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| 本文作者： AI金融評(píng)論 | 2017-12-07 21:01 |
雷鋒網(wǎng)按：本文轉(zhuǎn)載自北京大學(xué)匯豐商學(xué)院官網(wǎng)。撰稿景彤，攝影黃蘇婉，編輯朱偉豪。
一項(xiàng)新技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的影響，歷來(lái)都有兩條路徑：守成者引以為改良傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的工具；創(chuàng)新者視之為創(chuàng)造美麗新世界的機(jī)會(huì)。福特先生說(shuō)過(guò)：如果你問(wèn)客戶的需求，客戶會(huì)說(shuō)他需要一輛跑得更快的馬車。歷史總是驚人的相似，當(dāng)?shù)滋芈傻钠嚬こ處熀谋M心力提高發(fā)動(dòng)機(jī)效能時(shí)，硅谷的軟件工程師造出了電動(dòng)汽車。像畜能、機(jī)械能、電能顛覆交通工具一樣，區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣具有顛覆現(xiàn)有金融服務(wù)模式的巨大潛能。人類金融需求亙古不變，但金融服務(wù)模式常變常新。近幾年，區(qū)塊鏈和比特幣越來(lái)越頻繁地出現(xiàn)在金融業(yè)工作者和學(xué)者的討論中，何謂區(qū)塊鏈？ICO在中國(guó)和國(guó)際上發(fā)展現(xiàn)狀如何？比特幣等數(shù)字貨幣的未來(lái)呈何種發(fā)展趨勢(shì)？
肖風(fēng)博士
12月5日晚，應(yīng)巴曙松教授邀請(qǐng)，中國(guó)萬(wàn)向控股有限公司副董事長(zhǎng)兼執(zhí)行董事肖風(fēng)博士做客“北大匯豐金融前沿講堂”，為大家?guī)?lái)主題為“區(qū)塊鏈、數(shù)字貨幣與ICO”的講座。
首先，肖風(fēng)博士介紹了區(qū)塊鏈產(chǎn)生的背景。他指出，區(qū)塊鏈可以被稱為具有顛覆性的技術(shù)。他認(rèn)為，人們目前正處于從物理空間向數(shù)字空間遷徙的進(jìn)程中，要完成這樣的遷徙，需要許多新技術(shù)支持，包括互聯(lián)網(wǎng)、AI、區(qū)塊鏈等等。另外，區(qū)塊鏈體現(xiàn)出《失控》中所描述的基于生物學(xué)邏輯的信息社會(huì)進(jìn)化論。肖風(fēng)博士將這本書的內(nèi)容歸納為九個(gè)字：去中心、分布式、自組織。
經(jīng)濟(jì)學(xué)上，區(qū)塊鏈的產(chǎn)生基于貨幣的非國(guó)家化，而政治上則基于無(wú)政府主義在數(shù)字世界的重新興起。互聯(lián)網(wǎng)最初被創(chuàng)造的時(shí)候也希望達(dá)到去中心化的狀態(tài)，然而最終的結(jié)果卻是更加壟斷了，因此我們也不能預(yù)測(cè)區(qū)塊鏈?zhǔn)欠衲苓_(dá)成去中心化的結(jié)果。
肖風(fēng)博士認(rèn)為，區(qū)塊鏈設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)理論主要可以概括為新古典微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的機(jī)制設(shè)計(jì)理論，這一理論在前幾年剛剛拿到諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。從2009年1月比特幣上線后，無(wú)數(shù)人為此忙碌，沒(méi)有人給他們報(bào)酬，但這個(gè)過(guò)程沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)任何差錯(cuò)，這個(gè)網(wǎng)絡(luò)沒(méi)有一秒宕機(jī)，所有支付過(guò)程、信息傳遞沒(méi)有發(fā)生任何錯(cuò)誤。此外，在區(qū)塊鏈的發(fā)展過(guò)程中，博弈論才真正走入應(yīng)用之中。區(qū)塊鏈在技術(shù)上主要基于分布式網(wǎng)絡(luò)的成熟，而目前，對(duì)于分布式網(wǎng)絡(luò)，人們還沒(méi)有權(quán)威的定義和解釋。但是人們公認(rèn)它是一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的對(duì)等網(wǎng)絡(luò)，在這個(gè)網(wǎng)絡(luò)上的任何一個(gè)節(jié)點(diǎn)，人們獲得的信息是對(duì)等的。在這一情況下，博弈論就可以派上用場(chǎng)，從而建立一個(gè)民主機(jī)制，幫助所有人達(dá)成更好的結(jié)果。因此比特幣區(qū)塊鏈就不再需要股東會(huì)、董事會(huì)或是管理層。從前，公司治理中最重要的一個(gè)原則是股東價(jià)值最大化，然而公司治理的一整套理論在區(qū)塊鏈領(lǐng)域被瓦解了。另外，在區(qū)塊鏈領(lǐng)域中，數(shù)據(jù)的不可篡改是依靠密碼學(xué)完成的。
肖風(fēng)博士指出，區(qū)塊鏈的發(fā)展可以分為三個(gè)階段。
第一個(gè)階段是分布式網(wǎng)絡(luò)。隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，傳感器的數(shù)據(jù)將全部傳輸至中心服務(wù)器，而第三代物聯(lián)網(wǎng)中，任何終端和傳感器本身都具有計(jì)算能力，肖風(fēng)博士將其概括為分布式計(jì)算或邊緣計(jì)算。今天的無(wú)人汽車也是基于分布式網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。
區(qū)塊鏈系統(tǒng)的第二步發(fā)展，是在分布式網(wǎng)絡(luò)上面建立一個(gè)賬目體系，就形成了分布式賬本。這個(gè)賬戶體系和銀行賬戶體系完全不同，是一種新的記賬方法。目前，各個(gè)公司、機(jī)構(gòu)、銀行為自己記賬，人們無(wú)法信任其他人的記賬記錄。要形成對(duì)他人賬目的信任，就需要很多第三方監(jiān)督機(jī)構(gòu)，這需要許多成本。另外，在區(qū)塊鏈體系上還可以做到全部事務(wù)一本賬，相關(guān)各方一本賬，這大大節(jié)省了人力、物力、財(cái)力。
肖風(fēng)博士認(rèn)為，區(qū)塊鏈技術(shù)所能達(dá)到的第三階段，可以稱為共有區(qū)塊鏈。它基于分布式賬本，加上了數(shù)字貨幣的發(fā)行機(jī)制，比如比特幣區(qū)塊鏈，以太坊區(qū)塊鏈，在賬本的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)可以自動(dòng)發(fā)行數(shù)字貨幣，以全網(wǎng)共識(shí)的算法進(jìn)行治理。人們?yōu)楸忍貛艆^(qū)塊鏈付出，他們就能獲得比特幣的激勵(lì)，這是自我循環(huán)的激勵(lì)機(jī)制，沒(méi)有管理層決定人們能獲得多少獎(jiǎng)金，一切都是系統(tǒng)自動(dòng)發(fā)放的，這與其他所有商業(yè)模式不同，顛覆了目前所有的治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制。
有人將區(qū)塊鏈叫做第二代互聯(lián)網(wǎng)，肖風(fēng)博士認(rèn)為這種叫法有其內(nèi)在道理。首先，區(qū)塊鏈讓信息互聯(lián)網(wǎng)走向價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)。在區(qū)塊鏈上進(jìn)行交易，人們無(wú)需第三方的信用擔(dān)保，區(qū)塊鏈上的信用擔(dān)保體系其實(shí)就是一套數(shù)學(xué)算法。區(qū)塊鏈出現(xiàn)以前，人們不可能在互聯(lián)網(wǎng)上像發(fā)郵件一樣將錢發(fā)給其他人，而在其出現(xiàn)后，這些就可以實(shí)現(xiàn)。此外，區(qū)塊鏈讓消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)走向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，讓公開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)走向加密互聯(lián)網(wǎng)。區(qū)塊鏈讓人們能在不同節(jié)點(diǎn)上自由地交換信息，同時(shí)又能有效地保護(hù)這些信息。第四，區(qū)塊鏈讓中心化互聯(lián)網(wǎng)變成分布式互聯(lián)網(wǎng)。現(xiàn)在，互聯(lián)網(wǎng)向著中心化的方向發(fā)展，而區(qū)塊鏈讓這一趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)。
區(qū)塊鏈在社會(huì)和生活中具有重要意義。肖風(fēng)博士認(rèn)為，其同時(shí)具有銀行、司法體系、會(huì)計(jì)師、律師等種種第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)的職能，可以維持整個(gè)社會(huì)的信任體系，如果所有的交易體系完全基于區(qū)塊鏈，那么一切交換的信任關(guān)系將重構(gòu)，將不需要成本。同時(shí)，基于區(qū)塊鏈，將產(chǎn)生全新的商業(yè)模式，肖風(fēng)博士將其稱為“分布式商業(yè)”。我們目前還不知道未來(lái)比特幣是否會(huì)成功，但是這樣一種實(shí)驗(yàn)為人類社會(huì)帶來(lái)的價(jià)值已經(jīng)難以估量了。
講座中，肖風(fēng)博士帶大家一起分析了多種貨幣的概念。許多人對(duì)于私人貨幣有所誤解，但是肖風(fēng)博士表示，全球沒(méi)有法律禁止發(fā)行私人貨幣，關(guān)鍵問(wèn)題在于是否有使用者對(duì)其認(rèn)可。數(shù)字貨幣也是一種私人貨幣，但區(qū)別在于私人貨幣由中心化機(jī)構(gòu)發(fā)行，而數(shù)字貨幣是一種無(wú)主貨幣，靠算法發(fā)行。而現(xiàn)在一些機(jī)構(gòu)主張發(fā)行法定數(shù)字貨幣，其發(fā)行方式、貨幣性質(zhì)還需商榷。代幣由數(shù)字貨幣派生，有使用價(jià)值，但不是可以流通的貨幣。結(jié)算幣是一種可編程的貨幣，人們可以控制它的使用和流通，可以通過(guò)編程來(lái)設(shè)定其付款條件。目前，人們對(duì)于比特幣的貨幣性質(zhì)有較多爭(zhēng)論。比特幣不是法幣，法幣發(fā)行是央行獨(dú)有的權(quán)利，而貨幣發(fā)行卻不是央行獨(dú)有的權(quán)利。貨幣可以由央行、貨幣發(fā)行局、地方政府授權(quán)機(jī)構(gòu)、私人機(jī)構(gòu)發(fā)放，也可以由社區(qū)共識(shí)算法發(fā)放。
接下來(lái)，肖風(fēng)博士從金融市場(chǎng)、貨幣形態(tài)等角度為大家解讀了數(shù)字貨幣。比特幣在本質(zhì)上是代碼化的數(shù)字貨幣，具有數(shù)字合約性質(zhì)，并指出如果做不到代碼化和程序化，數(shù)字貨幣其實(shí)與傳統(tǒng)貨幣沒(méi)有本質(zhì)差異。 比特幣和以太幣是新型的融資工具，ICO是數(shù)字貨幣的“殺手級(jí)應(yīng)用”。
講座的最后一部分，肖風(fēng)博士對(duì)目前ICO現(xiàn)象和問(wèn)題進(jìn)行了討論。他指出，ICO概念來(lái)源于IPO，指首次公開(kāi)發(fā)售數(shù)字代幣融資，其與IPO首要區(qū)別在于其是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，是絕對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的天使輪投資。IPO是一種所有權(quán)的證券化，是資本市場(chǎng)體系的核心；而ICO是使用權(quán)的貨幣化，是資產(chǎn)市場(chǎng)體系的核心。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是人們?nèi)蘸笕粝胍褂脜^(qū)塊鏈體系，所需要支付的使用費(fèi)。
肖風(fēng)博士指出，ICO的出現(xiàn)也給經(jīng)濟(jì)學(xué)提供了新的研究方向，如加密經(jīng)濟(jì)學(xué)。目前，一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以產(chǎn)權(quán)制度為基礎(chǔ)，在比特幣區(qū)塊鏈領(lǐng)域，原有的產(chǎn)權(quán)理論需要被重新思考。交易成本、商業(yè)模式、治理機(jī)制、生產(chǎn)者與消費(fèi)者角色、激勵(lì)模式等多種概念都發(fā)生了巨大改變。
隨后，肖風(fēng)博士介紹了代幣（Token）的分類。第一類Token是證券類，滿足豪威測(cè)試（Howey test）原則的Token便可以被稱為證券類Token。第二類Token為功能類，其基于共有區(qū)塊鏈，是系統(tǒng)運(yùn)行的“燃料”，有不可分離的使用功能，開(kāi)源共享，不擁有產(chǎn)權(quán)，同時(shí)沒(méi)有收益，依靠比值上升而獲益。第三類Token為單位信托類，其具有投資性。
此外，肖風(fēng)博士梳理了數(shù)字貨幣投資發(fā)展的幾個(gè)階段。第一個(gè)階段是2009年初至2016年底，是一個(gè)混亂的炒買炒賣階段，有許多投機(jī)者活動(dòng)；2017年初至今，專業(yè)投資者入場(chǎng)，數(shù)字貨幣進(jìn)入資產(chǎn)管理階段。首先，一些主流金融機(jī)構(gòu)工作者先知先覺(jué)，離職后創(chuàng)立對(duì)沖基金，這樣的投資者在美國(guó)已經(jīng)超過(guò)兩百多個(gè)，同時(shí)也有硅谷的VC機(jī)構(gòu)接受ICO的Token。第三個(gè)階段目前尚未到來(lái)，但肖風(fēng)博士預(yù)計(jì)到明年底，數(shù)字貨幣市值將突破10000億美元，主流金融機(jī)構(gòu)必將為客戶或?yàn)樽誀I(yíng)做數(shù)字貨幣的交易，而金融市場(chǎng)將會(huì)推出更多相關(guān)金融產(chǎn)品。目前，全球已經(jīng)有多家金融交易所計(jì)劃推出比特幣期貨。
肖風(fēng)博士指出，當(dāng)金融科技涉及到重構(gòu)金融基礎(chǔ)框架的時(shí)候，不同的法律體系將導(dǎo)致不同的監(jiān)管行為。目前，ICO市場(chǎng)存在著多種問(wèn)題，技術(shù)上、商業(yè)模式上、理念上和安全問(wèn)題上都有需再規(guī)范和商榷的地方，中國(guó)的ICO市場(chǎng)更是充斥著詐騙和傳銷。因此他認(rèn)為，中國(guó)監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)其進(jìn)行有效的禁止和監(jiān)管是有其道理所在的。同時(shí)，由于區(qū)塊鏈具有點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、無(wú)國(guó)界、無(wú)主權(quán)及產(chǎn)權(quán)等特征，中國(guó)并不會(huì)因?yàn)閲?yán)格監(jiān)管而喪失區(qū)塊鏈技術(shù)的主導(dǎo)權(quán)。
講座過(guò)后，北大匯豐商學(xué)院盧駿教授對(duì)肖風(fēng)博士的講座進(jìn)行了重溫和總結(jié)。他認(rèn)為，在此次比特幣熱潮中，業(yè)界的實(shí)踐大大推動(dòng)了學(xué)界的思考。雖然比特幣已經(jīng)出現(xiàn)近10年，這期間許多金融學(xué)術(shù)圈的人將其視為“龐氏騙局”，而近幾年有越來(lái)越多的學(xué)者對(duì)于比特幣的價(jià)值進(jìn)行了研究和肯定。
盧駿教授認(rèn)為，貨幣的核心在于其信用，我們?cè)谌粘Ｉ钪惺褂玫姆ǘㄘ泿哦加筛鲊?guó)政府信用背書，然而很多主權(quán)國(guó)家發(fā)行的貨幣卻也并不一定有其信用。反過(guò)來(lái)看，貨幣的信用并不一定由主權(quán)國(guó)家提供。比特幣在最初發(fā)行階段是具有使用價(jià)值的，使用者為一些技術(shù)極客，他們可能會(huì)用十幾個(gè)比特幣買一瓶可樂(lè)。然而近幾年越來(lái)越多的人進(jìn)入比特幣的流通圈，其作為資產(chǎn)的交易價(jià)值大大超過(guò)了使用價(jià)值，因此其目前主要作為資產(chǎn)被交易。但盧駿教授認(rèn)為，比特幣的供需在未來(lái)是必然失調(diào)的，因此人們會(huì)越來(lái)越不愿意將比特幣交出去，因此這一問(wèn)題在未來(lái)可能也需要解決。
除此之外，盧駿教授對(duì)于ICO也進(jìn)行了進(jìn)一步分析和解讀，指出未來(lái)可能會(huì)有更多正規(guī)私募和天使基金會(huì)加入比特幣市場(chǎng)，從而使得這一市場(chǎng)被更好地規(guī)范。
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