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| 本文作者： AI金融評(píng)論 | 2018-05-01 23:58 |
4月28日，籌備已久的百度金融分拆計(jì)劃終告落定。國(guó)際私募機(jī)構(gòu)TPG宣布，TPG及其財(cái)團(tuán)以10億美元領(lǐng)投19億美元的A輪融資，協(xié)助百度完成旗下金融業(yè)務(wù)部的獨(dú)立分拆，分拆后的新公司啟用全新品牌“度小滿”，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。
“度小滿”的投資機(jī)構(gòu)陣容可謂豪華——除了TPG，另一家國(guó)際頂級(jí)資本大鱷凱雷投資集團(tuán)也在其中，此外泰康集團(tuán)、農(nóng)銀國(guó)際等參與了跟投。其中領(lǐng)投的TPG是與黑石、凱雷并列的國(guó)際資本大鱷，按Private Equity International的募集資金總額排序，這家管理著超過820億美元的投資資產(chǎn)的巨無霸，在2011年至2013年曾連續(xù)三年連續(xù)雄踞第一，但在中國(guó)，TPG的知名度卻不如黑石和凱雷。今天雷鋒網(wǎng)AI金融評(píng)論就來扒一扒這家被忽視的巨頭。
TPG（Texas Pacific Group，美國(guó)德克薩斯州太平洋投資集團(tuán)）是世界最大的私募股權(quán)投資公司之一，由大衛(wèi)·波德曼、吉姆·科爾特和威廉姆斯·普林塞斯三世于1992年創(chuàng)立。業(yè)務(wù)主要是為公司轉(zhuǎn)型、管理層收購和資本重組提供資金支持，在過去數(shù)十年時(shí)間里，TPG投資了許多企業(yè)并參與了多宗影響力巨大的杠桿式收購交易，其中在1994年與Blum Capital、ACON Investment合資成立新橋資本，進(jìn)入亞洲與拉丁美洲投資市場(chǎng)，是亞太地區(qū)最有經(jīng)驗(yàn)的私募和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一。在進(jìn)入中國(guó)后，TPG相繼投資了聯(lián)想集團(tuán)、中金公司 、深圳發(fā)展銀行、李寧公司、達(dá)芙妮、廣匯汽車、恒信金融租賃、泰凌醫(yī)藥 、尚華醫(yī)藥、物美、香港新能源、摩拜單車等，表現(xiàn)十分活躍。
從投資平臺(tái)看，TPG主要投資平臺(tái)包括私募基金投資平臺(tái)、信貸投資平臺(tái)、房地產(chǎn)投資平臺(tái)、對(duì)沖基金投資平臺(tái)，其中私募基金投資平臺(tái)管理的資產(chǎn)規(guī)模最大，為約650億美元；當(dāng)中細(xì)分為TPG Capital、TPG Capital Asia、TPG Growth等多個(gè)子平臺(tái)，并覆蓋消費(fèi)品與零售、金融服務(wù)、醫(yī)療健康、工業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字媒體、自然資源和能源、房地產(chǎn)、科技等八大行業(yè)。
TPG一向重視在亞洲的投資機(jī)會(huì)，在亞洲的金融領(lǐng)域投資也創(chuàng)下多個(gè)“第一”，包括第一家擁有韓國(guó)商業(yè)銀行的外國(guó)公司、控股中國(guó)首家上市股份制商業(yè)銀行深發(fā)展等。其他投資組合包括：中國(guó)國(guó)際金融公司（中金公司）、恒信金融租賃、中天嘉華、American Beacon、Everbank、Saxo BankShriram City Union Finance、The Warranty Group、Union Bank of Colombo等。
（TPG部分金融領(lǐng)域投資公司，來源：TPG官網(wǎng)，雷鋒網(wǎng)整理）
TPG在中國(guó)金融市場(chǎng)影響最大的兩筆投資分別為2004年投資深發(fā)展和2010年投資中金公司，均已退出并獲得高額收益。
深發(fā)展：奠定投資地位的經(jīng)典之戰(zhàn)
深圳發(fā)展銀行股份有限公司（簡(jiǎn)稱：深圳發(fā)展銀行，深發(fā)展）是中國(guó)第一家面向社會(huì)公眾公開發(fā)行股票并上市的商業(yè)銀行。作為第一家上市商業(yè)銀行，深發(fā)展股票上市代碼為“000001”，在中國(guó)金融及證券市場(chǎng)上有著標(biāo)本意義。然而到2002年，深發(fā)展在經(jīng)營(yíng)中積累的問題已經(jīng)開始體現(xiàn)：
資本充足率不足：資本充足率是一個(gè)銀行的資本總額對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的比率，是檢測(cè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力的指標(biāo)。2002年，深發(fā)展的資本充足率接近政府監(jiān)管部門要求的8%生死線，而2004年更是降至2.3%，而當(dāng)時(shí)5家上市銀行中只有深發(fā)展低于該指標(biāo)；
不良貸款率高：相對(duì)于同期四家上市公司（招商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、華夏銀行），深發(fā)展的不良貸款率偏高，2000年甚至高于20%，到2004年，其余四家銀行不良貸款率均降低至5%以下，而深發(fā)展不良貸款率仍保持11.41%的高位；
缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制：2003年8月，深發(fā)展向中財(cái)國(guó)企投資有限公司、首創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)有限公司及其系列企業(yè)發(fā)放了共計(jì)15億元貸款，該筆貸款事后被發(fā)現(xiàn)存在明顯的違規(guī)嫌疑，該筆資金通過各種操作后已經(jīng)流出境外，無法追回，造成巨大損失。這也是深發(fā)展歷史上最大的一筆不良貸款。
基于以上原因，深發(fā)展大股東深圳市政府決定出讓股權(quán)，引進(jìn)外部投資者改善經(jīng)營(yíng)狀況，而TPG此前由于有過收購美國(guó)儲(chǔ)蓄銀行、韓國(guó)第一銀行等成功銀行整合經(jīng)驗(yàn)，而作為一家私募股權(quán)投資公司，TPG不會(huì)長(zhǎng)期持有股權(quán)。從2002年開始，TPG與深發(fā)展經(jīng)過32個(gè)月的談判、仲裁訴訟、再談判等程序，最后于2004年底通過新橋資本以1.61億美元購買深圳市政府17.9%股份，成為深發(fā)展第一大股東，并承諾五年內(nèi)將不出售或轉(zhuǎn)讓目標(biāo)股份。
隨后在2007年和2008年，新橋資本又兩次投資深發(fā)展10億人民幣，總投資額為22.53億；2009年6月12日，深發(fā)展、平安銀行聯(lián)合發(fā)布公告，到2010年底前，新橋資本有權(quán)選擇114.49億元現(xiàn)金或2.99億中國(guó)平安H股，作為向中國(guó)平安轉(zhuǎn)讓其持有的全部深發(fā)展5.2億股股份的對(duì)價(jià)，最終TPG選擇股票并通過兩次分批套現(xiàn)146億元，成為奠定其在中國(guó)投資地位的經(jīng)典案例。
投資中金公司：再次趁虛而入
中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司（簡(jiǎn)稱中金公司）成立于1995年，是中華人民共和國(guó)首家中國(guó)公司與外國(guó)公司合資組建的投資銀行。中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司曾在國(guó)有大型企業(yè)的上市介紹業(yè)務(wù)有近乎壟斷的角色，其股東之一摩根士丹利也因此擁有超出其他外國(guó)投資銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
作為投行中的高富帥，在08年以前，中金的業(yè)務(wù)一直順風(fēng)順?biāo)?，一般的小單基本看不上眼；?8年的金融危機(jī)后，所有投資銀行業(yè)務(wù)均受到巨大影響，同時(shí)在國(guó)有大型企業(yè)上市的傳統(tǒng)領(lǐng)域開發(fā)也接近尾聲，中金公司船大反而不好調(diào)頭，在和國(guó)信、平安在創(chuàng)業(yè)板這一新領(lǐng)域的爭(zhēng)奪中反而施展不開，這也導(dǎo)致中金公司的骨干流失潮，2010年，投資銀行部董事總經(jīng)理貝多廣去了摩根大通、陸垠去了花旗、丁瑋去了淡馬錫、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘去了高盛，種種困境使得中金公司痛定思痛，決定轉(zhuǎn)向融資融券，資管以及針對(duì)中小企業(yè)的融資并購業(yè)務(wù)，并考慮通過IPO來獲取更多資金支持。
就在這種環(huán)境下，兩家私募股權(quán)巨頭KKR和TPG 于2010年以超過10億美元的價(jià)格購買摩根士丹利所持有的中金公司34.3%的股份，而摩根士丹利也借機(jī)脫身，去打造一家更符合自己策略要求的、能讓發(fā)揮更大的影響力的投資公司。
2015年11月9日，中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司在香港掛牌上市，TPG獲得退出，賬面退出回報(bào)為75.84倍。
此外，2008年TPG曾控股恒信金融租賃有限公司，然而在投資后由于金融市場(chǎng)的不景氣，恒信金融租賃有限公司并未成功IPO。2013年，TPG叫價(jià)8億美元出售其在恒信金融租賃的股份，最終海通國(guó)際以7.15億美元對(duì)價(jià)收購恒信金融交易已獲批，TPG得以100%退出，獲益約3倍。
隨著2013年互聯(lián)網(wǎng)金融在全球開始興起，TPG在金融領(lǐng)域的投資也開始向互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域傾斜。但在此期間TPG在中國(guó)互金賽道并未有知名的投資案例，直到最近成功投資“度小滿”。
值得注意的是，2017年9月，TPG宣布華平前亞太主席孫強(qiáng)將掌管TPG中國(guó)業(yè)務(wù)，整體負(fù)責(zé)該公司旗下多支基金的投資策略。2015年，孫強(qiáng)離開華平，創(chuàng)辦黑土地集團(tuán)，希望通過機(jī)械化、科學(xué)化的管理、“農(nóng)業(yè)+金融+互聯(lián)網(wǎng)”的方式來推動(dòng)中國(guó)農(nóng)業(yè)變革，在兩年后，孫強(qiáng)重回其熟悉的互聯(lián)網(wǎng)+金融領(lǐng)域，對(duì)互金領(lǐng)域的看重也是自然而然的事情。
TPG在業(yè)內(nèi)有“剃刀般鋒利的冒險(xiǎn)者”之稱。從之前的投資看，TPG擅長(zhǎng)價(jià)值投資，立足于發(fā)現(xiàn)被投企業(yè)被低估的價(jià)值，并充分利用資本、時(shí)間、管理和運(yùn)營(yíng)的合理匹配，改善被投資在在如架構(gòu)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、不良資產(chǎn)等領(lǐng)域的問題，最終使得被投企業(yè)步入正軌。
雷鋒網(wǎng)注意到，從行業(yè)慣例看，由于項(xiàng)目存在投資退出期，私募股權(quán)公司項(xiàng)目投資5年后會(huì)考慮退出，而TPG在無論是深發(fā)展、中金公司、恒信金融租賃有限公司三個(gè)案例上，雖然在退出渠道（IPO、換股、叫價(jià)轉(zhuǎn)讓）和收益率上有所差異，但均是在5年的時(shí)間點(diǎn)上精確退出。可以預(yù)測(cè)的是，在5年后的2023年，TPG很大概率將會(huì)再次退出度小滿，屆時(shí)的度小滿，又會(huì)在TPG的指導(dǎo)下走到什么樣的高度，給TPG帶來多少收益？這無疑是一個(gè)令人充滿遐想的問題。
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