智能汽車發(fā)展如火如荼的當(dāng)下，智能汽車自主操作系統(tǒng)、自動駕駛、甲醛燃料、氫燃料產(chǎn)業(yè)也被提到新的高度，汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈上諸多細(xì)分市場正在露出新機(jī)會。長遠(yuǎn)來看，這個領(lǐng)域有機(jī)會出現(xiàn)市值千億美元的公司。

雷鋒網(wǎng)新智駕了解到，進(jìn)入2019年，主機(jī)廠布局告一段落，頭部企業(yè)成寵；自動駕駛似乎還未找到明確的商業(yè)化路徑；自動駕駛“寒冬”說法也并未完全敲定。面向新能源汽車和自動駕駛領(lǐng)域，新的投資機(jī)會在哪？市值千億美元的公司有什么特質(zhì)？

4 月 18 日，上海車展期間，雷鋒網(wǎng)新智駕聯(lián)合上海市國際展覽有限公司（以下簡稱上海國展）共同舉辦的「AI+智能汽車創(chuàng)新峰會」上，博世（中國）AI加速器負(fù)責(zé)人 Crystal Zhang 對話智能汽車領(lǐng)域三大頂級投資人：真成投資管理合伙人趙興華，耀途資本合伙人楊光，辰韜資本合伙人舒亮，解讀智能化大趨勢下智能汽車新的投資機(jī)會。雷鋒網(wǎng)新智駕對此次圓桌會議進(jìn)行了整理：

主持人 Crystal Zhang ：每個產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展都需要資本助力，今天和三位投資人一起探討智能汽車的投資?；仡欉^去十二個月，我們在智能駕駛寒冬的擔(dān)憂聲中見證了Aurora、Nuro創(chuàng)下新融資記錄。所以，第一個問題是自動駕駛寒冬真的到了嗎？或者說，自動駕駛的拐點(diǎn)真的到了嗎？接下來兩三年內(nèi)，自動駕駛投資會是怎樣的趨勢？各位所代表的基金需要進(jìn)行調(diào)整嗎？

真成投資管理合伙人趙興華：自動駕駛是我和合伙人及朋友間一直探討的領(lǐng)域。早前，真成曾投資Momenta；我個人也曾經(jīng)投資Pony.ai的前兩輪。所以我們積極看好自動駕駛領(lǐng)域。但從主機(jī)廠角度來講，主機(jī)廠設(shè)定了以安全可靠性為前提的自動駕駛實(shí)現(xiàn)時間表。

同時，真成也關(guān)注到一些運(yùn)營平臺，將自動駕駛劃分為自動駕駛運(yùn)營和乘用車兩方面。真成認(rèn)為自動駕駛運(yùn)營平臺可能會更早的應(yīng)用實(shí)現(xiàn)自動駕駛技術(shù)。所以，真成不僅關(guān)注純科技驅(qū)動，同時還關(guān)注運(yùn)營平臺對自動駕駛或高度輔助駕駛場景的落地應(yīng)用。

對比前兩年，大家認(rèn)為2018年自動駕駛領(lǐng)域被潑水，熱度降低，融資項(xiàng)目頻度熱度、融資金額也并沒有特別活躍。真成看中期，甚至未來5年后的出行發(fā)展?fàn)顟B(tài)，基于此反過來看現(xiàn)階段如何進(jìn)行投資。從基金和合伙人的角度看，真成會持續(xù)在自動駕駛領(lǐng)域進(jìn)一步播下種子，而播下的細(xì)分領(lǐng)域、播種方式可能會有一些調(diào)整。

耀途資本合伙人楊光：過去三年內(nèi)，耀途在中國和以色列投資了一些智能駕駛公司。耀途認(rèn)為自動駕駛市場確實(shí)是有一定降溫，但這些降溫是合理的。因?yàn)槠噷儆陂L周期行業(yè)，早期人們對于定位于前裝自動駕駛的機(jī)會過于樂觀，之后發(fā)現(xiàn)傳感器、算力平臺在前裝層面需要兩三年的時間周期。即技術(shù)進(jìn)入主機(jī)廠仍需兩三年，然而很多公司現(xiàn)階段還并未完成技術(shù)研發(fā)。

所以在這種狀況下，對于定位于前裝的自動駕駛公司而言，其需要更長的時間證明自己擁有可以進(jìn)入到主機(jī)廠和一級供應(yīng)商的能力。相應(yīng)地，該市場的融資會慢慢趨向合理。

而定位于自動駕駛出租車、無人運(yùn)貨的公司并不需要考慮車規(guī)級，所以這類公司在美國融資相對比較順利。

耀途在兩端均有布局。在感知方面，耀途投資了激光雷達(dá)供應(yīng)商（例如Innoviz）、毫米波雷達(dá)供應(yīng)商；算力方面，耀途也投資了一家以色列智能駕駛芯片公司；另外也投資了與安全相關(guān)的域控制器，車內(nèi)交互方案，包括車內(nèi)監(jiān)控所使用到的傳感器。對于上述這類定位于前裝自動駕駛的公司而言，我們有更好的耐心去等待企業(yè)進(jìn)行車規(guī)驗(yàn)證。

應(yīng)用方面，耀途投資了國內(nèi)專注于低速物流自動駕駛落地的公司。我相信接下來這些公司融資會像Aurora、Nuro更可控更順利，因其是在可控的場景中進(jìn)行運(yùn)營。在應(yīng)用層面，自我感覺投資人熱度相對會保持一段時間，當(dāng)然這也要看企業(yè)算法和供應(yīng)鏈能力。

耀途對自動駕駛領(lǐng)域的觀察是：現(xiàn)階段自動駕駛領(lǐng)域仍有新的機(jī)會。對于新興傳感器領(lǐng)域，耀途仍保持關(guān)注。同時也在關(guān)注新興執(zhí)行層領(lǐng)域的機(jī)會。我們相信在非常長的自動駕駛賽道上，會捕捉到很多新的投資機(jī)會。

辰韜資本合伙人舒亮：現(xiàn)階段的自動駕駛不是寒冬。只是有一些涼意，還沒有進(jìn)入骨髓。

從整個經(jīng)濟(jì)層面以及資本層面看，事實(shí)證明從去年5、6月到現(xiàn)在，自動駕駛市場并沒有更多的惡化。我覺得現(xiàn)階段自動駕駛處于一個不好不壞的狀態(tài)，這個狀態(tài)也會維系一段時間。

去年我曾發(fā)表觀點(diǎn)稱“自動駕駛只是深秋，未到寒冬”?，F(xiàn)在看來，我想修正一下：

如果將這個溫度做成絕對值，秋天和春天的溫度都約在10-20度。而現(xiàn)在是秋天還是春天呢？ 大家都覺得春夏秋冬，即秋之后是冬。我有一個大膽的預(yù)測，秋天會不會平移到春天，春天之后再到夏天？

我很樂觀的進(jìn)行了預(yù)估，即秋天不一定走向深秋，再走向冬天。

辰韜資本進(jìn)行了如上大概的判斷，投資策略也有了轉(zhuǎn)變：2018年，辰韜資本屬于保守型防御；今年，辰韜資本屬于保守型進(jìn)攻。

從防御到進(jìn)攻的考慮如下：去年，從微觀層面、宏觀層面都看不清自動駕駛，存在許多不確定性因素，所以辰韜資本出手較少。但現(xiàn)在辰韜資本正在比較樂觀的積極進(jìn)攻。

行業(yè)洗牌加頭部公司裂變，辰韜特別看好現(xiàn)階段再次出來創(chuàng)業(yè)的這部分人。因?yàn)樗麄冇挟a(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)；在無人駕駛領(lǐng)域，他們沒有歷史包袱，還是100%的股權(quán)。面對這類公司，辰韜資本在進(jìn)行比較進(jìn)攻性的投資，目前已有所動作。

為什么還是保守型的呢？一大原因是辰韜資本在等待機(jī)會，等待這些人真正選好賽道、真正組好成自己的團(tuán)隊(duì)、更加接地氣的做自己的事情。這就是辰韜資本的做法。

主持人 Crystal Zhang ：自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈非常長，擁有許多細(xì)分賽道。剛剛大家也提到了傳感器和自動駕駛解決方案。如果在上下游眾多賽道中，如果你只能選一兩個看好的賽道，你覺得有新的巨大投資機(jī)會在哪幾個細(xì)分領(lǐng)域？

辰韜資本合伙人舒亮：產(chǎn)業(yè)布局要遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段。部分項(xiàng)目可能更適合放在后期，有一些項(xiàng)目可能更近一些?，F(xiàn)階段，我比較希望軟硬結(jié)合這一賽道。

2019 上海車展上，大家關(guān)注最多的不是主機(jī)廠發(fā)布哪些信息，而是關(guān)注華為動態(tài)。我仔細(xì)研究了華為的消息，覺得其定義特別好。華為定義為做智能網(wǎng)聯(lián)汽車的增量部件供應(yīng)商。在短短這幾個字里面，我覺得有很多投資機(jī)會。

比如，智能網(wǎng)聯(lián)汽車：什么是智能網(wǎng)聯(lián)汽車？我的理解是電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化。電動化改變了動力產(chǎn)生的源泉和輸出方式，以及整個汽車的電子電器化；智能化包括汽車被控制及汽車去控制兩大方向，這里面也有很多投資機(jī)會；網(wǎng)聯(lián)化，比如車人互動、車車互動、車路互動等等。

增量：“增量”意味著有“存量”。存量是什么？比如傳統(tǒng)汽車層面的輕量化、節(jié)能、二手車、后市場等等。華為想做的增量是指云服務(wù)汽車的測試、通訊、車內(nèi)本身網(wǎng)絡(luò)，及車輛本身智能模塊化、運(yùn)算平臺，并打通人、車、家領(lǐng)域。

現(xiàn)在我比較看好的軟硬結(jié)合的企業(yè)，比如底盤類公司。

耀途資本合伙人楊光：從另外一個角度闡述該問題?，F(xiàn)階段，中國汽車行業(yè)最缺乏的是一家像博世的公司。我們已經(jīng)看到，很多造車新勢力興起，中國整車勢力愈加強(qiáng)大，新能源領(lǐng)域內(nèi)也出現(xiàn)了寧德時代類似的一級供應(yīng)商。但現(xiàn)階段中國最欠缺的是沒有任何一家一級供應(yīng)商可以媲美博世，即覆蓋機(jī)械和電子完整的汽車核心零部件。

我覺得，未來三十、五十年，如果中國可以誕生一家類似博世的公司，即不造車，但具備打造車內(nèi)所有核心部件的能力。屆時即意味著中國汽車工業(yè)成功了。

目前耀途已經(jīng)投資了多家二級供應(yīng)商，例如芯片公司、傳感器公司。事實(shí)上，這些二級供應(yīng)商打進(jìn)中國汽車領(lǐng)域仍被一級供應(yīng)商阻礙。因?yàn)椴┦?、大陸擁有全套自動駕駛解決方案，包括毫米波雷達(dá)、傳感器等產(chǎn)品。

盡管耀途在二級供應(yīng)商領(lǐng)域布局多家公司，但是我希望未來能夠出現(xiàn)中國本土的世界級一級供應(yīng)商。這是投資領(lǐng)域中最大的機(jī)會。

真成投資管理合伙人趙興華：真成從智能駕駛出行領(lǐng)域大邏輯來反看短期、中期的自動駕駛投資方法論。智能駕駛領(lǐng)域，真成從兩端考慮：一端是主機(jī)廠，一端是消費(fèi)者端。 因?yàn)檐囎罱K歸屬于消費(fèi)品，其金額較大，是一個需要人們進(jìn)行重決策的消費(fèi)品。相比較日常小商品，甚至手機(jī)等輕消費(fèi)品而言，我們需要時刻捕捉消費(fèi)者端需求的變化。 

一方面，真成看現(xiàn)階段消費(fèi)者端對出行的要求：我們需要有一個及時性的、出行要求比較旺盛的平臺出現(xiàn)。所以，過去十年行業(yè)內(nèi)誕生了未來可能會遠(yuǎn)超Uber的中國滴滴。在這個過程中，我們的需求又面臨著新挑戰(zhàn)，即對該類運(yùn)營平臺安全保障的需求。所以近一兩年內(nèi)出現(xiàn)了關(guān)于運(yùn)營平臺如何保障消費(fèi)者端出行安全的考慮：C2C運(yùn)營模式和B2C運(yùn)營模式兩種平臺下，誰更能保證安全問題？通過運(yùn)營解決，或通過硬件來解決？通過前裝硬件或后裝硬件解決？這些是真成看到的東西。

除關(guān)注硬件、后市場外，真成也在關(guān)注運(yùn)營平臺，這也是和消費(fèi)者端息息相關(guān)的部分。

另一端即主機(jī)廠端。隨著趨勢性變化，過去五六年內(nèi)新勢力造車企業(yè)出現(xiàn)，包括蔚來、小鵬汽車、威馬等等，甚至傳統(tǒng)整車廠獨(dú)立出布局新能源汽車，這是一個趨勢。

當(dāng)前時間節(jié)點(diǎn)上，我們已經(jīng)沒有辦法直接在吉利或比亞迪出現(xiàn)之前投資他們，而是投資一個進(jìn)行技術(shù)集成的類運(yùn)營商平臺。這對于投資機(jī)構(gòu)而言是巨大的機(jī)會。投資人投資生涯里面可能僅遇到一兩個，這時候就要看投資人的敏銳程度。

另一類在主機(jī)廠上游，即一級供應(yīng)商。這是一個核心的鏈條。在這個鏈條上，真成投資過電機(jī)細(xì)分市場，該領(lǐng)域仍需和一級供應(yīng)商進(jìn)行合作配合。而在全球領(lǐng)域的整車制造范圍內(nèi)，博世等國際一級供應(yīng)商基本無所不能，且和主機(jī)廠的關(guān)系非常微妙。

中國有沒有機(jī)會出現(xiàn)一家類似博世的一級供應(yīng)商？我們需要看發(fā)展路徑。 

也許在初投階段，這些公司并不會馬上成為終局上的一級供應(yīng)商。對于A點(diǎn)到B點(diǎn)的路徑和方向感，不同的機(jī)構(gòu)有不同的看法。這時候，我們可能需要切入該團(tuán)隊(duì)最擅長的領(lǐng)域，并找到最輕的方式切入。對于公司發(fā)展路徑以及未來變成有影響力的一級供應(yīng)商平臺的方向感，這需要我們一起努力。

實(shí)際上，過去一年內(nèi)，一些新勢力上市平臺的估值產(chǎn)生了很大波動，導(dǎo)致大家對于其質(zhì)量、品牌建立、后續(xù)發(fā)展有不同的聲音。

但是我的觀點(diǎn)是，一個消費(fèi)品、一個中華民族的消費(fèi)品的建立需要一定的時間，我們需要給它耐心。作為用戶而言，我們也應(yīng)該像對待身邊朋友的一樣，去對待這些中國正在冉冉升起的一批主機(jī)廠、一級供應(yīng)商，及走向一級供應(yīng)商的二級供應(yīng)商。

主持人 Crystal Zhang ：三位投資人，兩大流派，有人覺得在新興領(lǐng)域有大把的機(jī)會，也有人覺得在已有的戰(zhàn)場上可以贏得一份天地。汽車有130年歷史，催生了很多大型公司，從整車廠到一級供應(yīng)商，有很多耳熟能詳?shù)拿帧４蠹矣懈髯钥春玫馁惖?。所以我下一個想請教的問題是，在你們看好的的賽道上能催生新的巨型公司嗎？如果能，這些公司是具有哪些特質(zhì)的公司？

真成投資管理合伙人趙興華：真成內(nèi)部經(jīng)常討論這一問題，并已有初步觀點(diǎn)。

真成認(rèn)為，未來智能汽車發(fā)展過程中的巨大投資機(jī)會是融合出現(xiàn)的。例如，自動駕駛即智能出行公司、運(yùn)營平臺、主機(jī)廠，未來有可能出現(xiàn)三合一的巨頭。這個趨勢在過去一兩年內(nèi)已逐漸出現(xiàn)。

每一個玩家都具備了多重身份。且許多公司也有這方面的企圖心，歸其原因是消費(fèi)者端的需求。

當(dāng)保有量達(dá)到一定水平，增量要提供給消費(fèi)端還是運(yùn)營平臺？運(yùn)營平臺對車輛定義的變化直接取決于消費(fèi)者端對于出行需求的變化。在這個過程中，部分技術(shù)會應(yīng)用至前裝，部分技術(shù)可能在后裝運(yùn)營平臺中衍生出來。

對于主機(jī)廠、或自動駕駛公司、或運(yùn)營平臺而言，大家之間的邊界變得模糊。 從目前的時間節(jié)點(diǎn)看，不管是自動駕駛公司，一級供應(yīng)商，或C2C、B2C的運(yùn)營平臺，或許在十年以后，我們的路徑將回到了一個融合平臺。這是有可能發(fā)生的事情。這是真成的觀點(diǎn)。

耀途資本合伙人楊光：如果投資人關(guān)注這個賽道，即肯定有信心堅(jiān)定賽道能誕生非常偉大的公司。然而這個非常成功的巨型公司誕生的可能性有多大，或許我們對每個細(xì)分賽道判別不一樣。

從耀途已投過的公司看，例如，從傳感器層面看，不同傳感器，包括視覺或者視覺背后核心處理芯片，或者毫米波雷達(dá)，每個領(lǐng)域都足以誕生百億級美金的公司。最典型的例子是，以色列計(jì)算機(jī)視覺公司Mobileye賣到 153 億美元。這也證明在汽車行業(yè)中，二級供應(yīng)商也可以做到百億美金。而創(chuàng)業(yè)公司能不能找到切入點(diǎn)，還需要進(jìn)行進(jìn)一步的工作。 

在耀途投資過的企業(yè)中，我們相信激光雷達(dá)領(lǐng)域有可能誕生非常偉大的公司。因?yàn)槠囆袠I(yè)畢竟周期較長，安全性第一。早期Mobileye拿下沃爾沃、寶馬的訂單，這也讓更多主機(jī)廠跟隨同Mobileye保持長期合作關(guān)系。自然而然地，Mobileye在早期建立了技術(shù)壁壘，拿下了視覺處理芯片領(lǐng)域90%的市場。我們相信，這樣的邏輯有可能會在毫米波雷達(dá)和激光雷達(dá)領(lǐng)域中出現(xiàn)。

激光雷達(dá)市場中拿到最早訂單的公司，有可能會重演Mobileye在視覺領(lǐng)域中的故事。耀途投資的一家激光雷達(dá)公司近期拿下約一億美金，如果再拿下幾家主機(jī)廠訂單。這個賽道上極有可能有新的巨頭公司跑出來。因?yàn)樾袠I(yè)集中度還是比較高的。我自己感覺很多賽道中都能誕生出非常偉大的公司。

辰韜資本合伙人舒亮：每一個時代，每一次變革，肯定會孕育一個英雄，且不止一個。

無可厚非，傳統(tǒng)汽車、智能網(wǎng)聯(lián)汽車是變革性的事物?，F(xiàn)階段汽車變革疊加出行領(lǐng)域變革、疊加物流領(lǐng)域變革，屬于萬億級市場的疊加變革。 這么大的市場上，我比較樂意相信會出現(xiàn)比較大巨頭公司。

這樣的公司有什么特質(zhì)呢？我嘗試去闡述：

第一個很重要的是擁有比較強(qiáng)烈的商業(yè)模式定位及定力，即確定自己想做什么，并在各種紛紜復(fù)雜的聲音中堅(jiān)持做下去。

第二個是專注，智能網(wǎng)聯(lián)屬于一個黑科技、硬科技、長賽道。打通一點(diǎn)就要花費(fèi)無數(shù)的人力物力空間，所以這是不可或缺的部分。

最后是服務(wù)、強(qiáng)服務(wù)。智能網(wǎng)聯(lián)汽車是一個消費(fèi)升級的事物，不是消費(fèi)降級。追求美好生活需要更好服務(wù)，而且硬科技都是一個從有瑕疵到逐步完善的過程。即使高水平的公司也需要有很好的服務(wù)心態(tài)面對B端和消費(fèi)者端。

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