本文轉(zhuǎn)載自公眾號阿爾法工場

作者：丁真軍

報(bào)告中的信息均來源于公開資料，不構(gòu)成任何投資建議

2019年3月19日，小米(HK:01810)發(fā)布上市后的首份年報(bào)：全年收入1749億元，同比增長52.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤86億元，同比增長59%。

2010年雷軍與7位伙伴就著小米粥，腳踏移動互聯(lián)網(wǎng)祥云的場景，好像近在眼前。

八年收入突破1000億實(shí)屬難得。

我要說的是，雖然小米手機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)全年增速依舊很快，但投資者應(yīng)該從現(xiàn)在開始忘掉小米的過去：

2010年，投資小米智能手機(jī)的晨興資本，按2018年上市發(fā)行價算能賺866倍；

2019年，如果小米未來讓你賺3倍、5倍、10倍，肯定不是因?yàn)槭謾C(jī)業(yè)務(wù)，而是即將爆炸式增長的IoT（物聯(lián)網(wǎng)）業(yè)務(wù)。

2019年3月，小米發(fā)文成立AIoT（即AI+IoT,人工智能與物聯(lián)網(wǎng)的融合）戰(zhàn)略委員會，腳踏5G的祥云All in AIoT，我認(rèn)為，如果不犯大的戰(zhàn)略錯誤，未來小米可能會成為千億美元的公司。

01  10萬億物聯(lián)網(wǎng)市場

過去二十多年，隨著2G/3G/4G的網(wǎng)絡(luò)升級,我們經(jīng)歷“鍵盤俠”的PC互聯(lián)網(wǎng)時代，全天候把玩手機(jī)的移動互聯(lián)網(wǎng)時代。

接下來十年，隨著5G的來臨，以及芯片和傳感器成本的急劇下降，迎接我們的將是物聯(lián)網(wǎng)的時代，一個語音操控、實(shí)時互動的新階段。

目前的物聯(lián)網(wǎng)處于爆發(fā)的前夜，隨著AIoT（人工智能與物聯(lián)網(wǎng)）發(fā)展到一定階段，入口將不再限于語音，不再限于智能音箱。

（電影《頭號玩家》，人們進(jìn)入虛擬世界）

我們的五官和大腦都能以特定的方式與萬物互聯(lián)，這對效率的提升是無法想象的。

效率提升的越多，創(chuàng)造的價值越大。

想想蒸汽機(jī)發(fā)明以來生產(chǎn)力的進(jìn)步，想想計(jì)算機(jī)發(fā)明以來生產(chǎn)力的進(jìn)步，物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于PC互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)。

據(jù)艾瑞咨詢資料，2022年全球消費(fèi)級IoT硬件（智能家居、穿戴設(shè)備）銷售額將達(dá)到1.55萬億美元，折合10萬億人民幣，這還只是未來四年的情況。

（全球消費(fèi)級IoT市場規(guī)模）

在這場物聯(lián)網(wǎng)的競速狂奔中，我們比較看好小米。

不僅因?yàn)槠鋵oT的高度重視，2019年3月7日成立AIoT戰(zhàn)略委員會，未來五年持續(xù)投入超過100億元強(qiáng)化競爭力。還在于其集團(tuán)軍作戰(zhàn)的生態(tài)鏈，得到了領(lǐng)先全球物聯(lián)網(wǎng)巨頭的地位，以及AIoT本身是一門不錯的生意。

02  小米已經(jīng)占據(jù)關(guān)鍵位置

物聯(lián)網(wǎng)首先是物與物的連接，你首先得有大量的物（智能硬件）。這恰恰是傳統(tǒng)PC、移動端巨頭的弱項(xiàng)，沒有這個基因！

2018年，小米IoT及生活消費(fèi)品收入438億元，同比增長86.9%。智能電視全球出貨量840萬部，同比增長225.5%。米家掃地機(jī)器人出貨量中國第二，小米穿戴式設(shè)備Q4出貨量全球第二。

而小米獨(dú)特的生態(tài)鏈系統(tǒng)，輸出“文化、品牌、資金、ID設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈、管理”等已經(jīng)檢驗(yàn)過的方法論。集團(tuán)軍作戰(zhàn)，生產(chǎn)各領(lǐng)域的智能硬件，推動傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

具體的產(chǎn)品和公司如下：

做凈水器的云米、做手環(huán)的華米、做平衡車的納恩博、做充電寶的紫米、做空氣凈化器的智米、做藍(lán)牙耳機(jī)的藍(lán)米等。

這些智能硬件通過品質(zhì)和價格（半價，甚至二折買到更好的產(chǎn)品），迅速建立了消費(fèi)者口碑。

 （品質(zhì)：小米生態(tài)鏈產(chǎn)品獲獎無數(shù)，統(tǒng)計(jì)截止于2017年3月）

  

（價格：小米的產(chǎn)品普遍比對手低50%以上）

制造的能力小米有，消費(fèi)者也認(rèn)賬，這就導(dǎo)致其出貨量領(lǐng)先。

根據(jù)艾瑞咨詢和廣證恒生報(bào)告，以終端數(shù)量為評價標(biāo)準(zhǔn)（截止2018Q1），小米市占率為1.9%，亞馬遜(NASDAQ:AMZN)市占率為1.2%，蘋果(NASDAQ:AAPL)市占率為1%，谷歌(NASDAQ:GOOGL)市占率為0.9%，三星市占率為0.8%。

除了量以外，小米的物聯(lián)網(wǎng)在當(dāng)前最重要的物聯(lián)網(wǎng)入口方面，也頗有優(yōu)勢。

物聯(lián)網(wǎng)語音入口“小愛同學(xué)”（一款智能音箱），月活躍用戶超過3880萬人，搭載小愛并激活的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)超1億臺，是中國最活躍的人工智能交互平臺之一。

 

（智能音箱“小愛同學(xué)”的合作伙伴）

AIoT市場足夠大，小米也處于行業(yè)領(lǐng)先位置。現(xiàn)在我們需要進(jìn)一步探討，這門生意到底是怎么樣的，這決定AIoT到底能為小米帶來多少市值。

03  AIoT造就新世界

我們能看到，AIoT具有極強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。往往從第一件智能硬件開始，它就在改造你的生活品質(zhì)了。

健康生活場景。PM2.5嚴(yán)重，你需要個物美價廉的小米空氣凈化器。如果是北方，空氣凈化器檢測你家里干燥，建議添個加濕器。加濕器要注水，可能發(fā)現(xiàn)水質(zhì)不太好，建議再添個凈水器。

電影放映場景。喊一嗓子告訴小愛同學(xué)要看啥電影，它就能幫你把調(diào)節(jié)燈光，關(guān)上窗簾，調(diào)節(jié)空調(diào)溫度，打開投影儀，自動搜索并播放電影。

生活之中，衣食住行場景無數(shù)，光靠小米及其生態(tài)鏈產(chǎn)出的智能硬件，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足。所以其2018年開了個“IoT大會”，要做開放互聯(lián)的平臺：

生態(tài)開放方面，開源移動端開放框架，小米IoT平臺，小愛開放平臺。還為AI技能開發(fā)者、硬件設(shè)備廠商及AI技術(shù)公司設(shè)置億元獎勵基金。

成效已經(jīng)有了，小米IoT平臺與宜家合作，后者全線智能照明設(shè)備12月接入進(jìn)來。還與全季酒店、車和家和愛空間等進(jìn)行合作。截止2018年12月31日，小米財(cái)報(bào)顯示，IoT平臺已連接的IoT設(shè)備數(shù)（不包括智能手機(jī)和筆記本電腦）約1.51億，同比增長193.2%。擁有5個以上小米IoT設(shè)備（不包括智能手機(jī)和筆記本電腦）的用戶數(shù)約為230萬，，超越蘋果等平臺，成為世界最大物聯(lián)網(wǎng)平臺。

開放平臺能極大提高發(fā)展速度，谷歌的安卓因?yàn)殚_放，成為最強(qiáng)手機(jī)操作系統(tǒng)；優(yōu)步（Uber）因?yàn)殚_放，成為中國最大共享出行平臺。IoT領(lǐng)域走的最快的小米，有希望憑借網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)做成行業(yè)巨頭。

04  AIoT能支撐小米多大市值？

此前我們提過，按智能硬件出貨量，小米市占率為1.9%。但出貨量高不一定價格高，2018年全面小米IoT與生活消費(fèi)品收入438億元，大概占全球消費(fèi)級IoT銷售額1%左右。

小米有手機(jī)打下的國際化渠道，也有宜家這樣的全球家居領(lǐng)導(dǎo)品牌合作，具備開放平臺的扎實(shí)底層。我們認(rèn)為其2022年消費(fèi)級IoT全球市占率能達(dá)到3%，也就是3000億元。

手機(jī)銷售1000億元作為入口，換來互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)，這兩塊占將近80%的毛利值300億美元；

未來幾年，物聯(lián)網(wǎng)銷售3000億元，換來“互聯(lián)網(wǎng)+耗材（比如凈水器的濾網(wǎng)）+更高毛利（IoT比手機(jī)毛利高66%）”價值率不會低，同比至少值900億美元。

我們認(rèn)為小米最保守的情況下，也值1200億美元，未來幾年至少有兩倍上升空間。

放在20年前，沒有人能想到人類歷史上萬億美元市值的公司，竟然是亞馬遜和蘋果?；ヂ?lián)網(wǎng)時代的變化真的太快了，當(dāng)你對新的趨勢不以為意的那一剎，投資機(jī)會擦肩而過。

 

05  結(jié)語

“運(yùn)營費(fèi)?率不到10%，IPO前承諾硬件綜合稅后凈利率永遠(yuǎn)不超過5%，2018年小?硬件綜合稅后凈利率為正，小于1%；

從福特T型?到PC?業(yè)快速的普及，從沃爾瑪?shù)胶檬卸啵?類商業(yè)史已雄辯地證明，效率更高的商業(yè)模式終將獲得摧枯拉朽的勝利。而一家真正實(shí)現(xiàn)世界級效率的公司，將擁有穿越經(jīng)濟(jì)周期、持續(xù)抓住行業(yè)涌現(xiàn)的新機(jī)會和長久保持優(yōu)秀運(yùn)營表現(xiàn)的能??！?/p>

年報(bào)發(fā)布后雷軍個人公眾號發(fā)了一封致股東信，上面是我摘錄的幾個數(shù)字，以及雷軍的經(jīng)營哲學(xué)。

關(guān)于凈利率的承諾做到，這方面的行為值得贊許。更重要的是，致力于提高效率的組織會擁有長期的生命力。 

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