在紫光國(guó)微總市值剛剛突破千億門(mén)檻的第二天，其母公司紫光集團(tuán)就收到了來(lái)自北京市第一中級(jí)人民法院一紙公文：

債權(quán)人以紫光集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)且明顯缺乏清償能力，具備重整價(jià)值和重整可行性為由，向法院申請(qǐng)對(duì)紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重整。

紫光集團(tuán)發(fā)布公告稱，將依法配合法院審查，積極推進(jìn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，支持法院依法維護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益。

近些年，紫光集團(tuán)通過(guò)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)“的方式成為中國(guó)最大的綜合性集成電路企業(yè)，且被稱之為芯片領(lǐng)域的資本并購(gòu)者。

雖然集團(tuán)掌門(mén)人趙偉國(guó)毫不避諱其資本運(yùn)作方式，將其解釋為“資本并購(gòu)只是手段，科技產(chǎn)業(yè)才是根本”。但目前看來(lái)，紫光集團(tuán)似乎正面臨被自己曾經(jīng)掀起的資本風(fēng)暴吞噬的危機(jī)。

債務(wù)危機(jī)醞釀已久

事實(shí)上，此次紫光集團(tuán)被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重組并不意外，觀察紫光集團(tuán)近幾年的財(cái)務(wù)狀況，就可以發(fā)現(xiàn)這家中國(guó)最大綜合性集成電路企業(yè)的日子并不好過(guò)，幾乎一直在高負(fù)債運(yùn)營(yíng)。

紫光集團(tuán)以往披露的信息顯示：截止2017年末、2018年末、2019年末、2020年上半年，公司合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.09%、73.42%、73.46%和68.41%，公司負(fù)債率長(zhǎng)期居高不下，多次陷入債務(wù)困境，經(jīng)營(yíng)流動(dòng)緊張。

截止2020年6月末，紫光集團(tuán)總資產(chǎn)2966.49億元，總負(fù)債2029.38億元，同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-41.64億元，貨幣資金515.63億元，短期借款327.48億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債466.8億元。

盡管總資產(chǎn)接近3000億，但幾乎與總負(fù)債相抵。再看紫光集團(tuán)近幾年的財(cái)報(bào)，2017年至2019年全年?duì)I收分別為390.71億元、483億元、766.56億元，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為10.61億元、-6.31億元和14.30億元，資金流動(dòng)性略顯緊張。

到了2020年上半年，紫光集團(tuán)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-40.38億元，虧損同比擴(kuò)大10.71%；凈利潤(rùn)為-45.44億元，虧損同比擴(kuò)大23.01%。其中，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-33.80億元，虧損同比擴(kuò)大5.76%，

資金流動(dòng)性緊張直接導(dǎo)致債券償還的不確定性，今年2月，紫光集團(tuán)發(fā)布公告稱，因公司資金流動(dòng)性緊張，“19紫光02” 債券利息和回售資金的兌付存在不確定性，“19紫光02”發(fā)行總額為20億元，計(jì)息期限自2019年3月25日至2022年3月24日。

在此之前，紫光集團(tuán)也已經(jīng)多只債券違約，頻繁違約下，該公司的相關(guān)債項(xiàng)信用等級(jí)被國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際多次下調(diào)，從AAA下降至B。

時(shí)至今日，紫光國(guó)微債權(quán)人徽商銀行向北京市第一中級(jí)人民法院聲請(qǐng)對(duì)紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重組，紫光集團(tuán)旗下上市的兩家公司，紫光股份與紫光國(guó)微也相繼發(fā)布公告，債權(quán)人提出的重整申請(qǐng)是否被法院受理以及紫光集團(tuán)是否進(jìn)入重整程序尚存在不確定性。

信奉“資本換技術(shù)”的紫光集團(tuán)

紫光集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債高，與其大舉并購(gòu)密切相關(guān)。

紫光集團(tuán)的前身是清華大學(xué)科技開(kāi)發(fā)總公司，起步于1988年。1993年，清華大學(xué)科技開(kāi)發(fā)總公司改組成立清華紫光集團(tuán)總公司。

2009年，紫光集團(tuán)引進(jìn)新的管理團(tuán)隊(duì)，北京健坤集團(tuán)以49% 的股權(quán)入股紫光集團(tuán)，持健坤70% 股權(quán)的股東趙偉國(guó)先后出任紫光集團(tuán)的總裁和董事長(zhǎng)。

出身于清華大學(xué)電子工程系的趙偉國(guó)認(rèn)為，在我國(guó)芯片總體落后的背景下，如果完全從零開(kāi)始做研發(fā)，可能永遠(yuǎn)落后，“好不容易你研發(fā)出一個(gè)產(chǎn)品，但等你研發(fā)出來(lái)，那個(gè)產(chǎn)品已經(jīng)落后了，你就只能一直追、一直追，也不一定能追上”。因此趙偉國(guó)選擇通過(guò)大舉并購(gòu)的資本運(yùn)作的方式操盤(pán)紫光集團(tuán)，在全球范圍內(nèi)掀起一陣并購(gòu)狂潮：

2013年，紫光集團(tuán)斥資17.8億美元收購(gòu)專(zhuān)注于無(wú)線通信及多媒體終端核心芯片研發(fā)的上市公司展訊通信，中國(guó)進(jìn)口銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行為其提供了大約9億美元的貸款；

2014年，紫光集團(tuán)斥資9.07美元收購(gòu)銳迪科微電子，拓展物聯(lián)網(wǎng)芯片市場(chǎng)，此次并購(gòu)最終以海外融資的方式得以實(shí)現(xiàn)。

如今在手機(jī)芯片領(lǐng)域占有一席之地的紫光展銳，就是由展訊通信和銳迪科合并而來(lái)。

2015年，紫光集團(tuán)斥資25億美元收購(gòu)惠普旗下公司新華三51%的股份，成為中國(guó)排名第一、世界排名第二的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)軍企業(yè)；

2018年，紫光集團(tuán)又以22.6億歐元成功收購(gòu)法國(guó)芯片組件商Linxens。

另外，在存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域，紫光集團(tuán)與西部數(shù)據(jù)共同成立合資企業(yè)紫光西數(shù)，收購(gòu)存儲(chǔ)芯片公司武漢新芯，后又在武漢成立長(zhǎng)江存儲(chǔ)。

正如趙偉國(guó)所期望的那樣，紫光集團(tuán)通過(guò)一系列并購(gòu)一躍成為行業(yè)領(lǐng)先，但另一方面，紫光集團(tuán)也必須面臨大舉并購(gòu)之后留下的巨額債務(wù)。

芯片行業(yè)技術(shù)門(mén)檻高，自主研發(fā)新技術(shù)的代價(jià)大，因此并購(gòu)是眾多芯片企業(yè)在拓展版圖的過(guò)程中最常見(jiàn)的途徑之一，就算是業(yè)界領(lǐng)先且具有技術(shù)創(chuàng)新能力的英特爾、英偉達(dá)以及AMD也會(huì)通過(guò)并購(gòu)的方式擴(kuò)展業(yè)務(wù)，并購(gòu)本身沒(méi)有問(wèn)題。

問(wèn)題在于，并購(gòu)也需要考慮自身經(jīng)濟(jì)情況。如今正在收購(gòu)賽靈思的AMD曾在為了拓展高端PC芯片業(yè)務(wù)，以54億美元收購(gòu)ATI Technologies，但也因此埋下禍患，2006年債務(wù)升至37億美元，2007年達(dá)到50億美元，彼時(shí)負(fù)債累累的AMD險(xiǎn)些被賽靈思收購(gòu)。

同樣是在芯片領(lǐng)域，紫光集團(tuán)能否像AMD一樣順利走過(guò)自己的至暗時(shí)刻呢？

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