商業(yè)銀行領(lǐng)域中，招商銀行在零售金融業(yè)務(wù)上可謂“一騎絕塵”。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，在12月6日招商銀行發(fā)布APP5.0以及在線上線下同步推出財(cái)富管理重磅應(yīng)用摩羯智投后，引發(fā)同業(yè)高度關(guān)注。

財(cái)富管理被金融業(yè)玩家視為下一個(gè)主要的風(fēng)口，目前各互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及大型金融機(jī)構(gòu)較為擅長(zhǎng)的主要是確定收益產(chǎn)品的銷(xiāo)售，而在協(xié)助客戶投資于波動(dòng)市場(chǎng)的“投資顧問(wèn)服務(wù)”方面，一直是財(cái)富管理領(lǐng)域共同的難題。因此，很多同行不免好奇究竟是基于什么樣的秘密武器，能夠讓招商銀行能夠率先將“投資顧問(wèn)服務(wù)”從人工化推向智能化，并且具有快速迭代優(yōu)化能力的呢？

大類(lèi)資產(chǎn)配置，分散投資風(fēng)險(xiǎn)

“摩羯智投”是運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)算法的智能投資組合顧問(wèn)服務(wù)，通過(guò)以公募基金為基礎(chǔ)進(jìn)行全球大類(lèi)資產(chǎn)配置，達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。而在此過(guò)程中，摩羯智投整個(gè)投資模型框架中使用機(jī)器學(xué)習(xí)算法作為工具，但并非完全依賴機(jī)器，而是同時(shí)融入了招商銀行十余年的基金研究和資產(chǎn)配置實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，采用人機(jī)結(jié)合的服務(wù)方式。

所謂大類(lèi)資產(chǎn)配置的核心，是指穿透產(chǎn)品形態(tài)看基礎(chǔ)資產(chǎn)。因此，無(wú)論是基金、理財(cái)產(chǎn)品、還是信托都只是產(chǎn)品形態(tài)，其投資范圍都可包括“權(quán)益、固收、貨幣、另類(lèi)”等，故大類(lèi)配置的核心是看投資標(biāo)的是否在上述基礎(chǔ)資產(chǎn)中做了分散，而不是看其產(chǎn)品形態(tài)。摩羯智投，“我們認(rèn)為，是為客戶帶來(lái)的‘限制beta暴露+alpha’的策略。”

其實(shí)“資產(chǎn)配置”策略在機(jī)構(gòu)投資領(lǐng)域早已不陌生，然而一般零售客戶卻較難享受到這樣的專(zhuān)業(yè)服務(wù)，主要原因在于零售客戶不僅數(shù)量眾多、且每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性偏好各不相同不同、與此同時(shí)市場(chǎng)還在每時(shí)每日都發(fā)生著變化，因此，比較多的銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)大多是在銷(xiāo)售單一產(chǎn)品，而招商銀行在對(duì)于海量零售客戶的“資產(chǎn)配置服務(wù)”上卻已積累了多年的經(jīng)驗(yàn)。據(jù)介紹，招商銀行自2008年率先開(kāi)始培訓(xùn)客戶經(jīng)理為客戶提供資產(chǎn)配置式服務(wù)，已經(jīng)涵蓋各種類(lèi)的品種，包括上述銀行理財(cái)、公募私募基金和信托產(chǎn)品，還包括黃金和保險(xiǎn)等全品類(lèi)。2011年開(kāi)始，招商銀行研發(fā)資產(chǎn)配置系統(tǒng)，并于2013年全行推廣，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了各品類(lèi)產(chǎn)品大類(lèi)資產(chǎn)配置的系統(tǒng)化和自動(dòng)化。因此，摩羯智投是一個(gè)新起點(diǎn)，針對(duì)客戶的“投資需求”實(shí)現(xiàn)了線上下相結(jié)合的智能化全流程服務(wù)，未來(lái)，其將進(jìn)一步為更多的客戶智能化地提供大類(lèi)資產(chǎn)配置服務(wù)。

海量專(zhuān)業(yè)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)配置

智能投顧是一種充滿科技?xì)赓|(zhì)的金融服務(wù)工具，因此，做這件事情時(shí)人們很自然地會(huì)將銀行與互聯(lián)網(wǎng)科技公司放在一起比較。

一般認(rèn)為，大公司具有大量的數(shù)據(jù)，包括電商、搜索、社交等行為數(shù)據(jù)，但業(yè)內(nèi)人士也指出，這些歷史上的數(shù)據(jù)并非為智能投顧設(shè)計(jì)的，并且數(shù)據(jù)零散在各處。

招商銀行摩羯智投項(xiàng)目負(fù)責(zé)人表示，“到底哪個(gè)數(shù)據(jù)理解能夠發(fā)揮作用？無(wú)論什么人，其對(duì)金融的需求就是三點(diǎn)——收益、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然這其中的收益目標(biāo)會(huì)很復(fù)雜，但總的來(lái)說(shuō)，大量的數(shù)據(jù)并不是行為數(shù)據(jù)——大量的數(shù)據(jù)是在金融數(shù)據(jù)里如何實(shí)現(xiàn)出更好的流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性相結(jié)合的產(chǎn)品。這就是BAT和金融機(jī)構(gòu)的差異?！?/p>

這里面的數(shù)據(jù)，分為結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化兩層。結(jié)構(gòu)化層面，是指投資股票、債券、商品、大宗、現(xiàn)金這些基礎(chǔ)資產(chǎn)的每日波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，這個(gè)在市場(chǎng)上是公開(kāi)的，招行同樣也是需要連續(xù)跟蹤這部分?jǐn)?shù)據(jù)。

而非結(jié)構(gòu)化層面，這就是競(jìng)爭(zhēng)的核心武器了。這部分?jǐn)?shù)據(jù)包括基金公司的治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)考核、基金經(jīng)理最近工作的精神狀況、風(fēng)格漂移等。非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，需要經(jīng)過(guò)大量的收集、整理、提煉和描述工作——組合的邏輯是什么？里面的比例是多少？動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)調(diào)整怎么做？這件事情牽扯到的，是從業(yè)者的金融理解，即大類(lèi)資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略問(wèn)題。

“商業(yè)銀行作為第三方的銷(xiāo)售服務(wù)平臺(tái)，對(duì)基金公司和基金產(chǎn)品的了解有著天然的優(yōu)勢(shì)。我們已經(jīng)積累了近十年的基金經(jīng)理個(gè)人行為數(shù)據(jù)庫(kù)，這些非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)與基金的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)疊加在一起，是目前市場(chǎng)上基金投資的最大、最有效的數(shù)據(jù)庫(kù)?！?/p>

說(shuō)到這里，就不得不提的是，除了非結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，據(jù)雷鋒網(wǎng)獲得的內(nèi)部信息，招行還擁有大量的客戶的金融數(shù)據(jù)：

全中國(guó)最多的活躍的中產(chǎn)階級(jí)客戶，將近5000萬(wàn)人。

5.4萬(wàn)億交易活躍的零售金融交易資產(chǎn)。這個(gè)量級(jí)是在所有的金融機(jī)構(gòu)里才可能有的，非金融機(jī)構(gòu)是不可能有這個(gè)量級(jí)。

截止到9月底，全中國(guó)有金融牌照的資產(chǎn)管理規(guī)模60萬(wàn)億，招商銀行的托管規(guī)模9萬(wàn)億。

投資算法與模型：數(shù)據(jù)的處理器

智能投資組合服務(wù)如何構(gòu)建？摩羯智投的模型體系包括三個(gè)部分：蒙特卡洛模擬模型，決策樹(shù)模型，有監(jiān)督及無(wú)監(jiān)督學(xué)習(xí)算法組成的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)模型。

蒙特卡洛算法（Monte Carlo）一般是指，利用隨機(jī)抽樣的方法，獲得一些隨機(jī)系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)量或者參數(shù)。在金融領(lǐng)域的應(yīng)用中，可以通過(guò)Monte Carlo來(lái)模擬多條標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)，求出估計(jì)資產(chǎn)價(jià)格的模擬值。

行為動(dòng)量決策樹(shù)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是一個(gè)if else的分支樹(shù)，是在優(yōu)化過(guò)程中把以前梯度也考慮到此次的變量更新。

機(jī)器學(xué)習(xí)算法則用于跟蹤用戶的理財(cái)行為。

據(jù)透露，招行目前代銷(xiāo)2400多支基金，管理5.4萬(wàn)億的零售客戶資產(chǎn)，日均計(jì)算量高達(dá)107萬(wàn)次。而在此之前，招行用了整整兩年時(shí)間來(lái)完成智能與金融的配合。目前，正是摩羯智投每日上百萬(wàn)次的計(jì)算量，才計(jì)算出最適合某個(gè)客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益曲線，并為其制定專(zhuān)屬的投資組合策略。

而將策略展開(kāi)來(lái)講的話，摩羯智投的資產(chǎn)配置包含SAA和TAA，并且在現(xiàn)代投資組合理論基礎(chǔ)上，運(yùn)用了機(jī)器學(xué)習(xí)算法進(jìn)行改進(jìn)和優(yōu)化，因此模型和算法上有自我進(jìn)化和優(yōu)化的功能。

雷鋒網(wǎng)此前報(bào)道《高盛為什么需要9000名技術(shù)人員？》中提到，高盛的科技員工已經(jīng)達(dá)到9000多人，比包括Facebook和Linkedin在內(nèi)的許多互聯(lián)網(wǎng)巨頭全部員工數(shù)還要多。在金融科技熱潮之下，高盛也成為諸多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)看齊的對(duì)象。而相比之下，招商銀行總行開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模約3000人，占比三分之一，包括學(xué)IT、金融數(shù)學(xué)、數(shù)據(jù)科學(xué)的。“這個(gè)組織體系保證的一件事情是，我們的產(chǎn)品能夠大體上每個(gè)月迭代兩次，這件事情要打破原來(lái)直線職能制的部門(mén)的壁壘?！闭猩蹄y行零售金融負(fù)責(zé)人此前在接受采訪時(shí)表示。

他還說(shuō)：

今天的招行的發(fā)展結(jié)構(gòu)已經(jīng)變成技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)、技術(shù)就是業(yè)務(wù)的一部分，不再是決然分開(kāi)的，我們認(rèn)為這才是未來(lái)的一個(gè)企業(yè)組合的方向。我們其實(shí)不太招學(xué)貨幣銀行學(xué)的人，也不怎么招學(xué)會(huì)計(jì)的人，我們招學(xué)數(shù)學(xué)的人，招學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)，我們招自己會(huì)編程的人，我們招數(shù)學(xué)博士，心理學(xué)博士和學(xué)美術(shù)的人。

人機(jī)融合，提升服務(wù)效率

這樣的實(shí)踐，歸根結(jié)底是要解決當(dāng)下銀行客戶對(duì)服務(wù)質(zhì)量要求不斷提高的困境，同時(shí)在“資產(chǎn)荒”的時(shí)代為更多客戶找出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以幫助其實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理目標(biāo)。

延續(xù)前文資產(chǎn)配置策略觀念說(shuō)開(kāi)，這也是為什么招商銀行在設(shè)計(jì)摩羯智投時(shí)，堅(jiān)持“人機(jī)結(jié)合”的打法和原則。

有了人工智能，很多智能投顧試圖宣揚(yáng)制造出“永動(dòng)機(jī)”式的投資顧問(wèn)——讓機(jī)器自動(dòng)學(xué)習(xí)、自動(dòng)調(diào)倉(cāng)，24小時(shí)不休息地監(jiān)控市場(chǎng)，在客戶各不相同的投資目標(biāo)下，為其構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資組合。但很明顯，供求原理就決定了這種財(cái)富管理的永動(dòng)機(jī)難以實(shí)現(xiàn)：如何在某一個(gè)賺錢(qián)信號(hào)在資金蜂擁而至后及時(shí)抽身而退，并發(fā)掘另一個(gè)信號(hào)？

因此，摩羯智投采用“人加機(jī)器”的方式來(lái)為客戶提供智投服務(wù)，即用機(jī)器的計(jì)算融入人類(lèi)的經(jīng)驗(yàn)，擴(kuò)大單位時(shí)間服務(wù)范圍的同時(shí)，提升策略制定的科學(xué)度。

投資顧問(wèn)的核心價(jià)值在于解決理財(cái)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、產(chǎn)品組合、交易時(shí)機(jī)選擇問(wèn)題。對(duì)于一個(gè)人類(lèi)投顧來(lái)說(shuō)，計(jì)算這些問(wèn)題要面對(duì)海量的數(shù)據(jù)以及對(duì)客戶的跟蹤調(diào)查，其精力大約每月只能服務(wù)20多個(gè)客戶，比較有限，所以他們只會(huì)選擇回報(bào)率高的大客戶服務(wù)。因此事實(shí)上，財(cái)富管理市場(chǎng)的核心問(wèn)題是投資顧問(wèn)的效率問(wèn)題，而不止是專(zhuān)業(yè)水平問(wèn)題。所以說(shuō)，智能投顧的出現(xiàn)，現(xiàn)階段首先是達(dá)到一個(gè)合格的投顧的水平基礎(chǔ)上，解決效率問(wèn)題。

“摩羯智投并非一個(gè)單一的產(chǎn)品，而是一套資產(chǎn)配置服務(wù)流程，它包含了目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)確定、組合構(gòu)建、一鍵購(gòu)買(mǎi)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、調(diào)倉(cāng)提示、一鍵優(yōu)化、售后服務(wù)報(bào)告等，涉及基金投資的售前、售中、售后全流程服務(wù)環(huán)節(jié)?！睋?jù)介紹，不僅如此，摩羯智投在向客戶提供基金產(chǎn)品組合配置建議的同時(shí)，也增加了實(shí)時(shí)進(jìn)行全球市場(chǎng)掃描，為客戶提供動(dòng)態(tài)的基金組合調(diào)整建議、一鍵優(yōu)化等售后服務(wù)。

因此，摩羯智投的優(yōu)勢(shì)還在于，面面涉及的投資過(guò)程服務(wù)使得廣大普通客戶動(dòng)動(dòng)手指頭就能獲得專(zhuān)業(yè)級(jí)投資理財(cái)服務(wù)。

不過(guò)說(shuō)到底，投資有風(fēng)險(xiǎn)，用工具進(jìn)行投資更關(guān)乎風(fēng)險(xiǎn)隔離的問(wèn)題。對(duì)此，招行對(duì)雷鋒網(wǎng)表示，完善的投資決策體系和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系是最重要的保障。摩羯智投中，招商銀行智能投資工作室為其搭建了覆蓋各點(diǎn)面的投資決策體系和多象限風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警矩陣等風(fēng)控體系。

所以，對(duì)于招商銀行為何會(huì)領(lǐng)先，我們也可以引用招商銀行零售金融負(fù)責(zé)人的話作為總結(jié)：

為客戶創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的唯一源泉來(lái)自于差異化的競(jìng)爭(zhēng)力，構(gòu)建差異化的競(jìng)爭(zhēng)力的推動(dòng)力量可以來(lái)自于技術(shù)，也可以來(lái)自于業(yè)務(wù)，所以在今天，你對(duì)未來(lái)世界的理解是什么，你對(duì)技術(shù)變化的理解是什么，你就會(huì)呈現(xiàn)怎樣的產(chǎn)品和服務(wù)。

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