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| 本文作者： 趙晨希 | 2019-03-30 12:00 |
3月27日晚，上海證券交易所（下稱(chēng)“上交所”）公布了科創(chuàng)板第二批受理企業(yè)名單。公布的企業(yè)一共有8家，具體為蘇州華興源創(chuàng)科技股份有限公司、深圳微芯生物科技股份有限公司、廈門(mén)特寶生物工程股份有限公司、科大國(guó)盾量子技術(shù)股份有限公司、虹軟科技股份有限公司、二十一世紀(jì)空間技術(shù)應(yīng)用股份有限公司、深圳光峰科技股份有限公司、深圳市貝斯達(dá)醫(yī)療股份有限公司。
距離3月22日傍晚公布的第一批受理的9家企業(yè)名單，剛剛過(guò)去5天時(shí)間。其中，首批受理的9家企業(yè)，分別為：晶晨半導(dǎo)體（上海）股份有限公司、煙臺(tái)睿創(chuàng)微納技術(shù)股份有限公司、江蘇天奈科技股份有限公司、江蘇北人機(jī)器人系統(tǒng)股份有限公司、廣東利元亨智能裝備股份有限公司、寧波容百新能源科技股份有限公司、和艦芯片制造（蘇州）股份有限公司、安翰科技（武漢）股份有限公司、武漢科前生物股份有限公司。
可以說(shuō)，從3月18日正式接收，到3月22日公布首批的9家受理企業(yè)名單。再到3月27日，公布的第二批企業(yè)受理名單，上交所科創(chuàng)板審理速度“驚人”。然而，出乎意料的是，無(wú)論是首批受理名單，還是第二批受理企業(yè)名單。均未見(jiàn)到之前傳言沸沸揚(yáng)揚(yáng)的AI獨(dú)角獸相關(guān)企業(yè)，統(tǒng)計(jì)總共17家企業(yè)發(fā)現(xiàn)，首批受理名單中，晶晨半導(dǎo)體（上海）股份有限公司、和艦芯片制造（蘇州）股份有限公司、煙臺(tái)睿創(chuàng)微納技術(shù)股份有限公司與芯片相關(guān)。而第二次受理名單中，虹軟科技股份有限公司算得上AI視覺(jué)領(lǐng)域的人工智能公司，其他公司均與AI關(guān)系度不高。從所屬產(chǎn)業(yè)、行業(yè)來(lái)看，總共受理的17家企業(yè)，首批新一代信息技術(shù)3家，高端裝備和生物醫(yī)藥各2家，新材料、新能源各1家。第二批以醫(yī)療領(lǐng)域企業(yè)居多。
在去年11月，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人提出了在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制后，可能“上板”的企業(yè)引起公眾極大興趣，相關(guān)名單層出不窮。根據(jù)符合科創(chuàng)板上市的五套標(biāo)準(zhǔn)初步篩選，各路媒體梳理AI行業(yè)獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)現(xiàn)，商湯科技、曠視科技、依圖科技、深蘭科技、云從科技、云知聲、寒武紀(jì)、瀾起科技、極鏈（Video＋＋）、乂學(xué)教育等等，這些人工智能創(chuàng)業(yè)企業(yè)均有可能上榜。
比如，根據(jù)IDC發(fā)布的《2018年中國(guó)計(jì)算機(jī)視覺(jué)應(yīng)用市場(chǎng)研究(上)》顯示，2017年，人工智能最當(dāng)紅的炸子雞——計(jì)算機(jī)視覺(jué)領(lǐng)域的AI"四小龍"企業(yè)(商湯、依圖、曠視、云從)總體市場(chǎng)份額達(dá)到了 69.4%。又比如，根據(jù)媒體智庫(kù)發(fā)布的《2018中國(guó)人工智能商業(yè)落地研究報(bào)告》顯示，2017年國(guó)內(nèi)人工智能創(chuàng)業(yè)公司獲得的累計(jì)融資超過(guò)500億元。但是，人工智能的另一面，它的總體收入情況，據(jù)統(tǒng)計(jì)2017年中國(guó)人工智能商業(yè)落地100強(qiáng)創(chuàng)業(yè)公司累計(jì)產(chǎn)生的收入?yún)s不足100億元，90%以上的人工智能企業(yè)虧損。
此前，針對(duì)上述相關(guān)科創(chuàng)板首批上榜AI獨(dú)角獸名單“漫天飛舞”的情況，2月27日上交所黃紅元當(dāng)時(shí)回應(yīng)表示，“并沒(méi)有所謂的首批名單”。上交所答記者問(wèn)時(shí)也說(shuō)到，“上交所對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)行上市審核包括受理和審核問(wèn)詢(xún)兩個(gè)主要環(huán)節(jié)。在受理環(huán)節(jié)，僅是對(duì)企業(yè)申請(qǐng)文件齊備性、中介機(jī)構(gòu)資質(zhì)等的核對(duì)，相當(dāng)于申報(bào)企業(yè)獲得了“準(zhǔn)考證”，可以進(jìn)入考場(chǎng)考試，并不表示一定能夠考試通過(guò)或獲得好成績(jī)?！睋Q句話(huà)說(shuō)，進(jìn)入受理名單環(huán)節(jié)只是拿到了考試“入場(chǎng)證”，最后能否順利上榜還需要看考試的最終結(jié)果。上交所稱(chēng)，“至于企業(yè)是否符合科創(chuàng)屬性、是否符合科創(chuàng)板發(fā)行上市條件、在財(cái)務(wù)上是否有瑕疵等實(shí)質(zhì)性問(wèn)題，將通過(guò)第二環(huán)節(jié)的審核問(wèn)詢(xún)來(lái)實(shí)現(xiàn)，在審核問(wèn)詢(xún)過(guò)程中，科技創(chuàng)新咨詢(xún)委員會(huì)也會(huì)給出專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)意見(jiàn)。對(duì)于目前市場(chǎng)各方較為關(guān)注的科創(chuàng)企業(yè)屬性等情況，也將會(huì)在審核問(wèn)詢(xún)中予以重點(diǎn)關(guān)注?！?/p>
那么，科創(chuàng)板作為一個(gè)全新的板塊，和以往的新三板、創(chuàng)業(yè)板有什么本質(zhì)性的差別？香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)雷鋒網(wǎng)表示，科創(chuàng)板上市和交易的機(jī)制更靈活，但寬進(jìn)嚴(yán)出。這個(gè)寬進(jìn)不是降低門(mén)檻，而是可以有多種方式進(jìn)入，而不是其他板塊唯一的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)。
回到科創(chuàng)板的五套上市標(biāo)準(zhǔn)
證監(jiān)會(huì)文件顯示，科創(chuàng)板重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。值得注意的是，科創(chuàng)板一共設(shè)置了五套上市標(biāo)準(zhǔn)，以滿(mǎn)足不同企業(yè)的客觀需求：
第一套：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5千萬(wàn)人民幣；最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億人民幣。
第二套：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億人民幣，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例不低于15%。
第三套：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億，且最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣1億。
第四套：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億。
第五套：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或者產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開(kāi)展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需要具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿(mǎn)足相應(yīng)條件。
以上五套標(biāo)準(zhǔn)中，只有第一套對(duì)凈利潤(rùn)有所要求，其他四套標(biāo)準(zhǔn)以市值為核心，結(jié)合營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、研發(fā)投入、階段性成果等不同因素的指標(biāo)要求。而從科創(chuàng)板企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，并不能直接看出對(duì)某一領(lǐng)域的重點(diǎn)關(guān)注，只需要符合“高科技”屬性、注重研發(fā)。例如，企業(yè)的技術(shù)來(lái)源、核心技術(shù)、技術(shù)先進(jìn)性、創(chuàng)新性業(yè)務(wù)以及模式等方面是否突出。
而上市標(biāo)準(zhǔn)中，可以看出科創(chuàng)板的“包容性”，即允許尚未盈利的企業(yè)申報(bào)。從受理名單的企業(yè)也可以看出，不同企業(yè)選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)不一。有選擇“市值+凈利潤(rùn)/收入”的第一套上市標(biāo)準(zhǔn)。也有選擇“市值不低于30億+收入不低于3億”的第四套上市標(biāo)準(zhǔn)。更有選擇“市值不低于15億+收入不低于2億+研發(fā)占收入比不低于15%”的第二套標(biāo)準(zhǔn)。
從受理企業(yè)的凈利潤(rùn)來(lái)看，絕大部分企業(yè)凈利潤(rùn)為正數(shù)。而從第二批受理的8家企業(yè)的研發(fā)投入占比來(lái)看，深圳微芯生物科技股份有限公司超過(guò)50%。廈門(mén)特寶生物工程股份有限公司、深圳市貝斯達(dá)醫(yī)療股份有限公司、深圳光峰科技股份有限公司三家公司在9%－10%之間。其余公司均在10%以上?？梢哉f(shuō)從企業(yè)基本面上，符合所謂的“科創(chuàng)”屬性。當(dāng)然，進(jìn)入受理名單也不意味著企業(yè)可以順利上板。因?yàn)?，根?jù)相關(guān)制度規(guī)定，科創(chuàng)板股票上市流程主要包括申請(qǐng)、受理、審核、上市委員會(huì)會(huì)議審議、報(bào)送證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)、發(fā)行上市等多個(gè)環(huán)節(jié)。從流程上也可以看出，受理僅僅位于最初始的階段。
雷鋒網(wǎng)注意到，科創(chuàng)板從去年11月被提出，到2019年3月相關(guān)政策基本落地，相關(guān)申報(bào)企業(yè)名單公布，其速度堪稱(chēng)“光速”。不同于其他板塊，科創(chuàng)板的有以下幾個(gè)特點(diǎn)：
明確科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的總體原則，規(guī)定股票發(fā)行適用注冊(cè)制。
這里面有兩個(gè)要點(diǎn)：第一，試點(diǎn)。第二，注冊(cè)制。試點(diǎn)意味著在短期內(nèi)不會(huì)形成大規(guī)模的市場(chǎng)容量，注冊(cè)制意味著一種新制度，是一種制度改革、制度創(chuàng)新。
針對(duì)具有“科技創(chuàng)新能力”的企業(yè)
即重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的要求。雷鋒網(wǎng)注意到，與現(xiàn)有A股中，傳統(tǒng)企業(yè)占據(jù)很大比例不同，科創(chuàng)板對(duì)企業(yè)核心屬性有明確的規(guī)定。在招股書(shū)中，也要求企業(yè)闡述其核心的技術(shù)以及其技術(shù)的先進(jìn)性。
對(duì)企業(yè)盈利的“包容性”，即允許尚未盈利的企業(yè)上市。
以信息披露為中心，精簡(jiǎn)優(yōu)化現(xiàn)行發(fā)行條件，突出重大性原則并強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防控。
在證監(jiān)會(huì)修改完善后的修改完善后的《注冊(cè)管理辦法》共8章81條，有主要內(nèi)容：對(duì)科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核流程做出制度安排，實(shí)現(xiàn)受理和審核全流程電子化，全流程重要節(jié)點(diǎn)均對(duì)社會(huì)公開(kāi)，提高審核效率，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。強(qiáng)化信息披露要求，壓實(shí)市場(chǎng)主體責(zé)任，嚴(yán)格落實(shí)發(fā)行人等相關(guān)主體在信息披露方面的責(zé)任，并針對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)特點(diǎn)，制定差異化的信息披露規(guī)則。而在進(jìn)行中的2019年博鰲亞洲論壇上，證監(jiān)會(huì)副主席李超在回答記者提問(wèn)時(shí)也表示，“科創(chuàng)板追求的就是一個(gè)透明化。如果申報(bào)材料符合遞交材料的標(biāo)準(zhǔn)和要求，當(dāng)然不是說(shuō)符合上市要求，上交所第一時(shí)間進(jìn)行公布，這是我們追求的這次科創(chuàng)板注冊(cè)制改革透明度的一個(gè)方面，后續(xù)大家還會(huì)看到進(jìn)一步的增加這種透明度?！?/p>
建立嚴(yán)格的退市制度。根據(jù)科創(chuàng)板特點(diǎn)，優(yōu)化完善財(cái)務(wù)類(lèi)、交易類(lèi)、規(guī)范類(lèi)等退市標(biāo)準(zhǔn)，取消暫停上市、恢復(fù)上市和重新上市環(huán)節(jié)。
在其他規(guī)定方面，例如，建立全流程監(jiān)管體系，對(duì)違法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任的發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)以及相關(guān)責(zé)任人員加大追責(zé)力度。適當(dāng)延長(zhǎng)上市時(shí)未盈利企業(yè)有關(guān)股東的股份鎖定期，適當(dāng)延長(zhǎng)核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的股份鎖定期；授權(quán)上交所對(duì)股東減持的方式、程序、價(jià)格、比例及后續(xù)轉(zhuǎn)讓等事項(xiàng)予以細(xì)化。等等。均可以看作是“寬進(jìn)嚴(yán)出”的一種具體體現(xiàn)。
回到文章開(kāi)頭，為何首批、第二批受理名單企業(yè)名單公布以后，出乎很多人的“意料”，且人工智能企業(yè)屈指可數(shù)、寥寥無(wú)幾？一位業(yè)內(nèi)不愿具名的企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)雷鋒網(wǎng)表示：
“公布的企業(yè)受理名單，讓大家感到意外，從名單上發(fā)現(xiàn)很多屬于比較“老”的企業(yè)，“新”企業(yè)不多。非常像中小創(chuàng)的企業(yè)?！?/p>
香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)雷鋒網(wǎng)說(shuō)：
“人工智能是一個(gè)很寬泛的概念，雖然很多企業(yè)都打著人工智能的旗號(hào)，但實(shí)際上技術(shù)研發(fā)方面的成果很少。雖然科創(chuàng)板對(duì)公司業(yè)績(jī)的設(shè)定很靈活，但是人工智能企業(yè)的規(guī)模還太小?！?/p>
而前述不愿具名的業(yè)內(nèi)券商人士對(duì)雷鋒網(wǎng)表示：
主要可能是時(shí)間的關(guān)系。首先科創(chuàng)板這個(gè)事情推出來(lái)的非?？欤矣质欠浅４蟮膭?chuàng)新，所以一定需要很多探索。第一批公布的企業(yè)，有不少是原來(lái)計(jì)劃報(bào)主板或者中小創(chuàng)的企業(yè)，即使按照原來(lái)的上市標(biāo)準(zhǔn)也是比較容易被接受的企業(yè)，上交所受理這些企業(yè)申報(bào)是一個(gè)穩(wěn)健的嘗試。
另一方面，我們熟悉的人工智能獨(dú)角獸企業(yè)，比如商湯、曠視、地平線(xiàn)等等企業(yè)，這些企業(yè)畢竟成立時(shí)間較短，據(jù)了解也沒(méi)有為短期A股上市做準(zhǔn)備，即使是計(jì)劃上科創(chuàng)板，也需要雙方進(jìn)行一個(gè)磨合，所以沒(méi)能進(jìn)入第一批科創(chuàng)板的受理是完全可以理解的。
畢竟科創(chuàng)板是A股市場(chǎng)一次重大嘗試，我們需要多些耐心等待科創(chuàng)板的規(guī)則更加成熟，也讓這些明星企業(yè)有更多時(shí)間去了解去準(zhǔn)備去適應(yīng)科創(chuàng)板的規(guī)則以便雙方更好的對(duì)接，只要堅(jiān)持這個(gè)方向不動(dòng)搖，未來(lái)一定會(huì)有越來(lái)越多的明星企業(yè)進(jìn)入科創(chuàng)板，科創(chuàng)板也會(huì)培育出越來(lái)越多的明星企業(yè)。
而雷鋒網(wǎng)對(duì)與多位接近AI獨(dú)角獸的業(yè)內(nèi)人士交流過(guò)程中，也了解到，無(wú)論是商湯科技、曠視科技等AI獨(dú)角獸，其財(cái)務(wù)信息的透明程度和成熟企業(yè)還有一定距離，財(cái)務(wù)信息是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的一個(gè)重要考量途徑。雷鋒網(wǎng)就科創(chuàng)板公布的受理名單聯(lián)系多家AI獨(dú)角獸企業(yè)，一部分沒(méi)有任何回應(yīng)，另一些企業(yè)表示，不愿意就此話(huà)題展開(kāi)討論。商湯科技則表示，目前沒(méi)有具體的上市計(jì)劃，新業(yè)務(wù)可能會(huì)在5月公布。
相比之下，第二批公布的受理名單中，唯一入榜的一家人工智能AI視覺(jué)公司虹軟科技，成立于2003年2月25日。啟信寶顯示，在融資方面僅有兩次記錄，2017年9月以及2018年5月，且兩次融資均沒(méi)有披露具體的融資金額。
在虹軟科技的招股書(shū)中顯示，虹軟科技經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，積累了大量視覺(jué)人工智能的底層算法，這些底層算法具有通用性、延展性，除了可以廣泛運(yùn)用于智能手機(jī)外，還可應(yīng)用于智能汽車(chē)、智能保險(xiǎn)、智能零售、智能安防、智能家居、醫(yī)療健康等多個(gè)領(lǐng)域。目前，公司已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入智能汽車(chē)、智能零售、智能保險(xiǎn)等領(lǐng)域，且簽署了部分訂單或合作合約。
招股書(shū)顯示，目前，虹軟科技提供的視覺(jué)人工智能解決方案主要應(yīng)用于智能手機(jī)行業(yè)，主要客戶(hù)包括三星、華為、小米、OPPO、維沃（vivo）、LG、索尼、傳音等全球知名手機(jī)廠商。報(bào)告期內(nèi)，公司的前五大客戶(hù)收入總額分別為 12,630.62 萬(wàn)元、18,736.58萬(wàn)元和26,860.37萬(wàn)元，占比分別為48.39%、54.16%和 58.64%。
雷鋒網(wǎng)認(rèn)為，科創(chuàng)板公布的兩批次受理企業(yè)成立的時(shí)間都較早，而AI獨(dú)角獸無(wú)論是企業(yè)成立時(shí)間，還是在具體企業(yè)盈利信息披露方面，和成熟合規(guī)的企業(yè)尚有一定距離。用前述不愿具名業(yè)內(nèi)券商人士的觀點(diǎn)總結(jié)，即需要給予AI獨(dú)角獸更多一些時(shí)間與空間。
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