從2021年至今，Sea（東海集團(tuán)）在動(dòng)蕩中艱難前行。

在外部，Sea集團(tuán)經(jīng)歷股價(jià)暴跌、大股東騰訊減持撤退、競爭對手環(huán)伺等艱難局面；在內(nèi)部，面臨著業(yè)務(wù)衰退、全球化擴(kuò)張受阻、內(nèi)部人事動(dòng)蕩等事件。

在許多人看來，Sea這艘曾經(jīng)的東南亞巨輪，已經(jīng)開始跌落云端。無論是市場還是媒體，唱衰Sea的聲音不絕而耳。

有業(yè)內(nèi)人士曾評價(jià)道，Sea是被自己反噬的。原因有三：

一是，和騰訊類似，早期靠游戲發(fā)家后，公司盈利仍主要靠游戲業(yè)務(wù)進(jìn)行輸血，并且持續(xù)占據(jù)營收大頭，為其他創(chuàng)新性業(yè)務(wù)的虧損做墊背。這種互補(bǔ)模式，在公司發(fā)展早期效果甚佳，但當(dāng)游戲業(yè)務(wù)增長見頂陷入營收困境時(shí)，就會(huì)反噬自己。

二是，電商業(yè)務(wù)營利未明朗、后備軍未穩(wěn)定時(shí)，就開始大肆進(jìn)行全球化擴(kuò)張，造成公司財(cái)力加劇惡化，擴(kuò)張受阻，進(jìn)而導(dǎo)致Sea在海外陷入混亂、尷尬的境地。

三是，為大肆全球擴(kuò)張，Shopee在內(nèi)部調(diào)整了管理組織架構(gòu)，將研發(fā)團(tuán)隊(duì)重心遷移到深圳，引發(fā)內(nèi)部斗爭風(fēng)波。后又在股價(jià)暴跌和海外擴(kuò)張戰(zhàn)略性失敗的雙重背景下，開啟了一波裁員潮。

以上這些說法，其實(shí)不無道理。

據(jù)品玩報(bào)道，自2021年3月開始，Shopee新加坡團(tuán)隊(duì)整體向中國團(tuán)隊(duì)交權(quán)，技術(shù)項(xiàng)目重心大批遷移至深圳，管理層架構(gòu)主體也幾乎被中國高管接手，新加坡團(tuán)隊(duì)的眾多管理層和業(yè)務(wù)骨干或轉(zhuǎn)崗或離職。

8月16日，Sea（東海集團(tuán)）發(fā)布二季度財(cái)報(bào)。業(yè)績公布后，其股價(jià)暴跌近14%，令創(chuàng)始人李小冬的財(cái)富縮水8億美元。Sea曾經(jīng)是東南亞市值最高的公司，但從去年10月見頂以來已下跌近80%。

從最新的整體業(yè)績數(shù)據(jù)來看，Sea集團(tuán)的游戲、電商、金融業(yè)務(wù)的營收增長皆不及預(yù)期，公司整體的營收表現(xiàn)自然也不好。

財(cái)報(bào)顯示，Sea集團(tuán)第二季度總營收為29億美元，低于預(yù)期的29.7億元，同比增速也放緩到29%。凈虧損擴(kuò)大到9.312億美元，相比上年同期凈虧損4.337億美元，同比增長114.7%。不按美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，凈虧損5.698億美元，而上年同期凈虧損3.212億美元，同比增長77.389%。

雖然電商和金融業(yè)務(wù)在主動(dòng)收縮，專注核心市場、提升變現(xiàn)率的戰(zhàn)略下毛利率有所提升，但由于營收結(jié)構(gòu)中高毛利的游戲業(yè)務(wù)比重下降，Sea集團(tuán)整體毛利率由上季度的40%，顯著下降到 37%。

事實(shí)上，Sea已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度凈虧損大幅增加。其中，2021年Q4季度、2022年Q1、Q2季度凈虧損同比增幅分別為17.71%、37.4%、114.7%。但與此同時(shí)，營收并沒有增長。數(shù)據(jù)顯示，2021年Q4季度、2022年Q1、Q2營收分別為32.25億美元、28.95億美元、29億美元；營收同比增幅分別為105.15%、64.21%、29%。

有意思的是，Sea曾經(jīng)的大股東騰訊也在8月17日發(fā)布Q2季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，Q2季度騰訊總營收為1340億元，同比下滑3%，而凈利潤為186億元，同比下降56%。

此外，騰訊Q1季度營收為1354.71億元，同比增長0.12%；凈利潤為234.13億元，同比下滑50.98%。

營收增速持續(xù)放緩、盈利水平同比下降，說明Sea也如騰訊一樣陷入了“營收滯漲、凈利腰斬”的泥潭。

對于Sea來說，騰訊減持之后，其股價(jià)持續(xù)走低，在兩個(gè)星期內(nèi)跌幅近30%，跌破千億美元；而到了現(xiàn)在Sea的股價(jià)更不理想，目前股價(jià)只有77.43美元，只有400多億。

加上如今其業(yè)務(wù)也顯現(xiàn)出了疲態(tài)：電商Shopee亂局未定，游戲業(yè)務(wù)增長乏力，市場以此窺見了“大象”轉(zhuǎn)身的隱憂，唱衰Sea的聲音自然又多了起來。

Sea 急速跌落：游戲營收加劇惡化，電商增速大放緩

眾所周知，Sea稱作東南亞小騰訊，旗下主要擁有電商平臺蝦皮（Shopee）、電子游戲平臺Garena、SeaMoney數(shù)字金融三大業(yè)務(wù)板塊。

和騰訊相似，早年的Sea靠游戲業(yè)務(wù)起家，并且以游戲作為主要收入來源。

自創(chuàng)辦以來，游戲業(yè)務(wù)Garena就成為電商業(yè)務(wù)Shopee的供血來源，為Shopee的全球化擴(kuò)張?zhí)峁┝藦?qiáng)有力的資金保障。

今時(shí)不同往日，作為現(xiàn)金牛的游戲部門，如今也已經(jīng)觸及天花板。

財(cái)報(bào)顯示，從2021年第三季度開始，游戲業(yè)務(wù)的流水增速已從65%降至29%，不足以支撐虧損嚴(yán)重的Shopee電商業(yè)務(wù)。2021年第四季度，其活躍和付費(fèi)游戲玩家環(huán)比下滑10％和17％，游戲流水同比增長9％，基本陷入停滯。

到今年二季度的時(shí)候，游戲部門Garena的流水同比大幅下降40%到7.17億美元，低于預(yù)期的7.4億；毛利率也由73%下滑到了71%。與此同時(shí)，營收降至9.003億美元，同比下降12.1%；季度活躍用戶數(shù)達(dá)6.193億，同比下降14.6%。

而電商業(yè)務(wù)Shopee則持續(xù)在虧損中，并且隨著海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張，虧損的幅度仍然在擴(kuò)大。

2021年是Shopee大肆擴(kuò)張全球市場的一年，在原有東南亞和巴西等優(yōu)勢業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，開拓了墨西哥、阿根廷、哥倫比亞、智利、法國、西班牙、印度等多個(gè)新站點(diǎn)。

一年時(shí)間內(nèi)，同時(shí)進(jìn)軍多個(gè)海外市場，這種瘋狂燒錢換取市場份額的擴(kuò)張模式，給Shopee帶來了巨大的資金壓力。

據(jù)Sea 2021年四季度財(cái)報(bào)，電商業(yè)務(wù)Shopee經(jīng)調(diào)整后虧損高達(dá)8.77億美元，經(jīng)營虧損率從51％擴(kuò)大到了59％。

更令Sea捉急的是，游戲業(yè)務(wù)的利潤，已經(jīng)不足以支撐虧損嚴(yán)重的Shopee電商業(yè)務(wù)。換句話說，由游戲業(yè)務(wù)疏活資金鏈推動(dòng)公司電商業(yè)務(wù)增長戰(zhàn)略受阻，Shopee快速擴(kuò)張突遇瓶頸。

此時(shí)的Sea集團(tuán)，果斷砍掉了看不到希望的法國、印度、西班牙等市場，在巴西以外的南美國家也有所收縮；并且將Shopee電商業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重點(diǎn)由增長轉(zhuǎn)軌至利潤，還多次在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中提及“將更多關(guān)注盈利能力”。

從2022年Q2季度的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，Shopee電商業(yè)務(wù)增速放緩的速度比預(yù)期略快，盈利改善情況卻不如預(yù)期的好。

首先是GMV，Shopee Q2季度的GMV是190億，同比增速進(jìn)一步下滑至26%，低于預(yù)期的199億。而Q1時(shí)的GMV增速為38%。同時(shí)，Shopee Q2的訂單增速也由Q1的73%進(jìn)一步放緩到59%。

其次，在Shopee電商業(yè)務(wù)營收上，Q2季度的營收收入為17.5億美元，同比增長51%，但仍低于市場預(yù)期的18.8億。

值得一提的是，從財(cái)報(bào)來看，Sea的第一增長引擎正悄然從游戲業(yè)務(wù)變?yōu)閿?shù)字金融業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，Sea的數(shù)字金融服務(wù)業(yè)務(wù)，2022年Q2季度營收為2.790億美元，同比增長214.4%，其中，移動(dòng)錢包支付總額達(dá)57億美元，較上年同期增長35.7%。

不得不說，這一點(diǎn)和騰訊也是極為相似。

騰訊在2021年Q4季度時(shí)，收入增長主力也從游戲變成了金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)。

Q4財(cái)報(bào)顯示，金融科技及企業(yè)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入479.58億元，同比增長25%，總收入占比提升至33%，首次超過游戲板塊成為騰訊第一大收入板塊，也是2B業(yè)務(wù)首次成為騰訊新的營收增長引擎。

到2022年Q1季度和Q2季度時(shí)，金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入為428億元、422億元，同比增幅同分別為10%、1%。相比之下，Q1和Q2游戲業(yè)務(wù)的收入為436億、425億。其中，Q2金融科技服務(wù)收入占騰訊營收比例為32%。

回到Sea公司本身，作為新興業(yè)務(wù)，SeaMoney 數(shù)字金融業(yè)務(wù)仍在突飛猛進(jìn)的增長中，但它和騰訊的金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)板塊又不一樣，由于其營收規(guī)模尚小，目前還不能貢獻(xiàn)正的EBITDA。

如此來看，游戲業(yè)務(wù)繼續(xù)深蹲，電商業(yè)務(wù)加快減速，數(shù)字金融業(yè)務(wù)尚不足以挑大梁。各項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收增長相較預(yù)期都不出彩，期待中的利潤改善也未如期而至。

另外，Sea集團(tuán)在資金層面的壓力也越來越大，Q2季度的經(jīng)營性現(xiàn)金大額凈流出12億美元，而公司的庫存現(xiàn)金和等價(jià)物也下滑到了僅78億美金。

對于整個(gè)Sea集團(tuán)來說，頭頂上的陰霾依舊還很重。

中國高管上位，內(nèi)部爆發(fā)離職潮與權(quán)力轉(zhuǎn)移

2020年開始，全球疫情爆發(fā)帶來了電商風(fēng)口，吃到疫情紅利的Shopee，訂單交易額和股價(jià)一路水漲船高。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年Shopee的總GMV達(dá)到354億美元，同比增長101.1%；總訂單數(shù)達(dá)到28億，同比增長132.8%。

到了2021年第一季度，Shopee仍保持著強(qiáng)勢的增長勢頭，GMV達(dá)到126億美元，同比增長103.2%；總訂單數(shù)達(dá)到11億，同比增長153%。

此時(shí)的Shopee野心爆棚，開始在全球四處開拓站點(diǎn)。

去年下半年，Shopee氣勢洶洶，在東南亞、巴西等市場基礎(chǔ)上，又先后挺近墨西哥、阿根廷、哥倫比亞、智利、法國、西班牙、印度等市場，將其業(yè)務(wù)拓展至東南亞、拉美之外的歐洲。

從Shopee決定向海外市場發(fā)起大進(jìn)攻的同時(shí)，Shopee內(nèi)部的組織管理模式也悄然發(fā)生了變化。

雷峰網(wǎng)(公眾號：雷峰網(wǎng))了解到，此前有小道消息稱，Shopee新加坡的研發(fā)負(fù)責(zé)人被擼下來了，深圳老大接管全球業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)的爆料稱，Shopee CTO崗位設(shè)在深圳，新加坡老大給深圳CTO匯報(bào)。

這個(gè)消息很快就被媒體證實(shí)。

據(jù)品玩報(bào)道，2021年3月，Shopee內(nèi)部空降了一位中國高管。在一場Town Hall Meeting中，Shopee例行出席的高管層除了CEO馮陟旻（Chris Feng）與CPO陳靜業(yè)（David Chen)之外，多了一位新上任的深圳CTO黃易成。

從架構(gòu)上來說，CTO在深圳，意味著全球的技術(shù)項(xiàng)目重心以及研發(fā)管理核心人員不可避免地會(huì)往中國轉(zhuǎn)移。

品玩報(bào)道中稱，Shopee技術(shù)項(xiàng)目重心大批遷移至深圳，管理層架構(gòu)主體也幾乎被中國高管接手，新加坡團(tuán)隊(duì)的眾多管理層和業(yè)務(wù)骨干或轉(zhuǎn)崗或離職。

有知情人士表示，在過去一年多的時(shí)間里，原屬于新加坡團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)的業(yè)務(wù)線大多改成直接向黃易成匯報(bào)。同時(shí)，黃易成也開始在國內(nèi)招兵買馬，眾多具有中國互聯(lián)網(wǎng)大廠背景的中層管理者空降至Shopee深圳團(tuán)隊(duì)，并各自繼續(xù)在國內(nèi)擴(kuò)張。

另外，根據(jù)多位Shopee員工表示，經(jīng)過這番大規(guī)模的核心業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)移后，Shopee在深圳的員工體量大約有4000多人，新加坡的員工體量約1000多人，而兩邊團(tuán)隊(duì)的員工比例在2021年3月之前是基本持平的。

盡管這些說法與問題，都未得到證實(shí)。

但根據(jù)墨騰創(chuàng)投方面的一些回應(yīng)來看，過去一年中，Shopee內(nèi)部確實(shí)爆發(fā)了離職潮，且不只是在產(chǎn)品和研發(fā)團(tuán)隊(duì)。并且，這一年多來，其實(shí)Shopee被Grab挖了不少人，這些人大都在基層到中層之間，尤其是運(yùn)營、商務(wù)等團(tuán)隊(duì)。

客觀來講，人事變動(dòng)與權(quán)力斗爭，往往會(huì)牽涉到業(yè)務(wù)動(dòng)蕩。

在Shopee發(fā)生一些系列的組織架構(gòu)變動(dòng)時(shí)，全球化擴(kuò)張的業(yè)務(wù)也開始接連失利。母公司Sea集團(tuán)財(cái)力大不如前，Shopee燒錢換增長的策略得不到資金供給，這讓擴(kuò)張之路不得不按下暫停鍵。

據(jù)TheTimesofIndia援引知情人士消息稱，僅在印度市場，Shopee每月都要花費(fèi)4000-5000萬美元，在不到五個(gè)月的時(shí)間里燒掉了近2億美元。

因此，去年下半年，Shopee電商業(yè)務(wù)陸續(xù)關(guān)停了法國、印度等市場，并對歐洲、東南亞等市場進(jìn)行了一定的收縮。

此后，Shopee乃至Sea集團(tuán)開始在內(nèi)部進(jìn)行大裁員。

今年3月，Shopee公司在宣布退出印度市場后，在印度裁員達(dá)300多名員工。

今年6月，Shopee又同時(shí)在多個(gè)國家宣布將進(jìn)行大規(guī)模裁員，包括東南亞的 ShopeeFood 和 ShopeePay 團(tuán)隊(duì)，Shopee 墨西哥、阿根廷和智利團(tuán)隊(duì)， 支持西班牙的跨境團(tuán)隊(duì)。其中，泰國Shopee Food和Shopee Pay幾乎一半的員工都將受影響。

Shopee在內(nèi)部信中提到，考慮全球經(jīng)濟(jì)的不確定性增加，我們也因此不得不進(jìn)行一些困難但至關(guān)重要的調(diào)整，以提高我們的運(yùn)營效率。

據(jù)悉，Shopee的內(nèi)部裁員蔓延至中國團(tuán)隊(duì)，互聯(lián)網(wǎng)論壇中越來越頻繁看到深圳研發(fā)團(tuán)隊(duì)員工發(fā)出的相關(guān)信息，雖未明確裁員涉及的具體條線，但發(fā)文屢屢提及“整個(gè)組解散”、“業(yè)務(wù)整體裁撤”。

另外，在國際市政廳會(huì)議上，Shopee母公司Sea Group的高管向員工宣布了裁員事宜，但并未提及裁員的具體原因，Shopee員工稱公司告知他們將會(huì)于近期發(fā)送裁員通知郵件。

Sea真的衰落了嗎？

從市場的角度來看，Sea的壞消息是一個(gè)接一個(gè)。

先是騰訊宣布減持、股價(jià)暴跌，然后是遭到印度封禁，后又相繼關(guān)閉多個(gè)站點(diǎn)，緊接著內(nèi)部爆發(fā)裁員計(jì)劃。

財(cái)報(bào)上，游戲板塊創(chuàng)收能力惡化嚴(yán)重，Shopee電商業(yè)務(wù)GMV加速下滑，數(shù)字金融業(yè)務(wù)無法挑大梁，財(cái)報(bào)基本面讓投資者產(chǎn)生質(zhì)疑。

但對于Sea來說，在地面上除了邊緣業(yè)務(wù)收縮很明顯之外，截至目前，在核心電商業(yè)務(wù)看到的沒有特別的衰落跡象。

從競爭格局來看，Shopee在現(xiàn)有市場內(nèi)的競爭地位還是相當(dāng)穩(wěn)固。

在Shopee東南亞最大市場—印尼內(nèi)購物類App中，用戶市占率穩(wěn)坐第一且在繼續(xù)上升。在巴西市場內(nèi)，也拉開了與第二名Mercado Libre的差距。而在歐洲市場中，目前Shopee在波蘭也逐步縮小了與波蘭當(dāng)?shù)仉娚听堫^間的差距。

不過，也正如騰訊一樣，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)紅利殆盡后，單純的時(shí)間堆疊對業(yè)務(wù)產(chǎn)生的邊際收益越來越低，突破也越來越不易。

綜合來說，Sea整體還處于轉(zhuǎn)折階段內(nèi)的陣痛期，這種痛苦不會(huì)很快消失，相反，可能還會(huì)持續(xù)更久。

從Sea宣布放棄對Shopee業(yè)務(wù)營收的指引來看，下半年增長情況估計(jì)也不容樂觀。

顯而易見的是，在宏觀環(huán)境變差和越發(fā)嚴(yán)重的利潤壓力下，造血業(yè)務(wù)老了，輸血業(yè)務(wù)只能努力自造血。

未來的Sea，或許更應(yīng)該思考：Shopee以犧牲增長為代價(jià)換來利潤改善，還能持續(xù)多久？

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