“遠(yuǎn)超預(yù)期，經(jīng)營(yíng)層面很漂亮。”二級(jí)市場(chǎng)分析師寧紫，在看完騰訊2025Q1季報(bào)后，如此評(píng)價(jià)道。（雷峰網(wǎng)雷峰網(wǎng)雷峰網(wǎng)）

5月14日，騰訊財(cái)報(bào)發(fā)布，第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1800億元，同比增長(zhǎng)13%；毛利約1005億元，同比增長(zhǎng)20%。

財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，騰訊控股收盤(pán)價(jià)為521港元，近一個(gè)月漲幅近15%。Q1財(cái)報(bào)發(fā)布后，騰訊大股東Prosus股價(jià)上漲近4%，創(chuàng)下四年多來(lái)新高。

證券分析師洪旋認(rèn)為，本次季報(bào)超過(guò)預(yù)期，尤其是廣告和游戲收入，2025年Q1視頻號(hào)廣告收入同比增長(zhǎng)超60%，搜一搜廣告亦增速明顯，整體來(lái)看依舊保持鵝廠慣有的穩(wěn)健式增長(zhǎng)。

游戲市場(chǎng)依舊是騰訊的主力增長(zhǎng)業(yè)務(wù)，2025年Q1來(lái)自游戲的收入為595億元，其中本土市場(chǎng)游戲收入429億元，較去年同期增長(zhǎng)24%；國(guó)際市場(chǎng)游戲收入166億元，同比增長(zhǎng)23%，連續(xù)三個(gè)季度刷新歷史高點(diǎn)，創(chuàng)下最佳季度。

其次，本季財(cái)報(bào)也提出微信電商的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略需求。

一邊是游戲板塊強(qiáng)力增長(zhǎng)，一邊是微信電商的生態(tài)崛起。可以看出騰訊季報(bào)在業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略上釋放出的兩個(gè)信號(hào)，即：保持核心業(yè)務(wù)持續(xù)上升，同時(shí)繼續(xù)夯實(shí)微信電商。

另外，2025年Q1季報(bào)中提及最多的是AI相關(guān)話題，洪旋分析道，這其實(shí)屬于大公司的戰(zhàn)略投入期，既有騰訊自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)節(jié)的影響因素，也有經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)需求回升等因素的影響。

01核心業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)，新老游戲各顯神通

外界都稱騰訊季報(bào)穩(wěn)健，其關(guān)鍵在于游戲板塊的給力。

每年第一季度，春節(jié)假期總會(huì)為騰訊的老牌游戲帶來(lái)大量的活躍用戶，使得這些游戲的日活躍用戶數(shù)（DAU）和月活躍用戶數(shù)（MAU）顯著提升。

業(yè)內(nèi)人士李丸表示，《王者榮耀》憑借蛇年主題皮膚和針對(duì)特定用戶的推廣活動(dòng)，季度總收入創(chuàng)歷史新高。

又加上從去年開(kāi)始，業(yè)內(nèi)稱今年為“游戲小年”，所以騰訊游戲的增長(zhǎng)趨勢(shì)在財(cái)務(wù)報(bào)告中得到清晰體現(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，騰訊2025年第一季度本土市場(chǎng)游戲收入為429億元，較上年同期的低基數(shù)同比增長(zhǎng)24%，得益于《王者榮耀》與《和平精英》的收入增長(zhǎng)，以及近期發(fā)布的《地下城與勇士：起源》與《三角洲行動(dòng)》的收入貢獻(xiàn)。

《三角洲行動(dòng)》的本土用戶數(shù)自上線以來(lái)達(dá)到新高， 日活躍賬戶數(shù)峰值于二零二五年四月突破1,200萬(wàn)。按平均日活躍賬戶數(shù)計(jì)，《三角洲行動(dòng)》在行業(yè)最受歡迎手游中排名第六，并成為行業(yè)近三年發(fā)布的新游戲中平均日活躍賬戶數(shù)最高的游戲。

《王者榮耀》和《穿越火線手游》，于游戲傳統(tǒng)旺季的第一季，流水創(chuàng)下歷史新高。

另一騰訊《DNF》手游本身就是明星產(chǎn)品，從發(fā)布起就獲得高關(guān)注度，據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，在2024年5月最后的11天，DNF手游在國(guó)內(nèi)iOS市場(chǎng)的收入已經(jīng)超過(guò)《王者榮耀》和《和平精英》的收入總和，使得5月騰訊游戲在移動(dòng)端的收入實(shí)現(xiàn)了12%的增長(zhǎng)。

復(fù)盤(pán)本土游戲市場(chǎng)的增長(zhǎng)，一方面來(lái)自于騰訊本身對(duì)大型游戲運(yùn)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變，洪旋稱，從“追求爆款”向“把爆款游戲做長(zhǎng)青”邏輯持續(xù)進(jìn)行，另一方面，則是通過(guò)AI、運(yùn)營(yíng)等方式拉長(zhǎng)生命周期和提升商業(yè)化能力的可能性。

最后，則是騰訊提前預(yù)判國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在FPS（第一人稱動(dòng)作類游戲）的布局。目前騰訊在中國(guó)市場(chǎng)的FPS游戲領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，包括《和平精英》《穿越火線手游》《使命召喚手游》《無(wú)畏契約》《三角洲行動(dòng)》等，有的增速較快，有的增速稍緩，但整體呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)。

包括其他長(zhǎng)青游戲也在積極運(yùn)營(yíng)。《和平精英》也在進(jìn)行主題、地圖、道具等更新，并成為騰訊首款接入DeepSeek大模型的手游，能夠讓玩家與數(shù)字人吉莉?qū)崿F(xiàn)基礎(chǔ)對(duì)話功能，為玩家提供武器搭配和戰(zhàn)術(shù)策略建議。

除了深耕本土核心業(yè)務(wù)外，海外市場(chǎng)數(shù)據(jù)也有著可觀增幅。

2025年Q1季度財(cái)報(bào)顯示，騰訊國(guó)際市場(chǎng)游戲收入為166億元，同比增長(zhǎng)23%，創(chuàng)下最佳季度收入表現(xiàn)，乃是得益于《PUBG MOBILE》和《荒野亂斗》《部落沖突：皇室戰(zhàn)爭(zhēng)》的出色表現(xiàn)。

核心業(yè)務(wù)的持續(xù)回暖，也為其他業(yè)務(wù)提供了資金和用戶基礎(chǔ)，助力騰訊在電商方面做長(zhǎng)期規(guī)劃。

02微信小店發(fā)力，長(zhǎng)期戰(zhàn)略做電商

本次財(cái)報(bào)中，不可忽視的一個(gè)重點(diǎn)，則是提出對(duì)微信電商的戰(zhàn)略布局。

財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，有分析師提問(wèn)關(guān)于微信電商的未來(lái)戰(zhàn)略等問(wèn)題，對(duì)方表示，微信電商更注重長(zhǎng)期發(fā)展，目前沒(méi)有設(shè)定具體的、規(guī)定性的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)。

自從2024年8月，騰訊將視頻號(hào)小店升級(jí)為微信小店，就在進(jìn)一步打通商品與微信生態(tài)的連接，完善交易鏈路。

此前雷峰網(wǎng)從多處了解到，微信團(tuán)隊(duì)內(nèi)部沒(méi)有KPI概念，一位圈內(nèi)人士王宙曾對(duì)雷峰網(wǎng)講述這樣一個(gè)故事：

“一次和微信小店的人開(kāi)會(huì)，發(fā)現(xiàn)相比之前的某個(gè)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，一個(gè)多月里漲了30%。我問(wèn)對(duì)方，數(shù)據(jù)怎么漲的？對(duì)方不清楚，老板也沒(méi)讓人做歸因?！?/p>

這種微信自帶的松弛感，早在雷峰網(wǎng)(公眾號(hào)：雷峰網(wǎng))此前對(duì)商家的溝通中，也得到同樣的驗(yàn)證。

或許是微信龐大的用戶基礎(chǔ)，讓它本身已形成這樣的慢條斯理的做事風(fēng)格。本季財(cái)報(bào)還披露了主要社交軟件的月活躍賬戶數(shù)據(jù)。2025年第一季度微信及WeChat合并月活躍賬戶數(shù)增至14.02億戶，同比增長(zhǎng)3%，環(huán)比增長(zhǎng)1%。

比較巧合的是，就在5月14日財(cái)報(bào)發(fā)布的下午，騰訊發(fā)布全員信，官宣微信事業(yè)群（WXG）啟動(dòng)重大組織調(diào)整，核心在于成立電商產(chǎn)品部，同時(shí)原開(kāi)放平臺(tái)基礎(chǔ)部升級(jí)為開(kāi)放平臺(tái)部。

電商產(chǎn)品部由原微信開(kāi)放平臺(tái)基礎(chǔ)部負(fù)責(zé)人曾鳴擔(dān)任負(fù)責(zé)人，向騰訊高級(jí)副總裁、微信事業(yè)群總裁張小龍匯報(bào)。開(kāi)放平臺(tái)部負(fù)責(zé)人由杜嘉輝擔(dān)任，全面負(fù)責(zé)部門(mén)業(yè)務(wù)及團(tuán)隊(duì)管理工作，向曾鳴匯報(bào)。

外界猜測(cè)這恐是鵝廠要在電商方面發(fā)力的重大表現(xiàn)，但在當(dāng)晚的電話會(huì)議上，騰訊總裁劉熾平表示，我們只是進(jìn)行了正式的拆分，讓電商團(tuán)隊(duì)成為獨(dú)立部門(mén)，但仍由同一負(fù)責(zé)人管理。這并不是重大調(diào)整，不必過(guò)度解讀。

電話會(huì)議中提到，微信電商的長(zhǎng)期戰(zhàn)略具體包括提升消費(fèi)者購(gòu)物體驗(yàn)(如提供高質(zhì)量產(chǎn)品、便捷退貨政策、優(yōu)質(zhì)客服和合理價(jià)格)、引入更多優(yōu)質(zhì)品牌和積極的商家、為商家引流并促進(jìn)消費(fèi)者與產(chǎn)品和商家的互動(dòng)。

早先匯正財(cái)經(jīng)預(yù)測(cè)，如果 2025 年，微信小店能實(shí)現(xiàn) 3-5 倍的高速增長(zhǎng)，在今年年底/明年年初，平臺(tái)或許真的能邁上一個(gè)大臺(tái)階。

一位資深微信店主對(duì)雷峰網(wǎng)表示，這次改革雖動(dòng)作不大，但實(shí)際在為更大的發(fā)展和布局打基礎(chǔ)，比較重視潛在價(jià)值。

這幾年微信的核心目標(biāo)，便是如何打造一個(gè)全新的交易生態(tài)，包括從產(chǎn)品功能到團(tuán)隊(duì)架構(gòu)都進(jìn)行系統(tǒng)性升級(jí)，為商家、創(chuàng)作者等參與者創(chuàng)造更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

本次季報(bào)里也在著重強(qiáng)調(diào)，將會(huì)為商家提供更多的入駐支持，（比如流量激勵(lì)、降低押金要求）以擴(kuò)充品牌商品庫(kù)，為微信小店交易額同比迅速增長(zhǎng)作出貢獻(xiàn)。

這或許對(duì)微信來(lái)說(shuō)，才是慢而正確的長(zhǎng)期目標(biāo)。

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