作者：笪興，前管理咨詢顧問+互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者，現(xiàn)芝加哥大學(xué)MBA；董博琳，金融行業(yè)從業(yè)者，現(xiàn)就職于某大型商業(yè)銀行跨境融資部門，微信號：「xdatcb」。雷鋒網(wǎng)獲作者同意授權(quán)轉(zhuǎn)載，本文是第三部分。

五

下一個好問題是，在這種情況下，騰訊和阿里下一步會做什么？

要想預(yù)測未來，必須理解現(xiàn)在。因為所有的未來都孕育于現(xiàn)在之中。同樣，為了預(yù)測騰訊和阿里未來的行動，除了理解上面所分析的一切歷史與背景，也必須理解騰訊和阿里今日的業(yè)務(wù)布局，以及業(yè)務(wù)布局正在演進的方向。

事實上，當(dāng)我們稍微看得更細(xì)的時候，我們發(fā)現(xiàn)阿里和騰訊有一些差別：阿里似乎比騰訊更加喜歡吞并，這一點在面對美團最新一輪融資時的不同態(tài)度中已經(jīng)展現(xiàn)得很明顯了。目前為止，阿里已經(jīng)全資收購了優(yōu)酷土豆、UCWEB、高德地圖（銀泰也在私有化過程中），而騰訊全資收購過的重要公司只有游戲公司（Supercell、Riot）。這是為什么？僅僅是因為阿里的文化比騰訊更激進？騰訊在360事件后更加看重開放的平臺文化？

我始終相信，業(yè)務(wù)特征對企業(yè)行為的驅(qū)動，比文化的影響更大。

騰訊的核心業(yè)務(wù)是什么？簡單總結(jié)，就是流量->游戲。首先，通過用戶量龐大的微信、QQ、門戶資訊、應(yīng)用分發(fā)等平臺獲得流量，然后將流量通過游戲變現(xiàn)。當(dāng)然，目前增值業(yè)務(wù)和廣告收入的占比越來越大，在2-3年后再總結(jié)騰訊的模式，可能就是流量->數(shù)字內(nèi)容+廣告了。廣告很好理解，前面也有提到，目標(biāo)是將單用戶的廣告效率提高，最后達到500-700億的廣告總收入。數(shù)字內(nèi)容呢？游戲當(dāng)然是數(shù)字內(nèi)容的一種，而且是變現(xiàn)能力最高的一種（沒有之一）。至于其他的數(shù)字內(nèi)容，就必須提到騰訊投資額最高的子行業(yè)了：文化娛樂（根據(jù)Saas的數(shù)據(jù)，過去5年投了700億）。騰訊的大文娛戰(zhàn)略包括音樂、文學(xué)、電影、體育、動漫等多個子行業(yè)，其中閱文集團和騰訊音樂已經(jīng)啟動獨立上市計劃。

阿里的核心業(yè)務(wù)是什么？電商+金融+云。除了云服務(wù)面向企業(yè)端，電商和金融業(yè)務(wù)都是直接變現(xiàn)業(yè)務(wù)，需要流量的支持（或者叫流量饑渴）。但是和Amazon類似，阿里也不希望將自己的電商業(yè)務(wù)狹窄地定義為“線上賣實體商品”，因此，他們都往兩個方面進行了布局：1. 線下零售；2. 數(shù)字商品。亞馬遜137億美元收購Whole Foods，10億美元收購Twitch，自建流媒體平臺和影視工作室，體現(xiàn)了這種思路。阿里的布局則更明顯，私有化銀泰、戰(zhàn)略投資蘇寧、三江購物、聯(lián)華、新華都都是在往線下布局，而45億美元收購優(yōu)酷土豆、收購大麥、簡悅等公司、入股光線傳媒、華誼兄弟、博納影業(yè)、華數(shù)傳媒等公司也可以看阿里文娛對數(shù)字內(nèi)容的野心。

此時，我們可以看到，在阿里的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中，數(shù)字商品這一環(huán)之前是欠缺的，而且作為電商企業(yè)，阿里也一直有流量饑渴癥，因此，控股收購能夠帶來流量的上游企業(yè)（高德、UC）和可以帶來數(shù)字內(nèi)容的文化娛樂企業(yè)（優(yōu)酷土豆、文化中國）是阿里的必要舉措。而騰訊的業(yè)務(wù)鏈條一直牢牢地掌握在自己的手中，微信和QQ讓騰訊在社交領(lǐng)域沒有太多焦慮，而騰訊在游戲領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢也讓騰訊在現(xiàn)金和收入端幾乎沒有壓力，在這種情況下，騰訊“必須”全資收購的企業(yè)，也就只有游戲公司了；在文化領(lǐng)域，騰訊整合閱文集團和海洋音樂固然是大動作，但是騰訊之前在這兩個市場的積累以及流量優(yōu)勢也讓騰訊在整合時不至于那么追求主導(dǎo)權(quán)，事實上這兩個公司先后宣布獨立上市就是一個很好的例子（在阿里那邊，支付寶的分拆是一個錯綜復(fù)雜的故事，但是對控制權(quán)分配的開放心態(tài)絕對不是原因之一）。

此時，再回到一開始我們發(fā)現(xiàn)的，騰訊和阿里過去5年不約而同重資布局的3個行業(yè)：文化娛樂、電商、金融。背后的邏輯已經(jīng)逐漸浮現(xiàn)出來。

•  電商

• 關(guān)于電商，對于阿里，不用太多解釋，這是其核心業(yè)務(wù)。對于騰訊，也很明顯，這是其用于打擊阿里的業(yè)務(wù)。在拍拍、QQ網(wǎng)購和易迅都沒成功動搖阿里的根基后，騰訊決定通過和京東聯(lián)手在電商領(lǐng)域抗衡阿里，但是對于騰訊而言，電商已經(jīng)不是其主要焦點所在。

• 金融

• 第一，金融所涉及到的支付和交易是一切線上內(nèi)容和商品得以變現(xiàn)的核心環(huán)節(jié)和最后一步的唯一通路。如果騰訊不想讓自己在游戲和內(nèi)容的變現(xiàn)上收到阿里的鉗制，就必須發(fā)展自己的支付平臺和交易工具。第二，對于阿里來說，金融是其命門所在，因為電商業(yè)務(wù)的交易導(dǎo)向決定了支付和金融是其天然的重要下游環(huán)節(jié)，這點相信不需再贅述。

• 最后但最重要的是，金融行業(yè)的體量、價值和重要性其實是其他任何行業(yè)都無法比擬的。因為金融在某種程度上不是一個行業(yè)，而是一個經(jīng)濟體資金與資源的分配中樞。通過信貸、證券、保險等金融工具，國家或市場（取決于你身處哪種經(jīng)濟體里）可以實現(xiàn)資源或資本在不同行業(yè)間的調(diào)配。

• 因此，在任何國家，如果出現(xiàn)了早期產(chǎn)業(yè)巨頭，它們的第一反應(yīng)通常就是結(jié)合金融資本，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與金融的結(jié)合（在中國，參照萬向、海航、復(fù)星、泛海，以及更早以前的德隆，央企中盛行的財務(wù)公司以及中信、招商局、光大等金融集團也是好例子）。從某種程度上說，金融業(yè)務(wù)可以讓企業(yè)以更低的成本獲得資本，也可以在產(chǎn)業(yè)陷入低迷時保持現(xiàn)金流動充裕，從而實現(xiàn)穩(wěn)定器的作用；當(dāng)然德隆是個例外，對它來說，金融業(yè)務(wù)反倒成了災(zāi)難的放大器。在中國的金融業(yè)務(wù)牌照制和強管制的特殊背景下，能做金融業(yè)務(wù)在某種程度上是一種政策福利，因而互聯(lián)網(wǎng)巨頭在過去幾年憑借科技行業(yè)的迅猛增長和自身不斷上升的聲望從金融監(jiān)管層摘取這種福利也完全可以理解。

• 文化娛樂

• 文化娛樂將是騰訊和阿里在接下來5年爭奪最激烈的領(lǐng)地。原因很簡單，數(shù)字內(nèi)容同時處在騰訊和阿里兩個公司核心業(yè)務(wù)的通路交叉口。騰訊的社交業(yè)務(wù)所帶來的流量必須發(fā)展除了游戲以外的變現(xiàn)渠道；而阿里的交易平臺從銷售實體產(chǎn)品到銷售數(shù)字商品也只有一線之隔。

相比之下，金融業(yè)務(wù)雖然也很關(guān)鍵，但是存在兩個因素會大大緩和競爭：

1. 金融行業(yè)在中國受到高度管制，并不是一個單純靠競爭而獲勝的市場，目前騰訊和阿里的競爭也主要集中在移動支付領(lǐng)域（目前騰訊約38% 市占率，支付寶約55%），如果想要深入其他領(lǐng)域，必須經(jīng)受更強的政治考驗與公關(guān)；

2. 除了支付以外的金融業(yè)務(wù)似乎并不在騰訊和阿里的主營業(yè)務(wù)鏈條上，證券、信托、財務(wù)管理，這些更像是”nice-to-have”的加分型業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)，你很難想象這些純金融業(yè)務(wù)和游戲、電商、電影產(chǎn)生實質(zhì)的協(xié)同效應(yīng)。

如果我們將文化娛樂的各個子版塊細(xì)分，會發(fā)現(xiàn)騰訊和阿里在各個戰(zhàn)場上正面對壘：

還記得我們?yōu)槭裁匆治鲵v訊和阿里的業(yè)務(wù)嗎？

對，因為我們想知道，當(dāng)它們之間的寡頭競爭會不可避免地帶來新的準(zhǔn)巨頭，而且在中短期很難看到外部力量阻止或改變這種情況時，下一步會發(fā)生什么？

更確切的問題是，新的準(zhǔn)巨頭會出現(xiàn)在哪里？

表面上看，我們在上面的這個列表里沒有發(fā)現(xiàn)新興企業(yè)，都是騰訊和阿里全資控股的子公司，但是這些子公司在高速地對外進行投資。騰訊在2017年的前7個月投資了10家動漫公司；阿里在影視行業(yè)的投資包括了Amblin、博納、光線、華誼等多個影業(yè)巨頭。以上所提及的都是少數(shù)股權(quán)投資，不是并購（事實上，傳言騰訊曾試圖并購快看漫畫）。所以，以上7個文化娛樂的子行業(yè)有很大的可能性出現(xiàn)下一個準(zhǔn)巨頭。

至于是哪個領(lǐng)域？我們需要進行更深入的分析。

視頻。幾乎沒有可能。作為視頻內(nèi)容的分發(fā)平臺，騰訊和阿里目前已經(jīng)把各自的視頻平臺牢牢地控制在了自己手里（騰訊是騰訊視頻，阿里是全資收購的優(yōu)酷土豆），在未來也不會有放開的可能。

音樂。可能性不大。海洋音樂已經(jīng)被整合進騰訊音樂，雖然即將獨立上市，但是騰訊的控股權(quán)肯定不會被稀釋（至少在短期內(nèi)）。而且音樂市場本身并不是一個大市場（全球157億美元，中國143億人民幣），在全球來看總規(guī)模已經(jīng)多年停滯，而且與其他文化娛樂領(lǐng)域也較難聯(lián)動，這個行業(yè)產(chǎn)生準(zhǔn)巨頭的可能性非常低。

文學(xué)?？赡苄圆淮?。雖然文學(xué)似乎是大量優(yōu)質(zhì)IP的源頭，但是這個行業(yè)實際上非常?。ǜ鶕?jù)閱文集團的招股書，中國在線文學(xué)市場總共50億人民幣），行業(yè)龍頭閱文自身的年收入才27億人民幣。而且，閱文2016年的凈利潤僅為3000萬元，這還是上市前一年的數(shù)據(jù)（上市前一年的數(shù)據(jù)通常會盡可能做高），而公司在2014-2015年總虧損了3.7億人民幣。作為對比，2016年中國網(wǎng)絡(luò)作家收入榜前5名的收入分別是1.2億、6000萬、5000萬、4800萬和4600萬。如果把作家看做公司，除去基本的生活開支和個人所得稅，他們的凈利潤也遠超閱文集團。因此，這是一個典型的上游產(chǎn)業(yè)鏈吃掉大部分利潤的行業(yè)。所以，文學(xué)對騰訊或阿里的作用可能僅限于掌握最上游的IP資源，在這個領(lǐng)域中不會形成任何的重要公司。

游戲。幾乎沒有可能。雖然游戲市場總規(guī)模是所有文化娛樂子行業(yè)中最大（1600億人民幣），且增速非常高（18-22%），但是游戲行業(yè)的特殊性質(zhì)決定了游戲公司的少數(shù)股權(quán)的價值基本為零，因為游戲很難其他業(yè)務(wù)帶來持續(xù)穩(wěn)定的戰(zhàn)略價值，唯一重要的就是每一款游戲所帶來的現(xiàn)金流。所以騰訊對于游戲公司的態(tài)度基本是要求收購，阿里應(yīng)該也會持有同樣的策略。

剩下的3個領(lǐng)域則很有可能產(chǎn)生新的準(zhǔn)巨頭：動漫、影視、體育。

動漫。中國動漫市場已經(jīng)達到1000億人民幣的規(guī)模（2010年才471億人民幣），增速驚人。作為影漫游聯(lián)動的組成因子，動漫也是上游IP的重要源頭，且比文學(xué)的重要性更高（想一想二次元粉的團結(jié)度和購買力），可以為變現(xiàn)力更高的影視和網(wǎng)劇提供高粘度的IP和忠誠的粉絲社群。目前這個行業(yè)還沒有準(zhǔn)巨頭產(chǎn)生，但是一個具有強創(chuàng)作能力的工作室（具備漫威那樣的工業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化潛力），加上不錯的渠道網(wǎng)絡(luò)，就可以初具巨頭雛形。

影視。中國電影總票房在2016年已經(jīng)達到500億人民幣（美國是114億美元），電影直接產(chǎn)業(yè)規(guī)模（包括衍生產(chǎn)品）達到1200-1400億人民幣。未來5年中國電影總票房預(yù)計可以達到800-1000億人民幣，而直接產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計在2000-2500億之間。華誼、博納、光線就是這個行業(yè)里的準(zhǔn)巨頭樣板，雖然目前規(guī)模都很?。ㄊ杖敕謩e才34億、21億、17億人民幣），但是一旦阿里或騰訊決定加碼注資，助推其發(fā)展，向其注入關(guān)鍵資產(chǎn)，準(zhǔn)巨頭就會產(chǎn)生。貓眼微影就是一個很好的例子，這個現(xiàn)在由光線控股的在線票務(wù)公司，合并后的最新估值是137億人民幣，而光線自身的市值才320億人民幣，更重要的是，騰訊以微信的流量作價，成為了這個公司的股東，不難想象貓眼微影在接下來1-2年會獲得的流量優(yōu)勢和由此帶來的高速發(fā)展。博納影業(yè)的私有化其實已經(jīng)散發(fā)了讓人不安的信號，阿里和騰訊在2015-2016年共同參與了這個公司的私有化和后續(xù)融資。

體育。美國體育市場總規(guī)模670億美元，其中廣告163億美元，轉(zhuǎn)播權(quán)182億美元，門票187億美元，商品140億美元。即使只看媒體轉(zhuǎn)播權(quán)，也是1200億人民幣的規(guī)模。當(dāng)然，在中國，除了與體育聯(lián)盟的談判以外，體育轉(zhuǎn)播權(quán)還涉及到與電視臺（尤其是央視）的利益分配，但是這個行業(yè)所隱含的高速增長、巨大流量、多種變現(xiàn)渠道，仍然會帶來非常多的新機會。體育視頻內(nèi)容與直播一定將成為騰訊和阿里爭奪的重要戰(zhàn)場。在美國，傳統(tǒng)電視網(wǎng)絡(luò)（ESPN、FOX、NBC、CBS、TNT）均隸屬于財力雄厚的巨型傳媒集團，以至于Apple、Amazon、Netflix很難進入這個市場。但是在中國，騰訊和阿里可以利用自己的規(guī)模優(yōu)勢、流量優(yōu)勢以及政治資源試圖在體育轉(zhuǎn)播領(lǐng)域分一杯羹。值得一提的是，游戲/電競的直播和視頻業(yè)務(wù)也屬于體育（當(dāng)然你要說屬于游戲也可以），目前市場規(guī)模是30億元左右，雖然現(xiàn)在非常小，但是相信5年之后可以達到100-150億元的規(guī)模。

由于所處的文化娛樂領(lǐng)域是騰訊和阿里共同的業(yè)務(wù)焦點、以及難以避免的寡頭競爭：動漫、影視和體育這三個行業(yè)將會出現(xiàn)高速增長的新興公司，它們將獲得來自騰訊和阿里的巨額資金以及資源支持，最終會成為股權(quán)高度分散的準(zhǔn)巨頭。

最重要的是，由于身處數(shù)字內(nèi)容這一重要領(lǐng)域，這些新的準(zhǔn)巨頭產(chǎn)生的顛覆效應(yīng)可能會比現(xiàn)有的滴滴、美團等企業(yè)更大。事實上，我們很容易發(fā)現(xiàn)，滴滴、美團這些線下互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實際上并沒有出現(xiàn)在BAT中任何一家公司的主營業(yè)務(wù)鏈條中，也沒有對BAT的業(yè)務(wù)構(gòu)成實質(zhì)的威脅，它們的高速增長除了來源于消費互聯(lián)網(wǎng)的在特定領(lǐng)域的普及外，更重要是，獲得了來自BAT的資本和資源的助推。

而那些即將出現(xiàn)的新巨頭可能不一樣：它們處在騰訊和阿里主營業(yè)務(wù)的重要交口上，如果騰訊和阿里允許它們在文化娛樂和數(shù)字內(nèi)容領(lǐng)域進行顛覆（甚至通過注資加速這個過程），它們很可能會從深處動搖騰訊或阿里的業(yè)務(wù)根基。

面對這種情況，騰訊和阿里能做什么？有兩個可能的選擇：

•   降低在文娛領(lǐng)域的直接競爭程度。既然雙方業(yè)務(wù)發(fā)展文娛的大方向上交匯是不可能避免的，那么也許可以做到是形成對大文娛行業(yè)的某種默契分割，減少短兵相接的機會。然而，如果我們看今天的市場局面，騰訊在幾乎所有文娛細(xì)分領(lǐng)域都領(lǐng)先于阿里（然而除了文學(xué)和音樂，其他領(lǐng)域領(lǐng)先得并不多），這是一個不太理想的均衡，因為阿里的總體資源、體量、和資金必將決定它不會在所有領(lǐng)域都繳械投降，接下來的反擊不可避免（如果騰訊和阿里默契地在文娛領(lǐng)域各分半壁江山作為領(lǐng)地范圍，倒是一個不錯的局面）；

•  減少成長期少數(shù)股權(quán)投資（growth equity）。如果說早期的天使型投資（特別是在平臺型技術(shù)領(lǐng)域的早期投資）可以讓騰訊和阿里感知技術(shù)和市場發(fā)展動向，從而為中長期戰(zhàn)略布局提供思路，尚且無可厚非，那么在C/D/E輪的重金押注就顯得有些危險，因為在這些輪次融資的企業(yè)通常已經(jīng)初具體量和競爭力，而騰訊或阿里對其的投資很顯然也會帶入資源和流量的加持，會更快助推其成長。如果巨頭的目的是在下一輪直接并購（比如阿里并購高德、優(yōu)酷土豆、UCWEB），那么也可以理解，而如果這些企業(yè)直奔獨立發(fā)展的路線（類似于美團、滴滴、58、博納、光線、華誼），它們在自身所處的大文娛領(lǐng)域即將造出的風(fēng)浪可能會讓騰訊或阿里非常頭疼；

就像上面所說，除非騰訊和阿里能夠意識到寡頭競爭的弊端，在決策中帶入更多理性，清晰定義自己的主營業(yè)務(wù)和領(lǐng)地范圍。

否則，我們可能很快會看到新神的誕生。

雷鋒網(wǎng)雷鋒網(wǎng)雷鋒網(wǎng)

相關(guān)文章：

中美巨頭間的投資差異，中美科技巨頭如何劃定自身業(yè)務(wù)的邊界？

騰訊和阿里正在如何塑造一個中國互聯(lián)網(wǎng)的眾神時代

雷峰網(wǎng)版權(quán)文章，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。詳情見轉(zhuǎn)載須知。