編者按：創(chuàng)業(yè)服務機構Angelist和Y Combinator在近期均宣布了其成立投資基金的消息，雷鋒網也發(fā)布了《YC籌集7億美元擬轉型做后期，初創(chuàng)企業(yè)幾家歡喜幾家愁》。這一舉措將會給硅谷投資者們帶來怎樣的變化？Haystack基金創(chuàng)始人Semil Shah（同時也是GGV的投資顧問）對此撰文發(fā)表了自己的看法，以下是硅谷鋒向標的選譯：

正如一句俗語所說：壞事一來，接二連三。

對于那些在風險投資行業(yè)工作或研究的人來說，過去一周可真是精彩紛呈。兩家早期創(chuàng)業(yè)服務機構（YC和Angelist）都往前邁了一大步，恰逢這一周灣區(qū)的投資者也聚集在一起開了個閉門會，所以YC和Angelist的舉措也成了會上討論的重要內容。從媒體、Twitter上的報道，很容易看到許多傳統(tǒng)投資者的第一反應是對此報以懷疑態(tài)度或者“搶飯碗的來了”，而在一些媒體報道則將其稱為“對VC的顛覆”。

我寫這篇文章的目的是和大家分享我對這一事件的看法。和很多人的第一反應不同，Angelist和Y Combinator進入投資領域對很多VC來說并不是什么大新聞，但對整個VC行業(yè)的生態(tài)環(huán)境來說則是一件大事。這些自下而上的資金和運動向我們這些VC展示了這些輕量級的VC是如何開展工作的和下一代的創(chuàng)業(yè)者們需要什么樣的財務支持來開展業(yè)務，以及軟件和網絡如何提高更高的透明度和效率，讓包括LP、VC、創(chuàng)始人、員工在內的所有參與者都能沖中獲益。

Angelist和Y Combinator這些挖掘潛力的行為對行業(yè)來說，是件好事。

過去一周一開始就是一個大新聞。

在周一，Angelist公告稱將成立一筆新的種子投資基金（CSS Upshot），這一基金背后的主要出資方是來自中國的中科創(chuàng)投。這一舉動的意義包括 （1）表明Angelist獲得了LP的投資授權，可以直接在其平臺上對項目進行投資而無需借助傳統(tǒng)的VC模型；（2）通過抱團的方式，過去無法與大財團競爭的早期投資者們也有機會可以開出更好條件吸引明星創(chuàng)業(yè)公司。

首先我們必須承認，LP更多的與創(chuàng)業(yè)公司打交道（這是一種可以節(jié)省費用和獲得更多溝通信息的機制）并不必然在董事會方面行得通。其次，這當中有一種壓制目前通行的基于每一筆交易（與通過成立基金公擔風險相反）的反向激勵機制，由于沒有一個自然的調節(jié)機制，可能會導致更多壟斷性大財團的形成。雖然如此，我并不擔心這些風險，因為（1）Angelist已經采取了很多政策來防止這一行為；（2）我認為這是VC進行調整和重組的許多小步驟中的第一步。

要想取得更好的效果需要不少時間，這些小規(guī)模的實驗有助于產業(yè)向這方面的推進。

再次，像Angelist這樣的平臺的建立使得做LP更加簡單高效。通過使用軟件來自動生成報告、分析指標、簡化辦公室管理，LP能夠縮減辦公室管理成本，并獲得更多他們投資組合公司的實時和標準化信息。從這一角度看，Angelist和這個新的CSCUpshot基金讓那些專注于早期投資的人有機會通過杠桿更多的進行投資，用軟件取代昂貴的人工分析處理每家公司的融資信息和郵件往來，建立一個獨立的可追蹤記錄。

過去一周同樣也以大事件結束。

上周五（10月18日），有消息稱Y Combinator即將宣布一筆7億美元的發(fā)展基金“Continuity”。一直以來，Y Combinator和傳統(tǒng)風險投資關系有些微妙，而這一舉動更是讓傳統(tǒng)VC看到Y Combinator的野心。到目前為止，Y Combinator通過向初創(chuàng)公司給予少量現金加創(chuàng)業(yè)輔導的方式投資它們并建立了自己的網絡和影響力，在Y Combinator的“農場里的黑天鵝”模型（注：這一理論來源于Y Combinator創(chuàng)始人Paul Graham在2012年寫的“Black Swan Framing”一文，講述如何通過大規(guī)模批量化的方式找到像Airbnb、Dropbox那樣數千倍成長的大黑馬）中，他們的網絡和品牌每年可以吸引到250家左右的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)公司，只要出一兩個大黑馬就可以。同時，他們的做法也與傳統(tǒng)VC不同：Y Combinator可以有超高的失敗率，可以在同一方向上投許多家公司（而一般VC不會如此）。

這是挑戰(zhàn)，也是機會

對于一家從Y Combinator畢業(yè)的公司來說，它可能需要天使投資、種子投資、風險投資、成長期投資、上市前過橋資本等。過去，YC對這些“畢業(yè)生”所需的未來融資心有余而力不足，于是將投資的機會留給了風險投資。當創(chuàng)業(yè)門檻降低、越來越多的創(chuàng)業(yè)公司開始涌現、新的市場機會形成的時候，Y Combinator幫助VC解決的是“如何發(fā)現值得投資公司”的問題。

全新的“Continuity”成長基金中的一些關鍵因素頗為值得研究。首先是基金的規(guī)模，7億美金的規(guī)模可以參與到5億美元估值公司的A輪或B輪；其次，基金可能會直接領投（如YC畢業(yè)生Checkr）或參照與其他領投公司的條件進行跟投；第三，7億美元可能只是一個開始，我已經從好些考慮成為這筆基金LP的投資人獲悉，該基金最初的規(guī)模是15億美元。除了有報道的Mike Bloomberg等巨星和斯坦福等機構，一些真正的巨頭如Sovereign Wealth Funds也有可能參與Coutinuity二期。

仍然拿Checkr這家公司來分析YC是如何向“一站式風險投資服務商”靠近。Checkr最初的啟動資金有可能來自于創(chuàng)業(yè)者及其家人朋友，當他們進入YC, 他們會放出4%-7%股份換取YC的創(chuàng)業(yè)輔導以及10萬-15萬美元的資金，在畢業(yè)Demo Day上，他們會從其他硅谷風險投資公司拿到A輪投資，而現在，Continuity可能會近水樓臺先得月。在此之前，YC曾經提過他們不投A輪及以后的項目，這樣避免有的公司會被貼上“YC不愿意投資的公司”的標簽，使得其他VC也不愿意對其投資，現在我們得看YC的這一舉措將會帶來什么樣的變化。

Checkr是一家非常值得投資的公司。但大多數B輪及成長投資者可能對其并不了解，而現在隨著Continuity基金進入市場，這種競爭將會更加激烈?？梢韵胂螅绻鸆ontinuity給了Checkr一個投后3億美元的意向書，這無形就成為了傳統(tǒng)VC的下線，他們必須開出更好的條件、更高的金額、更好的網絡來吸引Checkr。YC現在可以通過早期的壓價獲得創(chuàng)業(yè)公司股票和后期抬價（通過給其投資公司不對稱的信息使其獲得快速發(fā)展）獲益，但如果我們稍微腦洞一下，未來YC有專門研究機構、獎學金、加速器、Continuity基金，YC將在這種漏斗形的投資結構中具有更好的掌控力，也有助其成為這一領域中的最佳公司。

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對了，不是說壞事接二連三嗎？那么，對于VC來說的第三件壞事又是什么呢？我反倒認為，應該是“好事接二連三”才對。Angelist和YC就像是游進VC行業(yè)里的兩條鯰魚，他們將激發(fā)風險投資生態(tài)系統(tǒng)的活力，讓其更為健康發(fā)展。這個生態(tài)系統(tǒng)并不僅僅局限于風險投資，還包含LP、創(chuàng)世團隊、以及創(chuàng)業(yè)公司員工，這是我要說的第三件事。

很明顯，創(chuàng)業(yè)者希望風險投資改變的地方太多了。從歷史上看，許多優(yōu)秀項目在一開始并不被資本看好，但如果你稍微花一些時間與LP進行溝通，他們也意識到，這些由Angelist和YC發(fā)起的自下而上的運動，借助了新的網絡和軟件工具，為過去這個不透明的行業(yè)帶來一個全新級別的效率和透明度。

看一看關于對此事的討論，大多數還在討論傳統(tǒng)VC是如何被顛覆的。當然，在某些方面對VC是顛覆，但為什么不討論一下這當中帶來的機會？例如說，在Angelist，一個沒有機會成為傳統(tǒng)風險投資人的個人投資者有可能成為LP，和創(chuàng)業(yè)者一起青史留名，又或者，YC Continuity基金會迫使傳統(tǒng)風險投資公司更加關注A輪和B輪，而這正是優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司打好基礎的關鍵階段。企業(yè)可以更好展示其取得的成績，YC Continuity基金也會成長為一個平臺。

我之所以說“挖掘潛力”，是因為傳統(tǒng)的風險投資行業(yè)動作太慢。機構LP往往因為怕錯失進入某一基金的機會同時給3-4個基金投資承諾，其結果是很多LP對他們所投資的基金并不了解。像Angelist這樣的平臺給了全球的LP一個很好的“投資池”，而在Continuity的例子中，這讓過去很多和YC合作的A輪或B輪投資機頭想辦法與YC的創(chuàng)業(yè)者們保持良好關系。過去風險投資可以不和YC或者Angelist打交道也能賺到錢，但未來可能因此不同。

最后我承認，作為一個新晉不起眼投資者，將會在這種結構中遇到更多的挑戰(zhàn)。我已經錯過了一個在洛杉磯的種子投資項目，該創(chuàng)業(yè)者由于不想花太多時間和金錢和很多人討價還價選擇了Angelist，隨后這家公司又通過YC的平臺拿到了硅谷某知名VC的A輪投資。我很早就發(fā)現了這個項目，我有這個行業(yè)的經驗和能夠幫助這個項目的投資組合資源，但最后卻無緣這個項目。對于這個創(chuàng)業(yè)者來說，他只想減少早期融資期間的麻煩，那時我的經驗、價值對他來說并不重要——現在這一創(chuàng)始人邀請我參與其A輪投資，但經過再三考慮后我還是決定放棄這次投資。

這是一個變化中的新世界，而我歡迎這種變化。因為它會激勵我不斷提高我投資的精確性和速度，而這正是我想要的。這并不是壞事，而且我會很高興看到這種變化，因為這會讓每一位投資者更加清晰和集中精力。

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