編者按：創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)Angelist和Y Combinator在近期均宣布了其成立投資基金的消息，雷鋒網(wǎng)也發(fā)布了《YC籌集7億美元擬轉(zhuǎn)型做后期，初創(chuàng)企業(yè)幾家歡喜幾家愁》。這一舉措將會(huì)給硅谷投資者們帶來怎樣的變化？Haystack基金創(chuàng)始人Semil Shah（同時(shí)也是GGV的投資顧問）對(duì)此撰文發(fā)表了自己的看法，以下是硅谷鋒向標(biāo)的選譯：

正如一句俗語所說：壞事一來，接二連三。

對(duì)于那些在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)工作或研究的人來說，過去一周可真是精彩紛呈。兩家早期創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)（YC和Angelist）都往前邁了一大步，恰逢這一周灣區(qū)的投資者也聚集在一起開了個(gè)閉門會(huì)，所以YC和Angelist的舉措也成了會(huì)上討論的重要內(nèi)容。從媒體、Twitter上的報(bào)道，很容易看到許多傳統(tǒng)投資者的第一反應(yīng)是對(duì)此報(bào)以懷疑態(tài)度或者“搶飯碗的來了”，而在一些媒體報(bào)道則將其稱為“對(duì)VC的顛覆”。

我寫這篇文章的目的是和大家分享我對(duì)這一事件的看法。和很多人的第一反應(yīng)不同，Angelist和Y Combinator進(jìn)入投資領(lǐng)域?qū)芏郪C來說并不是什么大新聞，但對(duì)整個(gè)VC行業(yè)的生態(tài)環(huán)境來說則是一件大事。這些自下而上的資金和運(yùn)動(dòng)向我們這些VC展示了這些輕量級(jí)的VC是如何開展工作的和下一代的創(chuàng)業(yè)者們需要什么樣的財(cái)務(wù)支持來開展業(yè)務(wù)，以及軟件和網(wǎng)絡(luò)如何提高更高的透明度和效率，讓包括LP、VC、創(chuàng)始人、員工在內(nèi)的所有參與者都能沖中獲益。

Angelist和Y Combinator這些挖掘潛力的行為對(duì)行業(yè)來說，是件好事。

過去一周一開始就是一個(gè)大新聞。

在周一，Angelist公告稱將成立一筆新的種子投資基金（CSS Upshot），這一基金背后的主要出資方是來自中國(guó)的中科創(chuàng)投。這一舉動(dòng)的意義包括 （1）表明Angelist獲得了LP的投資授權(quán)，可以直接在其平臺(tái)上對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資而無需借助傳統(tǒng)的VC模型；（2）通過抱團(tuán)的方式，過去無法與大財(cái)團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)的早期投資者們也有機(jī)會(huì)可以開出更好條件吸引明星創(chuàng)業(yè)公司。

首先我們必須承認(rèn)，LP更多的與創(chuàng)業(yè)公司打交道（這是一種可以節(jié)省費(fèi)用和獲得更多溝通信息的機(jī)制）并不必然在董事會(huì)方面行得通。其次，這當(dāng)中有一種壓制目前通行的基于每一筆交易（與通過成立基金公擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相反）的反向激勵(lì)機(jī)制，由于沒有一個(gè)自然的調(diào)節(jié)機(jī)制，可能會(huì)導(dǎo)致更多壟斷性大財(cái)團(tuán)的形成。雖然如此，我并不擔(dān)心這些風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)椋?）Angelist已經(jīng)采取了很多政策來防止這一行為；（2）我認(rèn)為這是VC進(jìn)行調(diào)整和重組的許多小步驟中的第一步。

要想取得更好的效果需要不少時(shí)間，這些小規(guī)模的實(shí)驗(yàn)有助于產(chǎn)業(yè)向這方面的推進(jìn)。

再次，像Angelist這樣的平臺(tái)的建立使得做LP更加簡(jiǎn)單高效。通過使用軟件來自動(dòng)生成報(bào)告、分析指標(biāo)、簡(jiǎn)化辦公室管理，LP能夠縮減辦公室管理成本，并獲得更多他們投資組合公司的實(shí)時(shí)和標(biāo)準(zhǔn)化信息。從這一角度看，Angelist和這個(gè)新的CSCUpshot基金讓那些專注于早期投資的人有機(jī)會(huì)通過杠桿更多的進(jìn)行投資，用軟件取代昂貴的人工分析處理每家公司的融資信息和郵件往來，建立一個(gè)獨(dú)立的可追蹤記錄。

過去一周同樣也以大事件結(jié)束。

上周五（10月18日），有消息稱Y Combinator即將宣布一筆7億美元的發(fā)展基金“Continuity”。一直以來，Y Combinator和傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)系有些微妙，而這一舉動(dòng)更是讓傳統(tǒng)VC看到Y(jié) Combinator的野心。到目前為止，Y Combinator通過向初創(chuàng)公司給予少量現(xiàn)金加創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)的方式投資它們并建立了自己的網(wǎng)絡(luò)和影響力，在Y Combinator的“農(nóng)場(chǎng)里的黑天鵝”模型（注：這一理論來源于Y Combinator創(chuàng)始人Paul Graham在2012年寫的“Black Swan Framing”一文，講述如何通過大規(guī)模批量化的方式找到像Airbnb、Dropbox那樣數(shù)千倍成長(zhǎng)的大黑馬）中，他們的網(wǎng)絡(luò)和品牌每年可以吸引到250家左右的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)公司，只要出一兩個(gè)大黑馬就可以。同時(shí)，他們的做法也與傳統(tǒng)VC不同：Y Combinator可以有超高的失敗率，可以在同一方向上投許多家公司（而一般VC不會(huì)如此）。

這是挑戰(zhàn)，也是機(jī)會(huì)

對(duì)于一家從Y Combinator畢業(yè)的公司來說，它可能需要天使投資、種子投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、成長(zhǎng)期投資、上市前過橋資本等。過去，YC對(duì)這些“畢業(yè)生”所需的未來融資心有余而力不足，于是將投資的機(jī)會(huì)留給了風(fēng)險(xiǎn)投資。當(dāng)創(chuàng)業(yè)門檻降低、越來越多的創(chuàng)業(yè)公司開始涌現(xiàn)、新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)形成的時(shí)候，Y Combinator幫助VC解決的是“如何發(fā)現(xiàn)值得投資公司”的問題。

全新的“Continuity”成長(zhǎng)基金中的一些關(guān)鍵因素頗為值得研究。首先是基金的規(guī)模，7億美金的規(guī)?？梢詤⑴c到5億美元估值公司的A輪或B輪；其次，基金可能會(huì)直接領(lǐng)投（如YC畢業(yè)生Checkr）或參照與其他領(lǐng)投公司的條件進(jìn)行跟投；第三，7億美元可能只是一個(gè)開始，我已經(jīng)從好些考慮成為這筆基金LP的投資人獲悉，該基金最初的規(guī)模是15億美元。除了有報(bào)道的Mike Bloomberg等巨星和斯坦福等機(jī)構(gòu)，一些真正的巨頭如Sovereign Wealth Funds也有可能參與Coutinuity二期。

仍然拿Checkr這家公司來分析YC是如何向“一站式風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)商”靠近。Checkr最初的啟動(dòng)資金有可能來自于創(chuàng)業(yè)者及其家人朋友，當(dāng)他們進(jìn)入YC, 他們會(huì)放出4%-7%股份換取YC的創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)以及10萬-15萬美元的資金，在畢業(yè)Demo Day上，他們會(huì)從其他硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資公司拿到A輪投資，而現(xiàn)在，Continuity可能會(huì)近水樓臺(tái)先得月。在此之前，YC曾經(jīng)提過他們不投A輪及以后的項(xiàng)目，這樣避免有的公司會(huì)被貼上“YC不愿意投資的公司”的標(biāo)簽，使得其他VC也不愿意對(duì)其投資，現(xiàn)在我們得看YC的這一舉措將會(huì)帶來什么樣的變化。

Checkr是一家非常值得投資的公司。但大多數(shù)B輪及成長(zhǎng)投資者可能對(duì)其并不了解，而現(xiàn)在隨著Continuity基金進(jìn)入市場(chǎng)，這種競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈?？梢韵胂?，如果Continuity給了Checkr一個(gè)投后3億美元的意向書，這無形就成為了傳統(tǒng)VC的下線，他們必須開出更好的條件、更高的金額、更好的網(wǎng)絡(luò)來吸引Checkr。YC現(xiàn)在可以通過早期的壓價(jià)獲得創(chuàng)業(yè)公司股票和后期抬價(jià)（通過給其投資公司不對(duì)稱的信息使其獲得快速發(fā)展）獲益，但如果我們稍微腦洞一下，未來YC有專門研究機(jī)構(gòu)、獎(jiǎng)學(xué)金、加速器、Continuity基金，YC將在這種漏斗形的投資結(jié)構(gòu)中具有更好的掌控力，也有助其成為這一領(lǐng)域中的最佳公司。

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對(duì)了，不是說壞事接二連三嗎？那么，對(duì)于VC來說的第三件壞事又是什么呢？我反倒認(rèn)為，應(yīng)該是“好事接二連三”才對(duì)。Angelist和YC就像是游進(jìn)VC行業(yè)里的兩條鯰魚，他們將激發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資生態(tài)系統(tǒng)的活力，讓其更為健康發(fā)展。這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)并不僅僅局限于風(fēng)險(xiǎn)投資，還包含LP、創(chuàng)世團(tuán)隊(duì)、以及創(chuàng)業(yè)公司員工，這是我要說的第三件事。

很明顯，創(chuàng)業(yè)者希望風(fēng)險(xiǎn)投資改變的地方太多了。從歷史上看，許多優(yōu)秀項(xiàng)目在一開始并不被資本看好，但如果你稍微花一些時(shí)間與LP進(jìn)行溝通，他們也意識(shí)到，這些由Angelist和YC發(fā)起的自下而上的運(yùn)動(dòng)，借助了新的網(wǎng)絡(luò)和軟件工具，為過去這個(gè)不透明的行業(yè)帶來一個(gè)全新級(jí)別的效率和透明度。

看一看關(guān)于對(duì)此事的討論，大多數(shù)還在討論傳統(tǒng)VC是如何被顛覆的。當(dāng)然，在某些方面對(duì)VC是顛覆，但為什么不討論一下這當(dāng)中帶來的機(jī)會(huì)？例如說，在Angelist，一個(gè)沒有機(jī)會(huì)成為傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資人的個(gè)人投資者有可能成為L(zhǎng)P，和創(chuàng)業(yè)者一起青史留名，又或者，YC Continuity基金會(huì)迫使傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司更加關(guān)注A輪和B輪，而這正是優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司打好基礎(chǔ)的關(guān)鍵階段。企業(yè)可以更好展示其取得的成績(jī)，YC Continuity基金也會(huì)成長(zhǎng)為一個(gè)平臺(tái)。

我之所以說“挖掘潛力”，是因?yàn)閭鹘y(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)動(dòng)作太慢。機(jī)構(gòu)LP往往因?yàn)榕洛e(cuò)失進(jìn)入某一基金的機(jī)會(huì)同時(shí)給3-4個(gè)基金投資承諾，其結(jié)果是很多LP對(duì)他們所投資的基金并不了解。像Angelist這樣的平臺(tái)給了全球的LP一個(gè)很好的“投資池”，而在Continuity的例子中，這讓過去很多和YC合作的A輪或B輪投資機(jī)頭想辦法與YC的創(chuàng)業(yè)者們保持良好關(guān)系。過去風(fēng)險(xiǎn)投資可以不和YC或者Angelist打交道也能賺到錢，但未來可能因此不同。

最后我承認(rèn)，作為一個(gè)新晉不起眼投資者，將會(huì)在這種結(jié)構(gòu)中遇到更多的挑戰(zhàn)。我已經(jīng)錯(cuò)過了一個(gè)在洛杉磯的種子投資項(xiàng)目，該創(chuàng)業(yè)者由于不想花太多時(shí)間和金錢和很多人討價(jià)還價(jià)選擇了Angelist，隨后這家公司又通過YC的平臺(tái)拿到了硅谷某知名VC的A輪投資。我很早就發(fā)現(xiàn)了這個(gè)項(xiàng)目，我有這個(gè)行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和能夠幫助這個(gè)項(xiàng)目的投資組合資源，但最后卻無緣這個(gè)項(xiàng)目。對(duì)于這個(gè)創(chuàng)業(yè)者來說，他只想減少早期融資期間的麻煩，那時(shí)我的經(jīng)驗(yàn)、價(jià)值對(duì)他來說并不重要——現(xiàn)在這一創(chuàng)始人邀請(qǐng)我參與其A輪投資，但經(jīng)過再三考慮后我還是決定放棄這次投資。

這是一個(gè)變化中的新世界，而我歡迎這種變化。因?yàn)樗鼤?huì)激勵(lì)我不斷提高我投資的精確性和速度，而這正是我想要的。這并不是壞事，而且我會(huì)很高興看到這種變化，因?yàn)檫@會(huì)讓每一位投資者更加清晰和集中精力。

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