本文轉(zhuǎn)載自公眾號(hào)阿爾法工場(chǎng)

作者：丁真軍

報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開資料，不構(gòu)成任何投資建議

2019年3月19日，小米(HK:01810)發(fā)布上市后的首份年報(bào)：全年收入1749億元，同比增長(zhǎng)52.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)86億元，同比增長(zhǎng)59%。

2010年雷軍與7位伙伴就著小米粥，腳踏移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)祥云的場(chǎng)景，好像近在眼前。

八年收入突破1000億實(shí)屬難得。

我要說(shuō)的是，雖然小米手機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)全年增速依舊很快，但投資者應(yīng)該從現(xiàn)在開始忘掉小米的過(guò)去：

2010年，投資小米智能手機(jī)的晨興資本，按2018年上市發(fā)行價(jià)算能賺866倍；

2019年，如果小米未來(lái)讓你賺3倍、5倍、10倍，肯定不是因?yàn)槭謾C(jī)業(yè)務(wù)，而是即將爆炸式增長(zhǎng)的IoT（物聯(lián)網(wǎng)）業(yè)務(wù)。

2019年3月，小米發(fā)文成立AIoT（即AI+IoT,人工智能與物聯(lián)網(wǎng)的融合）戰(zhàn)略委員會(huì)，腳踏5G的祥云All in AIoT，我認(rèn)為，如果不犯大的戰(zhàn)略錯(cuò)誤，未來(lái)小米可能會(huì)成為千億美元的公司。

01  10萬(wàn)億物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)

過(guò)去二十多年，隨著2G/3G/4G的網(wǎng)絡(luò)升級(jí),我們經(jīng)歷“鍵盤俠”的PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，全天候把玩手機(jī)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。

接下來(lái)十年，隨著5G的來(lái)臨，以及芯片和傳感器成本的急劇下降，迎接我們的將是物聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，一個(gè)語(yǔ)音操控、實(shí)時(shí)互動(dòng)的新階段。

目前的物聯(lián)網(wǎng)處于爆發(fā)的前夜，隨著AIoT（人工智能與物聯(lián)網(wǎng)）發(fā)展到一定階段，入口將不再限于語(yǔ)音，不再限于智能音箱。

（電影《頭號(hào)玩家》，人們進(jìn)入虛擬世界）

我們的五官和大腦都能以特定的方式與萬(wàn)物互聯(lián)，這對(duì)效率的提升是無(wú)法想象的。

效率提升的越多，創(chuàng)造的價(jià)值越大。

想想蒸汽機(jī)發(fā)明以來(lái)生產(chǎn)力的進(jìn)步，想想計(jì)算機(jī)發(fā)明以來(lái)生產(chǎn)力的進(jìn)步，物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于PC互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。

據(jù)艾瑞咨詢資料，2022年全球消費(fèi)級(jí)IoT硬件（智能家居、穿戴設(shè)備）銷售額將達(dá)到1.55萬(wàn)億美元，折合10萬(wàn)億人民幣，這還只是未來(lái)四年的情況。

（全球消費(fèi)級(jí)IoT市場(chǎng)規(guī)模）

在這場(chǎng)物聯(lián)網(wǎng)的競(jìng)速狂奔中，我們比較看好小米。

不僅因?yàn)槠鋵?duì)IoT的高度重視，2019年3月7日成立AIoT戰(zhàn)略委員會(huì)，未來(lái)五年持續(xù)投入超過(guò)100億元強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。還在于其集團(tuán)軍作戰(zhàn)的生態(tài)鏈，得到了領(lǐng)先全球物聯(lián)網(wǎng)巨頭的地位，以及AIoT本身是一門不錯(cuò)的生意。

02  小米已經(jīng)占據(jù)關(guān)鍵位置

物聯(lián)網(wǎng)首先是物與物的連接，你首先得有大量的物（智能硬件）。這恰恰是傳統(tǒng)PC、移動(dòng)端巨頭的弱項(xiàng)，沒(méi)有這個(gè)基因！

2018年，小米IoT及生活消費(fèi)品收入438億元，同比增長(zhǎng)86.9%。智能電視全球出貨量840萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)225.5%。米家掃地機(jī)器人出貨量中國(guó)第二，小米穿戴式設(shè)備Q4出貨量全球第二。

而小米獨(dú)特的生態(tài)鏈系統(tǒng)，輸出“文化、品牌、資金、ID設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈、管理”等已經(jīng)檢驗(yàn)過(guò)的方法論。集團(tuán)軍作戰(zhàn)，生產(chǎn)各領(lǐng)域的智能硬件，推動(dòng)傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

具體的產(chǎn)品和公司如下：

做凈水器的云米、做手環(huán)的華米、做平衡車的納恩博、做充電寶的紫米、做空氣凈化器的智米、做藍(lán)牙耳機(jī)的藍(lán)米等。

這些智能硬件通過(guò)品質(zhì)和價(jià)格（半價(jià)，甚至二折買到更好的產(chǎn)品），迅速建立了消費(fèi)者口碑。

 （品質(zhì)：小米生態(tài)鏈產(chǎn)品獲獎(jiǎng)無(wú)數(shù)，統(tǒng)計(jì)截止于2017年3月）

  

（價(jià)格：小米的產(chǎn)品普遍比對(duì)手低50%以上）

制造的能力小米有，消費(fèi)者也認(rèn)賬，這就導(dǎo)致其出貨量領(lǐng)先。

根據(jù)艾瑞咨詢和廣證恒生報(bào)告，以終端數(shù)量為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（截止2018Q1），小米市占率為1.9%，亞馬遜(NASDAQ:AMZN)市占率為1.2%，蘋果(NASDAQ:AAPL)市占率為1%，谷歌(NASDAQ:GOOGL)市占率為0.9%，三星市占率為0.8%。

除了量以外，小米的物聯(lián)網(wǎng)在當(dāng)前最重要的物聯(lián)網(wǎng)入口方面，也頗有優(yōu)勢(shì)。

物聯(lián)網(wǎng)語(yǔ)音入口“小愛(ài)同學(xué)”（一款智能音箱），月活躍用戶超過(guò)3880萬(wàn)人，搭載小愛(ài)并激活的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)超1億臺(tái)，是中國(guó)最活躍的人工智能交互平臺(tái)之一。

 

（智能音箱“小愛(ài)同學(xué)”的合作伙伴）

AIoT市場(chǎng)足夠大，小米也處于行業(yè)領(lǐng)先位置。現(xiàn)在我們需要進(jìn)一步探討，這門生意到底是怎么樣的，這決定AIoT到底能為小米帶來(lái)多少市值。

03  AIoT造就新世界

我們能看到，AIoT具有極強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。往往從第一件智能硬件開始，它就在改造你的生活品質(zhì)了。

健康生活場(chǎng)景。PM2.5嚴(yán)重，你需要個(gè)物美價(jià)廉的小米空氣凈化器。如果是北方，空氣凈化器檢測(cè)你家里干燥，建議添個(gè)加濕器。加濕器要注水，可能發(fā)現(xiàn)水質(zhì)不太好，建議再添個(gè)凈水器。

電影放映場(chǎng)景。喊一嗓子告訴小愛(ài)同學(xué)要看啥電影，它就能幫你把調(diào)節(jié)燈光，關(guān)上窗簾，調(diào)節(jié)空調(diào)溫度，打開投影儀，自動(dòng)搜索并播放電影。

生活之中，衣食住行場(chǎng)景無(wú)數(shù)，光靠小米及其生態(tài)鏈產(chǎn)出的智能硬件，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足。所以其2018年開了個(gè)“IoT大會(huì)”，要做開放互聯(lián)的平臺(tái)：

生態(tài)開放方面，開源移動(dòng)端開放框架，小米IoT平臺(tái)，小愛(ài)開放平臺(tái)。還為AI技能開發(fā)者、硬件設(shè)備廠商及AI技術(shù)公司設(shè)置億元獎(jiǎng)勵(lì)基金。

成效已經(jīng)有了，小米IoT平臺(tái)與宜家合作，后者全線智能照明設(shè)備12月接入進(jìn)來(lái)。還與全季酒店、車和家和愛(ài)空間等進(jìn)行合作。截止2018年12月31日，小米財(cái)報(bào)顯示，IoT平臺(tái)已連接的IoT設(shè)備數(shù)（不包括智能手機(jī)和筆記本電腦）約1.51億，同比增長(zhǎng)193.2%。擁有5個(gè)以上小米IoT設(shè)備（不包括智能手機(jī)和筆記本電腦）的用戶數(shù)約為230萬(wàn)，，超越蘋果等平臺(tái)，成為世界最大物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

開放平臺(tái)能極大提高發(fā)展速度，谷歌的安卓因?yàn)殚_放，成為最強(qiáng)手機(jī)操作系統(tǒng)；優(yōu)步（Uber）因?yàn)殚_放，成為中國(guó)最大共享出行平臺(tái)。IoT領(lǐng)域走的最快的小米，有希望憑借網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)做成行業(yè)巨頭。

04  AIoT能支撐小米多大市值？

此前我們提過(guò)，按智能硬件出貨量，小米市占率為1.9%。但出貨量高不一定價(jià)格高，2018年全面小米IoT與生活消費(fèi)品收入438億元，大概占全球消費(fèi)級(jí)IoT銷售額1%左右。

小米有手機(jī)打下的國(guó)際化渠道，也有宜家這樣的全球家居領(lǐng)導(dǎo)品牌合作，具備開放平臺(tái)的扎實(shí)底層。我們認(rèn)為其2022年消費(fèi)級(jí)IoT全球市占率能達(dá)到3%，也就是3000億元。

手機(jī)銷售1000億元作為入口，換來(lái)互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)，這兩塊占將近80%的毛利值300億美元；

未來(lái)幾年，物聯(lián)網(wǎng)銷售3000億元，換來(lái)“互聯(lián)網(wǎng)+耗材（比如凈水器的濾網(wǎng)）+更高毛利（IoT比手機(jī)毛利高66%）”價(jià)值率不會(huì)低，同比至少值900億美元。

我們認(rèn)為小米最保守的情況下，也值1200億美元，未來(lái)幾年至少有兩倍上升空間。

放在20年前，沒(méi)有人能想到人類歷史上萬(wàn)億美元市值的公司，竟然是亞馬遜和蘋果。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的變化真的太快了，當(dāng)你對(duì)新的趨勢(shì)不以為意的那一剎，投資機(jī)會(huì)擦肩而過(guò)。

 

05  結(jié)語(yǔ)

“運(yùn)營(yíng)費(fèi)?率不到10%，IPO前承諾硬件綜合稅后凈利率永遠(yuǎn)不超過(guò)5%，2018年小?硬件綜合稅后凈利率為正，小于1%；

從福特T型?到PC?業(yè)快速的普及，從沃爾瑪?shù)胶檬卸啵?類商業(yè)史已雄辯地證明，效率更高的商業(yè)模式終將獲得摧枯拉朽的勝利。而一家真正實(shí)現(xiàn)世界級(jí)效率的公司，將擁有穿越經(jīng)濟(jì)周期、持續(xù)抓住行業(yè)涌現(xiàn)的新機(jī)會(huì)和長(zhǎng)久保持優(yōu)秀運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)的能??！?/p>

年報(bào)發(fā)布后雷軍個(gè)人公眾號(hào)發(fā)了一封致股東信，上面是我摘錄的幾個(gè)數(shù)字，以及雷軍的經(jīng)營(yíng)哲學(xué)。

關(guān)于凈利率的承諾做到，這方面的行為值得贊許。更重要的是，致力于提高效率的組織會(huì)擁有長(zhǎng)期的生命力。 

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