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| 本文作者： 盧潔萍 | 2023-02-10 15:43 |
21.05美元/股，總市值26.21億美元（截止發(fā)稿前），上市首日股價(jià)漲超10%，歷經(jīng)曲曲折折，禾賽終于成為中國(guó)激光雷達(dá)公司上市第一股。
如今，車載激光雷達(dá)是“西方不亮東方亮”，禾賽的上市表現(xiàn)或?qū)⒅苯咏o國(guó)內(nèi)一干躍躍欲試的激光雷達(dá)公司甚至自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈公司定調(diào)。
據(jù)悉，速騰也正謀求在中國(guó)管轄范圍內(nèi)上市，意欲成為“國(guó)內(nèi)上市激光雷達(dá)第一股”。
“現(xiàn)在大家不敢隨便上市，都在等信號(hào)，如果禾賽上市后市場(chǎng)反應(yīng)挺好，很多自動(dòng)駕駛公司可能會(huì)跟進(jìn)?！?/p>
一自動(dòng)駕駛公司創(chuàng)始人曾對(duì)新智駕透露，很多公司確實(shí)都已籌備上市已久，只是不敢隨便出手。
長(zhǎng)期以來(lái)，眾激光雷達(dá)公司都接受著“激光雷達(dá)上車究竟有什么用”的靈魂拷問(wèn)，而禾賽這樣的開(kāi)門(mén)紅表現(xiàn)，無(wú)疑給行業(yè)注上了一管興奮劑和強(qiáng)心針。
對(duì)于禾賽來(lái)說(shuō)，上市后股價(jià)的走勢(shì)表現(xiàn)如何或許尚在其次。
更關(guān)鍵的是，禾賽總算是完成了IPO這件事。
在2021年年初A股IPO失敗后，上半年禾賽又迅速完成了3億美元的D輪融資，主要發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換貸款，因此與D輪股東們簽訂一系列股東對(duì)賭協(xié)議，其中就包括禾賽要在達(dá)成協(xié)議之日起一年內(nèi)完成上市。
而根據(jù)禾賽招股書(shū)，至今D輪投資者和上海禾賽某些股東簽訂的協(xié)議已然超過(guò) 12 個(gè)月。
一私募投資人道出了禾賽上市慢的緣由，在2021年年中的滴滴事件后，中概股在美股上市通道收緊，禾賽曾考慮過(guò)轉(zhuǎn)港股，但整體還是希望沖美股。
“到了2022年Q1Q2時(shí)，美股市場(chǎng)的政策開(kāi)始有了一些緩和，禾賽又開(kāi)始尋求在美股上市，只是一直沒(méi)有找到好的窗口”。
轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2022年底，PCAOB首次成功對(duì)中概股的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行底稿審查，中概股的摘牌風(fēng)險(xiǎn)也由此大大降低。
另一方面，禾賽又已連續(xù)多年虧損，在2022年前三季度，禾賽的經(jīng)營(yíng)虧損已擴(kuò)大至人民幣2.381億元，同比提高32%。
目前激光雷達(dá)行業(yè)大打價(jià)格戰(zhàn)，每臺(tái)激光雷達(dá)的平均單價(jià)在去年被大幅壓縮，禾賽激光雷達(dá)的ASP就從2021年前三季度的8000美元，在2022年“大腿斬”至3100美元（如果單算ADAS市場(chǎng)，禾賽LiDAR產(chǎn)品的ASP會(huì)更低），當(dāng)然出貨量也從8000多臺(tái)，激增至3.2萬(wàn)多臺(tái)。
禾賽預(yù)計(jì)，隨著ADAS市場(chǎng)LiDAR產(chǎn)品的出貨量增加，禾賽LiDAR產(chǎn)品的ASP和毛利率還會(huì)進(jìn)一步下降。
同時(shí)禾賽的研發(fā)費(fèi)在2022年前三季度也同步提高78.7%至3.764億元。
和大多獨(dú)角獸一樣，禾賽的流動(dòng)資金主要來(lái)自于融資和貸款，截至 2019 年、2020 年、2021 年以及 2022 年前三季度，禾賽的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物以及短期投資分別為人民幣 10 億元、8.957 億元、28 億元、21 億元。
為了購(gòu)買上海嘉定在建新工廠相關(guān)的財(cái)產(chǎn)和設(shè)備，在2022年11月份，禾賽又向一銀行貸款了7億元人民幣。
禾賽手頭確實(shí)相當(dāng)緊張，即使加上此次美股IPO融的近2億美元，禾賽預(yù)計(jì)其現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物、短期投資，也只能滿足他們未來(lái)一年的運(yùn)營(yíng)資金需求和資本支出。
自身現(xiàn)金流承壓、對(duì)賭協(xié)議傍身，恰逢P(guān)CAOB審計(jì)問(wèn)題初步解決，禾賽此番美股IPO舉動(dòng)也就順理成章、水到渠成了。
“對(duì)于禾賽來(lái)說(shuō)，去美國(guó)上市看的是短期，可能想得沒(méi)那么長(zhǎng)遠(yuǎn)，去美股之后搗鼓兩下，說(shuō)不定我自己先退出一些，就差不多了，有風(fēng)險(xiǎn)，投資人一起承擔(dān)。”
業(yè)內(nèi)一高管林建認(rèn)為，禾賽上市之后起碼可以把資金不夠用這個(gè)短期問(wèn)題先解決了。
不過(guò)依據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，上市往往是激光雷達(dá)公司的最高光時(shí)刻。在上市即巔峰之后，各公司股價(jià)均急轉(zhuǎn)直下，遭遇滑鐵盧，行業(yè)老玩家velodyne、luminar莫不如是。
赴美上市，林建提到了禾賽將會(huì)面臨的另一隱憂，則是類似北汽、紅旗這樣的國(guó)企、央企、軍工企業(yè)，如果將來(lái)與禾賽合作（美股上市公司身份），或許會(huì)有更多的顧慮。
不過(guò)在2022年底，禾賽宣布已與長(zhǎng)安汽車正式達(dá)成合作關(guān)系，長(zhǎng)安汽車 SDA 架構(gòu)下的多款全新車型將確認(rèn)搭載禾賽AT128車規(guī)級(jí)激光雷達(dá)。
另一方面，很多車廠都是一邊跟供應(yīng)商合作，一邊養(yǎng)tier0.5的團(tuán)隊(duì)，一邊合作一邊學(xué)習(xí)，自己的團(tuán)隊(duì)才是“親兒子”，外部的都是“女婿、臨時(shí)工”，比如禾賽雖說(shuō)目前已進(jìn)入小米汽車供應(yīng)鏈，但小米也投資了力策科技、北醒等供應(yīng)鏈企業(yè)。
與此同時(shí)，自2020年以來(lái)，國(guó)內(nèi)ADAS市場(chǎng)滲透率快速上升，各車廠正越來(lái)越把自動(dòng)泊車、ACC自適應(yīng)巡航等智能駕駛核心功能作為自身車輛的賣點(diǎn)。
但用攝像頭或毫米波雷達(dá)來(lái)提供側(cè)向補(bǔ)盲感知功能，都各有不足。
攝像頭作為被動(dòng)傳感器，接收的是環(huán)境反射的被動(dòng)光，成像效果受光線情況影響大，遇到逆光、強(qiáng)光容易瞬盲，另外攝像頭也無(wú)法對(duì)未經(jīng)訓(xùn)練的障礙物進(jìn)行檢測(cè)。
毫米波雷達(dá)則分辨率不高，對(duì)靜態(tài)物體特征很難提取，碰撞邊界不準(zhǔn)確，也無(wú)法識(shí)別車道線。
各激光雷達(dá)廠商于是也瞄準(zhǔn)這一細(xì)分市場(chǎng)，在補(bǔ)盲激光雷達(dá)上發(fā)力。
“補(bǔ)盲激光雷達(dá)，會(huì)是未來(lái)三年激光雷達(dá)的主戰(zhàn)場(chǎng)?！币还虘B(tài)激光雷達(dá)公司創(chuàng)始人高泊（化名）對(duì)新智駕表示，但禾賽的固態(tài)補(bǔ)盲激光雷達(dá)，在今年就SOP的可能性不大。
2022年11月，禾賽發(fā)布新產(chǎn)品近距補(bǔ)盲激光雷達(dá)FT120，稱目前已拿到來(lái)自多家主機(jī)廠超過(guò) 100 萬(wàn)臺(tái)的量產(chǎn)定點(diǎn)，預(yù)計(jì)將于 2023 年下半年開(kāi)啟量產(chǎn)交付。
從技術(shù)路線上看，補(bǔ)盲激光雷達(dá)大多走“Vcsel+Flash+SPAD”方案，在SPAD芯片方面，禾賽選擇自研。
“核心探測(cè)器是非常難的，索尼都做了三四年才做出第一代，他們的自研水平完全無(wú)法和索尼比?！?/p>
汽車芯片大廠安森美也曾與奧銳達(dá)合作，用SPAD方案做Dtof激光雷達(dá)，但花了幾年時(shí)間，進(jìn)展都不及預(yù)期。
高泊認(rèn)為，相比于索尼、安森美等廠商，禾賽自研探測(cè)器芯片不管是從投入研發(fā)金額、人才濃度、供應(yīng)鏈還是生產(chǎn)工藝看，都尚有差距，如果要想在今年就實(shí)現(xiàn)SOP，除非禾賽與索尼等合作。
“但索尼不跟禾賽玩，禾賽都自研了，索尼也怕玩著玩著被學(xué)習(xí)了，其實(shí)禾賽的研發(fā)水平在國(guó)際上并無(wú)優(yōu)勢(shì)。”
一業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，禾賽也在算窗口期。
如果未來(lái)3-5年之內(nèi)固態(tài)激光雷達(dá)都無(wú)法量產(chǎn)，那么在這期間，禾賽就可以先吃下半固態(tài)激光雷達(dá)的市場(chǎng)，到時(shí)就算技術(shù)升級(jí)了，禾賽要么已經(jīng)可以自研出新一代產(chǎn)品，要么并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，屆時(shí)再向客戶提供新一代產(chǎn)品。
但一個(gè)問(wèn)題是，對(duì)于禾賽來(lái)說(shuō)，未來(lái)三年可能會(huì)出現(xiàn)戰(zhàn)略的收縮期，公司高層面臨的管理事務(wù)會(huì)非常多（這一問(wèn)題詳見(jiàn)《留給禾賽的時(shí)間不多了》一文）。
由于定點(diǎn)的公司也很多，存在各種各樣的需求，還要跟各個(gè)得罪不起的資方爸爸、甲方客戶扯皮，需要管理層跟每一家公司去交流談判，這會(huì)產(chǎn)生不小的協(xié)調(diào)成本、生產(chǎn)成本。
因此，當(dāng)禾賽還在消化訂單的時(shí)候，虎視眈眈的同行們?cè)缫烟岬囤s路。
比如北美一激光雷達(dá)上市公司的新一代FMCW激光雷達(dá)產(chǎn)品就預(yù)計(jì)將于2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，比行業(yè)普遍預(yù)期提早2-3年。
同時(shí)還有傳統(tǒng)傳感器、光學(xué)相機(jī)大廠也將逐步轉(zhuǎn)型進(jìn)入車載激光雷達(dá)行業(yè)，另外還有國(guó)外廠商紛紛都將在今年在中國(guó)設(shè)立分公司，意欲爭(zhēng)奪中國(guó)市場(chǎng)。
往內(nèi)看，禾賽如今手頭緊張，現(xiàn)金流最多只能支持一年的運(yùn)營(yíng)資金需求和資本支出；往外看，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境兵兇戰(zhàn)危。
再加上從去年年底或者今年開(kāi)始，大部分主機(jī)廠開(kāi)始更傾向于便宜、輕量的自動(dòng)駕駛方案，希望單車自動(dòng)駕駛的BOM進(jìn)一步壓縮至幾千元，“激光雷達(dá)上車究竟有什么用”的質(zhì)疑始終飄蕩在行業(yè)上空。
毫無(wú)疑問(wèn)，國(guó)內(nèi)激光雷達(dá)賽道必將迎來(lái)更大規(guī)模的洗牌，禾賽的戰(zhàn)斗，剛剛開(kāi)始。
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