股市崩潰、制造業(yè)崩潰、中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰，現(xiàn)在又出來一個(gè)資本寒冬。我脆弱的心臟受不了了，需要靜靜。

這一問題，我曾和朋友爭(zhēng)論了很久，最終沒能成共識(shí)。當(dāng)然凡事總得有依據(jù)。你說崩潰、寒冬，需要拿出依據(jù)；我說崩潰個(gè)屁、寒冬才怪，也需要拿出依據(jù)。

說資本寒冬，有什么依據(jù)？

• 寒冬論1：數(shù)據(jù)說

從網(wǎng)上尋根溯源，能夠找到這樣一條數(shù)字上的依據(jù)（我找了很久）：2015年二季度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC/PE融資規(guī)模環(huán)比下降50.36%

具體描述為：ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，2015年二季度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC/PE融資事件規(guī)模為37.89億美元，環(huán)比下降50.36%；融資案例數(shù)量222起，環(huán)比下降10.84%。

從數(shù)字上看，環(huán)比下降50.36%，案例數(shù)量下降10.84%，確實(shí)下滑幅度很大。但是對(duì)比另一個(gè)數(shù)據(jù)就發(fā)現(xiàn)其中問題。以下同樣是CVSource數(shù)據(jù)（在2015年4月份的披露），2015年Q1互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資案例181起，披露融資金額30.93億美元。

兩張圖對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，2014年Q4之前，第一張圖數(shù)字普遍比第二張圖略大；總體上兩張圖的數(shù)據(jù)相差較小。可以理解為后期的數(shù)據(jù)采集更新。但是在今年一季度的“融資金額”數(shù)據(jù)上，兩張圖的差距非常大。

2015Q1的融資金額，在上一張圖為74.816億美元，在下一張圖為30.934億美元，上一張比下一張高出了一倍還多。而案例數(shù)量也增加了68個(gè)。

這里有兩種可能：第一種，新增的68個(gè)案例集中在某一領(lǐng)域，普遍大額融資（68個(gè)項(xiàng)目融資總額增加34億美元，平均每個(gè)5000萬美元）。第二種則是錄入錯(cuò)誤。

第一種情況概率實(shí)在太太太小了。我懷疑這是錄入錯(cuò)誤，錄入的人把3481.6誤寫成7481.6，造成一個(gè)相比2014年Q4近3倍的暴漲。

排除掉這一異常數(shù)據(jù)再看，從2013年到2015年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC/PE融資金額都在高速增長(zhǎng)，從2013年的每季10億美元左右，到2014年的每季20多億，再到2015年的30多億。

• 寒冬論2：二級(jí)市場(chǎng)倒推一級(jí)市場(chǎng)

另一種判斷資本市場(chǎng)到了寒冬的方式是從二級(jí)市場(chǎng)切入。其邏輯如下：

在二級(jí)市場(chǎng)上，A股6月份大跌，新三板流動(dòng)性下降，美股上的中概股股價(jià)和市值下跌。由于上市退出渠道受阻，從而導(dǎo)致2015年下半年一級(jí)市場(chǎng)募資難度加大。

如經(jīng)緯創(chuàng)投曹國(guó)熊所言：“當(dāng)資本市場(chǎng)就是所謂的二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)融資，大概一級(jí)市場(chǎng)會(huì)比二級(jí)市場(chǎng)滯后半年左右。所以目前這個(gè)二級(jí)市場(chǎng)這個(gè)低迷的狀況，大概在半年之后肯定會(huì)在一級(jí)市場(chǎng)反映出來。”

這一判斷有沒有道理呢？只能說貌似有道理。

從私募通的數(shù)據(jù)看，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資階段主要集中于初創(chuàng)和擴(kuò)張期，大約相當(dāng)于A、B、C輪，這一階段的公司離上市還有幾年，退出更是幾年之后的事。投資機(jī)構(gòu)是否會(huì)以現(xiàn)在的退出受阻而減少針對(duì)未來的投資行為？換句話說，投資機(jī)構(gòu)是否長(zhǎng)期看跌中國(guó)市場(chǎng)，就不投中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司了？

• 你說完寒冬，該我說不寒冬了

來看看另一種數(shù)據(jù)：行業(yè)高速增長(zhǎng)，情況很樂觀。

天使投資方面：據(jù)私募通統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可見，2015年上半年共發(fā)生809起天使投資，披露金額超過7.42億美元。案例方面同比上升126.1%，環(huán)比上升97.3%。僅2015年第二季度，天使投資案例共計(jì)460起，環(huán)比增加31.2%。所披露的投資金額約4.88億美元，環(huán)比增加88.7%。

IT桔子的數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年共發(fā)生投資事件1396起，較2014年同期875起上漲60%。

CVSource數(shù)據(jù)顯示，2015年7月VC/PE投資市場(chǎng)披露案例總數(shù)250起，投資總規(guī)模106.20億美元，其中國(guó)內(nèi)共披露創(chuàng)業(yè)投資VC案例186起，投資金額規(guī)模高達(dá)73.92億美元，無論是同比還是環(huán)比數(shù)據(jù)，投資金額規(guī)模都呈現(xiàn)大幅度成倍的提升。

所以這算什么鬼寒冬？

最后結(jié)論就是：

從數(shù)據(jù)上說，這幾年創(chuàng)業(yè)投資高速增長(zhǎng)，依照目前數(shù)據(jù)很難判斷資本寒冬要來。當(dāng)然你很可能堅(jiān)信寒冬將至，因?yàn)楹芏嗳硕歼@么說。

那么創(chuàng)業(yè)、投資都投到哪了？

私募通的數(shù)據(jù)顯示出2014年和2015年上半年創(chuàng)業(yè)投資分布，互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值業(yè)務(wù)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，金融、生物技術(shù)名列前茅。在互聯(lián)網(wǎng)和電信中，由于電信準(zhǔn)入門檻高，還被移動(dòng)、聯(lián)通、電信等大型公司把持，對(duì)一般創(chuàng)業(yè)公司而言，并不是很好的進(jìn)入領(lǐng)域；于是互聯(lián)網(wǎng)成為扎堆進(jìn)入的方向。

從行業(yè)角度看，在互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)當(dāng)中，排名前三的細(xì)分領(lǐng)域分別為電子商務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)服務(wù)。

在電子商務(wù)中，已經(jīng)誕生了阿里巴巴、京東、唯品會(huì)、聚美優(yōu)品等上市公司，但中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)極大，細(xì)分領(lǐng)域仍在跑馬圈地。

從創(chuàng)業(yè)位置上看，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)絕大多數(shù)位于北京，其次為上海、廣東。北京集中了中國(guó)1/3的互聯(lián)網(wǎng)人才，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)公司扎堆。其次為上海、廣東（深圳、廣州）。不出意外，未來的BAT仍將誕生在這里。（期望四大城市房?jī)r(jià)下跌的同學(xué)可能要失望了）

概括一下結(jié)論就是：

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)依然是最熱領(lǐng)域，其中的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是重點(diǎn)；

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)依然被原有巨頭把持，機(jī)會(huì)在細(xì)分領(lǐng)域；

這波創(chuàng)業(yè)熱潮依然由北上廣深主導(dǎo)。

對(duì)未來中國(guó)的影響：在新科技影響下，可能局部有突破，但傳統(tǒng)行業(yè)依然落后；互聯(lián)網(wǎng)占經(jīng)濟(jì)比重加大，在未來十年可能達(dá)到10%；互聯(lián)網(wǎng)、電信、金融等行業(yè)，中國(guó)公司可能超過美國(guó)，細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒖赡茴I(lǐng)先全球；北京將可能成為全球互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)中心。

說點(diǎn)高大上的

說完數(shù)據(jù)，咱們?cè)倭牧恼f點(diǎn)大而全、形而上的東西。

2012年美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率2.2%，2013年1.9%，2014年2.4%；

2012年日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率2.2%，2013年1.6%，2014年為零。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)好歹還在增長(zhǎng)，只不過增長(zhǎng)率降低一點(diǎn)，就寒冬了？

我在2000個(gè)粉絲時(shí)候，每天增長(zhǎng)率可以達(dá)到10%；現(xiàn)在近5萬個(gè)，每天增長(zhǎng)率不到0.5%，所以我干脆就封號(hào)算了？

別人說崩潰說寒冬，所以就真的崩潰就真的寒冬了？

今晚睡覺時(shí)好好想想吧。

作者知乎圖靈Don，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融/智能硬件/移動(dòng)O2O，微信公眾號(hào)：未來知識(shí)圖譜（ID：futureknowledge）

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