「我覺(jué)得應(yīng)該可以這樣說(shuō)，ICO 相關(guān)的內(nèi)容應(yīng)該納入到投資條款清單中。」一位來(lái)自大型創(chuàng)投公司的合伙人如是說(shuō)。

無(wú)論是區(qū)塊鏈技術(shù)公司還是傳統(tǒng)企業(yè)，都渴望通過(guò)首次代幣發(fā)行（ICO）方式出售加密通證（token）來(lái)募集資金，伴隨著將這種想法付諸行動(dòng)的企業(yè)越來(lái)越多，普通投資者更應(yīng)該學(xué)會(huì)看懂和解讀白皮書(shū)，以便更好地協(xié)調(diào)同這些企業(yè)的投資關(guān)系。

這位要求匿名的合伙人表示，不少投資者已經(jīng)向企業(yè)發(fā)出請(qǐng)求，在啟動(dòng) ICO 之前必須要達(dá)成某種協(xié)議，以確保在啟動(dòng)之前有充足的討論時(shí)間，從而確保 ICO 是否有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

根據(jù)外媒 CoinDesk 聯(lián)系到的幾位投資者，這些新的投資條款協(xié)議是最近 6 個(gè)月才開(kāi)始出現(xiàn)的。

對(duì)于像 Kik 和 YouNow 等社交媒體平臺(tái)在內(nèi)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，決定發(fā)行加密貨幣對(duì)其業(yè)務(wù)模式無(wú)疑是有益的。而且，那些基于區(qū)塊鏈技術(shù)的業(yè)務(wù)在初步規(guī)劃中可能不僅僅只是銷售token，就拿 Blockstack 來(lái)說(shuō)，在它決定 ICO 的時(shí)候已經(jīng)向它的股東分配了一些代幣。

鑒于這種趨勢(shì)，美國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）更新了公司成立登記文檔范本中的相關(guān)條款，在新版新聞稿中如此寫(xiě)道：

為投資者提供對(duì) token、加密貨幣和區(qū)塊鏈相關(guān)產(chǎn)品的否決權(quán)。

對(duì)此，數(shù)家風(fēng)險(xiǎn)投資公司向外表示：

他們已經(jīng)收到了 NVCA 的通知公告，會(huì)盡量在下一輪的 ICO 投資中采取新方案，但不能確保投資者能夠參與到所有的 ICO 討論中，也無(wú)法 100% 保護(hù)投資者的否決權(quán)。

另一位創(chuàng)投投資者還表示，在沒(méi)有投資者參與談判的情況下，通過(guò)未來(lái)令牌簡(jiǎn)單協(xié)議（SAFT）來(lái)募資已經(jīng)是不大現(xiàn)實(shí)了。

他們說(shuō)道：

早期的 SAFTs 很少有甚至完全沒(méi)有相應(yīng)的治理?xiàng)l款。

而在這一需求背后折射出的是投資者和所屬投資（涉及股權(quán)融資和加密 token 銷售等）之間的緊張關(guān)系。

那么，接下來(lái)應(yīng)該怎么做？

一名風(fēng)投基金的投資者表示 token 銷售起初可以通過(guò)回簽書(shū)信（Side Letters）的方式來(lái)解決--在條款達(dá)成一致后通過(guò)解釋、補(bǔ)充或者修訂附加在條款下方--但這顯然需要一場(chǎng)公平的談判。

但由于當(dāng)前加密 token 銷售的復(fù)雜機(jī)制，圍繞著它們的監(jiān)管灰色地帶以及可能對(duì)傳統(tǒng)股權(quán)造成的未知影響，投資者正努力用更加復(fù)雜的方式來(lái)解決當(dāng)前的 ICO 問(wèn)題。

退一步說(shuō)，目前科技企業(yè)融資的渠道無(wú)非兩種：要么出售股權(quán)，要么承擔(dān)債務(wù)。

雷鋒網(wǎng)AI金融評(píng)論了解到，盡管加密 token 受到熱捧成為融資的重要方式，但這并不會(huì)削弱公司所有者的股份，而更應(yīng)該考慮的是如何增加支持者對(duì)代幣的需求，從而幫助企業(yè)獲得更強(qiáng)勁的回報(bào)，從某種角度來(lái)說(shuō)，就是尚未經(jīng)過(guò)證實(shí)的全新眾籌方式。

但這種方式依然會(huì)引起傳統(tǒng)股權(quán)投資者的反感。

對(duì)此，Veteran 天使投資人 Jason Calacanis 表示：

我對(duì)企業(yè)創(chuàng)始人的忠告是：同時(shí)向兩種類型的投資者銷售兩種類型的證券，是被起訴的最快方式。

誠(chéng)然并非所有的加密 token 都會(huì)被歸類為證券。但 Calacanis 表示由于大多數(shù)功能上的相近，導(dǎo)致加密 token 的價(jià)值和股權(quán)的價(jià)值會(huì)朝著相反的方向移動(dòng)。

他說(shuō)道：無(wú)論哪一方處于失敗境地，都會(huì)感覺(jué)「搞砸了」，并自然而然采取行動(dòng)。

Token 策略

這也是為何投資者不得不想出一些策略來(lái)減輕他們的擔(dān)憂。

雖然風(fēng)投公司通常不希望在投資條款清單或者其他文檔中使用特定術(shù)語(yǔ)來(lái)形容和解釋 ICO，但在談及所使用的模型時(shí)候，通常會(huì)選擇三種策略。

其中包括

Governance（治理）：

這也是 NVCA 推薦采取的做法，要求投資者或者董事會(huì)對(duì)任何形式的區(qū)塊鏈代幣發(fā)行進(jìn)行投票。

Allocation（分配）：

這種方式參考目前傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資的投資者股權(quán)分配方式，即公司的投資者可以前期融資輪中如果想要繼續(xù)可以參與后續(xù)的融資。這種模式下的相關(guān)語(yǔ)言將被修改成涵蓋未來(lái)的加密 token 銷售。

Designation（指定）：

這種方式明確如果存在 token 生成事件，那么現(xiàn)有的投資者就會(huì)自動(dòng)獲得與其持有的股權(quán)數(shù)量成比例的一定數(shù)量的資產(chǎn)。對(duì)于大型的，以種子輪為核心風(fēng)投的風(fēng)投基金，通常會(huì)選擇這種方式來(lái)投資區(qū)塊鏈。

對(duì)于最后一種策略，早期風(fēng)投公司 Initialized Capital 執(zhí)行合伙 Garry Tan 表示：

粗略地說(shuō)，投資者正在尋求將股權(quán)和 token 掛鉤，公司股權(quán)越大那么 token 的份額也越大。否則，股權(quán)將沒(méi)有多大意義，而且如果不將股權(quán)和 token 掛鉤，那么股權(quán)的價(jià)值將大大縮水。

不過(guò)，根據(jù) token 的定義--無(wú)論劃分為證券或者實(shí)用代幣，又或者兩者兼具--目前仍不清晰，因此投資者如何應(yīng)對(duì)此事已經(jīng)是一項(xiàng)巨大挑戰(zhàn)。

Brooklyn Bridge Ventures 的 Charlie O'Donnell 表示：

我認(rèn)為，對(duì)于投資者最重要的是有足夠的信心看到企業(yè)創(chuàng)始人為 ICO 制定了謹(jǐn)慎的策略。

O'Donnell 專注于關(guān)注區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司，但是他明確表示不大可能投資 ICO。

他總結(jié)說(shuō)道：

ICO 或許讓人產(chǎn)生來(lái)錢(qián)快的錯(cuò)覺(jué)，但往往忽略了企業(yè)創(chuàng)始人也能極短的時(shí)間內(nèi)讓這筆錢(qián)消失，而合法的戰(zhàn)斗可能像昂貴的時(shí)間一樣非常燒錢(qián)。

雷鋒網(wǎng)注：via CoinDesk，雷鋒網(wǎng)編譯

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