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| 本文作者： 包永剛 | 2020-07-20 14:35 |
雷鋒網(wǎng)消息，上周四科創(chuàng)板半導(dǎo)體第一股中芯國際上市首日即暴漲了201%。今天，科創(chuàng)板迎來AI芯片第一股寒武紀(jì)科技。寒武紀(jì)首次公開發(fā)行價(jià)64.39元/股，總股本為4010萬股，其中3110.48萬股今日起上市，此次募資總額為25.82億元，主要用于為三個(gè)芯片項(xiàng)目提供資金，及補(bǔ)充運(yùn)營資本。
寒武紀(jì)科技的IPO定價(jià)確定了其發(fā)市盈率為58.03倍，據(jù)交易所文件，五家中國同業(yè)上市公司平均市盈率為34.54。
今天上午剛開盤，寒武紀(jì)股價(jià)就沖高到295元每股，市值一度超過1000億。截至上午收盤，寒武紀(jì)股價(jià)為215.22元每股，暴漲234.24%，市值為861.1億元。
根據(jù)寒武紀(jì)此前披露的信息，陳天石目前是寒武紀(jì)最大的股東，持股比例為33.19%。
寒武紀(jì)持股占比前十大股東
科創(chuàng)板AI芯片第一股116天的上市路
華登國際副總裁蘇東此前在雷鋒網(wǎng)芯基建的一場(chǎng)公開課中表示，相比主板上市，采取注冊(cè)制的科創(chuàng)板可以讓擬上市公司申報(bào)期縮短，在6個(gè)月之內(nèi)得到答復(fù)并確認(rèn)該公司能否上市，這保障了一些硬科技公司能夠在申請(qǐng)上市期間，在保持穩(wěn)定盈利的同時(shí)去作品研發(fā)投入。
這在中芯國際和寒武紀(jì)在科創(chuàng)板的上市中都體現(xiàn)的非常明顯，特別是中芯國際。
上交所網(wǎng)站顯示，上交所2020年6月1日受理中芯國際的上市申請(qǐng)，僅僅28天后的6月29日注冊(cè)就生效，并于7月16日上市，歷時(shí)僅45天。
寒武紀(jì)科創(chuàng)板上市花費(fèi)的時(shí)間更多一些，2月28日，北京證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了中信證券與中科寒武紀(jì)科技股份有限公司在2019年12月5日簽署輔導(dǎo)協(xié)議，后者計(jì)劃在科創(chuàng)板上市。3月26日，上交所受理了寒武紀(jì)上市的申請(qǐng)，6月23日注冊(cè)生效，7月20日上市，從上市申請(qǐng)被受理到正式上市共116天。
寒武紀(jì)耗時(shí)更長一方面可能是因?yàn)槠涫鞘状紊鲜?，而中芯國際已經(jīng)有在美國和香港上市的經(jīng)驗(yàn)。另一方面，上交所對(duì)寒武紀(jì)進(jìn)行了兩輪的問詢也拉長了這一進(jìn)程。
寒武紀(jì)的招股說明書是第一次讓外界全面了解其營收及研發(fā)等數(shù)據(jù)，這引發(fā)了不少人對(duì)寒武紀(jì)估值及未來營收的擔(dān)憂。最受關(guān)注的還是估值，根據(jù)寒武紀(jì)回復(fù)上交所第二輪問詢函的報(bào)告，中信證券對(duì)寒武紀(jì)給出了192-342億元的估值。上市首日，寒武紀(jì)市值為861.1億元，是此前最高估值的2.5倍。
接下來，影響寒武紀(jì)未來盈利能力非常關(guān)鍵的就是其云端芯片。
寒武紀(jì)未來增長的關(guān)鍵——云端市場(chǎng)
寒武紀(jì)成立于2016年，被廣受關(guān)注很重要的一個(gè)原因是其智能處理器IP被應(yīng)用到了華為的旗艦手機(jī)上并大規(guī)模出貨。招股說明書顯示，華為在2017年給寒武紀(jì)帶來了771.27萬元的營收，占當(dāng)年公司營業(yè)收入的比例達(dá)98.34%。2018年又為寒武紀(jì)貢獻(xiàn)了1.1億元的營收，占公司當(dāng)年?duì)I收比例達(dá)97.63%。
不過，2019年華為改用自研的智能手機(jī)NPU，直接導(dǎo)致寒武紀(jì)從華為獲得的營收幅減少為6365萬元，僅占當(dāng)年公司營收的14.34%，只排在當(dāng)年公司前五大客戶的第四位。
還好，寒武紀(jì)從開始就明確了端云一體的布局，分別在2018年和2019年推出了云端和邊緣端AI芯片和加速卡，讓寒武紀(jì)能夠繼續(xù)發(fā)展，這也是寒武紀(jì)未來發(fā)展的關(guān)鍵。
因?yàn)?，在終端市場(chǎng)，需求明確且有大量出貨的手機(jī)SoC市場(chǎng)，包括華為、高通、聯(lián)發(fā)科都有自研的NPU，其它公司對(duì)于NPU的需求并不高。所以，寒武紀(jì)在云邊端一體的戰(zhàn)略下并沒有放棄終端市場(chǎng)，不過未來營收增長的關(guān)鍵顯然在于云端市場(chǎng)。
但在云端市場(chǎng)取得成功，要與英特爾、英偉達(dá)這樣的巨頭競(jìng)爭難度也非常大。雷鋒網(wǎng)在此前的文章中已經(jīng)詳細(xì)介紹過，除了資金、技術(shù)、人才之外，產(chǎn)品性能、市場(chǎng)地位與銷售網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品定價(jià)策略、生態(tài)都非常重要。
從實(shí)際的銷售情況看，寒武紀(jì)云端芯片的收入主要還是依賴幾個(gè)大客戶。根據(jù)寒武紀(jì)披露的資料，寒武紀(jì)主要向中科曙光銷售云端智能芯片及加速卡，向其他客戶銷售的金額合計(jì)為1503.81萬元。
寒武紀(jì)云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)的在手訂單情況
寒武紀(jì)透露，其云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)正在與客戶洽談且有確定性相對(duì)較高的采購合同或訂單總金額在5000萬元左右，預(yù)計(jì)銷售的產(chǎn)品為思元270。下一代云端智能芯片思元290處于內(nèi)部測(cè)試中，預(yù)計(jì)2020年四季度向主要廠商等重點(diǎn)客戶進(jìn)行送樣。
邊緣端AI芯片思元220及加速卡寒武紀(jì)在手的訂單金額合計(jì)為643.95萬元。而思元220及其加速卡業(yè)務(wù)正在進(jìn)行商務(wù)洽談且確定性相對(duì)較高的采購合同或訂單（客戶主要為互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)），預(yù)計(jì)總金額約為1000萬元左右。
另外，寒武紀(jì)還表示其智能計(jì)算集群業(yè)務(wù)首創(chuàng)了“AI+IDC”的商業(yè)模式。
寒武紀(jì)認(rèn)為，相比英偉達(dá)，其優(yōu)勢(shì)在于其AI芯片專門針對(duì)AI及各類算法進(jìn)行了優(yōu)化，并且能夠更快響應(yīng)國內(nèi)公司的需求。相比華為，其智能計(jì)算集群系統(tǒng)可與不同品牌CPU適配，兼容性更強(qiáng)，并且其獨(dú)立、中立的定位更能夠形成開放的生態(tài)。
未來如何？
根據(jù)寒武紀(jì)披露的信息，2020 年1-3 月，寒武紀(jì)營業(yè)收入1,155.26 萬元，較去年同期減少18.91%。具體到而言，一季度智能終端處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入為316.18 萬元，較上年同期下降76.56%；云端智能芯片及加速卡收入為661.97 萬元，較上年同期增長775.51%，同比增長幅度較大，同時(shí)云端智能芯片及加速卡產(chǎn)品銷售收入占比提升。
單位：萬元
單位：萬元
也就是說，雖然云端AI芯片及加速卡單季的收入規(guī)模還未達(dá)到千萬元級(jí)別，但較去年已經(jīng)有近8倍的提升。
寒武紀(jì)同時(shí)預(yù)計(jì)，2020年上半年?duì)I業(yè)收入約為8,200.00 萬元至8,600.00 萬元，預(yù)計(jì)同比下降約12.24%至16.32%。但全年主營業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)同比增長35.15%至102.73%，收入約為6億至9億元。
寒武紀(jì)對(duì)于自身未來的業(yè)績?cè)鲩L還是頗有信心，但外界一直擔(dān)憂沒有華為這個(gè)大客戶的寒武紀(jì)未來有很多不確定性，并且其云端芯片及加速卡的落地情況也不是非常樂觀。
招股說明書也顯示，寒武紀(jì)2017年度、 2018 年度和2019 年度 ，營業(yè)收入分別為 784.33 萬元、 11,702.52萬元和 44,393.85 萬元， 2018 年度和 2019 年度較前年增幅分別為 1392.05% 及 279.35%；2017 年度、 2018 年度和 2019 年度，凈利潤分別為- 38,070.04萬元、 -4,104. 65萬元和- 117,912.53萬元。
也就是說，寒武紀(jì)的營收增長超兩倍，但2019年凈虧損也大幅增長至約11.8億元，寒武紀(jì)解釋稱主要原因是智能芯片研發(fā)需要大量資本開支。
截至招股說明書簽署日，寒武紀(jì)尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。對(duì)于科創(chuàng)板AI芯片第一股的未來，你怎么看呢？
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