順豐的股價，較2021年的高點，累計下跌超過七成。順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)試圖通過港股IPO，使出海業(yè)務扭轉(zhuǎn)局勢，這事能成嗎？

順豐國際的高光時刻

順豐出海十四年，收購嘉里物流被視為關鍵里程碑。坊間傳聞，順豐曾用了三、四年的時間與嘉里物流磋商，王衛(wèi)親自牽頭，起初嘉里物流沒有很強的出售意愿，直到2021年突然轉(zhuǎn)變了態(tài)度。

這其中與行業(yè)環(huán)境和競爭格局的變化有很大的關系。

比如2020年嘉里物流利潤端表現(xiàn)不敵2019年，之后泰國業(yè)務又陷入價格戰(zhàn)的漩渦，導致電子商貿(mào)及快遞業(yè)務表現(xiàn)下跌，嘉里不得不尋求戰(zhàn)略合作伙伴。

當時順豐的日子也頗為艱難，由極兔掀起的快遞價格戰(zhàn)席卷整個行業(yè)，順豐投身到了“燒錢”大戰(zhàn)之中。

2021年第一季度，順豐自借殼上市以來首次出現(xiàn)業(yè)績暴雷，王衛(wèi)親自出來道歉，同一時期開除了當時順豐集團的CFO。王衛(wèi)當時承認了兩點，一是一季度沒有經(jīng)營好，二是管理不善，承諾類似的問題不會再出現(xiàn)第二次。

讓王衛(wèi)同樣焦灼的是，政策的東風吹向了跨境電商和物流，而順豐出海多年依舊不溫不火。或因此，嘉里物流成為王衛(wèi)心中的最佳標的。

被順豐收購之前，嘉里物流已經(jīng)做到了東南亞快遞前三，僅次于極兔、JNE。王衛(wèi)非?？春眉卫镂锪髟趤喼尬痪忧傲械膶嵙Γ髞砗图卫镂锪髡剶n后，感慨要不是郭氏家族對他本人及順豐的信任，否則這項目是不會存在的。

2022年，順豐吸取2021年經(jīng)營不善的教訓的同時，大力發(fā)展東南亞業(yè)務。按照王衛(wèi)的規(guī)劃，2025年做到亞洲第一、全球第三，東南亞市場是關鍵戰(zhàn)役。

因此，順豐國際在泰國設立了由順豐與嘉里物流的核心成員組成的（Kerry Express International）國際快遞業(yè)務委員會，期間疑似針對銷售人員上線戰(zhàn)狼計劃；緊接著順豐國際電商專遞開通了寄往新馬泰的服務，價格特惠......2022年順豐迎來出海的高光時刻，國際業(yè)務營收占比從個位數(shù)躍升至22%。這個增長無疑提升了團隊信心。

嘉里物流作為東南亞物流市場的領頭羊，確實利好順豐覆蓋東南亞市場。這在2021年的報表上就有所體現(xiàn)，順豐并表嘉里物流后營收首次突破2000億元的大關。

但是，順豐也要為此付出代價。

順豐收購嘉里物流總對價約為146億人民幣，要知道，2020年順豐歸母凈利潤僅有73.26億元，2021年還下降至42.69億元。上述收購金額遠超出順豐集團當年的年度凈利潤。這筆錢是順豐向美國摩根大通銀行牽頭籌組的銀團申請本金的貸款，合計不超過240億港元，可以說是接近“杠桿式收購”。

從這一刻起，因為借錢收購杠桿高聳，似乎注定了順豐國際后續(xù)的隱憂。業(yè)內(nèi)同好，想一起討論，歡迎添加雷峰網(wǎng)(公眾號：雷峰網(wǎng))作者微信 ydinitialheart 一起扒 。

“誰來當老大？”

“誰來當老大？”，作為并購案例中最為常見的的問題，同樣是順豐與嘉里物流融合道路上的最大阻礙。

2022年中旬，順豐國際的業(yè)務是由嘉里物流主導的，但很快出現(xiàn)了順豐國際的元老們不服的情況。

比如，兩家公司在泰國還是兩撥人，各自為戰(zhàn)。在泰國，有些門店牌坊使用的是順豐國際，而有些門店使用的則是嘉里物流。

結果是，王衛(wèi)將順豐國際核心的原班人馬踢出局，原團隊負責人離職，順豐國際業(yè)務全部轉(zhuǎn)移到嘉里物流，后來才有了KEXI（Kerry Express International）國際快遞業(yè)務委員會的出現(xiàn)。

2022年7月，王衛(wèi)親自牽頭，于泰國成立了KEXI國際快遞業(yè)務委員會。王衛(wèi)、嘉里物流集團總裁馬榮楷、順豐國際電商快遞事業(yè)部負責人何斌、東南亞快件總裁伍建恒組成委員會成員。有關國際快遞業(yè)務的重大規(guī)劃和關鍵資源投入等事宜，均由KEXI委員共同討論和決策。

這個時候，順豐與嘉里物流整合，可以理解為有一個專門的團隊決策。順豐確定了大力發(fā)展東南亞業(yè)務，新加坡、馬來西亞、泰國是重中之重。

一切看起來似乎都安排得很完美，然而嘉里物流作為賣方，業(yè)績并沒有那么理想。其泰國業(yè)務在2022、2023均為虧損狀態(tài)，凈虧損均超過27億泰銖（當前約5.60億人民幣）。

或因此，順豐國際業(yè)務的主導權便被收回了順豐集團的手中。

2023年上半年，KEXI名存實亡，順豐國際電商快遞事業(yè)部解散，事業(yè)部負責人何斌轉(zhuǎn)崗，順豐新成立一個專門管東南亞快遞的組織，順豐國際業(yè)務被劃到順豐集團的市場營銷部。

在順豐國際內(nèi)部，大家似乎對背后的原因都心知肚明?！斑@個業(yè)務獨立出去后，和嘉里沒融合好，沒有達到1+1>2的效果?！绷趾１硎尽?/p>

可以看到，順豐國際與嘉里物流融合過程中，王衛(wèi)試圖通過人事和組織架構調(diào)整，提升融合效率。

不難理解，當王衛(wèi)決定收購嘉里物流，就意味著要承擔更重的負債壓力。

早在2018年，順豐花在收購及投資上的錢超過70億元。2021年，順豐高溢價現(xiàn)金并購嘉里物流后，資產(chǎn)負債率再次上升近5個百分點，2022年進一步上升至54.67%，2023年負債率為53.37%。高溢價收購，增加了順豐的償債壓力。

事實上，文化差異是企業(yè)整合中常見的主要問題，涉及利益各方博弈。

物流從業(yè)者玉祁表示，嘉里物流起家于香港，是一家偏歐美派的公司。順豐在國內(nèi)是一家很正規(guī)的快遞公司，但江湖氣還是相對重的。

上述人士認為，順豐跟歐美派的公司整合在一起，會存在文化差異。歐美派對合規(guī)的要求高，重視流程機制，中國公司則更重視人的領頭作用，在人事管理等方面容易存在分歧。

如何應對文化差異，這是王衛(wèi)需要考慮的。

國際業(yè)務尚不足以扛起營收大旗

“加入順豐之前，我不知道順豐國際比菜鳥國際還要變化快。”2021年林海加入順豐國際后，感慨順豐國際組織架構幾乎每年一大變。

許多獵頭在得知林海就職于順豐國際后都十分驚訝，認為他應該提前來咨詢他們。在獵頭圈，順豐國際業(yè)務做得一般，組織架構變動頻繁已經(jīng)不是什么行業(yè)秘密。

自2018年以來，順豐國際組織架構大調(diào)整了不少4次。

2020年以前，國際業(yè)務歸屬在順豐速運國際事業(yè)部，有一種叫法是順豐集團海外大區(qū)。公開信息顯示，David William Adams、葉浩霖先后短暫任職國際事業(yè)部CEO。這個階段，順豐國際業(yè)務發(fā)展得不緊不慢，2019年其國際業(yè)務規(guī)模只有28.39億元，在總收入中占比僅2.5%。

2020年起，順豐國際事業(yè)部成立，與國內(nèi)快遞事業(yè)部平級，向王衛(wèi)匯報。這個架構維持了兩年多，也是順豐國際飛速增長的時期，時任順豐國際CEO為孫遜。

孫遜明顯得到了王衛(wèi)的賞識，他也是近些年來順豐國際CEO中任職時間最長、在公開場合露面次數(shù)最多的一位。孫遜曾于法國阿爾斯通集團、美國聯(lián)合技術公司等公司擔任法律顧問，具備海外法務的視野。加入順豐集團后，他又先后出任過集團首席風控官、總法律顧問等重要職務。

轉(zhuǎn)折點在2022年。順豐集團再次調(diào)整國際業(yè)務架構，順豐國際事業(yè)部更名為順豐國際電商快遞事業(yè)部，事業(yè)部新任CEO何斌向王衛(wèi)匯報。何斌曾任順豐業(yè)務區(qū)區(qū)總、冷運副總裁等職位，更多具備是國內(nèi)一線業(yè)務和管理經(jīng)驗。

而后順豐國際業(yè)務的主導權在嘉里物流手上，原順豐國際原班人馬大批離職。2023年上半年，順豐集團又從嘉里物流手中收回順豐國際業(yè)務的管理權，將國際業(yè)務劃到集團架構下，取消順豐國際電商快遞事業(yè)部，何斌被調(diào)崗。

追溯這幾位CEO的經(jīng)歷，他們基本沒有跨境物流相關經(jīng)驗，出于各種原因，最終落個“鐵打的出海，流水的CEO”結局。

順豐國際離職員工王大帥表示，他在職幾年內(nèi)，所在事業(yè)部領導都做出了一些成績，但可能和王總的目標還有一定差距，所以才有人事變動。

順豐國際的執(zhí)行團隊大多數(shù)都有跨境物流背景，而由于核心高管剛剛做出了點成績就被換了方向，執(zhí)行層面沒法長遠，執(zhí)行團隊也很難猜測清楚老板的想法是什么。

結果是，人員流失，業(yè)務進展慢。在屢次變動中，大多數(shù)順豐國際離職人員流向了菜鳥和京東，其次是各類跨境公司或者通達系等。

“菜鳥員工很少跳槽來順豐國際，即便來了也待不滿半年，高級別的員工進來甚至待不到半年就會離開?！绷趾Ｖ毖?。

京東某些項目和順豐合作密切，兩家公司的員工對彼此的認可度也更高。因此他們的員工會相互跳槽，甚至還有極限互換的，獵頭喜獲Double提成。比如，去年8月一位順豐國際業(yè)務的高管被京東物流挖角，順豐就從京東物流挖了一個人來補位。

人員變動大，直接關系到項目合作的進度，這也讓外界對順豐多了一些揣測。

以順豐和SHEIN在2021年的一次合作談判為例，當時談判已經(jīng)進入關鍵階段，然而，順豐負責談判的人員卻突然被解雇，導致雙方最終未能達成合作。按理來說，如果合作談成，這是非常利好順豐的，順豐國際有了商流就可以彌補短板。

而由于缺乏商流，順豐國際業(yè)務始終無法扛起集團的營收大旗。2020年~2023年，順豐在境外業(yè)務錄得收入分別為59.73億元、182億元、589億元、349億元，分別占同年總收入的3.88%、8.8%、22%、13.5%。

反觀同行，在2021-2023財年，菜鳥國際物流業(yè)務的收入占總收入的55.1%、52.3% 和47.4%，撐起了菜鳥集團的營收大旗。

順豐要實現(xiàn)亞洲第一、全球第三，任重道遠。

戰(zhàn)略搖擺，物極必反？

在很多順豐國際離職員工看來，順豐出海十多年卻不盡人意的根本原因，是定位不清楚，戰(zhàn)略搖擺。

多位離職員工提到，這些年順豐國際的戰(zhàn)略一直在調(diào)整，是干B2B還是干B2C，是做干線還是做落地配，在內(nèi)部處于變數(shù)階段。

而應該對此負責的，正是順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)。

在員工們看來，王衛(wèi)肯定希望把國際業(yè)務做好，但他沒有真正做過海外生意，欠缺一些國際經(jīng)驗和視野。這容易導致老板和高管理解偏差太多，決策層缺乏耐性，最后王衛(wèi)試圖通過人員調(diào)整使業(yè)務的增速和體量達到他的預期。

王衛(wèi)不滿現(xiàn)狀的背后，均有跡可尋。

2017年上市后，順豐股價跌跌不休，原因在于其主打的商務件快遞市場日趨飽和，又錯失電商件大潮，導致營收增速放緩，毛利率下跌。目前順豐股價較2021年2月的高點123.94元/股已經(jīng)累計跌超七成，其市值也從巔峰時期的5000多億元縮水至不足1700億元。

面對股價低迷的情況，自2022年3月以來，順豐控股推出4輪回購計劃，但也未能挽救低迷的股價。

而所謂的全球化新故事，順豐無疑是起了個大早趕了個晚集，頗有些水土不服。

去年王衛(wèi)曾坦言，順豐不能比友商慢了，赴港上市是出于國際化的考慮，盡管此前順豐在國際業(yè)務上已有一些投資，但“還不夠”，順豐需要一個國際化的資本平臺，在未來能夠用資本方式快速擴張。

順豐在國內(nèi)穩(wěn)坐“快遞一哥”寶座多年，但比國際三大快遞巨頭UPS、FedEX、DHL還有很大的差距，這種差距不僅體現(xiàn)在是時間上。

順豐成立至今擁有31年歷史，放眼三大國際快遞巨頭，每一家的歷史都長于順豐，最長的超過百年。

以自營全貨機數(shù)量計，順豐自營全貨機的數(shù)量為87架，是中國第一大貨運企業(yè)。而對比UPS一家公司600多架的體量，順豐仍有較大差距。

以2023年的體量計，順豐全球排名第四，不及DHL的一半，按照王衛(wèi)的規(guī)劃，2025年進全球前三，體量至少得再翻一番。

這個差距需要時間和金錢的雙重沉淀，二者缺一不可。目標遠大，對應團隊任務重大。

當下，以Temu為首的中國出海四小龍發(fā)展迅猛，從全托管到半托管，后端航空運力需求供不應求，甚至掀起新一輪海外倉和末端配送熱潮。北美尾程服務商UniUni快速完成了新一輪融資，這背后也是極大的需求驅(qū)動。

國內(nèi)快遞市場競爭激烈，“以價換量”現(xiàn)象嚴重，各大企業(yè)不得不加速出海尋求增量，且有些許被動。順豐收購嘉里物流、試圖港股IPO......出海分一杯羹的挑戰(zhàn)依舊不可避免。

況且在國內(nèi)是一盤棋，國外是一個地區(qū)一盤棋，在東南亞適用的經(jīng)驗在美國不一定能做。且海外基建遠落后于國內(nèi)，注定是一場重資產(chǎn)的持久戰(zhàn)。

整體而言，順豐面臨股價壓力、增長壓力，需要講新故事。但是講新故事不僅慢了，又面臨很大的外部壓力，如此種種，王衛(wèi)不得已做了很多朝令夕改的操作。

寫在最后

在高度內(nèi)卷的中國快遞市場中，今年順豐整體保持著穩(wěn)健的增長態(tài)勢，并在Q1結束了營收負增長的狀況。

從營收來看，2024上半年順豐＞圓通＞韻達＞申通＞極兔＞中通。過去極兔一度掀起最低8毛錢發(fā)全國的價格戰(zhàn)，一場降價風暴席卷全行業(yè)，至今都讓很多快遞公司心有余悸。順豐一直走的是高端路線，雖然受到價格戰(zhàn)波及，但一直被寄予厚望，營收規(guī)模依舊一騎絕塵。雷峰網(wǎng)

本文作者姚單，長期關注跨境電商及服務生態(tài)，歡迎業(yè)內(nèi)人士添加微信ydinitialheart，了解更多行業(yè)動態(tài)與內(nèi)幕。

注：陳銘、林海、王大帥、玉祁為化名。

雷峰網(wǎng)原創(chuàng)文章，未經(jīng)授權禁止轉(zhuǎn)載。詳情見轉(zhuǎn)載須知。