在紫光國微總市值剛剛突破千億門檻的第二天，其母公司紫光集團就收到了來自北京市第一中級人民法院一紙公文：

債權人以紫光集團不能清償到期債務，資產不足以清償全部債務且明顯缺乏清償能力，具備重整價值和重整可行性為由，向法院申請對紫光集團的破產重整。

紫光集團發(fā)布公告稱，將依法配合法院審查，積極推進債務風險化解工作，支持法院依法維護債權人合法權益。

近些年，紫光集團通過“買買買“的方式成為中國最大的綜合性集成電路企業(yè)，且被稱之為芯片領域的資本并購者。

雖然集團掌門人趙偉國毫不避諱其資本運作方式，將其解釋為“資本并購只是手段，科技產業(yè)才是根本”。但目前看來，紫光集團似乎正面臨被自己曾經掀起的資本風暴吞噬的危機。

債務危機醞釀已久

事實上，此次紫光集團被債權人申請破產重組并不意外，觀察紫光集團近幾年的財務狀況，就可以發(fā)現這家中國最大綜合性集成電路企業(yè)的日子并不好過，幾乎一直在高負債運營。

紫光集團以往披露的信息顯示：截止2017年末、2018年末、2019年末、2020年上半年，公司合并報表資產負債率分別為62.09%、73.42%、73.46%和68.41%，公司負債率長期居高不下，多次陷入債務困境，經營流動緊張。

截止2020年6月末，紫光集團總資產2966.49億元，總負債2029.38億元，同期經營活動產生的現金流凈額-41.64億元，貨幣資金515.63億元，短期借款327.48億元，一年內到期的非流動負債466.8億元。

盡管總資產接近3000億，但幾乎與總負債相抵。再看紫光集團近幾年的財報，2017年至2019年全年營收分別為390.71億元、483億元、766.56億元，歸屬母公司所有者凈利潤為10.61億元、-6.31億元和14.30億元，資金流動性略顯緊張。

到了2020年上半年，紫光集團營業(yè)利潤為-40.38億元，虧損同比擴大10.71%；凈利潤為-45.44億元，虧損同比擴大23.01%。其中，歸屬于母公司所有者的凈利潤為-33.80億元，虧損同比擴大5.76%，

資金流動性緊張直接導致債券償還的不確定性，今年2月，紫光集團發(fā)布公告稱，因公司資金流動性緊張，“19紫光02” 債券利息和回售資金的兌付存在不確定性，“19紫光02”發(fā)行總額為20億元，計息期限自2019年3月25日至2022年3月24日。

在此之前，紫光集團也已經多只債券違約，頻繁違約下，該公司的相關債項信用等級被國內規(guī)模最大的評級機構中誠信國際多次下調，從AAA下降至B。

時至今日，紫光國微債權人徽商銀行向北京市第一中級人民法院聲請對紫光集團的破產重組，紫光集團旗下上市的兩家公司，紫光股份與紫光國微也相繼發(fā)布公告，債權人提出的重整申請是否被法院受理以及紫光集團是否進入重整程序尚存在不確定性。

信奉“資本換技術”的紫光集團

紫光集團資產負債高，與其大舉并購密切相關。

紫光集團的前身是清華大學科技開發(fā)總公司，起步于1988年。1993年，清華大學科技開發(fā)總公司改組成立清華紫光集團總公司。

2009年，紫光集團引進新的管理團隊，北京健坤集團以49% 的股權入股紫光集團，持健坤70% 股權的股東趙偉國先后出任紫光集團的總裁和董事長。

出身于清華大學電子工程系的趙偉國認為，在我國芯片總體落后的背景下，如果完全從零開始做研發(fā)，可能永遠落后，“好不容易你研發(fā)出一個產品，但等你研發(fā)出來，那個產品已經落后了，你就只能一直追、一直追，也不一定能追上”。因此趙偉國選擇通過大舉并購的資本運作的方式操盤紫光集團，在全球范圍內掀起一陣并購狂潮：

2013年，紫光集團斥資17.8億美元收購專注于無線通信及多媒體終端核心芯片研發(fā)的上市公司展訊通信，中國進口銀行和國家開發(fā)銀行為其提供了大約9億美元的貸款；

2014年，紫光集團斥資9.07美元收購銳迪科微電子，拓展物聯網芯片市場，此次并購最終以海外融資的方式得以實現。

如今在手機芯片領域占有一席之地的紫光展銳，就是由展訊通信和銳迪科合并而來。

2015年，紫光集團斥資25億美元收購惠普旗下公司新華三51%的股份，成為中國排名第一、世界排名第二的網絡產品和服務領軍企業(yè)；

2018年，紫光集團又以22.6億歐元成功收購法國芯片組件商Linxens。

另外，在存儲芯片領域，紫光集團與西部數據共同成立合資企業(yè)紫光西數，收購存儲芯片公司武漢新芯，后又在武漢成立長江存儲。

正如趙偉國所期望的那樣，紫光集團通過一系列并購一躍成為行業(yè)領先，但另一方面，紫光集團也必須面臨大舉并購之后留下的巨額債務。

芯片行業(yè)技術門檻高，自主研發(fā)新技術的代價大，因此并購是眾多芯片企業(yè)在拓展版圖的過程中最常見的途徑之一，就算是業(yè)界領先且具有技術創(chuàng)新能力的英特爾、英偉達以及AMD也會通過并購的方式擴展業(yè)務，并購本身沒有問題。

問題在于，并購也需要考慮自身經濟情況。如今正在收購賽靈思的AMD曾在為了拓展高端PC芯片業(yè)務，以54億美元收購ATI Technologies，但也因此埋下禍患，2006年債務升至37億美元，2007年達到50億美元，彼時負債累累的AMD險些被賽靈思收購。

同樣是在芯片領域，紫光集團能否像AMD一樣順利走過自己的至暗時刻呢？

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