“國內(nèi)芯片的產(chǎn)能一會過剩，一會緊張，因?yàn)槲覀儧]有高端產(chǎn)品。”中國集成電路創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長葉甜春在芯謀研究主辦的第三屆IC NANSHA上演講時表示，“最后發(fā)現(xiàn)從設(shè)計(jì)企業(yè)到制造企業(yè)利潤都很低?！?/p>

葉甜春說，“我們要開辟新賽道，不只是技術(shù)創(chuàng)新，要設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)模式的創(chuàng)新，也要設(shè)計(jì)整個產(chǎn)業(yè)集群的打造、產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構(gòu)建，還有相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策要跟緊，全套的組合拳才能做起來?！?/p>

中國集成電路創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長葉甜春

開辟新賽道的同時，當(dāng)下國內(nèi)芯片公司也要想辦法做大做強(qiáng)，并購就是一個很好的路徑。

“談一個并購，七八成會失敗，這比投資一家企業(yè)難度高得多。”華登國際業(yè)務(wù)合作人蘇東在芯謀研究主辦的第三屆IC NANSHA上的投融資交流論壇上表示，“現(xiàn)在的情況，半導(dǎo)體并購整合出現(xiàn)了很好的供需平衡。”

為什么現(xiàn)在是國內(nèi)芯片公司并購的好時機(jī)？到底如何才能做好并購？

可以預(yù)見的新一輪中國芯片公司并購

2000年后是國內(nèi)半導(dǎo)體發(fā)展一個非常重要的時期，國內(nèi)有大量芯片公司成立，不過那時候還是以風(fēng)險資本為主，因?yàn)樾酒袠I(yè)的投資有高風(fēng)險，國資投入的較少。

到了2008年，全球化階段開啟，國內(nèi)芯片公司也出現(xiàn)了密集的并購，比如2008年大唐電信，2013年紫光收購展訊和銳迪科。

在全球化階段，臨芯投資靠著將瀾起科技私有化奠定了在芯片行業(yè)投資界的地位，還給收購對象做了分類。

臨芯資本董事長李亞軍在投融資交流論壇上分享，并購1.0是國內(nèi)運(yùn)營的公司；并購2.0是納斯達(dá)克上市，中國運(yùn)營使用紅籌架構(gòu)的公司，如瀾起科技；并購3.0是納斯達(dá)克上市，華人管理的海外公司，并購4.0就是純外國公司。

2018年開始，芯片行業(yè)進(jìn)入了逆全球化階段，美國接連對中興通訊和華為進(jìn)行制裁。這個階段，也是國產(chǎn)芯片替代、自主自強(qiáng)的階段，從2000年到2018年也是中國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快的兩個階段。

“現(xiàn)在是再全球化的過程，去年開始出現(xiàn)了新的現(xiàn)象，因?yàn)橹撇玫脑?，有企業(yè)開始想辦法把產(chǎn)品往外銷售，剛開始是被動，后來變成了主動，甚至變成了潮流?！崩顏嗆娬f，“現(xiàn)在有兩個最熱門的話題，一個是并購，一個是出海?！?/strong>

從全球化到逆全球化到再全球化，可以遇見中國半導(dǎo)體行業(yè)即將出現(xiàn)新一輪的并購。換個角度，以美國半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，也能得到同樣的結(jié)論。

回看過去十年美國的并購交易，可以發(fā)現(xiàn)有兩個比較高的峰值，一個是2014年到2015年，重要的原因是3G到4G的轉(zhuǎn)變，還有一個是2019年到2020年，這一輪并購的主要邏輯是布局?jǐn)?shù)據(jù)中心。

申萬宏源的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)有158家芯片上市公司，但100億美元的只有6家，大量國內(nèi)芯片上市公司的市值只有幾十億人民幣。并且158家公司中，98家是科創(chuàng)板開板后上市的企業(yè)，這類企業(yè)進(jìn)入資本市場不久，還沒有太多資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。

“只有通過并購整合，把企業(yè)做大做強(qiáng)，才能擺脫低價競爭。”蘇東指出，“2017-2018年是新成立半導(dǎo)體公司的高峰，2021年是半導(dǎo)體企業(yè)上市的高峰，但隨著上市門檻越來越高，未來資本市場推出的難度越來越大，國內(nèi)半導(dǎo)體并購整合出現(xiàn)了很好的供需平衡。”

也就是說，上市公司想要做大做強(qiáng)，未盈利的企業(yè)想要被并購，將有利于并購的達(dá)成。

“原來想并購一家企業(yè)，根本沒辦法談，因?yàn)椴挥材苌鲜校墓乐捣浅ＹF，現(xiàn)在上市收緊，很多企業(yè)都愿意談了。”李亞軍同時表示，“過去兩年二級市場估值跌的很低，很多上市公司的股票比非上市公司便宜。再加上政府也出了鼓勵并購的政策，最新的是國八條，非盈利企業(yè)也可以并購?！?/p>

在這些因素的疊加下，國內(nèi)芯片公司將出現(xiàn)新一輪的并購潮。

芯片公司并購的關(guān)鍵

新微資本管理合伙人陳順華表示，“目前整個市場處于調(diào)整階段，這對投資機(jī)構(gòu)以及長期投資的投資機(jī)構(gòu)，是非常好的時機(jī)?！?/p>

真正并購的時候有哪些關(guān)鍵？

李亞軍認(rèn)為有資金、標(biāo)的、交易、投后四個關(guān)鍵。

并購的資金，應(yīng)該是資金的組合，要有一級、二級、上市公司專項(xiàng)的資金，還需要有限責(zé)任公司，所需要的資金組合比單純投資資金的難度大很多。

標(biāo)的可以是上市公司也可以是非上市公司?！耙蔀檫@些公司的重要股東?！崩顏嗆娬f，“上市公司我們應(yīng)該拿5%~10%左右的股份比例，非上市公司，希望能拿到15%~20%左右的比例，這樣才能有影響力。”

交易的方式可以有A控A，A控非A，非A控A，非A控非A的方式，前兩種會是主流。

投后是最難的部分。“做不好投后管理，無異于自殺?！?/strong>李亞軍指出，“我們特別強(qiáng)調(diào)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的重要性，找到一個好的領(lǐng)導(dǎo)，才能把企業(yè)做大做強(qiáng)。起家靠技術(shù)，發(fā)展靠管理，做大做強(qiáng)靠并購，如果到了第二個階段還是理工男的思維，我覺得就很難往前走。”

蘇東也分享了5個交易并購的難點(diǎn)，包含并購的失敗率及成功率、估值差異、文化沖突、財(cái)務(wù)風(fēng)險以及整合風(fēng)險。

“不管如何，整體的趨勢還是推動并購整合的進(jìn)行。”蘇東判斷。

實(shí)際上華登國際在過去的一段時間，也進(jìn)行了很多并購嘗試，比如矽力杰上市后收購多家模擬芯片公司，兆易創(chuàng)新收購思立微，參股投資長鑫存儲等。

中國會產(chǎn)生世界級的芯片公司 

中國集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，已經(jīng)解決了0到1的問題，1到10的問題解決了一點(diǎn)，但10到N的問題還沒解決。中國芯片產(chǎn)業(yè)與美國芯片產(chǎn)業(yè)的差距很遠(yuǎn)，但正因?yàn)橛胁罹?，才更有動力?/p>

“80年代通信行業(yè)全是外企，經(jīng)過幾十年發(fā)展，中興通訊發(fā)展起來了，很多國外的通信公司找不到了，中國的企業(yè)變成了世界級的通信公司?！崩顏嗆娬J(rèn)為，“中國的集成電路行業(yè)會復(fù)制通信行業(yè)的發(fā)展歷程，出現(xiàn)世界級的龍頭企業(yè)?！?/strong>

李亞軍說這不是拍腦袋的出的結(jié)論，可以從多個維度去判斷。

中國是全球最大的集成電路市場，能在這個市場實(shí)現(xiàn)自我循環(huán)，這是一個顯著的優(yōu)勢。

其次是中國人的勤奮。還有快速試錯、迭代演進(jìn)的能力。以及愿意嘗試和主動創(chuàng)新的特點(diǎn)。

“要持之以恒做難而正確的事情，要有跑馬拉松的精神、毅力和準(zhǔn)備”李亞軍表示。

作為已經(jīng)上市企業(yè)的代表，安凱微電子董事長胡勝發(fā)也在芯謀研究主辦的第三屆IC NANSHA上分享，“高通、英偉達(dá)、聯(lián)發(fā)科這樣的頭部公司，成立后十年乃至二十年以后才起飛，我們國內(nèi)的芯片企業(yè)，都屬于練內(nèi)功階段，還沒有到爆發(fā)時期。”

“我們國內(nèi)芯片的企業(yè)家還是要堅(jiān)持，只要有希望，就一定要堅(jiān)持?！焙鷦侔l(fā)同時表示。雷峰網(wǎng)(公眾號：雷峰網(wǎng))

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