近期越來(lái)越多的現(xiàn)象表明，過(guò)高的估值正在反噬一些準(zhǔn)備籌集資金或是準(zhǔn)備上市的硅谷企業(yè)。

去年年初，云存儲(chǔ)商Dropbox企業(yè)很輕易地使自身的估值從40億美元猛漲至100億美元，該企業(yè)的CEO也因此而成功躋身硅谷億萬(wàn)富翁的行列。但這種市場(chǎng)熱情已開(kāi)始出現(xiàn)降溫趨勢(shì)。據(jù)知情人士透露，投資銀行家們對(duì)此做出了警告，這家總部位于舊金山的企業(yè)可能無(wú)法在100億美元的估值下上市，更不用說(shuō)能給新投資者或老員工們帶來(lái)什么高額回報(bào)了。證券方面的文件也顯示，BlackRock已將對(duì)Dropbox估值下調(diào)了24%。正是該企業(yè)此前促使了Dropbox的一個(gè)規(guī)模達(dá)3.5億美元的融資，該交易促使后者的估值增長(zhǎng)了一倍之多。

Dropbox對(duì)此的回應(yīng)是，該企業(yè)正在持續(xù)增加其自身業(yè)務(wù)，在過(guò)去的一年里也成功招募了包括高管在內(nèi)的500余名員工，已經(jīng)沒(méi)有必要再?gòu)乃饺送顿Y者或公眾投資者處繼續(xù)融資了。

仍在持續(xù)中的科技繁榮期對(duì)于科技初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常好的機(jī)遇，企業(yè)很容易以非常高的估值吸引融資。不過(guò)盡管如此，Dropbox現(xiàn)在的情況對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)仍然是一個(gè)不好的預(yù)兆。同時(shí)，這也無(wú)疑是一種IPO市場(chǎng)已經(jīng)降溫的信號(hào)，這樣一來(lái)融資將變得更加艱難，而這一現(xiàn)象產(chǎn)生的主要原因是科技企業(yè)的估值已超過(guò)公眾投資者愿意支付的水平。許多今年在美國(guó)上市的企業(yè)都收到了影響，股票價(jià)格均出現(xiàn)了不同幅度的下跌，與其IPO價(jià)格相比收益中值都基本為零。而對(duì)于上市之后買(mǎi)入這些企業(yè)的股票的投資者而言實(shí)際上都受到了損失，這些損失的股票價(jià)值的跌幅中值為13%。

而截止至上周五，根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)來(lái)看，只有14%的美國(guó)IPO是來(lái)自于科技企業(yè)，這至少是自1990年代中期以來(lái)的最小占比記錄。

《華爾街日?qǐng)?bào)》關(guān)于股票銷(xiāo)售文件的分析顯示，自2014年開(kāi)始，在上市了的49家風(fēng)投支持的美國(guó)科技企業(yè)中，至少有11家目前的股價(jià)低于上市前最后一輪融資時(shí)的每股價(jià)值。這項(xiàng)數(shù)據(jù)表明，即便是在硅谷的一些最具潛力的初創(chuàng)企業(yè)在投資界其他人士看來(lái)，其價(jià)值可能也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其估值。股市對(duì)于科技類(lèi)初創(chuàng)企業(yè)的降溫有可能會(huì)影響到那些尚未上市的企業(yè)。

而這種影響的直觀表現(xiàn)就在于很可能會(huì)導(dǎo)致初創(chuàng)企業(yè)更難去支付員工的工資甚至是招募員工。

道瓊斯指數(shù)顯示，至少有124家未上市企業(yè)被風(fēng)投企業(yè)估值在10億美元甚至更多，數(shù)量上也達(dá)到了去年同期水平的近兩倍。而這種科技類(lèi)初創(chuàng)企業(yè)的競(jìng)購(gòu)大戰(zhàn)在如今已變得非常普遍，僅僅是在九月份這1個(gè)月間就有10家企業(yè)以十億美元的估值獲得了融資。但是，如果IPO市場(chǎng)無(wú)力支撐更高的估值，那么這些前期注資的投資者在兌現(xiàn)的過(guò)程中就有可能會(huì)遇到困難。同時(shí)較低的估值也將會(huì)對(duì)員工的士氣造成很大的影響，這些員工天天承受巨大的壓力并且日以繼夜地工作，為的就是能夠換得豐厚的股權(quán)報(bào)酬。

現(xiàn)在，在首次公開(kāi)招股前投資者都開(kāi)始有了謹(jǐn)慎的態(tài)度，在法律公司Fenwick & West LLP三月份的分析中我們發(fā)現(xiàn)，價(jià)值十億美元或以上的民營(yíng)企業(yè)中有30％許諾了一個(gè)規(guī)定的發(fā)行價(jià)。在某些情況下，該公司如果沒(méi)有滿(mǎn)足的IPO價(jià)格，將會(huì)給予額外的股權(quán)補(bǔ)償。

一些初創(chuàng)企業(yè)的風(fēng)投人士和內(nèi)部高管卻對(duì)此表示并不擔(dān)心。他們說(shuō)，與過(guò)去的科技熱潮時(shí)期的新興企業(yè)相比，目前而言初創(chuàng)企業(yè)的建立成本是最低的，成熟的速度也比之前要快得多，其中一個(gè)原因就在于，智能手機(jī)的時(shí)代創(chuàng)建了一個(gè)可以輕易達(dá)到20億人規(guī)模的龐大市場(chǎng)。

因此，少數(shù)人持股的創(chuàng)業(yè)公司如Dropbox、Uber以及Airbnb等各自的年收入都達(dá)到了數(shù)億美元。快速增長(zhǎng)的收入來(lái)源有助于幫助年輕的初創(chuàng)企業(yè)繼續(xù)吸引投資者，并且能夠較長(zhǎng)的維持不上市的狀態(tài)。這種吸引力同樣也正在推動(dòng)著估值走得越來(lái)越高。部分壓力來(lái)自于共同基金、養(yǎng)老基金和其他渴望獲得更高回報(bào)的其他基金管理機(jī)構(gòu)，因?yàn)樗麄冊(cè)趧e處根本沒(méi)有辦法去獲得這么高的收益。極低的利率也助長(zhǎng)了這種現(xiàn)象。

道瓊斯指數(shù)也顯示，超過(guò)三分之二的風(fēng)投企業(yè)所支持的估值在10億美元以上的非上市企業(yè)都是由公共市場(chǎng)的投資者投資支持的。而這些投資者通常希望這些非上市企業(yè)進(jìn)行IPO。

via wsj

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