11月19日，國務院召開了常務會議，決定進一步采取有力措施，環(huán)節(jié)企業(yè)融資成本問題。要求建立資本市場小額再融資快速機制，并首次提出了“開展股權眾籌融資試點”。

這是否意味著股權融資開始從敏感的法律和融資邊緣地帶開始進入了高層推動金融改革和直接融資市場的核心地帶？或許，對于監(jiān)管機構而言，是對股權眾籌法律和經(jīng)濟地位的一種認可？

眾所周知，在眾籌的各種模式中，股權眾籌的風險性和違規(guī)性是相對最大的，因為純粹的股權眾籌是沒有明確的利益約束機制的，更像是一種對小額創(chuàng)業(yè)投資者的風投運動，投資人并不能必然獲得投資收益，或者對所獲得的股權有永久的收益權。因為在中國目前相對比較復雜多變的小企業(yè)經(jīng)營環(huán)境之下，短暫的經(jīng)濟周期或者是經(jīng)營失策都有可能使得小微企業(yè)走入困境，一旦企業(yè)倒閉，投資者的股權投資自然也就無法收回。

這里和債權眾籌的概念還有一定的差異性，債權是有明確的回報和收益限制的，也是以明確的還款期限和金額來約束借款人的，正如目前盛行的各種P2P平臺模式，本質上也是一種債權眾籌的模式，只不過這種債權是必須要歸還的，往往以P2P平臺承擔了顯性或者是隱性的兜底性質。

既然股權眾籌在目前還是一個高風險的業(yè)務，對投資者收益難以做有效保障，且容易觸及證券發(fā)行中不能超過200人的規(guī)定（否則就要通過證監(jiān)會批準的公開發(fā)行渠道），這次召開的常務會議為什么還要強調對這一方面進行試點呢？

首先，這是對目前國內(nèi)多元化的融資方式的一種嘗試。

在目前以銀行信貸為主的固定資產(chǎn)抵押和流動資產(chǎn)質押的模式下，小企業(yè)由于固定資產(chǎn)缺失和可抵押物的不足，以及在經(jīng)營報表和穩(wěn)定性上的差異性，一般很少能從正規(guī)的銀行信貸渠道中獲得授信支持。即便有，也是在利率上浮100%，200%甚至是300%的前提上獲得的，而這直接加重了小企業(yè)的融資壓力。而股權眾籌作為融資方式的一種，為小企業(yè)提供了一種短期成本更低的融資選擇。

其次，股權眾籌對于小企業(yè)是一種很好的以讓渡股權來獲得融資的方式，特別是在目前以互聯(lián)網(wǎng)、IT以及創(chuàng)業(yè)項目為代表的各種融資浪潮的趨勢下，線下的天使式融資成為了初創(chuàng)企業(yè)進行業(yè)務開發(fā)和市場推廣的主要資金來源。在目前股權眾籌業(yè)務管理和流程還沒有規(guī)范的前提下，其參與者也主要是以線下的風投公司和天使式投資人為主。而股權眾籌的方式等于是將這種方式通過眾籌的方式讓更多的普通投資人獲得股權投資的權力，也是互聯(lián)網(wǎng)理財、投資降低門檻，普惠大眾的一種表現(xiàn)。

最后，股權眾籌在滿足企業(yè)融資服務的同時，其實也是對投資者進行了一場風險教育。因為并不是每個做眾籌的項目都是低風險和高收益的，投資者在獲得初創(chuàng)期企業(yè)股權的同時，也就承擔起了企業(yè)經(jīng)營失敗的風險。

當然，即便監(jiān)管機構在正式的場合發(fā)聲要試點股權眾籌融資的新方式，也并不意味著股權眾籌可以擺脫目前國內(nèi)眾籌行業(yè)的困境：對眾籌項目的管理和監(jiān)督有限，對投資人的股權保護有限，對眾籌項目股權所附帶的股東權益保障有限，特別是容易產(chǎn)生以眾籌被背景的非法集資和詐騙等，扛著企業(yè)經(jīng)營失敗為幌子的合理圈錢等道德風險。

所以，即便是傍上了大腿，股權眾籌也是路漫漫其修遠兮。

金融分析師陳凱歌 微信公眾號samchenkai

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