雷鋒網(wǎng)按：自動(dòng)駕駛不但讓創(chuàng)業(yè)者瘋狂，也讓投資人瘋狂。此前在TMT領(lǐng)域積累了豐富經(jīng)驗(yàn)的董和孟，如今也加入到了自動(dòng)駕駛的投資風(fēng)潮中。

他目前為國(guó)投創(chuàng)新投資管理有限公司旗下的“先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)基金”效力，這是發(fā)改委、財(cái)政部和工信部聯(lián)合發(fā)起的在先進(jìn)制造領(lǐng)域的唯一一只國(guó)家級(jí)基金。基金首期規(guī)模為200億人民幣，重點(diǎn)投資“智能制造”，其中便涵蓋了新能源汽車(chē)和自動(dòng)駕駛。

目前，在汽車(chē)領(lǐng)域，國(guó)投創(chuàng)新已經(jīng)布局了比亞迪、寧德時(shí)代新能源（CATL）以及上海恩捷、科隆新能源等動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。此外，新造車(chē)領(lǐng)域他們也在積極接觸，包括跟蔚來(lái)、車(chē)和家、奇點(diǎn)、小鵬、FMC、長(zhǎng)城華冠等公司，只是目前還未產(chǎn)生投資行為（close deal），不排除將來(lái)會(huì)有進(jìn)一步動(dòng)作。

董和孟表示，因?yàn)檫@只基金有12年（10年+2年）的周期，所以給了投資人更大的發(fā)揮空間。不單純關(guān)注短期回報(bào)，可以做一些前瞻性的投資?！拔覀冎韵朐谧詣?dòng)駕駛這一塊花更多精力，多配一些資金，正是因?yàn)檫@個(gè)屬性。”

1.

國(guó)投創(chuàng)新自去年開(kāi)始就把自動(dòng)駕駛作為一個(gè)重點(diǎn)方向，秉持的投資風(fēng)格是，“如果覺(jué)得一個(gè)方向是可行的，就會(huì)在這個(gè)產(chǎn)業(yè)上下游去做整體布局。”

當(dāng)然，與那些富有激情的VC熱情擁抱人工智能與自動(dòng)駕駛相比，作為產(chǎn)業(yè)基金的國(guó)投創(chuàng)新更喜歡用“穩(wěn)健”來(lái)形容自己。至于如何看待自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的投資，董和孟闡述了屬于國(guó)投創(chuàng)新的一套邏輯。

董和孟表示，目前這個(gè)階段，傳感器、算法、操作系統(tǒng)、控制系統(tǒng)乃至后期運(yùn)營(yíng)，“從單點(diǎn)上來(lái)講，并不存在不可逾越的障礙。”甚至有些領(lǐng)域已經(jīng)處在產(chǎn)業(yè)化或者儲(chǔ)備產(chǎn)業(yè)化階段，能夠看到一條未來(lái)5-10年的發(fā)展路徑。

至于如何實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛，董和孟所代表的國(guó)投創(chuàng)新是這么看的：要將單車(chē)智能與系統(tǒng)網(wǎng)聯(lián)化深度結(jié)合起來(lái)協(xié)同發(fā)展。

此外，單車(chē)智能在短期內(nèi)存在買(mǎi)賣(mài)方，即使沒(méi)有到最終的無(wú)人駕駛階段，主機(jī)廠出于增加產(chǎn)品特性的角度，也愿意付出。這就帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)價(jià)值，經(jīng)濟(jì)價(jià)值則是驅(qū)動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的參與者去完善自動(dòng)駕駛相關(guān)系統(tǒng)的動(dòng)力。

所以，作為投資人，瘋狂追逐自動(dòng)駕駛項(xiàng)目也無(wú)可厚非。

2.

當(dāng)然，投資是一項(xiàng)非常細(xì)化的工作，在確立了大方向以后，單點(diǎn)突破顯得尤為重要。自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈中，無(wú)非算法、傳感器、芯片、操作系統(tǒng)、位置服務(wù)等這些投資機(jī)構(gòu)熱衷于投入的單點(diǎn)。

其中，人工智能與深度學(xué)習(xí)算法是最早被熱錢(qián)追逐的對(duì)象，原因亦是多方面的。

可以看到，在計(jì)算機(jī)視覺(jué)（CV）學(xué)術(shù)圈，華人的影響力相較于其他領(lǐng)域要高一個(gè)數(shù)量級(jí)：不管是發(fā)表論文的數(shù)量、質(zhì)量還是在海外知名大學(xué)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室中任職的地位，其實(shí)有點(diǎn)“夸張”的優(yōu)勢(shì)。相對(duì)來(lái)說(shuō)，華裔頭腦更靈活一些、創(chuàng)業(yè)的思路也更多，再加上過(guò)去這么多年中國(guó)TMT領(lǐng)域的投資非常熱，甚至在全球都屈指可數(shù)。

結(jié)果就是一大批以人工智能為創(chuàng)業(yè)點(diǎn)的公司涌現(xiàn)出來(lái)，比如商湯、格林深瞳、依圖、曠視之類(lèi)的公司。確實(shí)是很優(yōu)秀的公司，但是這些公司再往下拓展自身可落地方向的時(shí)候，其實(shí)和自動(dòng)駕駛會(huì)有一個(gè)結(jié)合。這又衍生出一批以自動(dòng)駕駛算法為起點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)公司，如今，投資金額比較高的風(fēng)投案例其實(shí)基本都集中在算法這方面的公司。

對(duì)于這樣的熱點(diǎn)，是被其裹挾著往前走，還是要思考更多對(duì)自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)更有價(jià)值的點(diǎn)？

算法固然重要，但它也是整個(gè)自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈其中的一部分。在董和孟看來(lái)，深度學(xué)習(xí)算法其實(shí)主要推動(dòng)的是自動(dòng)駕駛視覺(jué)方案的進(jìn)步，“而視覺(jué)方案作為一種被動(dòng)信息，我覺(jué)得單純從感知外部環(huán)境這個(gè)角度講，目前看不是一個(gè)充分性的條件。”即使通過(guò)一個(gè)極致的算法可以解決用視覺(jué)方案處理所有自動(dòng)駕駛中的corner cases，那其成本以及對(duì)系統(tǒng)的負(fù)擔(dān)會(huì)不會(huì)太大？

所以，視覺(jué)信息固然是非常好的被動(dòng)信息，而激光雷達(dá)和毫米波雷達(dá)所帶來(lái)的主動(dòng)信息作為一個(gè)補(bǔ)充也是非常有必要的，而且還能提升系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

有了傳感器層面比較完備的信息之后，對(duì)于一個(gè)公司來(lái)講還要考慮整個(gè)算法是不是在一個(gè)合理的價(jià)格區(qū)間并且滿足車(chē)規(guī)級(jí)的要求，同時(shí)還能在一個(gè)低功耗的平臺(tái)上順暢的工作。那么感知系統(tǒng)才有了往前推演的能力。

在這之上，還需要增加與地圖、位置信息的完善融合，才能往下推動(dòng)整個(gè)車(chē)輛感知系統(tǒng)的優(yōu)化，包括整個(gè)車(chē)輛決策層面的推演，最后才是運(yùn)營(yíng)層面和商業(yè)模式的落地。而實(shí)際運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)反饋才最終讓自動(dòng)駕駛的整個(gè)鏈條真正完善起來(lái)。

整體來(lái)講，這一個(gè)鏈條上，值得去投入的價(jià)值點(diǎn)還是非常多的，需要產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)去貢獻(xiàn)自身價(jià)值的地方也很多?，F(xiàn)在，人工智能算法最火，有些公司在這塊還有往前推演的潛力，不斷投入無(wú)可厚非。但是更多的企業(yè)還是要從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的角度去考慮自我的定位。

除去以上創(chuàng)業(yè)或者投資價(jià)值點(diǎn)，董和孟還看到了另外一方面。

“當(dāng)我們聚焦到芯片、操作系統(tǒng)領(lǐng)域，我們發(fā)現(xiàn)其商業(yè)價(jià)值非常高，但是其復(fù)雜度和風(fēng)險(xiǎn)性也相應(yīng)提高?！彼?，在他看來(lái)，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)公司還是成熟公司，要進(jìn)入這些領(lǐng)域都有非常大的疑慮，這時(shí)候便需要產(chǎn)業(yè)政策的支持。而國(guó)投創(chuàng)新管理的產(chǎn)業(yè)基金，在此處更顯出其價(jià)值。

試想一下，如果想在自動(dòng)駕駛的未來(lái)發(fā)展中，自己掌握芯片和操作系統(tǒng)這樣的核心，是不是需要有產(chǎn)業(yè)政策來(lái)將上下游做一個(gè)融合，引導(dǎo)有實(shí)力的公司在非常難突破的領(lǐng)域突圍？

3.

誠(chéng)然，自動(dòng)駕駛的投融資額度大且是持續(xù)性投入，要拿到產(chǎn)出需要等到產(chǎn)業(yè)鏈真正上量以后。所以在中國(guó)這樣的IPO體制下，很多投資機(jī)構(gòu)望而卻步。

如果你是一個(gè)非常激進(jìn)的投資人，那么大膽跟進(jìn)無(wú)可厚非。而作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)基金，此前也在相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了很多布局（包括新能源汽車(chē)、零部件公司等），這個(gè)時(shí)候就需要考慮如何成為一個(gè)更主動(dòng)的投資者，將已投企業(yè)和將投企業(yè)做一個(gè)匹配，以期推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)共同往前發(fā)展。

這些策略也引導(dǎo)著國(guó)投創(chuàng)新在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域進(jìn)行布局。

董和孟表示，在純市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的領(lǐng)域，國(guó)投創(chuàng)新會(huì)投三方面的公司。

• 單點(diǎn)類(lèi)型的，比如主要做傳感器的企業(yè)。因?yàn)槠湔麄€(gè)體系相對(duì)可控，公司成長(zhǎng)和商業(yè)化的路徑比較明確。

• 基于傳感器、芯片、算法能形成一個(gè)感知系統(tǒng)的企業(yè)，包括在低速自動(dòng)駕駛領(lǐng)域（如智行者、馭勢(shì)）去做整車(chē)方案的公司、在ADAS領(lǐng)域有能力進(jìn)入前裝的公司。

• 更強(qiáng)調(diào)落地，側(cè)重的是在的某個(gè)領(lǐng)域建立起了自己競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的零部件企業(yè)。本身它對(duì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展是有價(jià)值的，當(dāng)然也有投資的價(jià)值。還有像吉利、長(zhǎng)安這樣的主機(jī)廠，他們對(duì)構(gòu)建一個(gè)自動(dòng)駕駛平臺(tái)的訴求很強(qiáng)烈，未來(lái)還會(huì)面向第三方開(kāi)放。

整體來(lái)說(shuō)，國(guó)投創(chuàng)新會(huì)從以上品類(lèi)中，在未來(lái)2-3年里布局5-10家企業(yè)。

而在需要產(chǎn)業(yè)政策扶持的領(lǐng)域，比如芯片、操作系統(tǒng)、位置以及做數(shù)據(jù)融合相關(guān)的公司也會(huì)做一些投資。這一品類(lèi)會(huì)以領(lǐng)先的企業(yè)為主導(dǎo)——需要公司的能力高出一個(gè)量級(jí)，可以串聯(lián)產(chǎn)業(yè)的上下游，尤以具備試驗(yàn)精神的主機(jī)廠、Tier 1為主。

在這樣的投資策略驅(qū)動(dòng)下，針對(duì)每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)，董和孟也有自己的評(píng)判體系。

傳感器領(lǐng)域的企業(yè)評(píng)估起來(lái)非常明確，做激光雷達(dá)，無(wú)非就是量和價(jià)、毛利的問(wèn)題。量的計(jì)算會(huì)有一個(gè)模型：未來(lái)幾年，每年從L1到L4，各個(gè)分級(jí)下的自動(dòng)駕駛汽車(chē)的總量，再乘以市場(chǎng)份額；然后根據(jù)價(jià)格，計(jì)算出收益；最后是判斷這個(gè)行業(yè)應(yīng)該有多高的利潤(rùn)率，基于這個(gè)利潤(rùn)率，便可以算出該公司大約的盈利狀況。

如果是純算法的公司，其實(shí)本身并不具備直接推演出商業(yè)模型的基礎(chǔ)。所以董和孟會(huì)主要評(píng)估其“并購(gòu)價(jià)值”，計(jì)算出其算法對(duì)于主機(jī)廠或者Tier 1來(lái)說(shuō)具備多大價(jià)值?；诓①?gòu)價(jià)值和保證自己有一定的盈利來(lái)決定最終的投資額度。目前，比較知名的案例就是福特收購(gòu)Argo AI。

而對(duì)于做系統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，比如做自動(dòng)駕駛低速車(chē)、自動(dòng)駕駛卡車(chē)，主要看的是可否挖掘出獨(dú)立的商業(yè)模式出來(lái)。

Tier 1企業(yè)最好評(píng)估，他們直面主機(jī)廠，能做多少業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率多少，行業(yè)是有規(guī)則可循的，正常評(píng)估就好。

4.

具體到資金分配方面，董和孟表示這取決于下一步的形勢(shì)如何發(fā)展。

若單純投一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)、算法類(lèi)公司，可能不會(huì)有特別大的投資，因?yàn)楣疽?guī)模不大。單體投資在幾千萬(wàn)到幾個(gè)億的量級(jí)。

而對(duì)于更大規(guī)模的投資，比如一些需要產(chǎn)業(yè)政策支持的領(lǐng)域，這一塊其實(shí)需要組合起各方力量成立一個(gè)新的實(shí)體，再推動(dòng)其往前走。“但這一塊是需要用產(chǎn)業(yè)投資的思路才能推動(dòng)起來(lái)的?！?/span>

董和孟告訴雷鋒網(wǎng)新智駕，對(duì)一只基金而言，比較理想的狀態(tài)是在3年內(nèi)完成投資。但毫無(wú)疑問(wèn)制造領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目并不容易大規(guī)模發(fā)掘，因?yàn)楹诵母?jìng)爭(zhēng)力的建立需要時(shí)間積累，“就像去年整個(gè)電池領(lǐng)域，基本上我們?nèi)靠幢榱?，最后投?家公司，已經(jīng)算是比較好的結(jié)果了?！?/p>

所以，手里的錢(qián)能否在最佳時(shí)機(jī)花出去其實(shí)也是個(gè)問(wèn)題。

國(guó)投創(chuàng)新利用的是“差異化”思維。董和孟表示，他們?cè)谄?chē)領(lǐng)域的布局有很多，可以形成已投企業(yè)和將投企業(yè)的某種業(yè)務(wù)協(xié)同；三部委的背景以及其針對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈布局的思路也能體現(xiàn)“差異化”。

據(jù)了解，多數(shù)情況下，國(guó)投創(chuàng)新進(jìn)行的是“少數(shù)股權(quán)投資”，在企業(yè)的董事會(huì)中占得一個(gè)席位。雖說(shuō)不能在經(jīng)營(yíng)層面給非常具體的幫助（對(duì)任何一家投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)這都不是工作重點(diǎn)），但可以提供一些方案性和策略性的指導(dǎo)，在戰(zhàn)略層面給一些意見(jiàn)。“其實(shí)都是投、融、管、退嘛，管的話，一定要花精力，但是要講究方式方法和效率”，董和孟如是說(shuō)。

在這樣的投資策略下，董和孟向雷鋒網(wǎng)新智駕表示國(guó)投創(chuàng)新正在接觸諸多自動(dòng)駕駛?cè)?nèi)有一定影響力的公司，包括馭勢(shì)、地平線、Momenta、縱目、圖森、禾賽、速騰聚創(chuàng)等等。此外，還有一些未提及名字的汽車(chē)電子Tier 1、主機(jī)廠，“進(jìn)程有的靠前一點(diǎn)，有的靠后一點(diǎn)?！?/p>

 5.

作為投資人，董和孟并非圈內(nèi)炙手可熱的人物，但憑借著這么多年在投資圈的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者、對(duì)于同行，也有一些所謂的經(jīng)驗(yàn)之談。在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，同樣也有自己的見(jiàn)解。

針對(duì)那些愿意進(jìn)入到自動(dòng)駕駛行業(yè)中來(lái)的個(gè)人或者團(tuán)隊(duì)，“我的建議是，一定要打差異化。”

在去年或者前年的話，基于深度學(xué)習(xí)技術(shù)，攢一個(gè)5、6人的核心團(tuán)隊(duì)，不斷擴(kuò)大到20、30人，專(zhuān)注做算法，其實(shí)很快可以融到錢(qián)。但這種情況在今年就不太管用了。

這個(gè)時(shí)候，你要把這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈拆得更細(xì)一點(diǎn)，看清楚到底什么東西對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步會(huì)有價(jià)值?！斑@個(gè)行業(yè)全部是2B的生意，如果對(duì)別人沒(méi)有價(jià)值，沒(méi)有人會(huì)與你合作的?！币欢ㄒ业接袃r(jià)值的點(diǎn)。

比如在低成本平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)復(fù)雜算法、自動(dòng)駕駛測(cè)試、評(píng)測(cè)工具開(kāi)發(fā)領(lǐng)域 ，其實(shí)很多單點(diǎn)有很大的潛力。這類(lèi)東西如果能做好，不管是對(duì)大公司還對(duì)小型的算法公司，都有其獨(dú)特的價(jià)值?！澳銓?duì)別人有價(jià)值，你本身就有價(jià)值?！?/p>

而要針對(duì)同行給出一些建議，董和孟坦言有些“班門(mén)弄斧”的意味。

“當(dāng)然，我個(gè)人覺(jué)得還是不能太憑一時(shí)熱情，當(dāng)然這對(duì)VC來(lái)講不一樣，因?yàn)閂C有很高的容錯(cuò)率。但對(duì)于PE機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域的話，還是要稍微謹(jǐn)慎一點(diǎn)，必須要看清是否可以形成合理的商業(yè)模式，前提是要對(duì)這個(gè)行業(yè)有足夠深的理解?！?/span>

此外，董和孟也不推崇只投一家企業(yè)的做法，還是需要投資機(jī)構(gòu)衡量自身的風(fēng)格以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力?！盎蛘呦裎覀円粯樱a(chǎn)業(yè)鏈條去投，投下去之后能產(chǎn)生協(xié)同，這也是一個(gè)思路。”

6.

董和孟這樣評(píng)價(jià)國(guó)投創(chuàng)新的投資風(fēng)格，“我覺(jué)得是foundamental driven，一定是基于行業(yè)和公司基本面的，所以看起來(lái)比較穩(wěn)健。再有，我們強(qiáng)調(diào)全產(chǎn)業(yè)鏈的布局和協(xié)同?！彼⒉徽J(rèn)為這是“保守”。

與其它基金一樣，國(guó)投創(chuàng)新的投資決策是由投資委員會(huì)IC（Investment Committee）做出的，作為國(guó)投創(chuàng)新投資總監(jiān)的董和孟，主要從行業(yè)理解和標(biāo)的質(zhì)量的角度做項(xiàng)目推動(dòng)。

“平均可能有50%、60%”是董和孟目前為止看中項(xiàng)目的被投成功率。未來(lái)，這個(gè)成功率會(huì)否變得更高？又會(huì)有多少經(jīng)他手的自動(dòng)駕駛項(xiàng)目最終可以拿到投資？創(chuàng)業(yè)者們或許更關(guān)心這些問(wèn)題的答案。

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