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雷鋒網(wǎng)AI金融評論按：對國內(nèi)的P2P公司們來說，剛過去的2019年是集體改名轉(zhuǎn)型的一年，監(jiān)管高壓成為常態(tài)。行業(yè)的頹勢不僅出現(xiàn)在中國國內(nèi)，同樣也在海外擴(kuò)散。

以Lending Club為首的一批歐美初創(chuàng)企業(yè)，十年前通過金融科技拿下不少傳統(tǒng)銀行無法觸達(dá)的信貸市場，從此聲名大噪集體上市，也成為了許多中國早期的P2P創(chuàng)業(yè)公司憧憬或?qū)?biāo)的對象。

Cross River就是一家與這些金融科技企業(yè)緊密合作的銀行，貸款規(guī)模保持著迅速增長的態(tài)勢，貸款背后的高風(fēng)險(xiǎn)也因此迅速集聚。創(chuàng)業(yè)公司們的上市表現(xiàn)越發(fā)頹靡，一場新的風(fēng)暴正在醞釀。

本文譯自Forbes，作者Antonie Gara

如果你想一窺銀行業(yè)的未來，請不要只把目光放在硅谷或曼哈頓的金融區(qū)。相反，你可以穿過喬治華盛頓大橋到達(dá)新澤西州的Fort Lee。當(dāng)你經(jīng)過交通擁堵的路段，向左看一眼，進(jìn)入95號州際公路，你會看到一座紅色的花崗巖辦公大樓。

在這棟大樓的14層，能俯瞰美國最繁忙的收費(fèi)廣場，一家名為Cross River的小型銀行的總部坐落在這里，由聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）擔(dān)保。

Cross River不是典型的社區(qū)銀行。這里沒有柜員，也沒有ATM機(jī)或者保險(xiǎn)箱。取而代之的，是175名銀行職員和交易員，在約23,000平方英尺的辦公室里，緊緊盯著著數(shù)百臺計(jì)算機(jī)顯示器，通常每張桌子堆疊三臺。

Cross River在經(jīng)受著貸款的折磨。它以每月超過10億美元的速度承銷貸款，在過去9年里價(jià)值約300億美元。但是與傳統(tǒng)的銀行不同，Cross River的貸款主要來自15家風(fēng)投支持的金融科技初創(chuàng)公司，包括Affirm，Best Egg，Upgrade，Upstart和LendingUSA。

金融科技公司為客戶提供服務(wù)；Cross River提供許可證和基礎(chǔ)設(shè)施，持有每筆發(fā)行貸款的10％至20％。金融科技貸款的巨大規(guī)模使Cross River的資產(chǎn)從十年前的1億美元增加到20億美元。

“我們從事的是移動業(yè)務(wù)，而不是存儲業(yè)務(wù)?！爆F(xiàn)年53歲的首席執(zhí)行官Gilles Gade，是一個(gè)禿頂?shù)姆▏泼?，戴著透明眼鏡和海軍藍(lán)Hugo Boss毛衣。他說，“我們轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。我們起源于此，包裝它們，然后賣掉它們?！?nbsp;

Gade對Cross River在金融科技革命中的作用很謙虛。像他這樣的州立銀行都有適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管和合規(guī)框架，以及發(fā)放貸款所需的借貸許可證。大多數(shù)金融科技公司不這樣做，因此依賴銀行融資。

這是行業(yè)骯臟的小秘密。一旦你擺脫了光鮮的iPhone應(yīng)用程序，以及關(guān)于大數(shù)據(jù)挖掘和AI生成貸款決策的夸大故事，你會意識到，有些所謂的金融科技，只不過是為少有人知的FDIC擔(dān)保銀行提供的激進(jìn)貸款公司。 

GreenSky

• 主營：房屋裝修貸款

• IPO：2018年5月

• 市值損失：37億美元

• 首席執(zhí)行官：David Zalik

GreenSky由David Zalik與人在2006年合伙創(chuàng)立，其業(yè)務(wù)范圍從出售翻新的個(gè)人電腦到房地產(chǎn)投資，以及共同創(chuàng)辦一家銀行（后來已經(jīng)倒閉），GreenSky使用技術(shù)為房屋裝修和維修提供貸款（通常為零利率）。屋頂工，水管工和其他使用手機(jī)的承包商是其借貸人員。對銀行而言，它提供了可觀的手續(xù)費(fèi)收入，并減輕了很多前期信貸風(fēng)險(xiǎn)。

去年五月，GreenSky上市，籌集了9.55億美元。但在IPO后不久，GreenSky的業(yè)務(wù)模式就出現(xiàn)了問題。2018年，GreenSky將其全年調(diào)整后的收入預(yù)期從1.92億美元下調(diào)至1.75億美元，這嚇壞了投資者。

自那以后，事情變得更糟了，包括Cross River在內(nèi)的貸款機(jī)構(gòu)紛紛撤出。這家初創(chuàng)公司還在處理自己和承包商之間的法律糾紛。GreenSky在2017年與新澤西州司法部長達(dá)成了16萬美元的和解協(xié)議，以解決消費(fèi)者的投訴；目前它在阿拉巴馬州也面臨著類似的問題。

GreenSky上市后股價(jià)一度達(dá)到26美元的最高點(diǎn)，現(xiàn)在已跌至7美元。但Zalik吸走了太多的錢，現(xiàn)在他16億美元的資產(chǎn)凈值已經(jīng)超過了公司的市值。

埃森哲指出，自2010年以來，硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資公司和其他公司已投資約1750億美元破壞金融體系，這不可避免地導(dǎo)致了許多私有金融科技公司的天文估值。但是，正如WeWork的招股說明書中所揭示的那樣，它不過是一家定價(jià)過高的房地產(chǎn)租賃公司，許多金融科技公司的背后也有類似的花招。

從Affirm借出2,000美元的零利息、分期39個(gè)月的貸款，于今年圣誕節(jié)購買一輛Peloton自行車，Cross River實(shí)際上可能是這筆貸款的提供方。該銀行持有這些貸款幾天之后，通常轉(zhuǎn)移給金融科技公司，后者將債務(wù)出售給對沖基金和債券購買者，或者將它們通過證券化的形式包裝出去。

在股票市場上，銀行往往只交易多種技術(shù)股的一小部分。這就是為什么金融科技公司渴望將自己定位為科技公司，而不是金融公司。

風(fēng)投們急于兜售這個(gè)故事，但市場還沒那么愚蠢。許多成功上市的金融科技“獨(dú)角獸”在售后市場受到了嚴(yán)厲懲罰。

On Deck

• 主營：利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行小企業(yè)貸款

• IPO：2014年12月

• 市值損失：16億美元

• 首席執(zhí)行官：Noah Breslow

On Deck成立于2006年，使用數(shù)據(jù)和算法快速批準(zhǔn)小企業(yè)貸款———這是許多銀行不愿意提供貸款的群體。該公司的放貸額度從5000~500000美元不等，最大的銀行合作伙伴是摩根大通和位于猶他州的凱爾特銀行，后者約占其貸款的20％。

到2013年，盡管貸款利率高達(dá)36％，On Deck還是發(fā)放了高達(dá)4億美元的貸款。2014年3月，它從Chase Coleman的Tiger Global等公司融資了7700萬美元。數(shù)月后，On Deck完成上市，交易首日股價(jià)就飆升40％。

隨著營銷費(fèi)用激增，增長放緩，以及Fundbox、Kabbage和BlueVine等新一批競爭對手的崛起，公司的業(yè)績開始走下坡路。2017年初，On Deck報(bào)告稱，由于違約而導(dǎo)致其貸款的凈銷賬率達(dá)到15％。兩年后，摩根大通表示將停止與之合作。

投資銀行BTIG的分析師Giuliano Bologna說，最初的策略是“增長，增長，增長———這通常不會轉(zhuǎn)化為良好的信貸業(yè)績”。他表示，“人們真正開始意識到的是，盡管這些公司科技含量不少，但比起技術(shù)來說，他們顯得更具金融色彩。”

On Deck的股價(jià)比IPO的時(shí)候下跌了75％，估值從當(dāng)時(shí)的19億美元跌到現(xiàn)在的2.9億美元。

LendingClub也是在2014年上市，當(dāng)時(shí)的估值為56億美元———現(xiàn)在，估值只有12億美元。Funding Circle和GreenSky這些金融科技公司的情況也差不多。 

“這些公司把自己定位為科技公司，但實(shí)際上，它們只是利用科技來推動一種老式的商業(yè)解決方案，比如消費(fèi)者貸款?！痹诩~約聯(lián)邦儲備銀行和貝萊德任職的Andrew Marquardt表示，“有些投資者看著它說，‘這是一家銀行，不是一家科技公司?！?/p>

根據(jù)福布斯的統(tǒng)計(jì)，由于金融科技公司時(shí)運(yùn)不佳的IPO，約156億美元的市值已經(jīng)蒸發(fā)。其他大型貸款機(jī)構(gòu)，例如Prosper Marketplace和LoanDepot，要么申請上市，要么放棄計(jì)劃，要么保持私有。還有更多被夸大的估值正藏在燈下的黑影里。

所有這些最終可能給Cross River帶來很大的麻煩。它有業(yè)務(wù)往來的一些金融科技公司，例如GreenSky和LendingClub，對投資者來說已經(jīng)是一地雞毛。

現(xiàn)在的情況，像是剎不住的列車，可能會有更多事故發(fā)生。Cross River的金融科技客戶里，市值最大的五家，融資總額22.5億美元，總價(jià)值達(dá)500億美元。

在股市觸及高點(diǎn)、消費(fèi)者違約率仍接近歷史低點(diǎn)之際，似乎沒有一家公司準(zhǔn)備接受公開發(fā)行的審查。

LendingClub

• 主營：市場貸款人

• IPO：2014年12月

• 市值損失：88億美元

• 聯(lián)合創(chuàng)始人：Renaud LaPlanche

2007年，法國人Renaud Laplanche在Facebook上創(chuàng)建了一個(gè)貸款市場，LendingClub的任務(wù)是將借款人與貸方直接聯(lián)系，以此來降低成本，取代銀行。

盡管如此，像Cross River這樣的銀行合作伙伴還是幫助LendingClub以驚人的速度增長。到2014年，它的貸款規(guī)模達(dá)到了50億美元，并完成上市，估值最高達(dá)到100億美元。

不久之后，財(cái)務(wù)文件顯示LendingClub將43%的收入用于銷售和營銷。在上市的頭四年里，LendingClub虧損了3.4億美元。

在2018年9月，其資產(chǎn)管理部門LC Advisors和Laplanche以及另一名高管同意向SEC支付420萬美元的罰款，原因是誤導(dǎo)投資者購買貸款。監(jiān)管機(jī)構(gòu)稱，他們使用LC Advisors來支持貸款承銷，并且不適當(dāng)?shù)卣{(diào)整了每月的基金收益以降低風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)始人Laplanche被禁止進(jìn)入證券行業(yè)，如今LendingClub的股價(jià)較峰值下跌了80%。

“ LendingClub由摩根士丹利的科技銀行家發(fā)起上市的，他們試圖以技術(shù)交易的形式出售它?！睂_基金Gator Capital Management的Derek Pilecki說。“這是貸款發(fā)起人?！?/p>

現(xiàn)在是Fort Lee的繁榮時(shí)期，但這場盛宴可能很快就會結(jié)束。

FDIC的文件顯示，個(gè)人貸款（幾乎全部來自金融科技貸款合作伙伴）占其賬面貸款的60％。Cross River持有的很多貸款都有極高的利率，這在紐約和康涅狄格等州是禁止的，因?yàn)檫@些州有嚴(yán)格的高利貸法。這家銀行本身由風(fēng)投出資，吸引了Andreessen Horowitz和Battery Ventures等公司的投資———2016年末約2800萬美元。

一年前，KKR＆Co.牽頭進(jìn)行了1億美元的投資，Cross River的估值也接近10億美元，大約是同等規(guī)模的地區(qū)性銀行通常價(jià)值的三倍。

Gade興奮地說，“我們的戰(zhàn)略是成為全球金融科技生態(tài)系統(tǒng)的唯一金融服務(wù)提供商，改變?nèi)藗兊纳钍俏覀冞@樣做的首要原因?！?nbsp; 

在來到Cross River之前，Gade從事的是更傳統(tǒng)的職業(yè)。他曾在Bear Stearns和巴克萊銀行任職，并擔(dān)任紐約抵押貸款機(jī)構(gòu)First Meridian的首席財(cái)務(wù)官，該公司以以特朗普金融公司（Trump Financial）的名義發(fā)行貸款而聞名。

2008年，他決定采取行動，從朋友和其他人那里募集了一筆款項(xiàng)然后投資到Cross River。當(dāng)時(shí)這家銀行已經(jīng)獲得了銀行執(zhí)照，但沒有資產(chǎn)。 

在Cross River運(yùn)營的第一年，Gade和他的小團(tuán)隊(duì)主要進(jìn)行政府支持證券和拍賣利率證券的交易。在銀行開業(yè)不到兩年后，David Zalik找上了Gade。他的金融科技公司GreenSky通過招募承包商向業(yè)主提供無息貸款，用于房屋裝修項(xiàng)目，迅速壯大。

Gade開始為GreenSky發(fā)放貸款，并意識到新生的金融科技可能成為Cross River的增長引擎。 

Funding Circle

• 主營：P2P企業(yè)貸款

• IPO：2018年9月

• 市值損失：15億美元

• 首席執(zhí)行官：Samir Desai

金融危機(jī)期間，36歲的前管理顧問Samir Desai在倫敦的一家酒吧里，想到了創(chuàng)立Funding Circle的構(gòu)思。和LendingClub一樣，它的想法是讓借款者（這里指的是小企業(yè)）與互聯(lián)網(wǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者配對。

Funding Circle于2018年9月在倫敦證券交易所上市，融資近4億美元，估值20億美元。無疑這是Funding Circle的高光時(shí)刻———9個(gè)月之內(nèi)，它就把收入增長目標(biāo)下調(diào)了一半，理由是貸款需求下降，并主動“進(jìn)一步收緊”對高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的貸款。它的股價(jià)在短短一年多的時(shí)間內(nèi)暴跌了77％。

“ Funding Circle一直在談?wù)摰氖?022-23年之前不盈利。人們失去信心了?！?英國券商這樣說。

Gade迅速重新塑造了Cross River，以服務(wù)于金融科技公司的利益。他的時(shí)機(jī)恰到好處。

當(dāng)時(shí)是2010年，金融危機(jī)使人們對傳統(tǒng)銀行家產(chǎn)生了廣泛的不信任，消費(fèi)者在家里幾乎沒有可以動用的資產(chǎn)，銀行基本上停止了放貸。Cross River和猶他州的凱爾特銀行等其他幾家專業(yè)銀行，都渴望通過不斷壯大的金融科技來填補(bǔ)這一空白。 

金融科技的興起有一些好處：通過數(shù)據(jù)和行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，許多新成立的公司（例如Acorns和Betterment）提高了儲蓄率，并使個(gè)人理財(cái)更加高效。迄今為止，金融科技公司已負(fù)責(zé)約1,700億美元的再融資和貸款。 

直到2015年，在像LendingClub這樣的大公司上市之前，這個(gè)行業(yè)的一切都很順利。突然間，硅谷以外的投資者開始仔細(xì)審查———他們發(fā)現(xiàn)了賬簿基礎(chǔ)上的漏洞。

如今，Cross River仍在繼續(xù)擴(kuò)張，似乎沒有意識到迫在眉睫的風(fēng)險(xiǎn)。就像在房地產(chǎn)泡沫膨脹之時(shí)，銀行爭先恐后地發(fā)行“低擔(dān)保”和低利率抵押貸款一樣，一些金融科技公司也開始提供風(fēng)險(xiǎn)更高的貸款。

去年，Cross River最大的金融科技合作伙伴之一，F(xiàn)reedom Financial，同意與FDIC達(dá)成2000萬美元的和解協(xié)議，此前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)確定Cross River在發(fā)起24000筆貸款期間未能有效地監(jiān)督其合作伙伴，采用了“不公平和欺騙性”的做法。Cross River被迫為此支付64萬美元的罰款。

對金融科技公司來說，更大的威脅是經(jīng)濟(jì)衰退。

在2019年第三季度，Cross River報(bào)告稱其不良貸款增加了一倍，達(dá)到總貸款額的近2％，其中商業(yè)地產(chǎn)的不良貸款最多，達(dá)到1700萬美元，有10%的資產(chǎn)逾期未還。（Cross River表示，大部分貸款現(xiàn)在都是流動的。）

但自2016年秋季以來，Cross River的貸款損失撥備占平均貸款的比例幾乎翻了一番。甚至最近，其“到期或未計(jì)提”貸款的準(zhǔn)備金覆蓋率已從489％降至114％。由于失業(yè)率和利率處于歷史低位，信貸的整體環(huán)境是理想的。

Gade沒有那么悲觀?！拔覀兪杖氲膹?fù)合年增長率為45％，”他在硅谷演講時(shí)，把自己的公司描述為“一切都是服務(wù)”的公司。他強(qiáng)調(diào)，“有關(guān)經(jīng)濟(jì)衰退，或信貸周期將開始向另一個(gè)方向發(fā)展的說法，完全是杞人憂天?！?/p>

雷鋒網(wǎng)編譯 via Forbes

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