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| 本文作者： 溫曉樺 | 2017-01-17 12:03 |
雷鋒網(wǎng)按：格隆匯“決戰(zhàn)港股”第八站廣州站峰會上，曦域資本創(chuàng)始人黃曉黎女士圍繞"科技金融的現(xiàn)在與未來"這一主題并結合自己個人在一級市場的投資經(jīng)驗深入淺出的為大家解剖了關于科技金融的方方面面，可謂是干貨滿滿。本文是黃曉黎女士現(xiàn)場演講原文實錄，轉(zhuǎn)載自@港股那點事，作者黃曉黎。
黃曉黎女士曾任景林股權投資基金創(chuàng)始及管理合伙人、金杜律師事務所合伙人，具有20年證券及投資從業(yè)經(jīng)歷。黃曉黎女士曾帶領創(chuàng)建景林一級市場投資業(yè)務，連續(xù)進入清科、投中的業(yè)內(nèi)前10名，管理基金超過70億人民幣。其擅長互聯(lián)網(wǎng)和大消費投資，曾主導投資滴滴、達達、大眾點評、虎撲體育等行業(yè)明星項目。
大家上午好！實際上這是我第一次參加二級市場的會議，因為云鋒金融的CEO是我的好朋友，我希望這次分享可以給大家?guī)睃c什么。我偶爾會看一下二級市場對我們科技金融、互聯(lián)網(wǎng)金融這個行業(yè)的評價和熱點，我感覺跟一級市場投資有很大的差異。
希望通過我這次的分享，至少能讓大家對科技金融有一個相對理性的認識，一方面不要把它認為互聯(lián)網(wǎng)金融就是P2P，P2P就是騙子，另外也不要把它認為科技金融無所不能，現(xiàn)在就可以顛覆傳統(tǒng)金融。
下面我來大概的講一下，其實最核心的就是現(xiàn)在所謂的科技金融跟傳統(tǒng)金融的區(qū)隔在哪？它最大能夠發(fā)揮效用的空間在哪？這實際上也是我們一級市場重點投資的領域，另外如果有時間，我再稍微帶一下監(jiān)管和退出的問題。
首先讓我們看一下整個科技金融的發(fā)展歷程。
有幾個標志性的事件：一是2003年的支付寶誕生；2013年的余額寶。支付寶誕生，包括2010年第三方支付牌照的發(fā)放解決了線上支付的問題。這實際上是線上金融的一個基礎，2013年余額寶上線實際上解決了消費者的消費習慣問題，大家可以在線上去轉(zhuǎn)帳、線上理財，消費習慣迅速養(yǎng)成。
從2013年之后，移動互聯(lián)網(wǎng)有了及其快速的發(fā)展，微信出現(xiàn)到現(xiàn)在也有六七年時間，移動互聯(lián)網(wǎng)五年時間基本已經(jīng)完成全面覆蓋，整個流量紅利到頂了，金融在移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展過程中迅速滲透，從P2P、線上借貸到花唄、京東白條、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)銀行、移動支付，到大數(shù)據(jù)服務、消費金融、供應鏈金融、區(qū)塊鏈、智能投顧。
為什么以前我們叫互聯(lián)網(wǎng)金融？原因是在支付寶和余額寶之后只是解決了線上和線下的連接，那個時候更多的是一個移動互聯(lián)網(wǎng)的流量紅利所帶來的互聯(lián)網(wǎng)金融，最典型的就是P2P和理財平臺，它實際上快速發(fā)展得益于流量快速發(fā)展以及一些監(jiān)管的紅利。
隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的紅利沒了，而且BAT越來越強大，空間也沒有了。互聯(lián)網(wǎng)人會發(fā)現(xiàn)原來金融后面是有風控的，它的風險實際上一直是滯后去體現(xiàn)的，隨著監(jiān)管的不斷趨嚴，大家才會知道互聯(lián)網(wǎng)金融不能代表整個新金融，提到了科技金融、數(shù)字金融，才會從這個時間點，從2016年開始大家開始更理性地看待金融的發(fā)展。
我說一下核心是什么？核心就是集群的技術推動著發(fā)展，一開始是互聯(lián)網(wǎng)技術，尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)技術，現(xiàn)在實際上是以大數(shù)據(jù)技術為核心的包括人工智能、區(qū)塊鏈等集群技術。
我不知道大家有沒有看騰訊企鵝智庫的報告，它認為未來2-5年是集群技術爆發(fā)式發(fā)展的一個分水嶺。五年之后新的BAT的位置包括各個產(chǎn)業(yè)的變化，可能就像五年前剛剛熱鬧移動互聯(lián)網(wǎng)，又格局已定。
實際上來講，整個金融發(fā)展是伴隨著科技不斷的發(fā)展而變化的，互聯(lián)網(wǎng)技術和云計算技術是一個基礎設施，大家能夠通過互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)更方便地連接，云存儲更低成本，云計算會解決效率的問題，大數(shù)據(jù)可以解決風控、個性化的需求服務，包括一些其他的應用，比如區(qū)塊鏈在金融領域的應用會更加突出。
實際上這是一個集群技術，我在一年多前從景林出來，景林是二級市場的老牌機構，我負責一級市場的投資，我出來實際上就是看好這個集群技術的商業(yè)革命，當年我們趕上了移動互聯(lián)網(wǎng)投資熱潮，在之前的電商包括門戶我們是沒有趕上的，我們可以很清晰地看到這次的集群技術革命性的推動將在未來的五年里面發(fā)生，這五年實際上是最好的投資時機。
大家可以看看這些技術是一個產(chǎn)業(yè)一個產(chǎn)業(yè)去影響，哪些最先影響呢？實際上就是金融，原因是金融已經(jīng)是數(shù)據(jù)化完成，它不需要傳感器、智能硬件、電商、物流，不需要商品。金融跟所有的新技術嫁接是最能實現(xiàn)效益的，傳統(tǒng)金融的服務屬性是很差的，包括很多空白市場留了很大的空間。
所以我第一個選擇的投資領域就是金融。我想最先數(shù)據(jù)化完成的就是最先變革的，下面可能是醫(yī)療服務，再下面是消費，然后是工業(yè)4.0，一項一項有一個大數(shù)據(jù)基礎不斷完善的過程。
一方面，新技術在金融領域里面到底在哪些領域產(chǎn)生了最大效益，也就是它最大的社會價值在哪。另外一方面，科技對金融的長遠影響是什么，比如說一些新金融品種的產(chǎn)生，一些底層技術架構和業(yè)務邏輯的變革和升級，從而從外圍開始一點點走向金融的核心，最終達到金融整體升級。
現(xiàn)在的科技金融跟傳統(tǒng)金融相比在哪些領域里面是最有優(yōu)勢的？為什么？我覺得第一個最有優(yōu)勢的就是2016年和2015年比較熱的供應鏈金融和消費金融里面的體現(xiàn)最突出，因為互聯(lián)網(wǎng)最擅長的是長尾、分散市場，它能夠很低成本的去連接。
很多長尾市場在中國傳統(tǒng)金融領域是空白的或是沒有被有效服務到的，我們通過互聯(lián)網(wǎng)技術，比如我投的一些公司，最典型的是做什么呢？它其實是做了一個中間的技術平臺，上端去連接這種小B或者是C端，它通過一些場景，比如一些核心企業(yè)、一些渠道，把這些場景全部連接起來，然后通過自建的技術系統(tǒng)把這些分散的資產(chǎn)集合起來，迅速地轉(zhuǎn)化成為標準化的金融機構能夠認可的資產(chǎn)，資產(chǎn)聚集到一定量之后，就可以對接資金端、金融機構。
所以實際上現(xiàn)在的銀行還是做銀行的事，它輸出資金，但是中間大的服務，連接小B和C端的服務是由我們這種金融技術公司去完成的。
在去年我投了3個這類的公司，實際上它的理念都一樣：一個是未來的好資產(chǎn)是稀缺的，一個是新技術在資產(chǎn)里面的應用就是小額分散的，能夠持續(xù)產(chǎn)生的資產(chǎn)。所以我選擇三個類別，包括群星和米么、巧房。
我稍微講一下，群星金融做的很簡單，所有的上市公司都是它的核心企業(yè)，包括一些稍微大一點的公司，它們每天早上會把他們新確認的應收賬款傳給群星金融，群星金融通過前兩年的數(shù)據(jù)對公司上下游的小微供應商做一個授信，它可以把整個授信和發(fā)放貸款的整個過程在它的平臺上完全電子化完成。
原來一個應收賬款的保理需要兩萬塊錢的成本，現(xiàn)在這個平臺完成幾乎邊際成本為零，它上面的小微可以非常方便地用手機、PC端知道我今天借多少錢，它可以實時顯示說你今天確認了100萬的應收賬款，可以借80萬，小微企業(yè)主說我今天借2萬塊錢，明天就還，可以按天計息，非常方便，而且對它的成本大大降低。
群星金融在里面其實是前端跟小微的利率水平是8-12%，后端借用的還是核心企業(yè)的信用，它是沒有改變金融里面信用評級的，所以它把后面的資產(chǎn)集合起來之后，比如銀行就給這個核心企業(yè)貸款，按照5的成本貸款，它可能加點價就是5.5，銀行多做了一點生意，信用本身跟它的流動貸款是一樣的，而且有非常好的平臺實時控制。
這個平臺是把核心企業(yè)、保理公司，小微、供應商都連接起來，全部過程電子化，實現(xiàn)了信息流和資金流的閉環(huán)，規(guī)模形成資產(chǎn)之后，后端的資金端對接銀行，接ABS，這其實是中間的一個平臺，它盡管是一個資產(chǎn)的制造平臺，但它實際上是一個科技公司，這就是典型的怎么把分散資金收集起來。
米么是做消費信貸的，大家都知道線上的流量超級貴，所以新的創(chuàng)業(yè)者都是從線下找流量。你要躲過BAT干不了的事，你在線下試了幾個行業(yè)以后選擇了醫(yī)美行業(yè)，因為這個行業(yè)增長是非?？斓?，而且是女性用戶，它把所有線下醫(yī)美市場都占了，現(xiàn)在占了50%以上的消金份額。
醫(yī)美有一個好處是毛利足夠高，一般醫(yī)院也是愿意貼息的，對于客戶來講是零首付，零利息，它后面實際上是醫(yī)院承擔一定的成本，它把線下場景的分散資產(chǎn)收集上來，核心能力是大數(shù)據(jù)風控，你只要給我你的手機號和身份證號，我3分鐘之內(nèi)就告訴你能否貸款，這就是它的核心能力。
這些人是招商銀行信用卡中心出來的一幫人，最早實踐這種數(shù)據(jù)風控的，它這樣就是把一些持續(xù)能夠產(chǎn)生的小微信貸資產(chǎn)聚集在一起，聚集在一起之后，一開始創(chuàng)業(yè)的時候接個P2P，慢慢接小貸，然后慢慢可以接銀行、保險。比如華潤銀行在看米么資產(chǎn)的時候，可以把它整個系統(tǒng)里面所有的程序、邏輯都分析得很清楚，運行一定周期完成一定資產(chǎn)之后，它每筆資產(chǎn)都是可以追蹤的，可溯的，風險更可控，也足夠分散，匯聚起來就成為持牌金融機構愿意接受的非常好的稀缺資產(chǎn)。
巧房也是類似的，在上海，有30-40%的房產(chǎn)中介用了它的SAAS服務來做二手房交易，真實房源、真實交易在它的這個系統(tǒng)里面都有所體現(xiàn)。我們通過這個系統(tǒng)把中介連接起來，做跟群星類似的信息電子化系統(tǒng)，把房子有關的金融一樣地把它聚集到一起，充分輔以數(shù)據(jù)風控，以及線下中介配合風控，然后把它匹配給相應的金融機構。
上面這三類資產(chǎn)大家可以看到他們的共性都是非常零散的，能夠持續(xù)產(chǎn)生的。技術在這里面的作用實際上是大大降低了成本，提高了效率，原來你的人力成本傳統(tǒng)金融達不到，新的技術可以把它做到。這是一個我覺得現(xiàn)在科技金融最主要的一個領域。
第二類科技金融對社會的價值，表現(xiàn)在了金融消費服務升級上。我不知道大家有沒有看羅振宇的跨年演講，他說消費服務就是是搶占大家的時間，另外提出了父愛算法。其實在金融消費里面無非是提高你的需求匹配效率，就是高精度的匹配，節(jié)省你的時間，比如不需要到銀行去排隊了。
另外一種就是更好的、更高品質(zhì)的金融服務，現(xiàn)在都流行說把你的時間花在美好的事物上，我們把在金融的時間里面花費到里能賺錢上？能獲得知識上，這些能夠幫你賺錢的，比如智能投顧就是一個高品質(zhì)的金融服務。
金融服務本質(zhì)，一個是提高效率，一個是提高品質(zhì)，這些都是技術所擅長的。
我最近投了一個項目是做C端找房的產(chǎn)品，一邊是租房，一邊是買房，怎么去找租房產(chǎn)品呢？租房上來馬上給你授信，馬上可以做住房分析，你怎么找到這個房子，可以用掃樓的方式，它有增強現(xiàn)實和圖片識別等的技術，你掃一下這個樓，比如你在這附近工作，這附近有三個小區(qū)，每一個掃一下，它會告訴你這個小區(qū)有沒有空房，有沒有符合你需求的房子。
買房怎么做呢？首先它會出一個熱力圖，后面是大數(shù)據(jù)分析技術，實時的，就像買房把你變成買股票一樣，歷史怎么樣？未來趨勢怎么樣？每個區(qū)域的比對怎么樣等等，這些都是大數(shù)據(jù)分析所能做到的。它還有機器投顧，人工智能里面最先應用的就是人機交互，你可以通過它的人機交互的顧問很快地跟它交流，很快地找到你想要的房子，現(xiàn)在所有的技術放在一起才會給用戶一個更加升級的體驗，這都是技術可以達到的。
我們在一級市場要投一個公司最先看的是它的社會價值，是否產(chǎn)生了一定的價值和降本增效，所以我說的這兩個，一個是小額分散資產(chǎn)的聚集，另外是服務品質(zhì)的升級，我覺得都是現(xiàn)在的科技金融所擅長的。
還有一塊是未來它會怎么樣，它對金融更深層次的影響在哪？我覺得隨著科技金融的不斷發(fā)展，實際上它已經(jīng)一點一點地延伸到金融的核心，最明顯的比如征信，征信就是所謂的信用，風險、杠桿，這是金融的核心。
信用這塊呢？比如我國以前用的是銀行這套體制，你在銀行有信用卡、借貸卡，你才有紀錄，你沒有卡就沒有記錄，經(jīng)過這幾年的消費金融包括線上借貸的發(fā)展，我們可以看到很多個人大數(shù)據(jù)征信的公司，包括現(xiàn)在也發(fā)了幾張牌照，還有大數(shù)據(jù)公司，這些數(shù)據(jù)的積累能夠為個人零售金融起到更為實際的征信作用。
實際上我特別看好中國的一個發(fā)展，這次新技術這一輪是有很多機會的，相對于美國而言，尤其是需要在金融這類需要數(shù)據(jù)的領域，比如醫(yī)療，美國人對隱私權很看中，中國人已經(jīng)習慣了沒有隱私權了，微信、滴滴等等都有你的實時位置，你的朋友圈是誰，你的固定的生活地址是哪兒，你家住哪里，辦公室在哪里，都知道。
中國人是沒有什么隱私的，中國對金融數(shù)據(jù)的實時歸集包括醫(yī)療數(shù)據(jù)的實時歸集，政府起到非常重要的作用，比如說保單數(shù)據(jù)，實時的保單是有一個統(tǒng)一的歸集的，這種數(shù)據(jù)在美國是不可想象的。
未來社會是一個數(shù)據(jù)為基礎的發(fā)展，誰先數(shù)據(jù)化，誰就是把這些技術應用得好。比如人工智能，人工智能的算法越來越開源，你只要有開源技術，只要有足夠大的數(shù)據(jù)，你有一些經(jīng)驗模型，就可以不斷讓機器學習，去深入地訓練這個模型，就可以越做越好。技術好壞只是一個時間問題，所以實際上來講，得數(shù)據(jù)才能得天下。
未來每個公司最值錢的就是數(shù)據(jù)資產(chǎn)，我現(xiàn)在投的任何公司都要看隨著它的發(fā)展自己積攢的是什么、積累的是什么，比如我投的消費金融米么，隨著時間的發(fā)展它不斷積累數(shù)據(jù)、不斷優(yōu)化模型，這就是它的門檻。
包括移動支付，去年我投了移動支付，只用一年時間你會發(fā)現(xiàn)到哪都可以進行掃碼支付了。移動支付的服務商的格局這一年就確定了。在二級市場，我也看到有些買了很多支付牌照，挺貴的。我投的是沒有牌照的，都是服務商。因為支付本身是賺不到錢的，但是支付可以得到的是連接和數(shù)據(jù)。
比如說我們在投O2O的當時，為什么只投了達達、滴滴，這是節(jié)點式的，沒有投任何垂直的比如E袋洗、按摩、美發(fā)等等，原因是獲客成本太高?，F(xiàn)在你在一個小飯店用一個掃碼支付，比如我們投的樂惠，首先小商戶貨款的結算是樂惠幫他去服務的，帳號在我這兒，對我有天然的信任感，我可以幫他去理財。
我也拉了海底撈的供應鏈一起去投，為什么呢？比如它在北京有1萬多家是小餐飲，我已經(jīng)為這些小餐飲資金結算了，我只要把我的產(chǎn)品再加一個菜單就行了，它每天要什么供貨，海底撈供應鏈就可以幫它們?nèi)ス┴浟?，這是一個連接的入口。
另外一點你在掃碼的時候，你個人就會關注它的微信公眾號，樂惠有近2千萬的粉絲。這在以前O2O熱的時候獲得2千萬的粉絲獲客成本是很高的，現(xiàn)在微信、支付寶給你錢去獲客。隨著微信小程序的開發(fā)、開放，我們可以通過微信小程序去做一些非常好的工具給粉絲用，我不著急變現(xiàn)、做廣告，我給他們做增值服務，這樣就可以把用戶留存在我的上面。實際上這里面很多邏輯本質(zhì)上來講跟移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展以及所有技術的發(fā)展是分不開的。
再講一個新品種，物權眾籌。比如二手車的黃牛，他知道二手車的價格，轉(zhuǎn)手一賣收益率很高，因為時間很短，但他受限的是資金。我是一個大黃牛我要想買一個什么車，我愿意給保底，拿到線上很快就籌到錢了，相當于他領投，別人跟投，這就是物權眾籌。
再比如近兩年批了七八家互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)交易所，都是拼爹的，就是給有實力的BAT和金融機構開了一個口子，因為小額的互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)也需要交易，隨著P2P被限在一個很小的框里，這些交易所未來承載的功能就會非常強大，有點像當時的信托。大家熟知的是陸金所，陸金所有一部分是互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)的交易。
科技金融未來會產(chǎn)生不斷新的金融品類，發(fā)展會逐漸深入。比如ABS在我國這么多年都沒怎么發(fā)展起來，由于互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，比如我們投的消費金融和供應鏈金融，后面的資產(chǎn)到一定量以后大家都在發(fā)ABS，ABS的鏈條就起來了。
對未來更深遠的影響我認為是底層的技術。
比如現(xiàn)在各大金融機構的系統(tǒng)都是十幾年前、二十幾年前建立的，這么多年來沒怎么改，他們都是按照部門、按照業(yè)務流程非常嚴密的系統(tǒng)，但在現(xiàn)有的分布式架構和開源架構里面，實際上它在很多業(yè)務中不能很快地隨之變化，所以它的系統(tǒng)不支持它跟一些新興金融競爭。
其實這些系統(tǒng)慢慢地也在變化了，我們看到把銀行的某一個比如零售金融里面的某一個業(yè)務系統(tǒng)，把它改變一個架構，一點一點來，慢慢的我想十年的時間他們的整體核心系統(tǒng)都會改。
比如你們熟悉的券商系統(tǒng)，中國A股的機構業(yè)務，沒有得到太多服務，和散戶是用一個通道，現(xiàn)在有創(chuàng)業(yè)公司有為高頻交易做快速下單通道的，給量化交易提供高品質(zhì)數(shù)據(jù)的，比如很大的指數(shù)基金需要一鍵下單、自動下單，不能養(yǎng)幾十個交易員吧，它可能需要一個算法自動下單的，這些業(yè)務可能都是從很小的點慢慢地去切入。再過十年我相信整個系統(tǒng)都會有很大的改善，包括結構都會有變化。
現(xiàn)在大家很關心區(qū)塊鏈，區(qū)塊鏈確實能夠帶來一些革命性的東西，但是時間上我想不會那么快。現(xiàn)在最容易應用的實際上是交易所，就是分布式的交易記帳結算、清算。它能否在未來更深入地應用在比如我投的供應鏈金融上？
我投的供應鏈金融核心是把信用從核心企業(yè)轉(zhuǎn)到它上下游的小企業(yè)，轉(zhuǎn)移了一層，但是我把每個上下游小企業(yè)當做一個節(jié)點，利用區(qū)塊鏈技術的時候它又可以分散到其他層，每個網(wǎng)絡節(jié)點都可以去記帳的時候，整個信用體制就有個革命性的變化，我相信區(qū)塊鏈未來會給金融帶來一些革命性的東西。
然后是監(jiān)管，現(xiàn)在金融監(jiān)管總是一會兒快一點，一會兒慢一點，做一點右一點，一般情況是先讓你看一看，先讓你走一走，出了什么事我再來收一收，整體情況是大家也看到了科技金融的核心能力，尤其在普惠金融的實踐上，基本上是鼓勵支持的。
2016年是監(jiān)管元年，出了一些監(jiān)管政策，隨著政府也越來越清楚該怎么管了，相信未來會更有序的發(fā)展，大家對互聯(lián)金融和科技金融會有更正確的認識。
接下來講一下資本市場的表現(xiàn)及退出。
這是一級市場投整個科技金融最頭疼的事情，大家都認為金融好，但是能不能退出，因為大家也知道A股的新三板也好，整個主板、創(chuàng)業(yè)板也好都不允許科技金融類的上市。
這里面分為兩類，一類是我們投的很多都是純的Fintech公司。一個技術公司，它后面的資金端、牌照金融還是干牌照的事，從理論上來講它只是在一個金融領域的科技公司，這種是可以單獨去上市的。
實際上有一點，一級市場和二級市場有一個不同的地方是，我們不太迷信牌照，中國有牌照的話，其實有很多枷鎖，很多東西你做不了。我們寧可投一個純科技公司，嫁接于用戶和牌照公司之間，核心的業(yè)務是我做，資金你給，你作為資金批發(fā)商，這是我們最喜歡的模式，而且它沒有什么監(jiān)管多出來不必要的成本。這種純科技公司，是可以獨立上市。
另外是我認為從今年下半年開始互聯(lián)網(wǎng)巨頭包括傳統(tǒng)大的銀行保險機構，包括大型的金融集團都會進入來爭奪好的資產(chǎn)、好的科技金融公司，會有一個大的并購浪潮。
主要原因是BAT自己的金融框架已經(jīng)搭明白了，它基本已經(jīng)有骨架了，它需要肉，很多東西不是它自己能做的?，F(xiàn)在實際情況是我吃不掉你，我就把你聯(lián)合進來。
另外一種是整個傳統(tǒng)金融、傳統(tǒng)銀行、保險公司都紛紛在去申請直投，一旦直接投資被批了之后，它們也會進入到并購市場。而且它們更急迫，原因是它們已經(jīng)感受到了在局部業(yè)務上的很大壓力，由于體制原因沒有人有動力在內(nèi)部把這個事情做了，它們只能靠錢來解決這個問題。
還有大型金融控股公司，它代表了一些民營力量做金融控股，這些是靠資本推動的，誰砸錢多也許就砸出來了。我覺得隨著未來退出的多樣性，二級市場對金融的關注度會越來越高。
以上就是我的分享，希望大家能有所收獲。多謝大家！
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