8 月 18 日晚，格力電器終于公布收購(gòu)珠海銀隆具體方案，擬以發(fā)行股份的方式收購(gòu)珠海銀隆 100% 股權(quán)，交易價(jià)格為 130 億元。收購(gòu)?fù)瓿珊?，珠海銀隆將成為格力電器的全資子公司，并納入格力電器合并報(bào)表范圍。

對(duì)于收購(gòu)珠海銀隆的原因，格力電器董事長(zhǎng)董明珠在今年 3 月曾回應(yīng)稱(chēng)，「進(jìn)一步地把我們環(huán)保能源的一些技術(shù)融入到新的領(lǐng)域里面去，以后我們可能不僅是造一輛環(huán)保能源的汽車(chē)，也要把兩者之間的協(xié)同、合作做得更好。」不過(guò)在看過(guò)格力與美的爭(zhēng)奪 GE、同雷軍的 10 億賭約之后，外界顯然對(duì)這個(gè)回答不滿(mǎn)意。

對(duì)于格力為什么要收購(gòu)銀隆，以及雙方在這次交易中能得到什么，鼎鈞資本行業(yè)分析師劉思遙向雷鋒網(wǎng)分析了這當(dāng)中的原因。

1、為什么格力要收購(gòu)銀隆？

劉思遙說(shuō)，2014 年格力的營(yíng)收接近 400 億，2015 年僅為 160 億。從格力電器近六年的營(yíng)收增長(zhǎng)圖上可以明顯看到 2015 年格力的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了斷崖式的下跌。2016 年半年報(bào)數(shù)據(jù)雖有反彈，但整體上業(yè)界普遍共識(shí)是：傳統(tǒng)家電企業(yè)春天已經(jīng)過(guò)去，難以再出現(xiàn)十年前的盛況，所以長(zhǎng)期上看業(yè)績(jī)難以維持高位。

有一組數(shù)據(jù)：2015 年空調(diào)行業(yè)依然會(huì)面臨增幅下滑，天花板漸近。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015 年 3 月，空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)量市占率中格力占 30.4%，同比去年下降 2.4 個(gè)百分點(diǎn)。而要實(shí)現(xiàn) 5 年 2000 億元的目標(biāo)，對(duì)于格力而言，急需找到空調(diào)核心業(yè)務(wù)以外的增長(zhǎng)點(diǎn)。

劉思遙表示，出現(xiàn)下滑是大概率事件，所以傳統(tǒng)家電企業(yè)紛紛開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)線(xiàn)。從美的收購(gòu)庫(kù)卡，海爾公布 U+智能生態(tài)到格力收購(gòu)珠海銀隆，都是傳統(tǒng)家電企業(yè)尋求新生的案例。

據(jù)公開(kāi)資料，珠海銀隆是一家具備新能源汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)。自稱(chēng)具有生產(chǎn) 3.3 萬(wàn)輛純電動(dòng)客車(chē)，10 萬(wàn)輛運(yùn)動(dòng)型多功能電動(dòng)車(chē)的能力；電池方面產(chǎn)能也達(dá)到電池 6.2 億安時(shí)，鈦酸鋰電池原材料 5000 噸，儲(chǔ)能 800 兆瓦的生產(chǎn)能力。2015 年新能源汽車(chē)銷(xiāo)售訂單 7000 輛，產(chǎn)值金額達(dá)百億元，其中純電動(dòng)客車(chē) 3189 輛，市占率超過(guò) 3%，銷(xiāo)量全國(guó)排行第七。

劉思遙說(shuō)，從市占率和銷(xiāo)量排行上看，銀隆是一家比上不足比下有余的企業(yè)。但是它在鈦酸鋰電池上有較好的技術(shù)，未來(lái)在公交領(lǐng)域可能會(huì)有很好的看點(diǎn)。在鈦酸鋰電池的技術(shù)上，銀隆應(yīng)該在國(guó)內(nèi)數(shù)一數(shù)二。

在過(guò)去兩年的新能源車(chē)銷(xiāo)售中，公共交通系統(tǒng)是新能源車(chē)的首要攻占堡壘。一輛客車(chē)的壽命通常 10 年左右，但傳統(tǒng)的磷酸鐵鋰電池的適用壽命約 3 到 5 年。國(guó)家對(duì)公交公司的購(gòu)車(chē)行為只進(jìn)行一次性的補(bǔ)貼，因此公交公司在購(gòu)買(mǎi)客車(chē)的時(shí)候需要考量 10 年全生命周期之中的各項(xiàng)需求。而鈦酸鋰電池的壽命能做到 8 到 10 年，很適合作為公交領(lǐng)域的電池使用。

以目前格力 400 億營(yíng)收、千億市值的體量，劉思遙說(shuō)，格力在收購(gòu)?fù)局行枰紤]的東西就要多了，首先傳統(tǒng)行業(yè)格力肯定看不上，其次是新能源汽車(chē)的風(fēng)口來(lái)了。美的收購(gòu)庫(kù)卡，海爾發(fā)布 U+，在這個(gè)層面的考慮是一樣的：自身如此大的體量，再去傳統(tǒng)行業(yè)于事無(wú)補(bǔ)。

2、這次收購(gòu)對(duì)銀隆意味著什么？

劉思瑤表示，格力的渠道動(dòng)力和市占率是數(shù)一數(shù)二的，在儲(chǔ)能市場(chǎng)不斷發(fā)展的過(guò)程中，銀隆能夠借助格力的優(yōu)勢(shì)，將自身的儲(chǔ)能技術(shù)積極推向市場(chǎng)。此外，造車(chē)、造電池也是一個(gè)很費(fèi)錢(qián)的事情。

銀隆曾對(duì)外表示，在接下來(lái)五年要投資百億在電池和車(chē)上面，百億從哪兒來(lái)？格力就是一個(gè)很好的「大腿」。所以格力為銀隆提供的東西簡(jiǎn)單又復(fù)雜——渠道和資金，以及被收購(gòu)后格力提供的制造優(yōu)勢(shì)、政策導(dǎo)向以及政府資源等層面均會(huì)獲得極大提升。

3、格力 130 億買(mǎi)下銀隆，貴嗎？

劉思遙告訴雷鋒網(wǎng)，判斷二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于一個(gè)公司貴不貴有一個(gè)很簡(jiǎn)單的估值方法：市盈率。銀隆承諾的 2016 年凈利潤(rùn)為 7.2 億 收購(gòu)價(jià)格 130 億 對(duì)應(yīng)就是 18.06 倍的市盈率。

在股票市場(chǎng)，現(xiàn)在整車(chē)領(lǐng)域的市盈率在 45 倍左右，鋰電池 100 倍以上也很正常。雖然一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)有折價(jià)區(qū)別，但在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，如果銀隆能夠達(dá)到它的業(yè)績(jī)承諾，那么格力并沒(méi)有買(mǎi)貴。

4、買(mǎi)下銀隆后，格力想做什么？

格力看中的是銀隆鈦酸鋰動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池兩大塊的優(yōu)勢(shì)技術(shù)。劉思遙指出，銀隆現(xiàn)有的鋰電池技術(shù)并不適用于乘用車(chē)，這也是為什么銀隆在宣傳的時(shí)候也是重點(diǎn)突出客車(chē)的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，至于未來(lái)是否會(huì)開(kāi)發(fā)新的電池適用乘用車(chē)并不確定。

銀隆和格力的共性，自然能想到的是儲(chǔ)能領(lǐng)域。實(shí)際上，董明珠早前在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)對(duì)收購(gòu)珠海銀隆評(píng)價(jià)稱(chēng)，「很多人說(shuō)我們是跨界收購(gòu)，實(shí)際上我們是協(xié)同發(fā)展。收購(gòu)成功以后，我們打算把所有的新能源技術(shù)融為一體，可以解決一個(gè)家庭甚至一棟樓宇的能源問(wèn)題。」

5、格力多元化受質(zhì)疑

近幾年，格力多元化路數(shù)頗受外界質(zhì)疑。劉思遙表示，新能源汽車(chē)與空調(diào)隔行如隔山，之前格力在手機(jī)領(lǐng)域的豪言與現(xiàn)實(shí)的慘淡還歷歷在目，所以董明珠這次勢(shì)必要謹(jǐn)慎對(duì)待。

此次格力收購(gòu)新能源車(chē)企珠海銀隆也遭遇了同樣質(zhì)疑，不過(guò)與手機(jī)相比，新能源汽車(chē)市場(chǎng)仍處初級(jí)階段，格力在未來(lái)也許有較大的施展空間。但是，如何與主營(yíng)業(yè)務(wù)協(xié)同仍是擺在格力面前的問(wèn)題。

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