「我覺得應(yīng)該可以這樣說，ICO 相關(guān)的內(nèi)容應(yīng)該納入到投資條款清單中?！挂晃粊碜源笮蛣?chuàng)投公司的合伙人如是說。

無論是區(qū)塊鏈技術(shù)公司還是傳統(tǒng)企業(yè)，都渴望通過首次代幣發(fā)行（ICO）方式出售加密通證（token）來募集資金，伴隨著將這種想法付諸行動的企業(yè)越來越多，普通投資者更應(yīng)該學(xué)會看懂和解讀白皮書，以便更好地協(xié)調(diào)同這些企業(yè)的投資關(guān)系。

這位要求匿名的合伙人表示，不少投資者已經(jīng)向企業(yè)發(fā)出請求，在啟動 ICO 之前必須要達成某種協(xié)議，以確保在啟動之前有充足的討論時間，從而確保 ICO 是否有利于企業(yè)的長期發(fā)展。

根據(jù)外媒 CoinDesk 聯(lián)系到的幾位投資者，這些新的投資條款協(xié)議是最近 6 個月才開始出現(xiàn)的。

對于像 Kik 和 YouNow 等社交媒體平臺在內(nèi)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來說，決定發(fā)行加密貨幣對其業(yè)務(wù)模式無疑是有益的。而且，那些基于區(qū)塊鏈技術(shù)的業(yè)務(wù)在初步規(guī)劃中可能不僅僅只是銷售token，就拿 Blockstack 來說，在它決定 ICO 的時候已經(jīng)向它的股東分配了一些代幣。

鑒于這種趨勢，美國國家風險投資協(xié)會（NVCA）更新了公司成立登記文檔范本中的相關(guān)條款，在新版新聞稿中如此寫道：

為投資者提供對 token、加密貨幣和區(qū)塊鏈相關(guān)產(chǎn)品的否決權(quán)。

對此，數(shù)家風險投資公司向外表示：

他們已經(jīng)收到了 NVCA 的通知公告，會盡量在下一輪的 ICO 投資中采取新方案，但不能確保投資者能夠參與到所有的 ICO 討論中，也無法 100% 保護投資者的否決權(quán)。

另一位創(chuàng)投投資者還表示，在沒有投資者參與談判的情況下，通過未來令牌簡單協(xié)議（SAFT）來募資已經(jīng)是不大現(xiàn)實了。

他們說道：

早期的 SAFTs 很少有甚至完全沒有相應(yīng)的治理條款。

而在這一需求背后折射出的是投資者和所屬投資（涉及股權(quán)融資和加密 token 銷售等）之間的緊張關(guān)系。

那么，接下來應(yīng)該怎么做？

一名風投基金的投資者表示 token 銷售起初可以通過回簽書信（Side Letters）的方式來解決--在條款達成一致后通過解釋、補充或者修訂附加在條款下方--但這顯然需要一場公平的談判。

但由于當前加密 token 銷售的復(fù)雜機制，圍繞著它們的監(jiān)管灰色地帶以及可能對傳統(tǒng)股權(quán)造成的未知影響，投資者正努力用更加復(fù)雜的方式來解決當前的 ICO 問題。

退一步說，目前科技企業(yè)融資的渠道無非兩種：要么出售股權(quán)，要么承擔債務(wù)。

雷鋒網(wǎng)AI金融評論了解到，盡管加密 token 受到熱捧成為融資的重要方式，但這并不會削弱公司所有者的股份，而更應(yīng)該考慮的是如何增加支持者對代幣的需求，從而幫助企業(yè)獲得更強勁的回報，從某種角度來說，就是尚未經(jīng)過證實的全新眾籌方式。

但這種方式依然會引起傳統(tǒng)股權(quán)投資者的反感。

對此，Veteran 天使投資人 Jason Calacanis 表示：

我對企業(yè)創(chuàng)始人的忠告是：同時向兩種類型的投資者銷售兩種類型的證券，是被起訴的最快方式。

誠然并非所有的加密 token 都會被歸類為證券。但 Calacanis 表示由于大多數(shù)功能上的相近，導(dǎo)致加密 token 的價值和股權(quán)的價值會朝著相反的方向移動。

他說道：無論哪一方處于失敗境地，都會感覺「搞砸了」，并自然而然采取行動。

Token 策略

這也是為何投資者不得不想出一些策略來減輕他們的擔憂。

雖然風投公司通常不希望在投資條款清單或者其他文檔中使用特定術(shù)語來形容和解釋 ICO，但在談及所使用的模型時候，通常會選擇三種策略。

其中包括

Governance（治理）：

這也是 NVCA 推薦采取的做法，要求投資者或者董事會對任何形式的區(qū)塊鏈代幣發(fā)行進行投票。

Allocation（分配）：

這種方式參考目前傳統(tǒng)風險投資的投資者股權(quán)分配方式，即公司的投資者可以前期融資輪中如果想要繼續(xù)可以參與后續(xù)的融資。這種模式下的相關(guān)語言將被修改成涵蓋未來的加密 token 銷售。

Designation（指定）：

這種方式明確如果存在 token 生成事件，那么現(xiàn)有的投資者就會自動獲得與其持有的股權(quán)數(shù)量成比例的一定數(shù)量的資產(chǎn)。對于大型的，以種子輪為核心風投的風投基金，通常會選擇這種方式來投資區(qū)塊鏈。

對于最后一種策略，早期風投公司 Initialized Capital 執(zhí)行合伙 Garry Tan 表示：

粗略地說，投資者正在尋求將股權(quán)和 token 掛鉤，公司股權(quán)越大那么 token 的份額也越大。否則，股權(quán)將沒有多大意義，而且如果不將股權(quán)和 token 掛鉤，那么股權(quán)的價值將大大縮水。

不過，根據(jù) token 的定義--無論劃分為證券或者實用代幣，又或者兩者兼具--目前仍不清晰，因此投資者如何應(yīng)對此事已經(jīng)是一項巨大挑戰(zhàn)。

Brooklyn Bridge Ventures 的 Charlie O'Donnell 表示：

我認為，對于投資者最重要的是有足夠的信心看到企業(yè)創(chuàng)始人為 ICO 制定了謹慎的策略。

O'Donnell 專注于關(guān)注區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司，但是他明確表示不大可能投資 ICO。

他總結(jié)說道：

ICO 或許讓人產(chǎn)生來錢快的錯覺，但往往忽略了企業(yè)創(chuàng)始人也能極短的時間內(nèi)讓這筆錢消失，而合法的戰(zhàn)斗可能像昂貴的時間一樣非常燒錢。

雷鋒網(wǎng)注：via CoinDesk，雷鋒網(wǎng)編譯

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