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| 本文作者： 江南憤青 | 2016-06-12 11:11 |
雷鋒網(wǎng)按：作者江南憤青，仁和智本資產(chǎn)管理合伙人，江南1535創(chuàng)始人。公眾號：風(fēng)吹江南（jrjnfq）。
任何一個事情，不要做得太早，世界上并沒有對的錯的事情，只有合適的時候所與之相匹配的合適的事情，同一件事情，做早了可能是違法，做得差不多剛好，就是創(chuàng)新。
全球就不存在一個不約束金融監(jiān)管的國家，沒有一定清晰的規(guī)則和邊界，鼓勵金融野蠻生長，最后的結(jié)果是一地雞毛，與國家不利，而對真正有心創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的人來說也是一個非常不好的事情，最后的結(jié)果是好人給壞人買單，什么創(chuàng)新都可以鼓勵，唯獨(dú)金融創(chuàng)新需要審慎，因?yàn)樗麑χ苓呅袠I(yè)對國家經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用太大。
美國所謂的硅谷派，華爾街派爭斗了很久，最終發(fā)現(xiàn)其實(shí)還是華爾街派說了算，你硅谷故事講得再好，融資額度再多，最后華爾街那幫分析師就問一句，你賺不賺錢？不賺錢，就調(diào)低預(yù)期，賣賣賣，就這么簡單。
關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融，我應(yīng)該說國內(nèi)相對來說最早進(jìn)行業(yè)務(wù)運(yùn)營嘗試的個人了吧，我在07年的時候就發(fā)現(xiàn)市場有一個機(jī)會，就是各家銀行對于客戶的標(biāo)準(zhǔn)是不同的，風(fēng)險(xiǎn)偏好是不同的，所以在那個時候，我就嘗試著成立一個網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)，叫貝朋網(wǎng)。主要就是想讓大量的中小企業(yè)把包括但不限于運(yùn)營模式、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等等基本情況都通過互聯(lián)網(wǎng)等方式匯集上來，然后我們在后臺根據(jù)我們自身對各家金融機(jī)構(gòu)的理解，進(jìn)行在線業(yè)務(wù)分發(fā)。
這樣的話，我們自己覺得能夠很大程度地幫助企業(yè)客戶降低成本的同時進(jìn)行效率的提升。使得他們再也不用一家家去找銀行，省了很多時間成本，復(fù)印文件成本和請客吃飯成本。
做到最后，我們發(fā)現(xiàn)這種業(yè)務(wù)模式可以賺錢，但是他可能并不值錢，因?yàn)槿魏我粋€商業(yè)模式之所以能成為商業(yè)模式，第一肯定是能規(guī)?；?，其次是可持續(xù)。我們這個模式，第一不能規(guī)?；?yàn)閷θ魏我粋€企業(yè)進(jìn)行有效的分發(fā)都建立在我們自身對銀行，對客戶的深刻認(rèn)知基礎(chǔ)上的，這種理解需要很強(qiáng)的銀行信貸經(jīng)驗(yàn)的積累，而且還要不斷地能跟著形式的發(fā)展，不斷地提升和完善自己，顯然這種能力是很難被規(guī)模化的，也非常難以持續(xù)。所以，走到最后就會發(fā)現(xiàn)這個商業(yè)模式很難成立，這個也是為什么后來我們對類似的互聯(lián)網(wǎng)金融模式不太看好的一個主要原因，因?yàn)槲覀冏约航?jīng)歷過，嘗試過，有過深刻教訓(xùn)。
規(guī)?；涂沙掷m(xù)性，這一直都成為我們后面看商業(yè)模式的很重要的兩個點(diǎn)。許多東西它能賺錢，但是它一定不值錢，相比之下其實(shí)都很好，但是從投資角度來看，我們更喜歡值錢的商業(yè)模式。最后我們把這個網(wǎng)站給賣給一家擔(dān)保公司，期望通過擔(dān)保的方式來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的可被持續(xù)規(guī)?；?，只是很可惜，沒能等到互聯(lián)網(wǎng)金融的大風(fēng)暴的來臨。
這是第二個教訓(xùn)，任何一個事情，不要做得太早，世界上并沒有對的錯的事情，只有合適的時候做與之相匹配的合適的事情，同一件事情，做早了可能是違法，做得差不多剛好，就是創(chuàng)新。這個是現(xiàn)實(shí)你要承認(rèn)，八十年代未婚同居，會被槍斃，現(xiàn)在算啥事呢？所以，我一直覺得風(fēng)口論一定是有道理的，至于到了風(fēng)口能不能飛到更高，那就看等到風(fēng)口的那撥人之間互相博弈的問題，沒到風(fēng)口，你再能干其實(shí)都不行，放最后我們談這個話題。
我們唯一覺得那段時間給我們有一些對未來積累對事情，是在那期間，我們請了一家叫羅蘭貝格的公司，給我們做全球網(wǎng)絡(luò)金融的梳理，期望通過對當(dāng)時的國外的公司的梳理分析來給我們一些方向。當(dāng)時的網(wǎng)絡(luò)金融，全球都剛起步，Lendingclub還在做Facebook上的社交貸款，也做得很差，Wonga也剛開始起步，還有一家英國的特別有名的公司，估計(jì)現(xiàn)在都沒有了吧，叫Supermoneymarket，是我們當(dāng)時最看好的公司，我們當(dāng)時分析了十幾家公司，現(xiàn)在絕大部分都還不錯，只是很遺憾我們最早看到了方向，卻沒能堅(jiān)持到最后。于是就離開了這家公司。
因?yàn)樽约簺]做好，但是卻又覺得這個行業(yè)是個機(jī)會，怎么解決這個矛盾？于是我就告訴自己，你做不成是因?yàn)槟闾荒芨闪?，水平太差，哪怎么辦呢？哪就找到能干的人，水平好的人，去幫助他們，然后讓他們帶著你成功，投資本質(zhì)是一個承認(rèn)自己不能干，然后才希望別人能干帶著你發(fā)財(cái)?shù)倪^程，千萬別覺得自己能干，因?yàn)槟闾芨闪耍憔褪裁词虑橄胫约焊闪恕?/strong>
尤其在互聯(lián)網(wǎng)上更是如此。我很多次跟一些牛逼的大公司聊天，他們都跟我說，這么個簡單的模式，我們花個十萬二十萬就做出來了。呵呵，基本一聽就是傻子的邏輯，淘寶的超市模式的網(wǎng)站，我個人感覺二十萬不用就能買個模版，嘀嘀打車的軟件開發(fā)估計(jì)也就幾十萬塊錢，就給做起來了。但是，但是問題是你做了個網(wǎng)站，就代表你會成為淘寶，成為嘀嘀打車了么？很可笑。凡事都想著自己干的人，都是把自己想得太牛了。你又不是神，怎么可能什么都做得好呢？賣得好電腦，以為自己就賣得好手機(jī)。開得好線下的大賣場，以為就做得好互聯(lián)網(wǎng)電商，都是這種典型的傻子邏輯，可笑的是這樣的老板其實(shí)很多。
也是因?yàn)檫@個原因，我們在當(dāng)時抱著試試看的態(tài)度，投資了一些想著看上去還不錯的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，但是走到今天其實(shí)我個人感覺還是很悲觀的，因?yàn)槲矣X得現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)金融局面并不是我們當(dāng)初想做的方向，我感覺路走歪了，去年我差不多一年在國外，走了不少國家，想了不少問題，越來越覺得我們的路走的不太對。所以，今天跟大家扯扯我們自己的 看法。
我春節(jié)的時候，寫了一篇文章，回顧三年多的互聯(lián)網(wǎng)金融文字，主要核心思想就是互聯(lián)網(wǎng)金融在過去三年走了歪路，被資本推上一條純粹走規(guī)模和用戶數(shù)道路，而不是真正走到一條進(jìn)行有效風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的道路。
金融的核心我一直在說，關(guān)鍵是要著力點(diǎn)在于如何解決金融風(fēng)險(xiǎn)的問題，而不是吸收資金發(fā)放貸款的問題，從我自己感覺吸收資金和發(fā)放貸款都不是什么能力，只要你膽子大，規(guī)模是很容易起來的，但是如何保證吸收的資金，放了貸款出去之后，能收得回來才是最關(guān)鍵的問題？如果互聯(lián)網(wǎng)不能在這個收回來的點(diǎn)上下功夫的商業(yè)模式和創(chuàng)新，個人感覺都是耍流氓。我最早說過，任何一切不以風(fēng)控為核心的創(chuàng)新，都是耍流氓。就是這個意思，但是很可惜，我們走了這么多年，并沒有互聯(lián)網(wǎng)金融在這里有太多的創(chuàng)新點(diǎn)。走到今天，陸續(xù)出現(xiàn)的各種違約跑路事件，就是對這種走錯了方向的一種市場懲罰，我相信還會有越來越多的事件出現(xiàn)，怎么看這個事情呢？我覺得涉及到怎么看監(jiān)管的問題。
第一個問題，我想說的是監(jiān)管是必須的，顯然現(xiàn)在已經(jīng)是共識了。關(guān)于這點(diǎn)，其實(shí)我在2012年寫過一篇文章給監(jiān)管層，我的意思是全球就不存在一個不約束金融監(jiān)管的國家，沒有一定清晰的規(guī)則和邊界，鼓勵金融野蠻生長，最后的結(jié)果是一地雞毛，于國家不利，而對真正有心創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的人來說也是一個非常不好的事情，最后的結(jié)果是好人給壞人買單，什么創(chuàng)新都可以鼓勵，唯獨(dú)金融創(chuàng)新需要審慎，因?yàn)樗麑χ苓呅袠I(yè)對國家經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用太大。
金融是個杠桿行業(yè)，他的本質(zhì)是杠桿，確切說只要玩金融就必然是借別人的錢去放貸或者投資的過程，你如果拿自己的錢去創(chuàng)新也好，去被人騙也好，關(guān)我屁事，但是你拿了別人的錢，老百姓的錢去放貸款或者坐投資，賺了大錢是你的，虧了錢就讓老百姓去承擔(dān)，這種創(chuàng)新，其實(shí)本質(zhì)就說耍流氓，如果還鼓勵這種耍流氓的事情，那國家存在的意義在那里呢？
國家之所以產(chǎn)生不就是因?yàn)榧s束強(qiáng)者保護(hù)弱者，讓社會有一定的規(guī)則讓大家能夠在相對安全的環(huán)境里生存么。不約束強(qiáng)者，弱者就會越來越?jīng)]有生存空間，最后的結(jié)果就是抱著強(qiáng)者一起死的節(jié)奏。這種創(chuàng)新是沒有任何意義的。
我們很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家，其實(shí)都不是金融學(xué)家，讓他們講宏觀經(jīng)濟(jì)可以，講理論可以，反正所謂宏觀經(jīng)濟(jì)本身就是個扯淡的學(xué)問，你去唱空經(jīng)濟(jì)，是專家，唱多經(jīng)濟(jì)，也是專家，你看謝國忠專家，唱空了中國房價(jià)二十年了，不一樣還是經(jīng)濟(jì)學(xué)家么？
所以，反正隨便扯上幾句，自圓其說就行了，說民營銀行的錢都是自己的，你不用管，這種典型沒用金融常識的人都可以是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，那還有什么人不可以是經(jīng)濟(jì)學(xué)家呢？
但是我們必須認(rèn)識到金融是個有對錯的地方，有既定規(guī)則的領(lǐng)域，對錯是可以說得清楚的，很多東西都可以被邏輯推演，或者至少是有常識的地方，這個領(lǐng)域應(yīng)該聽聽真正專家的意見，少聽忽悠的意見。過去的說法是法不禁止即可為，針對非金融領(lǐng)域可以，但是針對金融領(lǐng)域一定是不行的，因?yàn)楫?dāng)錯誤發(fā)生的時候，是全民為你買單的時候?，F(xiàn)在其實(shí)就是埋單的時候了。所以，我有一點(diǎn)想說的是，金融監(jiān)管是必須的，不用質(zhì)疑的，關(guān)鍵是怎么管的問題，是你怎么逐步推行監(jiān)管的問題。
第二點(diǎn)我想說的其實(shí)是中國的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管已經(jīng)是錯過了最好的監(jiān)管的時間點(diǎn)了，你剛開始的時候不監(jiān)管，等到了一定的規(guī)模的時候，再去硬性一刀切地監(jiān)管，我個人感覺帶來的危害會很大，我們說監(jiān)管從來不是目的，它只是手段而已，通過監(jiān)管是為了讓市場更好，任何為監(jiān)管而監(jiān)管都是沒意義的，帶來的問題不是市場更好了，而是更壞了。
例如，去年的股票的去杠桿，要求在兩個月內(nèi)強(qiáng)制性完成，最后的結(jié)果是什么呢？只能大面積地出問題，跟爬山一樣，人家很不容易，辛辛苦苦地爬上了五千米的山，結(jié)果你要求他一個月內(nèi)要下去，怎么辦呢？只能跳崖了，還能怎么辦呢？
我這次在美國走了很多地方，也跟很多金融機(jī)構(gòu)聊天，其實(shí)我還是很欣賞美國的監(jiān)管方式，大家可以去看下美國次貸危機(jī)時期的美聯(lián)儲為代表的監(jiān)管機(jī)構(gòu)所作的一系列的處理危機(jī)的辦法，至少是按照市場化規(guī)則，逐步的緩慢地采取博弈的方式來解決的，用了這么多年去杠桿化，差不多到了相對合理的水平，正所謂病來如山倒，病去如抽絲，出了問題之后，要解決問題是個細(xì)致活，壓根不是一個行政化、運(yùn)動化的方式就可以解決的，那不現(xiàn)實(shí)也不可能。這樣導(dǎo)致的最終的結(jié)果是什么呢？整個社會為部分人的錯誤買單。
一樣的邏輯，我們當(dāng)前對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行的所謂的整頓，也必須慎之又慎，因?yàn)橐?guī)模起來了，這個時候如果簡單直接一刀切，最終的結(jié)果是什么呢？可能也是釜底抽薪，金融業(yè)是一個流動性主導(dǎo)的行業(yè)，再好的金融機(jī)構(gòu)，再牛的金融機(jī)構(gòu)一旦失去了流動性，那么最終也就是變得毫無意義，所以我很早的時候說，只要是互聯(lián)網(wǎng)金融公司最終定性為金融機(jī)構(gòu)，那么他就跟傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)所面臨的問題是一模一樣的，關(guān)鍵的關(guān)鍵就是流動性的風(fēng)險(xiǎn)。
我很早前寫過一篇關(guān)于美國次貸危機(jī)的文字，里面給我一個很大的啟發(fā)點(diǎn)就是金融機(jī)構(gòu)要更注重資產(chǎn)負(fù)債表，比簡單地看利潤表要重要。JP摩根大概用十億多美元就把擁有85年歷史、在美國排名第五的貝爾斯登投資銀行收到麾下，光貝爾斯登那幢總部大樓據(jù)說就值12億美元。他們之所以能夠揀到這樣一個便宜除了美國政府部門拔刀相助之外，更主要還是因?yàn)樨悹査沟窃?8小時內(nèi)迅速崩盤導(dǎo)致的，但是事實(shí)上，并不是因?yàn)樗娴男枰辣P，而僅僅是因?yàn)槿藗儜岩伤赡芤辣P。這正是這件事最可怕的地方。
有本書叫謠言害死熊，里面提到基于對貝爾斯登的不信任，在兩天時間里，貝爾斯登的客戶和交易對家因?yàn)閷λ穆募s能力產(chǎn)生懷疑而一股腦提走了170億美元的現(xiàn)金，導(dǎo)致它幾乎是按照字面含義在“一夜之間”徑直滑到了破產(chǎn)的邊緣。這完全就是一部關(guān)于現(xiàn)代金融體系的教科書，它無比生動地闡釋了1個道理：支撐現(xiàn)代金融體系最重要的基礎(chǔ)不是物理世界中的實(shí)物資產(chǎn)，而是人們對于這個體系本身的信心以及這個體系中參與者在其他參與者心目中的信用。一旦信心動搖，一旦信用不再，再高的大廈也會在頃刻之間轟然坍塌，速度甚至比911中的世貿(mào)中心還要快。
貝爾斯登的市值最光鮮的時候?yàn)?00億美元，在和中信談判參股之際為135億美元，僅僅過了1個周末等到星期七摩根大通報(bào)出收購價(jià)之際已然只剩下血淋淋的2.4億美元。誰說資本市場靠譜貝爾斯登跟誰急，只是急也白急。
問題的實(shí)質(zhì)是：金融機(jī)構(gòu)為了博取高額利潤近年來過度地通過金融雜技為本來不應(yīng)得到貸款的人提供貸款，由此而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)通過層層包裝被隱藏起來，沒有人能夠真正看懂包裝紙下面的東西，直到有一天忽然有人意識到包裝紙下面可能是一堆沒有價(jià)值的垃圾、甚至是1個一觸即發(fā)的地雷區(qū)，并且很快地把這種擔(dān)心在市場中傳播出去。
我們或許可以得出1個結(jié)論，那就是金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值評估在很大程度上不能只看它的稅后利潤，也不能只看它的賬面價(jià)值，同時還要看它所持有的金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，無論同這些資產(chǎn)對應(yīng)的賬面價(jià)值是多少。而其實(shí)賬面資產(chǎn)的價(jià)值直接相關(guān)的就是流動性風(fēng)險(xiǎn)，足夠流動性的時候，價(jià)值上升，流動性不足的時候，價(jià)值就會大面積下跌。所以當(dāng)前如果互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管不進(jìn)行很好的平衡，那么帶來的社會性問題將會是非常嚴(yán)重的問題。
所以，我們現(xiàn)在無論是監(jiān)管和從業(yè)者，都不允許存在所謂的自欺欺人，要清晰地知道自己是誰，別到現(xiàn)在還在說什么信息中介，信用中介。事實(shí)上，我們目前的絕大部分互聯(lián)網(wǎng)金融公司本質(zhì)就是金融機(jī)構(gòu)，這個是現(xiàn)實(shí)，不需要否認(rèn)，是就是，有什么好否認(rèn)？問題就是定性金融機(jī)構(gòu)之后，考慮的很多問題就是作為互聯(lián)網(wǎng)化的金融機(jī)構(gòu)怎么管的問題。
第三，在當(dāng)前監(jiān)管也看不明白，想不明白的時候，創(chuàng)業(yè)者怎么辦呢？我一直覺得，這個世界你去想明白別人是很難的，尤其是監(jiān)管層需要平衡的東西太多，金融問題看上去是金融層面的問題，但是實(shí)際上它的許多問題都不是金融層面能解決的，而是需要放到更高的角度去看問題。這是因?yàn)檎肋h(yuǎn)不是無限資源擁有者，政府研究的問題是有限資源情況下最大限度平衡的問題，不是簡單解決了金融問題，就好像什么問題都解決了一樣，不現(xiàn)實(shí)也不可能。所以，他也需要平衡。這個時候，對錯就很難簡單下結(jié)論了。
這樣的情況下，你去簡單揣測監(jiān)管怎么看、怎么想，我個人感覺都很難，那么你怎么辦呢？其實(shí)我個人感覺，唯一能做的是多想想自己，你要做個好人，不要想著利用金融坑蒙拐騙，不要有不好的想法，真的是想著為國家為人民做點(diǎn)事情，那么監(jiān)管在任何時候來臨，你都不用怕，也就只能如此這么看監(jiān)管的問題了。至于監(jiān)管細(xì)則的很多事情，我也不多講，我畢竟事行業(yè)外人士，講不了太多的事情，這里就不扯了。
在這里順便吐槽下，我們之前的監(jiān)管相對模糊，之前監(jiān)管意見劃了個紅線說不能非法集資、不能做資金池，事實(shí)上，都是沒有做過實(shí)際信貸業(yè)務(wù)，凡是兜底的商業(yè)模式，必然會有資金池，這個是非常簡單的邏輯的，任何一個市場都會有違約，但是違約之后，你要兜底、兌付，怎么辦？第一拿盈利墊付，第二拿資本金墊付，這兩個都不行，怎么辦？那就只能騙別人的錢來還了。
但是現(xiàn)實(shí)的情況是什么呢？這三塊業(yè)務(wù)是混在一起的，你是分不清楚的。于是資金池就是必然出現(xiàn)了。
所以凡是兜底的商業(yè)模式，沒有違約的商業(yè)模式走到最后就是不斷地騙更多的錢來還前面的商業(yè)模式（欠下的錢），這是常識?，F(xiàn)實(shí)情況是絕大部分都在干這樣的事，那么監(jiān)管的說不能有資金池，下一步怎么玩呢？
我個人感覺我對美國的互聯(lián)網(wǎng)金融也就是所謂的finteck，也算比較早就看的很明白的，我三年前就跟人打賭lendingclub這樣的公司永遠(yuǎn)不會顛覆傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)，而且也不太會有很高的估值，對美國的六大類所謂的finteck都不是特別的看好。
現(xiàn)實(shí)其實(shí)也是，最近美國的Finteck最近面臨很大的挑戰(zhàn)，估值都在不斷的下降，其實(shí)都是在預(yù)料之中，不要去膜拜美國，兩個國家的各自基礎(chǔ)環(huán)境都不一樣，很多事情別想著造概念，概念最終是需要落地的，你設(shè)計(jì)圖再美好，你發(fā)現(xiàn)最后落不了地，落地之后發(fā)現(xiàn)很丑，那一樣被人砸死的格局。美國所謂的硅谷派，華爾街派爭斗了很久，最終發(fā)現(xiàn)其實(shí)還是華爾街派說了算，你硅谷故事講得再好，融資額度再多，最后華爾街那幫分析師就問一句，你賺不賺錢？不賺錢，就調(diào)低預(yù)期，賣賣賣，就這么簡單。
過去幾年轟轟烈烈的創(chuàng)業(yè)大潮，我個人感覺很快崩盤，為什么啊，因?yàn)榻^大部分都不賺錢，都創(chuàng)造不了未來，老錢燒完了，新錢跟不上，最終就泡沫破裂了，一地雞毛的格局初現(xiàn)了。
我們大概看看美國的finteck的大概分類格局：
第一類是底層類支持平臺，例如支付squad，levelup，fico等等；
還有就是中小企業(yè)貸款公司：ondeck，kabbage；學(xué)生貸款：sofi；commonbond；個人貸款平臺：lendcingclub，prosper；財(cái)富管理公司：batterment；wealthfront；
然后就是各類眾籌平臺，以及一系列的社交投資平臺，例如motif等等。
基本上就這幾個格局，跟國內(nèi)其實(shí)是總體分類是很相像的，也差不多，很多人說國外是所謂的技術(shù)創(chuàng)新為主，事實(shí)上在金融業(yè)上也并沒有太多的技術(shù)創(chuàng)新，也都是應(yīng)用模式和市場需求的創(chuàng)新。都差不多，但是相對于國內(nèi)而言，機(jī)構(gòu)數(shù)量并不多。
中美的互聯(lián)網(wǎng)金融都是差不多的格局，真正平臺模式的并不多，大概就是兩三家，其他都還是網(wǎng)絡(luò)貸款模式。前者是撮合業(yè)務(wù)，后者是利差業(yè)務(wù)，這個跟國內(nèi)其實(shí)也是很像，國內(nèi)只是把所有的網(wǎng)絡(luò)貸款公司都稱之為p2p，這個是約定俗成的關(guān)系，本質(zhì)而言國內(nèi)真正意義的p2p公司并不多，跟美國一樣，也只有一兩家機(jī)構(gòu)，原先僅有拍拍貸，現(xiàn)在多了一家借貸寶。
相對而言，后者是更純粹的信息中介平臺。所以事實(shí)上就是真正講所謂信息中介定義的話，國內(nèi)跟美國一樣最多兩三家公司的機(jī)會，是不可能被普遍性存在的。
那么什么是P2P呢？我一直拿婚姻介紹所當(dāng)例子，本質(zhì)的P2P就是一個婚姻介紹所，大家到一起搞活動，把你們湊到一塊兒，你們自己去勾搭，勾搭到誰就誰，結(jié)婚、離婚都是你們的事，我只是幫你辦手續(xù)，僅此而已。真的要離婚時給你勸解一下。中國的P2P是什么呢？是他來給你兜底，他確保你來我這里，一定能找到人，找到人之后確保不離婚，離婚了他兜底。本質(zhì)上而言這是截然不同的兩個模式。
這里可以講講為什么p2p模式很難生存。相對而言美國的底層環(huán)境更容易出一些平臺模式，哪怕不是平臺模式的網(wǎng)絡(luò)貸款機(jī)構(gòu)，事實(shí)上也是不用對他的投資人的虧損負(fù)責(zé)的，那是為什么呢？我覺得跟金融環(huán)境有關(guān)，跟監(jiān)管無關(guān)。美國典型的是B2C、B2B，美國出資的主體機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)意味著兩個更好的點(diǎn)，一個是可以容錯，也就是說可以承擔(dān)虧損，虧了以后他也無所謂。他可以把錢放在不同的資產(chǎn)上進(jìn)行有效的配置，他允許有些地方有損失，保障整體就可以了。第二，機(jī)構(gòu)專業(yè)且經(jīng)濟(jì)。
這個怎么理解？機(jī)構(gòu)來看問題，畢竟比老百姓看問題看更準(zhǔn)一些，因?yàn)橛心芰ψ龈鄬用娴恼{(diào)研。然后他也經(jīng)濟(jì)，因?yàn)樗戳艘院笸毒屯兑磺А汕f，這個時候發(fā)現(xiàn)很劃算。收益能覆蓋成本。
但是，個人投資呢？第一不容錯、第二不專業(yè)、第三不經(jīng)濟(jì)。第一不容錯是個人的錢都很辛苦賺來，所以虧了以后無法承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，虧了以后就去游行靜坐，其實(shí)世界上是沒那么好的事情，好了，你賺大錢，虧了你要鬧事，哪里有那么好的事情呢？任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，你要接受，但是作為個人很難，因?yàn)槟愕腻X賺得很不容易。
第二是個人不專業(yè)，我們做了那么多年的銀行，自己都不敢說對風(fēng)險(xiǎn)有評價(jià)，一個老百姓說看項(xiàng)目評價(jià)比我們好，我也不相信你能評價(jià)得出來，絕大部分都是扯淡，然后簡單地相信平臺就完事了。
第三是不經(jīng)濟(jì)，總共投了十幾萬塊錢，最后一共賺了幾萬塊錢，最后自己調(diào)研、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，根本就不劃算，也沒有必要。凡是C端主導(dǎo)的市場，最后的結(jié)果一定是出現(xiàn)以上三種情況。
所以，中國的平臺不得不走到擔(dān)保兜底的路上來，投出去你給我擔(dān)保，不擔(dān)保就不投你。中國的P2P最開始可能都是想做平臺，做到最后不得不做信用擔(dān)保，也就意味著你不是平臺機(jī)構(gòu)，是信用機(jī)構(gòu)，這是和中美所處環(huán)境不同所導(dǎo)致的極大差異。我覺得中國目前為止不具備做正規(guī)意義P2P的基礎(chǔ)和條件，因?yàn)槲覀兡壳暗耐顿Y人都以個人為主，而美國80%-90%的投資人都是機(jī)構(gòu)，在這樣的情況下使得中美P2P產(chǎn)生了很大的差異。
從這個角度上來看，這不是一個監(jiān)管的問題，不是說監(jiān)管出一個管理辦法，大家必須做信息中介就可以了的事情，一定有社會基礎(chǔ)的，所以我覺得跟監(jiān)管是否要求無關(guān)的。
第二個問題，一旦從信息中介變成信用中介時，是否具備可持續(xù)的規(guī)?；芰?。這個觀點(diǎn)在宜信的宜人貸上市時就提到過，凡是帶有風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)模式一定不會獲得高估值，為什么呢？第一個核心原因，就是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的特征本質(zhì)是資本約束的，你賺更多的錢，都是需要更多的資本金才行的，所以他的資本回報(bào)率是不會高的。這個邏輯非常清晰的。
另外一個原因是什么呢？是金融風(fēng)險(xiǎn)的不可測，前幾天有人在我微博上留言說，他拿溫州的按揭和信用卡來跟我舉例證明資產(chǎn)的優(yōu)秀，我直接罵一句傻逼就拉黑了。
所有聰明的人和不聰明的人，都喜歡把過去當(dāng)成未來，或者把當(dāng)下當(dāng)成為來。事實(shí)上，過去和現(xiàn)在永遠(yuǎn)不代表未來，人類都在不斷顛覆和變革中前進(jìn)。
我們回頭看，三年前，四年前，浙江很多銀行的違約率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國水平，不到1%的壞賬水平，但是就能用這個數(shù)字來推演浙江的企業(yè)資產(chǎn)很好么？恰恰實(shí)踐證明了曾經(jīng)傲嬌的浙江企業(yè)，在這幾年經(jīng)受了極大的考驗(yàn)。過去的數(shù)字永遠(yuǎn)說明不了問題，現(xiàn)在優(yōu)秀的所謂個人資產(chǎn)端的數(shù)據(jù)，其實(shí)壓根也說明不了問題。
所有的風(fēng)險(xiǎn)都如同地震一樣，蘊(yùn)蓄在地下你看不出來，但是他所有的不出事都是為了某一天集中性地爆發(fā)，而一旦爆發(fā)之后，就把你過去所有的不出事都給抹掉，這個就是金融風(fēng)險(xiǎn)的典型特征。
所以，在金融業(yè)里，你說自己風(fēng)險(xiǎn)很低，其實(shí)是沒人相信的，哪怕再好他也不相信，實(shí)在是沒有辦法相信你。當(dāng)年次貸危機(jī)時，真正意義卷入次貸危機(jī)的是花期，但是包括富國、capital one別的實(shí)際上都沒有太大的風(fēng)險(xiǎn)，但是市場上不信，所以他們的估值也掉了很多。
所以說在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，你是很難證明你管錢或者兜底能力、控制風(fēng)險(xiǎn)能力比別人強(qiáng)，所以你看全球的金融機(jī)構(gòu)的估值體系都不高，PB在一倍左右，為什么呢？因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)不可測，你現(xiàn)在再好，都不能代表你未來會更好。
其實(shí)，這幾年我看了聽多少傻逼的，幾年前的銀行業(yè)，天天有人罵他們暴利，現(xiàn)在呢，天天罵他們傻，虧這么多。其實(shí)說他們暴利的人和說他們傻的恰恰都是同一批人。他們根本不知道信用風(fēng)險(xiǎn)不是靠個體玩得轉(zhuǎn)的，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于個體性風(fēng)險(xiǎn)。在市場整體能賺錢的時候，你會發(fā)現(xiàn)你怎么借錢給別人都大概率能還錢的，我們以前借錢給別人，欠條都不用打，人家都會還你。現(xiàn)在呢？別說打欠條了，老婆小孩抵押給你，都照樣跑路，因?yàn)樗麤]辦法賺錢，哪怕你信用再好，不一樣還不了錢呢。所以，決定信貸行業(yè)生命的壓根不是個體能力，而是周期性風(fēng)險(xiǎn)。
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