4月23日晚間，以P2P起家的凡普金科向香港聯(lián)交所正式遞交招股書。招股書顯示，凡普金科在2017年營收規(guī)模分別為人民幣42.2億，三年復(fù)合年增長率為299.4%；并且實現(xiàn)扭虧為盈，由2015年虧損4.71億元、2016年虧損5377萬元，到盈利11.92億元。有媒體指出，2017年凈利潤甚至超過幾家A股上市銀行，比如無錫銀行（9.95億元）、江陰銀行（8.08億元）和張家港行（7.63億元）。

據(jù)雷鋒網(wǎng)AI金融評論了解，凡普金科大部分利潤來源于借款撮合服務(wù)，可以說與行業(yè)紅利脫不開。

從“網(wǎng)貸”到“金融科技”

凡普金科成立于2013年，當(dāng)時公司還叫做“普惠金融”，2016年10月更名為“凡普金科”。該公司進入P2P領(lǐng)域的時機算得上早。2014年5月，推出了P2P理財平臺“愛錢進”，之后便以一年一個的節(jié)奏上線了當(dāng)前名為“錢站”的借款服務(wù)平臺、消費分期服務(wù)平臺“任買”、車輛融資租賃服務(wù)平臺“凡普快車”。在品牌更名前的2015、 2016年，較常以“愛錢進”出現(xiàn)。

招股說明書中具體介紹了當(dāng)前主營業(yè)務(wù)的成績。據(jù)招股書公開信息顯示，凡普金科在2015、2016、2017年營收規(guī)模分別為人民幣2.6億、9.9億、42.2億，增幅分別為275%、327%，復(fù)合年增長率為299.4%；而三年的利潤分別是虧損4.71億元、5377萬元，盈利11.92億元。

在投資服務(wù)方面，凡普金科稱，自成立以來直至2017年12月31日，共促成近160萬名投資人累計780萬次投資，累計交易量金額達(dá)人民幣968億元?；钴S投資用戶數(shù)量為160萬，復(fù)合增長率為187.2%。

凡普金科的借款服務(wù)又分為個人信貸、消費分期服務(wù)、汽車融資服務(wù)。據(jù)稱，自成立以來直至2017年12月31日，它為90萬借款人撮合或提供了510億元貸款。根據(jù)奧緯咨詢報告，截至2017年末，以撮合借款未償余額來計算，在中國市場中，凡普金科排名第四，市場份額約2.6%。

還值得一提的是個人投資、信貸業(yè)務(wù)的運作。據(jù)介紹，凡普金科充當(dāng)借款人與投資人之間的借款撮合平臺，向前者收取撮合及撮合后服務(wù)費用，向后者收取自動投資工具費用。所有的資金通過存管銀行華夏銀行流動。從合約關(guān)系來說，投資者是直接與借款人訂立借款協(xié)議。所謂借款撮合服務(wù)費用就是向借款人收取的手續(xù)費，而撮合后費用是指還款管理服務(wù)，逾期的罰金計入“其他”。

而隨著監(jiān)管的加碼，凡普金科的定位也在發(fā)生變化，試圖擺脫“P2P”固有印象，貼上“金融科技公司”的標(biāo)簽。

做法有二，事實上也是此類公司轉(zhuǎn)型的必備操作：一方面是宣布通過利用大數(shù)據(jù)、機器學(xué)習(xí)、人工智能技術(shù)為客戶提供全面的金融服務(wù)，另一方面宣布向客戶或業(yè)務(wù)伙伴（如整容手術(shù)診所、婚紗攝影店、寓所管理公司等）提供其他增值服務(wù)。招股書中提到有提供個性化搜索結(jié)果和推薦的“發(fā)現(xiàn)”，為金融機構(gòu)提供營銷和客戶獲取解決方案的“兩個狒狒”。相關(guān)媒體報道提到，其自主研發(fā)的智能大數(shù)據(jù)動態(tài)風(fēng)控系統(tǒng)“FinUp云圖”和自動建模機器人“Robot Modeler水滴”，能為客戶提供定制化的金融信息服務(wù)。

對于自己的定位，凡普金科CEO董祺也有過相關(guān)解釋。今年的博鰲論壇上，他說，在生態(tài)中，“如果招行是大樹，微眾銀行可能是灌木，而我們民營企業(yè)是小草，為一個又一個小微企業(yè)服務(wù)。”但這樁解釋看起來是將自己與金融機構(gòu)歸到了同一類。

今年以來，凡普金科大動作更頻繁。年初完成了由農(nóng)銀國際、國泰君安等機構(gòu)參投的B輪融資。另外還將目光投注到了全球新興市場，宣布投資越南電商平臺Tiki.vn，并與新加坡公司Cashwagon達(dá)成戰(zhàn)略合作。

撮合服務(wù)收入占八成，線下團隊、廣告投放引人注目

但樹立“科技”品牌形象并不是那么容易。有人對其收入利潤的組成和獲取方式提出質(zhì)疑。

“借款撮合服務(wù)”是凡普金科最重要的收入來源，即來自“錢站”的業(yè)務(wù)手續(xù)費。截至2017年末，創(chuàng)收33.9億元，占同期收入80.5%。再加上流程中向借款人收取的撮合后費用，向投資者收取的自動投資工具費用，占比95.3%。

而輸出技術(shù)和提供解決方案的收入不足1%。其他的產(chǎn)品，比如通過自有資金放款的POS消費分期與汽車融資服務(wù)創(chuàng)造的利息收入是7300萬元，僅占同期總收入1.7%。

2017年扭虧為盈的故事很傳奇，但是這樣的事情在數(shù)家互金平臺身上都已發(fā)生。而羊毛出在羊身上。撮合收入的陡增一部分原因可能是來自較高的借款利率。

雖然從招股說明書來看，資金成本都在合理范圍內(nèi)。據(jù)披露，個人信用借款、POS消費分期融資以及汽車融資的平均年化綜合資金成本為20.9%、7.0%和21.2%。還提到，為了回應(yīng)市場的供需動態(tài)，2017年凡普金科對借款人收取的費率比2016年高。

2017年是P2P從野蠻生長到逐步規(guī)范的一年。在此之前，相繼有媒體報道旗下產(chǎn)品變相收取砍頭息，錢站綜合年化費率高達(dá)74%。凡普信貸借款年化利率達(dá)49.2%；而據(jù)雷鋒網(wǎng)此前了解到的消息，在去年12月央行及銀監(jiān)會整頓現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)之后，諸多主流平臺也做出了相應(yīng)的調(diào)整，不僅砍頭息得到遏制，在記錄期內(nèi)，凡普金科96%的撮合合同綜合成本在36%以下，而且目前不提供任何年化綜合資金成本高于36%的借款。

另外，該公司設(shè)置了大量的線下網(wǎng)點和服務(wù)人員。

招股書顯示，凡普金科形成了208個線下網(wǎng)點，覆蓋中國4個直轄市及26個省和自治區(qū)的165個城市。雇員人數(shù)達(dá)12399名，其中，9651人為線下服務(wù)人員，負(fù)責(zé)借款人獲取、客戶服務(wù)及應(yīng)用評估。其次是1046名催收人員，占比8.4%。也就是說，線下服務(wù)人員與催收合計10697人，占比高達(dá)86.3%。

對此，凡普金科聲稱，鋪設(shè)線下渠道主要是為了非互聯(lián)網(wǎng)或者智能電話重度使用者提供服務(wù)，是踐行普惠金融的手段。另據(jù)雷鋒網(wǎng)AI金融評論了解，其所有個人投資者都是通過線上獲?。ㄆ渲羞€包含業(yè)務(wù)伙伴推介等），而借款人獲取分為線上線下兩種渠道。

據(jù)稱，公司還開了發(fā)自動催收機器人，以文字信息與借款人溝通，能夠降低成本提高效率?！澳軌驗橥獠繕I(yè)務(wù)伙伴提供催收方案足以證明這一點?！闭泄蓵@示，凡普金科M3+（逾期3個月以上）違約率在2016年和2017年分別為5.07%和4.63%。

對此，據(jù)相關(guān)媒體報道，凡普金科方面回應(yīng)稱，“萬人的線下團隊與線上獲客的能力是沒有直接關(guān)聯(lián)的。線下作為獲取場景的必要手段，與科技化的線上獲客相結(jié)合，是金融科技行業(yè)發(fā)展的大趨勢?！?/p>

另一方面，凡普金科還致力于通過各種營銷和廣告活動提升品牌知名度，包括影視劇創(chuàng)意中插、普通渠道投放、補貼新投資者加息優(yōu)惠券等。

事實上，雷鋒網(wǎng)編輯第一次注意到凡普金科還是在2016年，它曾在一部熱門IP影視劇中植入大量愛錢進和錢站的創(chuàng)意中插廣告。有媒體稱它是第一個嘗試創(chuàng)意中插的互金公司。據(jù)AdMasterSEI廣告效果評估，通過影視劇播出前到播出兩期后的3次調(diào)研發(fā)現(xiàn)，愛錢進的品牌認(rèn)知度上升了220%，而品牌好感度提升了3%。

嘗到了甜頭的凡普科技在2017年的廣告投放更加大手筆。據(jù)統(tǒng)計，通過冠名、廣告等形式，旗下的錢站和愛錢進出現(xiàn)在了至少七部較熱門的綜藝和電視劇。業(yè)內(nèi)人士透露，與愛奇藝、優(yōu)酷等簽訂的年框大約需要1~3億。

招股書顯示，從2015年到2017年，銷售及市場推廣開支分別占總開支的11.24%、16.99%、19.22%。一位業(yè)內(nèi)人士告訴雷鋒網(wǎng)，市場投入可以分為兩塊，一種是直接獲客，通過線上引流和渠道投放，另一塊是品牌廣告投放。其中，就算只計算廣告費用，2017年就已經(jīng)達(dá)到3.66億，“這在業(yè)內(nèi)已經(jīng)算比較高了?！?/p>

由此帶來的效果頗為顯著。據(jù)稱，銷售及市場推廣開支占各期收入比例不斷下降，從31.6%、23.7%，下降至2017年的13.1%。自然流量的活躍用戶從2015年的42.7%提升到2017年的82.5%。

在靴子落地之前

還值得注意的是政策因素。當(dāng)前網(wǎng)貸備案正在各地開展。根據(jù)銀監(jiān)會要求，各地在2018年4月底前完成轄內(nèi)主要P2P機構(gòu)的備案登記工作，并在6月底之前全部完成。不過，當(dāng)前有關(guān)網(wǎng)貸備案延期的消息在坊間流傳越來越廣。

但凡普金科僅有ICP許可證（中華人民共和國電信與信息服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證，經(jīng)營的內(nèi)容主要是網(wǎng)上廣告、有償提供特定信息內(nèi)容、電子商務(wù)及其它網(wǎng)上應(yīng)用服務(wù)）。此外，招股書寫道，據(jù)凡普金科董事所知，并無任何地方金融監(jiān)管當(dāng)局正式開始網(wǎng)貸平臺的備案程序，且備案具體要求仍有待進一步說明。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道，一位行業(yè)人士表示，凡普金科的上市或許就是在VC等資本力量驅(qū)動下，趕政策落地前登陸資本市場。因為，監(jiān)管落地后行業(yè)估值或?qū)⒗^續(xù)縮水。

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