近日，一家來自安徽的功率半導(dǎo)體芯片制造企業(yè)黃山芯微電子在創(chuàng)業(yè)板IPO申請獲得了深交所受理，這一消息立刻引起了激烈的討論。

招股說明書顯示，該公司只有16位受教育程度在本科及以上的雇員，僅僅占公司總員工數(shù)的2%，這與我們傳統(tǒng)認(rèn)知中芯片公司“高精尖”、“高大上”的形象相去甚遠(yuǎn)。

一部分人認(rèn)為這說明了這家公司“不以學(xué)歷論英雄”的態(tài)度，并且覺得“?？粕鷦偃尾涣诵酒袠I(yè)工作”是一種學(xué)歷歧視的表現(xiàn)。而另一部分人則認(rèn)為芯片行業(yè)一直是技術(shù)密集型、人才密集型的產(chǎn)業(yè)，黃山芯微電子的情況表現(xiàn)出的是其創(chuàng)新能力的嚴(yán)重不足。

更名疑云重重，只為“蹭熱度”？

這次傳出上市消息的黃山芯微電子脫胎于黃山電器。黃山電器原為國營的黃山電器廠，在1997年改制后，由王日新?lián)味麻L。早在國營時代，黃山電器廠就已經(jīng)建成整流、可控功率模塊生產(chǎn)線。

二十一世紀(jì)初期，黃山電器就已經(jīng)成為一家以晶閘管，整流二極管為主營業(yè)務(wù)的公司。

而從黃山電器到黃山芯微電子，除了名字外，公司仿佛沒有實質(zhì)上的改變。根據(jù)黃山芯微電子的招股說明書中的披露，黃山芯微電子的主營產(chǎn)品仍然是晶閘管和功率半導(dǎo)體芯片，這和該公司在黃山電器時期的業(yè)務(wù)基本相同。并且在更名前后，企業(yè)的經(jīng)營范圍也沒有調(diào)整，如此種種使得這次更名充滿了疑點。

黃山電器近年發(fā)生的一系列增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓則使得這家公司的情況變得更加撲朔。

2019年6月，王日新通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式使自己的兒子王民安成為股東。同年九月，黃山電器進行股權(quán)激勵，使員工持股平臺黃山芯鵬、黃山宏新也成為公司股東。2019年底，公司又進行了融資，引入了高新毅達(dá)、黃山信保、深圳華強等股東。

在2020年，黃山電器更名的同時又進行了一輪擴張。在本輪融資后，王日新持有芯微電子44.4%的股份，為公司控股股東。王日新、王民安父子合計持有公司59.5%股份，被認(rèn)為有共同行動關(guān)系，是該公司實際控制人。

在公司不斷擴大的過程中，王日新父子是最直接的受益人。而從黃山電器到芯微電子，看起來并沒有多大的區(qū)別。這讓人不得不產(chǎn)生黃山電器改名是為了“蹭”如今火熱的半導(dǎo)體行業(yè)的懷疑。

而在融資擴張的過程中簽下的對賭協(xié)議，更是成為了芯微電子的隱患。

對賭協(xié)議加身，上市之路難回頭

事實上，對芯微電子來說，現(xiàn)在的確不是一個上市的好時機。

根據(jù)招股書，芯微電子2021年1月到9月營收為2.75億元，凈利潤為0.79億元。而同為IDM模式，生產(chǎn)晶閘管等的捷捷微電、揚杰科技、立昂微營收分別為13.46億元、32.41億元和17.53億元，凈利潤分別為3.88億元、6.07億元和4.18億元。營收和利潤都遠(yuǎn)超芯微電子。

在營收和利潤不及同行的同時，芯微電子的技術(shù)儲備也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。截至2021年12月30日，芯微電子的專利數(shù)量僅為20項，研發(fā)人員僅為88人，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場平均水平。

但上市對于芯微電子是一條不得不走的路。

在2020年黃山電器更名前后進行的一系列引資活動中，黃山電器在擴大規(guī)模的同時與新股東簽訂了對賭協(xié)議。根據(jù)長江商報的報道，2019年12月，芯微電子首次引入高新毅達(dá)、黃山信保等五名外部股東時，簽訂了對賭協(xié)議。各方約定在2022年6月之前芯微電子需要申報合格IPO或者IPO申報被受理。2023年6月30日前芯微電子要實現(xiàn)IPO上市等。

協(xié)議指出，如果芯微電子未能如約完成上市計劃，投資方有權(quán)要求公司實控人按每年10%年化收益率進行股份回購。

新股東們除了通過對賭協(xié)議推進芯微電子的IPO進程，還在業(yè)績上與芯微電子簽訂了對賭協(xié)議。該協(xié)議規(guī)定，2019年至2022年，芯微電子各年度的目標(biāo)凈利潤應(yīng)該達(dá)到3200萬元、3500萬元、4000萬元、5000萬元。如果公司在這其中任一年份的實際盈利沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的80%或是2020年到2023年中任一年度的凈利潤較上一年下降30%以上，股東也有權(quán)要求實控人按照每年10%的年化收益進行股份回購。

與此同時黃山芯微電子的實控人王日新還以個人名義對員工持股平臺黃山芯鵬、黃山宏芯承諾，公司將在2024年前完成IPO并在A股上市，否則將會回購合伙股份。

重重壓力下，如果芯微電子不能按照預(yù)期進行上市計劃，將會遭受巨大損失。為了避免對賭失敗給公司帶來的嚴(yán)重后果，無論時機是否成熟，市場環(huán)境是否允許，芯微電子都不得不在這條IPO之路上前進。

股權(quán)集中，人才疲敝，IDM夢路在何方？

根據(jù)芯微電子的官網(wǎng)的敘述，芯微電子將自己定義為一家走IDM模式的半導(dǎo)體企業(yè)。這種模式要求廠商同時具備芯片設(shè)計、圓晶制造、封裝測試等覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的能力。相比只進行芯片設(shè)計的Fabless模式，IDM模式對廠商對資本的需求更高。

但目前芯微電子在研發(fā)能力方面還存在著巨大的不足。作為一家半導(dǎo)體公司，黃山芯微電子的研發(fā)人員占比僅僅占有11.1%的比例，而生產(chǎn)人員則占有高達(dá)82.6%的比例。

與此同時，黃山芯微電子的人才儲備質(zhì)量也讓外界頗為懷疑。

根據(jù)黃山芯微電子的招股說明書，該公司793名雇員中，僅有16名本科學(xué)歷員工，占員工總數(shù)的2%，而高中及高中以下學(xué)歷的員工達(dá)到了員工總數(shù)82.46%的比例。值得注意的是，芯微電子中沒有碩士及以上學(xué)歷的雇員，本科為該公司員工的最高學(xué)歷。

對于一家半導(dǎo)體公司，尤其是IDM模式的公司來說這是相當(dāng)夸張的數(shù)字。

作為比較，士蘭微是一家在二十一世紀(jì)初上市的半導(dǎo)體公司，與芯微電子一樣，也是一家主營業(yè)務(wù)為功率芯片的IDM模式公司。

士蘭微電子的招股說明書中披露的員工情況中表明，其429名員工中，有37名擁有研究生及以上學(xué)歷，112人擁有本科學(xué)歷。比例分別為8.62%和26.11%。經(jīng)過將近20年的發(fā)展，我國的高學(xué)歷人才數(shù)量已經(jīng)有了飛躍式的提升，而芯微電子的員工學(xué)歷構(gòu)成情況還比不上世紀(jì)初的同類企業(yè)，這不禁讓人對其前途充滿擔(dān)憂。

除此之外，芯微電子還存在著許多為人詬病的問題。

王日新父子持股過半，使得芯微電子更像是王家父子的家族企業(yè)。

2019年，彼時還沒有更名芯微電子的黃山電器在接受了投資后突擊分紅7500萬元，這一分紅數(shù)字是當(dāng)期芯微電子歸母凈利潤的2.56倍。持股比例最大的王家父子成為這次分紅最大的受益人。

王日新父子的套利行為使得人們對于公司的戰(zhàn)略產(chǎn)生了懷疑，芯微電子的種種擴張和融資行為，目的何在？雷峰網(wǎng)(公眾號：雷峰網(wǎng))

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