雷鋒網(wǎng)AI金融評論按：近期頻發(fā)的P2P爆雷風(fēng)潮，讓各路投資者陷入恐慌情緒。繼深圳、廣州、上海等地互金協(xié)會呼吁網(wǎng)貸平臺“不跑路不失聯(lián)”后，中國互金協(xié)會也于近日表態(tài)，要求網(wǎng)貸平臺按照整治要求規(guī)范發(fā)展。在業(yè)內(nèi)人士看來，這波爆雷，是良幣驅(qū)逐劣幣的自然結(jié)果，對業(yè)態(tài)的健康發(fā)展將起到正向引導(dǎo)作用。

本文作者系雷鋒網(wǎng)專欄作者薛洪言，蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任，來源于微信公眾號“洪言微語”，轉(zhuǎn)載已獲授權(quán)。

6月中下旬以來，隨著唐小僧、聯(lián)璧金融等明星平臺陸續(xù)出問題，P2P行業(yè)陷入平臺密集爆雷潮。據(jù)不完全統(tǒng)計，6月份以來，爆雷平臺已經(jīng)超過100家，在市場恐慌情緒蔓延下，流動性壓力已經(jīng)從少數(shù)平臺蔓延至全行業(yè)，網(wǎng)貸行業(yè)正在經(jīng)受一場嚴(yán)峻的考驗。

流動性問題，歸根結(jié)底是投資者信心的缺失。危機時刻，信心比黃金更重要，當(dāng)前，頭部平臺和主流媒體相繼發(fā)聲，對于維系市場信心發(fā)揮了積極作用。不過，重拾市場信心，還要從根源性問題著手，這個根源，就是行業(yè)初心。不忘初心，方有始終。

風(fēng)暴漩渦中的問題平臺

從2016年8月《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）的出臺算起，P2P行業(yè)的合規(guī)整改已經(jīng)持續(xù)了近2年時間。整體上看，效果是顯著的，平臺合規(guī)意識大幅增強，存量違規(guī)業(yè)務(wù)得到集中清理?；ソ饏f(xié)會數(shù)據(jù)顯示，專項整治以來共有5074家從業(yè)機構(gòu)退出，不合規(guī)業(yè)務(wù)規(guī)模壓降4265億元。而據(jù)深圳互金協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，截止2018年6月末，整改類P2P機構(gòu)的不合規(guī)業(yè)務(wù)余額較整改初期下降87%。

合規(guī)整改的成績有目共睹，不過，由于集中整改并未結(jié)束，某種程度上，P2P行業(yè)仍處于“無證駕駛”期，不少平臺都存在或多或少的合規(guī)性問題，這也是集中整改期不可避免的階段性特征。在金融行業(yè)，合規(guī)要求是機構(gòu)抵御風(fēng)險的安全鎖，在此次爆雷潮中，表現(xiàn)地尤其明顯，問題平臺或多或少都存在合規(guī)問題，且合規(guī)性越差，越容易出問題，出的問題也越大。

以平臺唐小僧為例，于6月16日因涉嫌非法吸收公眾存款罪被立案調(diào)查。非法吸收公眾存款是行業(yè)最大的紅線，為此《暫行辦法》從銀行存管、信息披露等多方面做了合規(guī)要求，而唐小僧并未上線銀行存管，信息披露也落實不到位，資金流向成迷，底層資產(chǎn)質(zhì)量成迷，涉嫌資金池操作，爆雷后帶來了惡劣的市場影響。

還有一些平臺，雖然合規(guī)屬性上強于唐小僧，但對大標(biāo)模式和活期產(chǎn)品的整改要求落實不積極，受借款企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化、投資者情緒變差等因素影響，抵御風(fēng)險的能力差，也成為此次爆雷潮中最易出問題的一類平臺。

反觀那些真正堅守小額普惠定位、合規(guī)整改進(jìn)度較快的平臺，底層資產(chǎn)小額分散，不會因一兩個大標(biāo)逾期出現(xiàn)問題，抗周期性風(fēng)險能力強；不搞剛性兌付，風(fēng)險能夠充分緩釋和釋放；不搞期限錯配和活期理財，也不會遭受實質(zhì)性的流動性壓力，反倒容易度過此次行業(yè)性危機。

模式的異化和被遺忘的初心

坦白來講，此次P2P爆雷潮的發(fā)生，宏觀經(jīng)濟去杠桿等外部性原因也不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，2018年1-6月，社會融資規(guī)模累計為9.1萬億元，同比下降17.9%，去杠桿取得明顯成效，問題的另一面，便是很多僵尸類企業(yè)、調(diào)控類行業(yè)企業(yè)失去了續(xù)命的資金，開始陸續(xù)違約。在各類從事放貸業(yè)務(wù)的機構(gòu)中，P2P平臺的借款客戶資質(zhì)相對較差，在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，自然面臨更大的資產(chǎn)質(zhì)量壓力，風(fēng)險承受能力差的平臺爆出問題，也就不足為奇了。

外因固然重要，內(nèi)因才起到?jīng)Q定性作用，行業(yè)性的問題，還是要去找行業(yè)性原因。這個內(nèi)因，在外在表現(xiàn)上是合規(guī)性差，而更深層次則是P2P的發(fā)展偏離了行業(yè)的初心。

P2P是peer to peer的簡稱，最早產(chǎn)生于英國，是基于互聯(lián)網(wǎng)的普惠金融模式創(chuàng)新，致力于為個體間的借貸行為提供撮合服務(wù)。國內(nèi)最早的P2P平臺誕生于2007年，當(dāng)時還沒有互聯(lián)網(wǎng)金融的概念，那個時候的P2P創(chuàng)業(yè)，非但沒有納斯達(dá)克敲鐘的憧憬，還需要克服因政策環(huán)境變化而隨時被取締的恐懼，是需要一些理想和勇氣的。發(fā)展到2010年間，國內(nèi)P2P平臺數(shù)量不過10家左右，截止2012年底，數(shù)量也不過150家左右。

后來，為了吸引投資者，不少平臺開始提供“本息保障”，偏離了信息中介的初衷。再后來，有了“互聯(lián)網(wǎng)金融”名分的加持，P2P開始承載創(chuàng)業(yè)者的各種夢想，數(shù)量很快擴張至數(shù)千家，行業(yè)變得魚龍混雜。這里面，既有類似e租寶搞非法集資的詐騙團(tuán)伙，也有些平臺不再滿足于普惠金融，把影子銀行那一套玩法搬了過來，對接起了房地產(chǎn)、地方融資平臺等大標(biāo)資產(chǎn)，搞起了期限拆分，從P2P到P2F、P2G，資產(chǎn)端的那個P不見了蹤影。

當(dāng)P2P不再小而美，當(dāng)P2P不再聚焦于普惠金融領(lǐng)域的縫隙性業(yè)務(wù)，也就埋下了今天引發(fā)行業(yè)危機的種種隱患。相對而言，2016年《暫行辦法》的出臺，不過是對行業(yè)發(fā)展模式的糾偏，某種意義上，合規(guī)整改的過程，也是行業(yè)回歸初心的過程。 

聚焦投資者保護(hù)，重拾行業(yè)信心

P2P平臺回歸初心、合規(guī)發(fā)展，對于維系投資者信心至關(guān)重要。不過，即便平臺合規(guī)發(fā)展，因底層資產(chǎn)質(zhì)量惡化帶來的經(jīng)營性風(fēng)險也不可避免，一旦經(jīng)營失敗，依舊會影響投資者的資金安全。所以，站在投資者的角度，合規(guī)經(jīng)營只是平臺的基本門檻，在打破剛性兌付的大趨勢下，還應(yīng)當(dāng)建立更為長效的投資者保護(hù)機制。比如，某些平臺正在實踐的通過引入第三方保險公司為投資者資金加一道保障，再比如，也可以效仿存款保險制度，探索面向全行業(yè)推出投資者保障基金等。短期來看，則是要明確平臺爆雷后投資者資金追回流程和機制，給資金受損的投資者穩(wěn)定的預(yù)期，也為行業(yè)的持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

危機總會過去，危機也總是一種契機，希望P2P行業(yè)的此次危機，能夠成為行業(yè)回歸初心和聚焦投資者保護(hù)的一個契機。

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