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| 本文作者： 李帥飛 | 2018-08-15 21:03 |
2018 年 1 月，騰訊的股價達到 475.72 港元的高點，讓這家科技巨頭登上了全球市值前五的寶座；但繁華不長，接下來半年里，受多種因素影響，騰訊的股價表現(xiàn)竟成了一個不斷回落的連綿低谷。一直到了 2018 年 8 月 14 日，騰訊市值蒸發(fā)超過 1500 億美元，股東財富縮水規(guī)模全球第一。
在這種情況下，無論是股市還是業(yè)界，都把目光投向了定于 8 月 15 日發(fā)布的騰訊 2018 年第二季度（Q2）財報。
8 月 15 日下午，騰訊 Q2 財報正式發(fā)布。我們來看總體數(shù)據(jù)：
總營收為 736.75 億元，同比增長了 30%；
期內(nèi)盈利為 185.80 億元（28.08億美元），比去年同期增長 2%；凈利潤率由去年同期的 32% 下降至 25%。
凈利潤為 178.67 億元，同比減少 2%；如果按照非通用會計準(zhǔn)則，凈利潤為 197.16 億元，同比增加 20%。
從騰訊自身的體量上來說，總營收的增長表現(xiàn)依舊是穩(wěn)健的；騰訊方面表示，這部分的增長主要主要受支付相關(guān)服務(wù)、數(shù)字內(nèi)容訂購與銷售、社交及其他廣告以及智能手機游戲所帶動。但是凈利潤方面，由于騰訊在投資方面產(chǎn)生的收益比去年有所減少，最終導(dǎo)致 2% 的下降；而單就騰訊自己的業(yè)務(wù)發(fā)展而言，利潤增長率為 20%——不過去年這一比例為 43%。
由此可見，與往年相比，騰訊在今年的第二季度過得并不如意。
再來看騰訊的三大業(yè)務(wù)板塊。增值服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長 14% 至人民幣 420.69 億元，占據(jù)總營收的 57.1%，而在 2018 Q1 這一比例為 63.75%——這說明增值服務(wù)業(yè)務(wù)對騰訊營收的貢獻有所減弱。不過在 14% 的同比增長率背后，網(wǎng)絡(luò)游戲（主要是智能手機游戲，比如說王者榮耀、QQ 飛車）收入的增長有限，只有 6%；而社交網(wǎng)絡(luò)收入增長了 30% 至人民幣 168.67 億元，這項增長主要受數(shù)字內(nèi)容服務(wù)（如視頻流媒體訂購及直播服務(wù)）貢獻的增加所推動。
可見，數(shù)字內(nèi)容服務(wù)的增長對增值服務(wù)業(yè)務(wù)板塊的貢獻比較大。
網(wǎng)絡(luò)廣告板塊的收入增長還是比較強勁的，同比增長 39% ，達到了 141.10 億元。其中，社交及其他廣告收入增長 55% 至 93.80億元。主要受微信（主要是微信朋友圈及小程序）、騰訊移動廣告聯(lián)盟以及 QQ 看點收入的增長所推動。而媒體廣告收入增長 16% 至人民幣 47.30 億元——這其中的功臣還是騰訊視頻廣告。
其他業(yè)務(wù)板塊的營收同比增長了 81%，為 174.96 億元，主要受益于騰訊支付相關(guān)服務(wù)及云服務(wù)的增長。這個板塊的同比增長看起來非常迅猛，不過相對于上季度 111% 的同比增長率還是有所下降，這說明其他業(yè)務(wù)板塊對騰訊總體營收的驅(qū)動勢頭也略有下降之勢。
總結(jié)來看，在 Q2 的財報中，作為重點營收來源的智能手機游戲?qū)I收增長的貢獻非常有限，不得不承認(rèn)這是受到了整個社會大環(huán)境的影響。雷鋒網(wǎng)注意到，騰訊也在財報中坦言，智能手機游戲收入同比增長 19% 但是環(huán)比下降 19%，主要是由于熱門戰(zhàn)術(shù)競技類游戲尚未商業(yè)化及新游戲的發(fā)布排期的影響；盡管在中國市場智能手機游戲的日活躍賬戶錄得兩位數(shù)的同比增長，但來自每個用戶的收入因用戶將時間轉(zhuǎn)移至尚未商業(yè)化的戰(zhàn)術(shù)競技類游戲而減少。
不過數(shù)字內(nèi)容訂閱、微信廣告和騰訊視頻廣告、支付及云服務(wù)業(yè)務(wù)依舊構(gòu)成了騰訊營收增長的驅(qū)動力。
本次財報中，騰訊一如既往地公布了相關(guān)業(yè)務(wù)的一些經(jīng)營數(shù)據(jù)，從這些數(shù)據(jù)中雷鋒網(wǎng)挖掘到了不少關(guān)鍵信息：
QQ 月活躍賬戶為 8.03 億，比去年同期下降了 5.5%，但是與 Q1 基本持平（Q1 的 QQ 月活躍賬戶為 8.05 億）。同時，QQ 智能終端月活躍賬戶數(shù)達到 7.09 億，比去年同期增長 7%；而 Q1 QQ 智能終端月活躍賬戶數(shù)為 6.94 億。這說明 QQ 的用戶活躍度依然在逐漸變小，但也基本上進入到穩(wěn)定期；與此同時，QQ 用戶整體上依然在向移動端遷移，但幅度依然很有限。
微信和 WeChat 的合并月活躍賬戶數(shù)達到 10.58 億，比去年同期增長 9.9%。但是微信 & Wechat 在 Q1 的合并月活躍賬戶數(shù)量已經(jīng)達到 10.4 億， 這就是說，在 Q2 的三個月，微信 & Wechat 在活躍賬戶數(shù)量只增長了 1800 萬，說明微信在體量方面的增長已經(jīng)大幅度放緩。不過總體上微信還會在相當(dāng)一段時間內(nèi)繼續(xù)增長，而且不受競爭對手的威脅。
QQ 空間月活躍賬戶數(shù)為 5.48 億，比去年同期下降 9.5%； QQ 空間智能終端月活躍賬戶數(shù)達到 5.43 億，比去年同期下降 7.3%——這應(yīng)該是騰訊業(yè)務(wù)體系下最不好看的一處。
收費增值服務(wù)注冊賬戶數(shù)為 1.54 億，比去年同期增長 30.3%；雖然同比增長率高，但是環(huán)比增長數(shù)只有 0.07 億（Q1 為 1.47 億）。這其中，視頻服務(wù)的訂購用戶數(shù)為 7400 萬，同比增長121%，其中得益于《扶搖》《創(chuàng)造 101》等收視率排名第一。
媒體廣告中，《創(chuàng)造 101》的廣告贊助被重點強調(diào)，這也是媒體廣告收入同比增長 16% 及環(huán)比增長 43% 的原因。當(dāng)然，微信朋友圈、小程序新增廣告資源對社交廣告的影響也很大。而小程序的日活已經(jīng)超過 2 億。
騰訊的支付業(yè)務(wù)增長強勁，這其中的重頭戲當(dāng)然是微信支付。截至六月末，騰訊支付的月活躍賬戶已經(jīng)超過 8 億，日均成交量同比上升逾 40%；線下商業(yè)支付筆數(shù)保持快速增長，同比增長280%，商業(yè)支付筆數(shù)占總交易筆數(shù)的比例首次過半。
騰訊云服務(wù)收入同比翻倍。目前在全球運營 45 個可用區(qū)，而一年前為 34 個可用區(qū)；騰訊表示將繼續(xù)進一步擴大騰訊云在全球云基礎(chǔ)設(shè)施的步伐。在具體的領(lǐng)域方面，騰訊云將在金融、智慧零售及市政等關(guān)鍵領(lǐng)域的滲透力度；另外，騰訊云也越來越重視定制化云服務(wù)和其對線下行業(yè)的擴張。
在騰訊財報發(fā)布前，摩根士丹利對騰訊二季度財報做出預(yù)測，下調(diào)對整體營收的預(yù)期，至 740 億元人民幣（環(huán)比增長 1%，同比增長 31%）；從結(jié)果來看，騰訊的表現(xiàn)沒有超越這一預(yù)期，但大差不差。
騰訊在 Q2 的財報表現(xiàn)，顯然受到了多重不利因素的影響。一方面是游戲尤其是手游方面所受到的外在限制；另一方面是騰訊在多個領(lǐng)域（比如視頻和云計算基礎(chǔ)設(shè)施）處于高投入狀態(tài)，而其中的不少回報則有所延遲；另外，騰訊旗下微信等產(chǎn)品的商業(yè)化潛力還未得到足夠的釋放。目前來看，這份財報對騰訊短期股價的正面影響可能會比較有限，但也能夠幫助行業(yè)看清狀況。
不過從不少行業(yè)的觀點來看，騰訊可能會在下一季度財報中給出一個好的表現(xiàn)，當(dāng)然前提是游戲等業(yè)務(wù)得以恢復(fù)并發(fā)力。
雷鋒網(wǎng)了解到，瑞銀資產(chǎn)管理中國股票投資團隊主管施斌在郵件回復(fù)彭博新聞稱，騰訊在 2016 年來增長動力主要是來自一款游戲《王者榮耀》，短期內(nèi)確實面臨增長趨緩的問題，但就中長期來看，騰訊還有其他尚未收費的游戲，“日后若決定開始收費，未來的利潤上檔潛力是很大的?！?/p>
而建銀國際分析師 Ronnie Ho 則認(rèn)為，如果騰訊最終能夠獲準(zhǔn)發(fā)布 PC 版《絕地求生：大逃殺》和《堡壘之夜》，那么該游戲巨頭可能會在第三季度走出陰霾；他預(yù)計騰訊網(wǎng)游營收將在今年下半年重拾增長勢頭。
總體來說，如果說騰訊自 2018 年 1 月股價登頂以來的持續(xù)回落是市場回歸理性的一種正常反饋的話，那么這種反饋在第二季度與多重因素發(fā)生了重疊，導(dǎo)致了騰訊現(xiàn)有的低迷狀態(tài)。但在低迷的背后，騰訊依然有著不少驅(qū)動性業(yè)務(wù)正在成為騰訊未來發(fā)展的支撐——這一點其實大家看得非常清楚：
彭博追蹤的 51 位覆蓋騰訊股票的分析師中，僅 1 位建議賣出，其余 50 位都建議買進，平均目標(biāo)價顯示未來 12 個月有 46% 的上漲空間。
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