編者按：2020年10月17日，醫(yī)療科技·未來投資云峰會揭幕。雷鋒網(wǎng)邀請到紅杉中國、軟銀中國、高榕資本、聯(lián)想創(chuàng)投、點(diǎn)石資本、啟明創(chuàng)投、國科嘉和、遠(yuǎn)毅資本的多位頂級觀察者，以云峰會形式，從投資角度剖析醫(yī)療大數(shù)據(jù)、藥企創(chuàng)新服務(wù)、醫(yī)療機(jī)器人等多個醫(yī)療科技新領(lǐng)域的投資邏輯和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。

國科嘉和執(zhí)行合伙人陳洪武以《科技穿越泡沫，創(chuàng)新助力升級——國科嘉和醫(yī)療投資觀》為題，圍繞國科嘉和的投資布局，探討了醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)宏觀環(huán)境的大變革，并深入分析了結(jié)構(gòu)化變革中各醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)遇。

以下為陳洪武的線上分享內(nèi)容，雷鋒網(wǎng)作了不改變原意的編輯及整理

陳洪武：大家好，我是國科嘉和的陳洪武，很高興今天能以這樣的形式跟大家交流。坦率地說，醫(yī)療領(lǐng)域的投資是蠻困難的，我們也不敢說自己有多少真知灼見，只是有一些投資經(jīng)歷。今天就跟大家聊一聊，我們是怎么看未來的醫(yī)療投資的。

在開始之前，我們先從更高的視野俯視行業(yè)的整體情況。醫(yī)療健康領(lǐng)域可以大體分為這幾部分。

醫(yī)藥上游產(chǎn)業(yè)涉及原料藥、藥用輔料、中藥材、醫(yī)藥包材等等，同時也包括醫(yī)藥器械等；

醫(yī)藥制造領(lǐng)域，則包括化藥、中藥，還有現(xiàn)在方興未艾的生物制藥，當(dāng)然還有我們國家的傳統(tǒng)的中成藥等等；

接下來是流通領(lǐng)域。怎么把制作完成的藥物送到病人手里？是通過藥店還是通過醫(yī)院？或者通過互聯(lián)網(wǎng)，大家手機(jī)點(diǎn)一點(diǎn)就可以把藥拿到；

當(dāng)然最大規(guī)模的還是醫(yī)療服務(wù)。這里面包括醫(yī)院、現(xiàn)在各種獨(dú)立出來的?？漆t(yī)院、獨(dú)立體檢等等，以及醫(yī)療、商業(yè)保險、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等等相關(guān)的整個領(lǐng)域。每一個框里都填上了相應(yīng)的數(shù)字，可以看到中國在這個領(lǐng)域一年會有大概四萬億左右的規(guī)模，大體分布是這樣的狀況。

過去一段時間，國家在醫(yī)療健康領(lǐng)域出臺了很多新的政策，如藥價相關(guān)的一些措施不斷出臺。原來早期4+7這種帶量采購，包括現(xiàn)在帶量采購基本上擴(kuò)大化，可能就是未來全國會普遍推廣的這樣一個政策。

出臺這個政策的一個重要原因，主要是由于人口老齡化的加劇，各地方醫(yī)保收支的不平衡情況越來越凸顯。醫(yī)療支出的增長速率越來越快，但收入的增速變慢，這個剪刀差應(yīng)該是越來越明顯。這種趨勢未來會在中國的很多區(qū)域出現(xiàn)。

在重慶、湖南、天津、黑龍江這些省市地區(qū)，可以看到醫(yī)保虧損、賬戶余額不足這樣的情況，實(shí)際上是很明顯的，純粹靠政府的醫(yī)保解決醫(yī)療問題是不太現(xiàn)實(shí)的。

現(xiàn)在另一個趨勢就是未來醫(yī)療商業(yè)化的趨勢越來越重要。首先，人們的富裕程度不同，醫(yī)療支付能力有很大差別，所以對所有人用同樣的醫(yī)療服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)是不符合社會現(xiàn)狀的。

商業(yè)健康險的大面積普及，對于解決不同群體的醫(yī)療需求是非常好的一個舉措。未來我們可以預(yù)期的是，醫(yī)療健康險、醫(yī)療商業(yè)險會有巨大的發(fā)展前途。實(shí)際上各種各樣的政策出臺，會給整個醫(yī)療、醫(yī)藥的流通環(huán)節(jié)帶來相當(dāng)大的影響。過去一段時間，很多醫(yī)藥代表在思考醫(yī)療健康領(lǐng)域到底應(yīng)該賣什么——這可能成了醫(yī)藥代表們面臨的一個很重要的問題。

最重要的原因就是剛才講的這種4+7帶量采購、DRGs的付費(fèi)推廣使得整個行業(yè)格局出現(xiàn)了相當(dāng)大的變革。

根據(jù)不同的疾病種類、支付能力，對應(yīng)不同的醫(yī)療付費(fèi)形態(tài)或者醫(yī)療付費(fèi)水平，整個國家醫(yī)藥領(lǐng)域的未來會更加個性化、普及化。

從國家的角度，解決的是社會的基本醫(yī)療。而對于大量的商業(yè)機(jī)構(gòu)來說，解決的可能就是個性化或者基于人們支付能力的需求。

這種變革使得整個醫(yī)療健康領(lǐng)域的未來更加的人性化、多元化。在這個領(lǐng)域里，會逐漸發(fā)生一些新的巨大的產(chǎn)業(yè)形態(tài)變革。

這種變化很重要，它帶來的是整個醫(yī)藥投資領(lǐng)域的邏輯變化。

大概十幾年前，我們?nèi)タ瘁t(yī)藥公司的時候，基本看的都是仿制藥類的企業(yè)，考慮的多是企業(yè)的銷售能力如何、是否有現(xiàn)成的好的銷售途徑、公關(guān)能力如何、跟醫(yī)院的關(guān)系如何、是否能制造并銷售和其他公司差不多的產(chǎn)品……這些可能是過去看企業(yè)好壞的一個最重要的邏輯。

但隨著醫(yī)藥行業(yè)的變革，現(xiàn)在的邏輯完全不是這樣。隨著國家對于藥品價格的控制，帶量采購使真正的強(qiáng)者得以勝出，而原來靠關(guān)系搞定一些特殊渠道就能穩(wěn)賺錢的歷史很快就將翻篇。

未來更強(qiáng)調(diào)的是藥品的效果、成本以及醫(yī)生患者能夠在藥品中獲益。因此，在考察醫(yī)藥企業(yè)時，會更看重它的研發(fā)能力和產(chǎn)品創(chuàng)新力。因?yàn)橹挥羞@樣的話，產(chǎn)品具有創(chuàng)新、獨(dú)特的優(yōu)勢，你才可能成功賣得出去。

也就是說，醫(yī)藥領(lǐng)域過去可能更看重銷售，但未來則更看重創(chuàng)新能力和產(chǎn)品的獨(dú)特性。因?yàn)橹挥心闶仟?dú)特的，甚至是獨(dú)占的，你才能夠賣得好。整個行業(yè)的變革應(yīng)該說醞釀了大量新的投資模式和產(chǎn)業(yè)形態(tài)。

在這張圖里，可以看到中國和美國的行業(yè)變化情況。中國制藥領(lǐng)域的凈出口，實(shí)際上是負(fù)的，而且我們的進(jìn)口數(shù)量在逐年遞增。而美國制藥行業(yè)的凈出口，過去20年基本上都是在穩(wěn)步增長。

相似在醫(yī)療器械領(lǐng)域，美國凈出口也增加了非常多。可喜的是，中國在醫(yī)療設(shè)備凈出口方面，過去20年里一直維持在盈虧平衡線上，即我們既有進(jìn)口也有出口。

但總體上講，醫(yī)療器械領(lǐng)域的凈出口還是相對平衡的狀態(tài)，這意味著我們國家在這方面還是有一定市場競爭力的。

以前我們看到的是中國在醫(yī)藥方面的一些短板，但可喜的是，過去一段時間里，中國有大量的原創(chuàng)藥物進(jìn)入臨床。

本土的創(chuàng)新藥物獲得臨床試驗(yàn)批件的增長率是非常高的，已經(jīng)達(dá)到了45%的比例，這證明中國原創(chuàng)新藥這方面的發(fā)展還是相當(dāng)可喜的。

雖說我國起步較晚，但過去一段時間國家在創(chuàng)新領(lǐng)域的投入，到現(xiàn)在已經(jīng)有了成果。國家“帶量采購”等政策使得創(chuàng)新藥能夠真正獲得好的商業(yè)效果。

也就是說在各方面的促進(jìn)下，國家過去在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的一些持續(xù)投入、政策引導(dǎo)，包括在消費(fèi)端的一些導(dǎo)向，使大量的資金和大量的人才流入這里，表現(xiàn)出來的結(jié)果，就是創(chuàng)新藥在臨床批件里的占比大幅提升。

在創(chuàng)新藥領(lǐng)域里，過去幾十年小分子化藥領(lǐng)域被國外制藥廠大量地占據(jù)。該領(lǐng)域創(chuàng)新難度越來越大，創(chuàng)新的數(shù)量也越來越小。

不過，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，我國雖與國際領(lǐng)先水平有一定差距，但這個差距并不像化藥那么大，在這方面我國的成果還是非常明顯的。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，中國的科技實(shí)力在創(chuàng)新藥方面的市場表現(xiàn)非常出色。

在這次新冠疫苗的競爭中，中國一下子推出了很多品類。有一些品類中國已經(jīng)走到了前列，第一個獲批的新冠疫苗有可能就是中國做的?？梢钥吹剑袊谶@方面已經(jīng)具備了跟國外競爭的能力。

與此同時，生物制藥領(lǐng)域的熱度也催生了與之伴生的，或者為這些公司提供新藥、創(chuàng)新藥服務(wù)的如CDMO ( Contract Development Manufacture Organization,合同研發(fā)生產(chǎn)組織)這樣的行業(yè)的熱潮。

過去一兩年內(nèi)基本大量的CDMO公司估值都非常高，融資也非常多。這是由于行業(yè)已經(jīng)到了爆發(fā)的前期，給從業(yè)者帶來了大量的機(jī)會，表示這個領(lǐng)域在中國是非常重要，也是非常值得我們關(guān)注、值得我們布局的重要領(lǐng)域。

剛才提到的新藥研發(fā)是需要大量支撐服務(wù)的。傳統(tǒng)的新藥研發(fā)需要10億美金和10年時間。這么長的時間，這么大的投入，單靠某一個公司是不可能實(shí)現(xiàn)的。

從制藥公司的角度，藥物發(fā)現(xiàn)、毒理和代謝等各方面的驗(yàn)證、臨床以及上市后、臨床后的整個過程，每個環(huán)節(jié)都需要有不同的參與方，基本很難看到一個公司可以從頭做到尾。這意味著整個產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中有很多機(jī)會點(diǎn)存在，圍繞整個醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)領(lǐng)域有大量的技術(shù)類公司值得關(guān)注。

中國在醫(yī)療器械方面雖然跟國際最領(lǐng)先的技術(shù)水平有一定的差距，但是這個差距相對藥物還好一點(diǎn)。

中國的人口基數(shù)巨大，人民的消費(fèi)能力隨著中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不斷地提高，在器械的使用或消費(fèi)上有大量的市場機(jī)會，可以帶來巨大的市場空間，這都是值得我們?nèi)ブ攸c(diǎn)關(guān)注的。

因?yàn)閷?shí)際上來講，由于中國巨大的人口基數(shù)、消費(fèi)能力和消費(fèi)水平的提升，只要我們做出來的產(chǎn)品質(zhì)量、水平不比國外產(chǎn)品差，就能夠帶來大量的市場空間。因此，從這個角度上看，未來的機(jī)會是非常多的。

隨著基因檢測相關(guān)技術(shù)的逐漸完善，價格的逐漸下降，精準(zhǔn)醫(yī)療涌現(xiàn)出大量的市場空間。這次新冠也顯示出中國在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的卓越表現(xiàn)。

我們可以在很短的時間里做大量的測試，將可疑的病人篩選出來，給大眾帶來一個安全的氛圍。我國在這方面表現(xiàn)出來的能力是非常強(qiáng)的。

未來的醫(yī)療一定是個性化、精準(zhǔn)化的場景。疾病發(fā)生的原因各種各樣，當(dāng)然其中也有很多是共性的疾病，但很多疑難雜癥實(shí)際上和個性的相關(guān)性特別強(qiáng)，很難有一種治療方案可以適配所有人。

因病施救、因人施救，成了醫(yī)療行業(yè)的一個共識。這里面就醞釀了大量的機(jī)會。不管是更加精確的儀器，還是更加準(zhǔn)確的檢測手段、更加有效的組織形態(tài)等等，這里面都醞釀了很多空間和機(jī)會。另外就是數(shù)字醫(yī)療。中國互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展、移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，其實(shí)也表現(xiàn)出了我們在應(yīng)對危機(jī)方面的強(qiáng)大能力。隨著我國在醫(yī)療信息化、醫(yī)療數(shù)字化、未來的醫(yī)療智能化方面的技術(shù)逐漸進(jìn)步，相信數(shù)字醫(yī)療可以為整個國家的診療效率、患者的就診體驗(yàn)、醫(yī)院的管理水平帶來益處。這里面也蘊(yùn)藏了大量亟待優(yōu)化和完善的市場空間和機(jī)會。

然后大體上和大家分享一下國科嘉和過去在這些領(lǐng)域的一些布局。 舉幾個例子，比如像詩健生物。該公司是一個ADC抗體藥物研發(fā)技術(shù)領(lǐng)先的團(tuán)隊(duì)，其研發(fā)的ADC藥物已經(jīng)進(jìn)入了臨床試驗(yàn)階段。他們的產(chǎn)品是未來腫瘤治療里非常重要的一種藥物，其技術(shù)水平已經(jīng)和國際領(lǐng)先水平非常接近，未來極有可能成為Best in Class（同類最優(yōu)）的新型抗體藥物。

華龕生物，它涉及的是生物醫(yī)藥領(lǐng)域里的干細(xì)胞領(lǐng)域。這應(yīng)該是中國發(fā)展得非常好、非常普及的一個行業(yè)方向。

華龕生物作為給這些干細(xì)胞藥物公司提供干細(xì)胞培養(yǎng)劑的這樣一個公司，在整個行業(yè)里充當(dāng)?shù)氖撬退?、送鐵鍬的角色，相信未來會有巨大的成長空間。

這個技術(shù)源于清華大學(xué)，應(yīng)該講他們在這方面的技術(shù)也是國際領(lǐng)先的技術(shù)水平。億康基因的技術(shù)來自謝曉亮院士。他是美國科學(xué)院、醫(yī)學(xué)院院士，也是中國科學(xué)院的外籍院士。

億康基因利用他們的測序技術(shù)，就可以在試管嬰兒培養(yǎng)液里，利用細(xì)胞分泌的一些基因碎片，測序以后，去查驗(yàn)或者檢查胚胎的一些遺傳缺陷。這給需要做干預(yù)或希望生下健康寶寶的家庭提供了很好的重要手段。 

微遠(yuǎn)基因也是我們投的一個公司。他們是這次第一個發(fā)現(xiàn)新冠病毒，也是第一個向衛(wèi)計(jì)委提供相關(guān)報告的公司。

他們在基因檢測微生物方面，以及提升醫(yī)院檢測患者感染源的效率方面，提供了很好的手段?，F(xiàn)在公司發(fā)展得也非常好，也已經(jīng)成為了這個領(lǐng)域的頭部企業(yè)。

睿心健康則可以基于人工智能或大數(shù)據(jù)，利用他們的技術(shù)檢測冠心病。他們可以非常方便地利用CT等影像，通過算法，檢測出患者的心臟堵塞程度，判斷是否需要支架治療等等。相比傳統(tǒng)的有創(chuàng)介入檢查，這種技術(shù)在提高了安全性的同時，也極大地降低了成本。

剛才提到的這些就是國科嘉和在涵蓋了精準(zhǔn)醫(yī)療、人工智能、器械等各方面做的一些布局。

大概講一下國科嘉和的背景。國科嘉和是由國科控股作為基石投資人發(fā)起、聯(lián)合國內(nèi)多家大型企業(yè)集團(tuán)共同成立的股權(quán)投資基金管理人，是國科控股直接管理的一級企業(yè)，也是國科控股直屬唯一同時涵蓋天使、VC、PE的全周期專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。

借助平臺優(yōu)勢，我們擁有中科院非常強(qiáng)的科技資源?，F(xiàn)在中科院已經(jīng)成為了國家在應(yīng)對“卡脖子”這方面的可依靠的戰(zhàn)略力量。國科嘉和作為中科院旗下的風(fēng)險投資平臺，我們致力于成為最懂科技創(chuàng)業(yè)者的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。

國科嘉和主要專注于高增長、高技術(shù)壁壘如TMT、生命科學(xué)等新興行業(yè)，依托中科院體系的一流技術(shù)能力、大量的高科技轉(zhuǎn)化成果以及政府與行業(yè)資源，積累了對于硬科技深入的行業(yè)理解和豐富的投資實(shí)踐。雷鋒網(wǎng)雷鋒網(wǎng)雷鋒網(wǎng)

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