上周三，谷歌資本冒險(xiǎn)進(jìn)入對上市公司的投資，宣布其成為上市公司Care.com的大股東。消息公布當(dāng)日，Care.com股價(jià)在盤后交易中暴漲18%，兩天后市值暴漲至5.08億美元。

這幾天來硅谷資本此舉被沒有獲得太多的關(guān)注，一些行業(yè)觀察者認(rèn)為這只是一件不起眼的小事。但事實(shí)并非如此。反而是，這筆交易很可能會迎來一個(gè)私人資本投資公開交易股的新時(shí)代，或PIPE（私募基金）交易的復(fù)蘇。

那些經(jīng)歷過資本市場的繁榮和蕭條的人對此都不會生疏。在90年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫的余震中，PIPE交易變得越來越受關(guān)注。因?yàn)槟且粓龌ヂ?lián)網(wǎng)泡沫之后，公共市場都不愿意接受科技公司，不管是準(zhǔn)備IPO的創(chuàng)業(yè)公司還是已經(jīng)上市的大公司。

那么對于這些科技公司來說，當(dāng)時(shí)有幾個(gè)選擇：其中一些資金短缺的公司轉(zhuǎn)向?qū)で笸獠客顿Y者，比如風(fēng)險(xiǎn)投資者和對沖基金；為了換取資金，這些公司通常給那些投資者提供有折扣的公共持股，并承諾，如果他們的股票縮水，這些新的投資者可以獲得更多的股票以彌補(bǔ)損失。

在某些情況下，事情進(jìn)展得還是很順利的。時(shí)任Walden風(fēng)投合伙人，如今是IDG資本總經(jīng)理的Phil Sanderson表示，他當(dāng)時(shí)主導(dǎo)兩個(gè)對上市公司的投資，他們都帶來了快速、豐厚的回報(bào)。其他典型的例子是VitalStream和Niku，它們后來都成功被收購了。

Sanderson表示，兩家公司提供的都是“兩到三年周期3倍到5倍回報(bào)”的模式?！拔壹尤攵聲嵴皲N量，幫助招募員工。我也與分析師交流我對這家公司的了解，也試圖說服對沖基金入手其股票……參與進(jìn)去需要付出大量的勞動，但這都是有回報(bào)的。”

但是，其他公司就沒那么幸運(yùn)了。據(jù)一個(gè)關(guān)注后期的風(fēng)險(xiǎn)投資者回憶，PIPE交易以積極的方式開始，但一些“非道德的”對沖基金隨之涌入后，投資交易甚至無需了解被投資公司是做什么的，因?yàn)槟菢拥耐顿Y結(jié)構(gòu)是穩(wěn)賺不賠的。這對投資方來說湊效，但對公司來說簡直是魔鬼。

公開市場的投資者發(fā)現(xiàn)之后通常會懲罰這類公司，看底他們的股價(jià)，并且，在這個(gè)過程中提高對沖基金的所有權(quán)。Sanderson將其稱為“死亡螺旋交易，對沖基金只會越來越多地占有資產(chǎn)，然后賣出?！彼^死亡螺旋，是指源自公司的自我實(shí)現(xiàn)和不可控性一旦被觸發(fā)，就像核裂變，結(jié)果就是災(zāi)難性的。

谷歌資本是否能夠扭轉(zhuǎn)投資者對PIPE的看法仍有待觀察，即使上周對Care.com的這筆交易有許多特殊之處。例如，谷歌對Care.com的股價(jià)支付了24%的溢價(jià)，而不是折扣。與此同時(shí)，也從Care.com前股東Matrix Partners手中進(jìn)行了370萬美金的股票回購。

谷歌資本的后期投資者表示：“我不知道潛在的動機(jī)?！彼赋觯珻are.com一直很難成長為一家上市公司，如今每天也沒有足夠的“浮動”——有意義的股票交易——來讓Matrix將其持股分發(fā)給有限合伙人。

無論哪種方式 ，其他投資者關(guān)注的都是結(jié)果：上周Care.com的股價(jià)有所上漲，是因?yàn)榇蠹矣X得谷歌這是明智的交易。如果谷歌資本認(rèn)為這筆交易有什么好處，那大概是這只股票價(jià)值被低估了。

“這也許能夠消除PIPE交易帶來的市場污染，”谷歌資本的后期投資者如是說道。

后期公司Institutional Venture Partners的長期普通合伙人Sandy Miller似乎也認(rèn)為這是有可能的。

盡管Miller指出——與dot.com時(shí)代 不同——對于大多數(shù)想要籌集更多資金的上市公司來說，它不是那么的困難。他還指出，當(dāng)前市場是“極端分化”，頂級的公司可以很容易地獲得需要的錢，而那些基本面很好的公司，其交易基本面反而不那么好。他們也許是PIPE再度活躍的潛力股。

IDG的Sanderson再考量PIPE時(shí)表示：“我確實(shí)認(rèn)為Care.com可以為VC開發(fā)機(jī)會。你可以用更高的估值來觀察健康的公司，這是大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資基金有能力去做的?！?/p>

雷峰網(wǎng)原創(chuàng)文章，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。詳情見轉(zhuǎn)載須知。