèn)題。

璇璣也在努力優(yōu)化交易成本。比如盡量挑選摩擦成本低的基金，還有判斷用戶(hù)何時(shí)適合調(diào)倉(cāng)，在最短時(shí)間，以最低的成本幫客戶(hù)完成調(diào)倉(cāng)。這些都是這類(lèi)智能投顧在落地過(guò)程中遇到的難點(diǎn)。 

雷鋒網(wǎng)：如果銀行、券商、基金公司等機(jī)構(gòu)自己的智能投顧也做起來(lái)了，不管是自主研發(fā)還是收購(gòu)合作，單純2C模式的智能投顧（公司）是不是就可以消失了？

鄭毓棟：我覺(jué)得競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)還很難說(shuō)。美國(guó)大約70%的理財(cái)市場(chǎng)是由獨(dú)立的三方理財(cái)師來(lái)服務(wù)的。這些理財(cái)師的賣(mài)點(diǎn)有獨(dú)立、開(kāi)放、與用戶(hù)利益一致。這三點(diǎn)在國(guó)內(nèi)還是比較欠缺的。 

國(guó)內(nèi)還沒(méi)有真正意義上的獨(dú)立理財(cái)機(jī)構(gòu)，國(guó)內(nèi)的IFA都以鼓勵(lì)用戶(hù)頻繁交易從而收取傭金為主，這與用戶(hù)的利益是不一致的，存在道德風(fēng)險(xiǎn)。其次，國(guó)內(nèi)的財(cái)富管理只存在十來(lái)年的歷史，大多停留在產(chǎn)品銷(xiāo)售階段，這一點(diǎn)與用戶(hù)的訴求也不一致。因?yàn)椋悄芡额櫴窃趯?duì)國(guó)內(nèi)財(cái)富管理的業(yè)務(wù)模式進(jìn)行改進(jìn)，首先與用戶(hù)利益保持一致，其次用科技手段優(yōu)化體驗(yàn)。 

誰(shuí)在這方面做得好，誰(shuí)就占到了先機(jī)。而前面說(shuō)的獨(dú)立、開(kāi)放、與用戶(hù)利益一致恰恰是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)比如銀行、券商、基金比較欠缺的。這也是國(guó)內(nèi)的智能投顧們的機(jī)會(huì)，如果能在這幾方面做得好，站穩(wěn)腳跟，未必不能在這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域與大機(jī)構(gòu)進(jìn)行抗衡。 

智能投顧領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司，傳統(tǒng)大型金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，兩者其實(shí)在技術(shù)、服務(wù)、模式上都是站在同一起跑線(xiàn)的。唯一的區(qū)別在于客戶(hù)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)積累了大量的存量客戶(hù)，在獲客層面有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。其他層面，兩者都是一樣的，而小公司在創(chuàng)新和變革層面一般都會(huì)快于大型機(jī)構(gòu)。 

同時(shí)，智能投顧公司還有幾個(gè)問(wèn)題要亟需解決：

第一是如何深度了解用戶(hù)情況，做到真正的投顧，而非簡(jiǎn)單地推出一個(gè)投資組合。璇璣也正在這方面進(jìn)行努力，目前我們正在開(kāi)發(fā)語(yǔ)音、語(yǔ)意的識(shí)別系統(tǒng)，未來(lái)可以通過(guò)與用戶(hù)充分交流，補(bǔ)全用戶(hù)畫(huà)像。 

第二個(gè)問(wèn)題是牌照，無(wú)論是前幾天剛出來(lái)的可能會(huì)發(fā)的智能投顧牌照，或者證監(jiān)會(huì)可能會(huì)實(shí)施的賬戶(hù)管理辦法，或者基金銷(xiāo)售、保險(xiǎn)銷(xiāo)售牌照、已經(jīng)停發(fā)很久了的投顧資質(zhì)牌照。智能投顧公司都必須具備相應(yīng)的資質(zhì)以滿(mǎn)足合規(guī)的要求。 

第三，從技術(shù)角度看，前兩個(gè)問(wèn)題都對(duì)技術(shù)提出了相應(yīng)的要求，此外，智能投顧在交易優(yōu)化  模型的探索都是沒(méi)有止境的。 

雷鋒網(wǎng)：在較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，智能投顧的效果和買(mǎi)幾支基金的收益水平差距如何？

鄭毓棟：從長(zhǎng)時(shí)間看，資產(chǎn)配置組合所提供的風(fēng)險(xiǎn)收益比與單支基金的風(fēng)險(xiǎn)收益比是不一樣的。智能投顧并不追求絕對(duì)的高收益，但追求一個(gè)用戶(hù)的在可承受風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，達(dá)到最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。智能投顧通過(guò)對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行收益相關(guān)性、波動(dòng)性的實(shí)時(shí)匹配，以組合的方式獲取的收益，要比用戶(hù)自己挑選基金所所獲取的收益，風(fēng)險(xiǎn)低很多。 

用戶(hù)挑選基金，仍然很容易集中于單一資產(chǎn)，也就是說(shuō)，投資了幾個(gè)雞蛋，但讓在一個(gè)籃子里。又或者，把資產(chǎn)分散到了幾個(gè)籃子里，這個(gè)組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，是否在用戶(hù)可承受范圍內(nèi)。這些都是不確定的。此外，只要是個(gè)人投資，很難避免陷入追漲殺跌的情緒中。 

舉個(gè)例子，前陣子黃金收益很好，很多人會(huì)買(mǎi)入黃金，但正好加倉(cāng)的點(diǎn)位在黃金高點(diǎn)。買(mǎi)入時(shí)也并沒(méi)有考慮到配置黃金對(duì)整個(gè)組合的影響。因此，用戶(hù)個(gè)人組合的收益率，從上期來(lái)看，應(yīng)該是不如智能投顧的。

雷鋒網(wǎng)：那如果說(shuō)智能投顧的一個(gè)關(guān)鍵是把損失維持在用戶(hù)心理水平之上的話(huà)，是不是就是一個(gè)心理問(wèn)題，特別是如果收效水平和長(zhǎng)期持有基金差不多的話(huà)。

鄭毓棟：并不是這樣的。長(zhǎng)期持有基金是無(wú)法把損失維護(hù)在用戶(hù)心理水平之上的。比如，過(guò)去十年a股中小板的平均年化回報(bào)率能達(dá)到15%～17%，但是我們看到?jīng)]幾個(gè)人能在中小板上獲得這么高的年化回報(bào)。如果能達(dá)到這個(gè)水平的話(huà)，基本上每4到5年，資產(chǎn)就能翻一番。但是，能達(dá)到這樣水平的投資人，我相信是少之又少的。 

所以，這不是心理問(wèn)題，而是真實(shí)地控制用戶(hù)組合波動(dòng)。比如，如果預(yù)期收益目標(biāo)是15%，那獲得這個(gè)受益是要承受50%的波動(dòng)，還是70%的波動(dòng)？ 這是需要智能投顧通過(guò)科學(xué)配置來(lái)幫用戶(hù)解決的問(wèn)題。 

雷鋒網(wǎng)：那么總結(jié)一下，好的智能投顧應(yīng)該是怎樣的？科學(xué)的投資理念又該是怎樣的？

鄭毓棟：這個(gè)問(wèn)題比較大，好的智能投顧需要符合下面幾點(diǎn)： 

第一，是基于用戶(hù)的情況和需求，去做出合理的投資組合配比。比如用戶(hù)近期有剛性資金需求，智能投顧就需要自動(dòng)降低用戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并提前提醒用戶(hù)準(zhǔn)備提現(xiàn)使用資金等。又或者按照客戶(hù)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，制作出一份幾年期的理財(cái)規(guī)劃和組合，幫助客戶(hù)達(dá)成目標(biāo)。 

第二，是在了解用戶(hù)的基礎(chǔ)上，能提供最優(yōu)投資方案。如果能夠以10%的風(fēng)險(xiǎn)獲取10%的預(yù)期收益，就不該讓用戶(hù)承受多余的額外風(fēng)險(xiǎn)。在這方面，機(jī)器顯然計(jì)算得要比人好，而且是能夠?qū)崟r(shí)地監(jiān)控市場(chǎng)，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益比。如之前所說(shuō)，優(yōu)化模型算法是一個(gè)有無(wú)止境的過(guò)程。這也是判斷智能投顧的標(biāo)準(zhǔn)之一。 

我經(jīng)常把智能投顧比喻成醫(yī)生。人的健康狀況需要醫(yī)生和病人的配合。財(cái)務(wù)狀況也是一樣的，需要投資者和機(jī)器一起配合。如果一個(gè)投資者在觀念上認(rèn)為低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)是可能的話(huà)，這種配合就不會(huì)默契。因?yàn)殚L(zhǎng)期來(lái)看，一定是低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)，高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)高回報(bào)。智能投顧是在這個(gè)邏輯下運(yùn)行的。此外，國(guó)人有一個(gè)客觀因素形成的觀點(diǎn)是—對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的預(yù)期是過(guò)高的。這也跟現(xiàn)實(shí)情況有關(guān)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)很多的固收產(chǎn)品都能帶來(lái)非常高的回報(bào)，且很多還有剛性?xún)陡丁＿@些都需要投資人有清楚的認(rèn)知。 

如前面所說(shuō)，智能投顧很大的一點(diǎn)挑戰(zhàn)就是客戶(hù)認(rèn)知問(wèn)題。所以我說(shuō)需要用戶(hù)和投顧一起來(lái)完成投資。首先用戶(hù)需要給投顧一定的磨合和信任期。其次客戶(hù)的關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該在于投顧的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。比如，用戶(hù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的忍受范圍在5%以?xún)?nèi)，那么應(yīng)該看重投顧所提供的組合，能否將波動(dòng)長(zhǎng)期控制在5%以?xún)?nèi)；其次，再去關(guān)注在這個(gè)波動(dòng)范圍內(nèi)，投顧能取得多少長(zhǎng)期回報(bào)。 

精彩問(wèn)答：

問(wèn)：智能投顧平臺(tái)如何確保用戶(hù)的資金安全？

鄭毓棟：這是很多平臺(tái)，包括璇璣一開(kāi)始在自己C端產(chǎn)品選擇公募基金為投資標(biāo)的的主要原因。看資金安全，首先看平臺(tái)會(huì)不會(huì)碰錢(qián)。之前證監(jiān)會(huì)發(fā)布警示函的時(shí)候，是發(fā)現(xiàn)有些平臺(tái)會(huì)成立自己設(shè)立了資金池的產(chǎn)品，用戶(hù)直接把錢(qián)投到資金池后，平臺(tái)再把資金池的錢(qián)根據(jù)其號(hào)稱(chēng)的比例來(lái)投到不同的產(chǎn)品當(dāng)中去。這就意味著對(duì)平臺(tái)的信用度要求非常高，因?yàn)檫@樣的安排本質(zhì)上是平臺(tái)可以挪用客戶(hù)的資金。所以保證資金安全，首先就是資金不能過(guò)平臺(tái)的手。

如何確保平臺(tái)不設(shè)資金池？如果平臺(tái)有法定銷(xiāo)售牌照，他是根據(jù)監(jiān)管的要求進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售，他就不會(huì)做這樣的事情。因?yàn)楣蓟鸬哪技鹗侵苯舆M(jìn)到募集機(jī)構(gòu)的銀行托管戶(hù)，然后再去到基金公司的基金托管戶(hù)去。所以整個(gè)流程資金是不經(jīng)過(guò)智能投顧平臺(tái)的，這樣就可以保證用戶(hù)的資金安全。

問(wèn)：智能投顧是基于人工智能來(lái)做決策的，后期會(huì)不會(huì)因?yàn)楦鶕?jù)不同的AI算法而顯示出優(yōu)劣，比如出現(xiàn)市場(chǎng)上類(lèi)似的排行榜？

鄭毓棟：排行榜這個(gè)事情應(yīng)該比較審慎。對(duì)于不同的用戶(hù)，其得到的方案可能會(huì)有很大的差別，有可能是因?yàn)楸旧韺?duì)資金安全的需求，或者資金短期需要使用，而不愿或不能承受太多風(fēng)險(xiǎn)；也有可能是需要按月派發(fā)的紅利來(lái)支撐流動(dòng)性資金的需求，而犧牲組合的收益。所以，單純按收益排比的話(huà)不能就考慮到用戶(hù)差異度情況?；鸪猩系呐判邪?，往往會(huì)看到，排得越前的，在未來(lái)一段時(shí)間它的收益可能會(huì)更低。

因?yàn)橥顿Y上有句話(huà)叫“盈虧同源”，就是如何追求阿爾法收益，是如何盈利的也會(huì)如何在市場(chǎng)上虧損出去，因?yàn)槭袌?chǎng)上的風(fēng)格并不總有利于你的風(fēng)格，而你自己的風(fēng)格很難轉(zhuǎn)變。如果按照排行榜之類(lèi)進(jìn)行智能投顧收益排行排比的話(huà)，未來(lái)容易讓智能投顧脫離初心，去追求很高的阿爾法收益，而忘了基于用戶(hù)級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)控制和定制化需求才是智能投顧生存的重要基石。

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