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作者 | 王金旺
出品 | 雷鋒網(wǎng)產(chǎn)業(yè)組
2020年9月22日，歷時514天，九號機(jī)器人終于在國內(nèi)科創(chuàng)板上市。
在此期間，九號機(jī)器人經(jīng)歷了提交招股書、中止審核、恢復(fù)受理、公司更名……，重重阻礙，最終成為國內(nèi)首家通過發(fā)行CDR形式登陸科創(chuàng)板的企業(yè)。
一個核心技術(shù)團(tuán)隊出自北航、成立兩年躍居平衡車領(lǐng)域榜首，之后默默成為小米生態(tài)鏈企業(yè)多年的九號機(jī)器人或許不會想到，就在其尋求科創(chuàng)板上市之際，卻因其中種種風(fēng)波意外成為科創(chuàng)板“話題之王”。
作為首家通過發(fā)行CDR形式登陸科創(chuàng)板，同時又因自身業(yè)務(wù)特殊性歷經(jīng)諸多坎坷的科技企業(yè)，在關(guān)注、質(zhì)疑、熱議聲中，九號機(jī)器人度過了生命中至關(guān)重要的514天。
什么是CDR？
這還要從國內(nèi)證券形勢說起。
此前，由于企業(yè)在國內(nèi)A股或港股上市相對在國外上市限制條件較多，諸如對累計盈利的要求、不支持同股不同權(quán)等，不少國內(nèi)企業(yè)未能如愿在國內(nèi)上市。
例如，阿里2014年在美國上市前，也曾向港股提交上市申請，不過也正是由于當(dāng)年港股不允許同股不同權(quán)企業(yè)投票機(jī)制，阿里最終還是選擇了在美國上市。
CDR，又稱為“中國存托憑證”，可以說正是為這些在境外上市的中國企業(yè)重回A股上市的一種重要形式。當(dāng)然，這一形式同樣適用于九號機(jī)器人這樣注冊地在境外、未上市的中國企業(yè)。
在科創(chuàng)板《上市規(guī)則》中，對于這一點(diǎn)也有明文規(guī)定：
允許符合科創(chuàng)板定位的公司發(fā)行股票或存托憑證（即CDR）在科創(chuàng)板上市……
何謂符合科創(chuàng)板定位的公司？
科創(chuàng)板優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)；
屬于新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新企業(yè)；
互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合的科技創(chuàng)新企業(yè)。
可以看到，科創(chuàng)板優(yōu)先支持的企業(yè)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的兩點(diǎn)正如其名：科技、創(chuàng)新。
從這兩點(diǎn)來看，以機(jī)器人技術(shù)起家，出生在互聯(lián)網(wǎng)時代，甚至在電動平衡車領(lǐng)域已是翹楚的九號機(jī)器人可以說是很符合條件。
也正因如此，當(dāng)阿里、網(wǎng)易、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭近兩年來紛紛回港股上市時，九號機(jī)器人也將自家的IPO計劃提上日程。
2019年4月17日，上交所受理九號機(jī)器人科創(chuàng)板上市申請。
截止當(dāng)日，上交所受理的81家申請科創(chuàng)板上市的企業(yè)中，九號機(jī)器人是唯一一家境外注冊、擬通過CDR形式科創(chuàng)板上市的企業(yè)，這也注定其接下來將會遇到更為嚴(yán)苛的上市問詢流程。
九號機(jī)器人上市消息一經(jīng)公布，即備受關(guān)注。
在此之前，你可能不太了解這家看似不起眼的公司，但你一定知道他們的代表作：小米（九號）平衡車。
當(dāng)然，九號機(jī)器人不只有這一款電動平衡車，目前已有數(shù)十款產(chǎn)品，上過春晚、上過閱兵儀式，雖然在消費(fèi)者印象中聲量不大，但已經(jīng)是電動平衡車、電動滑板車領(lǐng)域絕對的頭部玩家。
然而，就是這樣一家能量巨大的企業(yè)，在科創(chuàng)板上市過程中，坎坷頗多。
尤其在5月12日還經(jīng)歷“中止審核”，直到8月13才又“重新啟動”上市計劃。
作為科創(chuàng)板首例擬通過CDR形式上市企業(yè)，重新歸隊六日后，又面臨著上交所的上市詢問。
2019年8月19日，上交所對九號機(jī)器人提出上市問詢，據(jù)公開信息顯示，上交所共提出了71個問題，其中也不乏頗受產(chǎn)業(yè)界關(guān)注的問題：
第一，是否對小米（及其關(guān)聯(lián)方）存在重大依賴？
作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，面對上市問詢時，這是一個無法規(guī)避的問題。
無論是在收購平衡車鼻祖Segway，還是在推出千元平衡車的關(guān)鍵歷史節(jié)點(diǎn)事件中，都可以看到小米的身影。更何況，小米又作為九號機(jī)器人的重要資方，又持有10.91%股份。
作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，在過往三年（2017、2018、2019年1-6月）中，九號機(jī)器人與小米集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易分別占當(dāng)期營業(yè)收入的73.76%、57.31%、47.32%。
從招股書上給出的以上數(shù)據(jù)可以看到的是：九號機(jī)器人與小米的關(guān)聯(lián)收入逐漸降低。
官方在回答問詢時也表示，“報告期內(nèi)，發(fā)行人自有品牌營業(yè)收入規(guī)模不斷擴(kuò)大，與小米集團(tuán)關(guān)聯(lián)銷售占比整體呈降低趨勢，關(guān)聯(lián)采購占比較低（不超過2%）?！?/p>
即便如此，關(guān)聯(lián)銷售仍在50%左右，況且2019年的數(shù)據(jù)只是半年的數(shù)據(jù)……
從九號機(jī)器人自身業(yè)務(wù)拓展來看，也更加關(guān)注自主品牌和自有渠道。以去年年底發(fā)布的智能電動車——「九號電動」為例，九號機(jī)器人甚至為這一線下屬性極強(qiáng)的產(chǎn)品搭建了自家的線下渠道，甚至在今年4月對外公布開辟199+線下門店，大力拓展了自有線下渠道。
在更大的市場面前、尤其在企業(yè)上市后，小米生態(tài)鏈明星企業(yè)逐漸尋求更強(qiáng)的自主性已經(jīng)成為趨勢。
第二，路權(quán)問題。
眾所周知，電動平衡車、電動滑板車在很多地區(qū)沒有路權(quán)，尤其在國內(nèi)，包括北京、上海等地都已經(jīng)出臺禁止相關(guān)產(chǎn)品上路的規(guī)定。
可以說，在經(jīng)過最初的新品層出和創(chuàng)業(yè)熱潮后，各地針對這一被民眾廣泛用作代步工具的產(chǎn)品尚未建立起一套完整規(guī)范的情況下，面對屢被媒體曝光的交通事件，相關(guān)部門選擇了先行禁止。
盡管如此，據(jù)雷鋒網(wǎng)了解，目前雖然已有相關(guān)禁令出臺，但即使是在“禁區(qū)”，也還是可以看到電動平衡車、電動滑板車被玩家騎行上路。
一邊是監(jiān)管，一邊是自由，用戶如何選？
作為電動滑板車、電動平衡車行業(yè)頭部玩家，從九號機(jī)器人公布的（2017、2018、2019年1-6月）銷量數(shù)據(jù)來看，82.41萬臺、231.12萬臺、112.49萬臺，似乎也并沒有受到政策監(jiān)管的影響。
九號機(jī)器人在回答問詢中相關(guān)問題時也指出，“公司目前主要市場拓展方向?yàn)槊绹?、歐洲、南美洲等海外地區(qū)，主要銷售地區(qū)基本為尚未出臺限制電動平衡車、電動滑板車上路規(guī)定或已允許符合要求的電動平衡車、電動滑板車上路的國家或地區(qū)。”
此外，雷鋒網(wǎng)也了解到，九號機(jī)器人目前也一直有參與到國家、國際關(guān)于平衡車標(biāo)準(zhǔn)的制定。當(dāng)然，這樣的標(biāo)準(zhǔn)制定將會是一場真正的持久戰(zhàn)。
第三，盈利問題。
關(guān)于九號機(jī)器人的盈利問題，也是備受媒體質(zhì)疑之處，各類報道中可見九號機(jī)器人“三年虧損近30億”的駭人標(biāo)題。
這一信息正是源于九號機(jī)器人招股書中對凈利潤的披露：
報告期內(nèi)，公司凈利潤分別為-62726.81萬元、-179927.81萬 元及-45908.77萬元。
三項相加，近-30億（-28.8561億）。
這不是一道有多難的算術(shù)題，難在如何理解這樣龐大數(shù)額的負(fù)凈利潤。
對此，九號機(jī)器人在招股書中其實(shí)已有解釋：報告期內(nèi)，公司凈資產(chǎn)、凈利潤為負(fù)主要系優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等公允價值變動損益導(dǎo)致。
九號機(jī)器人為此還特別算了一筆賬，如果“剔除公允價值變動損失”后，近兩年的凈利潤基本為正。
為什么二者差異會如此大？
在回答問詢中相關(guān)問題時，官方也做了詳細(xì)的解釋：
公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股以及可轉(zhuǎn)換公司債券均為以公允價值計量的金融負(fù)債，其公允價值變動計入當(dāng)期損益。該公允價值變動損失于其確認(rèn)期間并不會有實(shí)際的現(xiàn)金流出，因此導(dǎo)致公司各期凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額差異較大。
說白了，就是在還未上市時，已經(jīng)將不產(chǎn)生現(xiàn)金流的金融負(fù)債算入了凈利潤中。
這樣算來，其實(shí)公司盈利也并沒有傳言中的那樣駭人。倒是行業(yè)中對招股書中數(shù)據(jù)的各種解讀，給不少吃瓜群眾帶來些許茶余飯后的談資。
第四，公司名稱是否與從事業(yè)務(wù)不符？
九號機(jī)器人可能不會想到，正是這一看似很簡單的、關(guān)于公司名稱的問題，將成為困擾其整個上市籌備期的一個頗受關(guān)注的問題。
九號機(jī)器人的名字是如何而來的呢？
這其實(shí)是由于九號機(jī)器人最初注冊地在國外（開曼），當(dāng)時公司境外發(fā)行主體全稱為Ninebot Limited，而Ninebot并沒有準(zhǔn)確的中文釋義，于是被拆分為nine（九號）與robot（機(jī)器人）的單詞組合。公司中文名字也由此而來。
這是在回復(fù)上交所問詢中官方的標(biāo)準(zhǔn)說法。
然而，九號機(jī)器人究竟是不是一家機(jī)器人公司，這在大多數(shù)人眼里，仍是個問題。
也正是在此次上市過程中，“公司名稱是否與從事職業(yè)不符，名稱是否存在誤導(dǎo)性”成為備受爭議的問題。
從公司兩位主要創(chuàng)始人從業(yè)背景來看，王野和高祿峰從大學(xué)競賽項目就開始接觸機(jī)器人，在創(chuàng)辦九號機(jī)器人之前，王野更是在專門研發(fā)爆破機(jī)器人、教育機(jī)器人的博創(chuàng)興盛任CEO。
在成立九號機(jī)器人后，電動平衡車、電動滑板車上應(yīng)用的同樣也是團(tuán)隊中積淀下來的機(jī)器人領(lǐng)域?qū)I(yè)知識和相關(guān)技術(shù)，甚至后來還與英特爾一同發(fā)布了一款平衡車機(jī)器人路萌，隨后也有進(jìn)一步進(jìn)入配送機(jī)器人領(lǐng)域的相關(guān)產(chǎn)品。
然而，在九號機(jī)器人招股書中披露數(shù)據(jù)顯示：
報告期內(nèi)，公司智能服務(wù)機(jī)器人收入占比均低于0.5%，而智能電動平衡車系列和智能電動滑板車系列營收占比超過90%。
此前，雷鋒網(wǎng)在與九號機(jī)器人創(chuàng)始團(tuán)隊多次交流過程中也發(fā)現(xiàn)，做機(jī)器人一直都是他們的夢想，甚至從公司成立之初到后來的路萌、配送機(jī)器人S1/S2/X1等產(chǎn)品研發(fā)投入一直未斷，但不得不承認(rèn)的是：
九號機(jī)器人的機(jī)器人業(yè)務(wù)目前仍要依賴電動平衡車和電動滑板車所積累的資源、研發(fā)能力、甚至資金來做投入。
這樣，最終問題聚焦在：電動平衡車是否屬于機(jī)器人范疇？
九號機(jī)器人在回答問詢中表示：
公司及公司主要產(chǎn)品已被權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)定為機(jī)器人領(lǐng)域范疇，國際與國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化組織在制定電動平衡車相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)時均以機(jī)器人工作組作為編制主導(dǎo)單位。
即便如此，在眾人眼里，電動平衡車仍難以與我們通常理解中的機(jī)器人相提并論。
這就類似九號機(jī)器人創(chuàng)始人王野在去年12月九號電動發(fā)布會上對智能硬件的理解——未來10年，所有的硬件都會是智能硬件，所有的車都將是機(jī)器人……
然而，電動平衡車是否現(xiàn)在要被劃歸為機(jī)器人呢？
目前仍沒有哪個組織對其有嚴(yán)格定義。
倒是在中國電子學(xué)會發(fā)布的《中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告 2019》中，將九號機(jī)器人一并納入到智能家用服務(wù)機(jī)器人和智能公共服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域……
盡管如此，在九號機(jī)器人今年6月12日成功過會后，還是被要求“進(jìn)一步采取措施，消除公司名稱對投資者的誤導(dǎo)，確保公司名稱及簡稱能夠準(zhǔn)確反映業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)。”
九號機(jī)器人在7月21日提交注冊時，最終還是將中文名稱從“九號機(jī)器人”更名為“九號有限公司”。
這也不禁讓人感慨，九號機(jī)器人何時才能再有機(jī)器人的“味道”？
雖然幾經(jīng)波折，最終九號機(jī)器人還是得償所愿，順利在科創(chuàng)板上市。
上交所官方信息顯示，2020年9月22日，九號機(jī)器人（或者說是“九號有限公司”）科創(chuàng)板注冊生效，終于結(jié)束了他們514天的上市之旅，九號機(jī)器人的創(chuàng)始團(tuán)隊也已經(jīng)奔赴路演。
雖然路演還在進(jìn)行中，不過，從此前招股書中信息顯示，九號機(jī)器人此次上市擬募資約20.77億，其中5億用來智能電動車輛項目、5億用來Segway年產(chǎn)8萬臺非公路休閑車項目（電動平衡車、電動滑板車）、3.8億用于研發(fā)中心建設(shè)、1.9億用于智能配送機(jī)器人研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化開發(fā)項目、5億為補(bǔ)充流動資金。
可以看到，九號機(jī)器人在注重智能配送機(jī)器人研發(fā)、并作為長期項目投入的同時，還將去年12月新布局的智能電動車與電動平衡車、電動滑板車放到了幾乎同等地位進(jìn)行投入。
也是在去年12月，在那場盛大的九號電動新品發(fā)布會后，九號機(jī)器人官方曾提出，“未來所有的硬件都是智能硬件，所有的車都會是機(jī)器人?！?/p>
對于科創(chuàng)板頗具試驗(yàn)性的首個以CDR形式上市的企業(yè)，接下來又將如何用技術(shù)和膽量掙得這個“科創(chuàng)時代”的一份認(rèn)同。
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